ESG信息披露对企业风险和财务绩效的影响研究

一、前言

伴随全球经济一体化的深入推进与可持续发展体系的日益完善，环境、社会和公司治理（Environmental Social and Governance，以下简称ESG）信息对企业经营和投资决策的影响越来越大，要求企业在追求经济效益的同时，必须注重环境保护、履行社会责任、完善治理结构。ESG信息披露成为评估企业可持续性和投资价值的关键因素，不仅彰显了企业的社会责任感，还为企业应对环境挑战提供了有力支持。当前，ESG信息披露对企业经营绩效的影响已成为研究领域的热点议题，主要涵盖企业风险与财务绩效两大方面。很多研究者发现，ESG策略的实施不仅能帮助企业提升财务绩效，还能大幅降低潜在风险，增强可持续发展能力，最终实现企业价值的提升与长期稳健发展[1-3]。通过强化环保实践、履行社会责任及优化企业治理，ESG信息披露激励着企业向更加可持续的运营模式转型，进而推动整体经济的绿色发展。

二、ESG信息披露的框架

不同学者对ESG信息披露的框架与内容的研究各有侧重。从2003年起，CDP（Carbon Disclosure Project）发起一项问卷调查，围绕低碳战略、碳减排核算、碳减排管理以及全球气候治理四大关键领域，旨在确保被调查企业能够全面披露其在应对气候变化和碳排放方面的信息和数据，根本目的在于推动全球企业在环境透明度与责任感方面的显著进步。该项目不仅要求企业披露其温室气体排放数据，而且鼓励企业采取实际措施减少碳排放，对于应对全球气候变化和促进可持续发展发挥不可或缺的作用。通过CDP的推动，企业间的竞争引入了新的维度，即在减少环境影响的前提下实现经济增长.这种竞争促使企业不断寻求创新路径，优化生产流程，采用更环保的技术和材料，以向更加绿色、可持续的方向迈进。

在构建我国环境财务会计体系的进程中，需立足国情，紧跟国际会计准则的最新发展趋势，同时融入中国特色社会主义的核心理念与价值取向，充分考虑我国经济发展的阶段性特征、产业结构的特殊性以及环境资源管理的实际需求，打造一套既具有中国特色又符合国际标准的会计准则框架。在环境财务会计的具体实践中，排污权会计作为一个重要领域，其制度的完善与创新对于推动我国环境资源市场的健康发展至关重要。应根据市场活跃度的不同，灵活对排污权资产与负债进行分类管理，细化公允价值层级，以精确反映市场价值波动，并结合我国排污权交易制度，构建一套既符合我国国情又与国际接轨的制度体系，将有助于推动我国低碳经济的发展，提升企业信息透明度，同时也为投资者和利益相关者提供更加全面的决策依据。

在企业ESG信息披露框架中，社会与治理信息的披露同样至关重要。社会信息披露体现了企业在乡村振兴、社会福利、员工权益和科技创新等领域的参与与投入，突出了企业责任与科技伦理，构建了企业负责任的形象。治理信息披露则涉及企业治理架构、决策透明性、风险控制及合规运营等要素，展现了企业高效、透明和合规的治理机制，为可持续发展奠定了稳固基础。这两种信息披露机制协同作用，增强了企业的社会信任度和市场竞争力。我国可以从国家层面出发，将政府放在国家碳排放披露体系的核心以及服务和支持层，保证碳排放信息的及时性、相关性和碳排放信息的标准化，将企业放在执行层，保证碳排放信息的准确性和完整性，将审计机构放在监督层，保证碳排放信息的真实性和可靠性，这样可以建立一个国家碳排放报告框架，用于满足社会各个方面对于碳排放的信息需求。构建ESG信息披露框架是提高企业透明度、增强社会信任度及实现可持续发展的重要举措，涵盖环境、社会与治理三个核心维度，明确了企业在应对气候变化、资源利用、生态保护、员工权益、社区参与、科技创新、治理结构、决策透明度及风险管理等方面的信息披露标准，要求企业不仅展示其在ESG领域的成果，还需确保信息披露的准确性、及时性和可比性。通过标准的报告模板和格式，结合内部监督与外部审计，企业能够向利益相关者提供全面、真实、可靠的ESG信息。随着ESG实践的深入发展，该框架需持续更新，以适应不断变化的市场需求和政策法规要求，推动企业向更加绿色、和谐、可持续的方向发展。尽管我国企业社会责任报告框架已经初步建立，但在实践中仍面临诸多挑战，因此，构建一个高质量的ESG信息披露体系成为当前我国亟待关注和推动的任务。此外，为了提升ESG报告的可信度，建立健全的ESG报告鉴证体系也至关重要，包括制定相关法律法规，确保ESG报告鉴证工作的规范进行，从而使ESG报告更具公信力。总之，在未来ESG信息披露发展中，我国需要不断完善相关法规体系，提高企业披露质量，以实现可持续发展目标[4]。

三、ESG表现对企业风险的影响

构建高质量的ESG信息披露框架，可以让外界了解企业ESG表现，同时也为研究ESG表现对企业风险的影响奠定基础。许多学者热衷于探讨企业ESG表现与企业风险之间的联系，不同的学者从不同的作用机制探讨了二者之间的相互作用。大部分研究者持有这样的观点：当企业更加重视ESG方面的信息时，它们的ESG信息公开程度会更高，而这样的企业往往面临较低的风险。也就是说，企业良好的ESG表现能有效减少其面对的风险，并增强其稳定性。同时，良好的ESG成绩还能通过建立积极的利益相关方关系来提升企业获取资源的效率，简化其获取资源的过程，进而降低企业风险。然而，有研究证明，企业如果具有国有股权背景、较大规模、较高现金储备、行业领先地位以及良好的地区市场环境等因素，则会明显削弱ESG表现对于减轻企业风险的作用[5]。ESG评级不仅反映了企业对绿色技术创新的推动力度，也是连接企业ESG表现与市场声誉的桥梁，企业良好的ESG评级有助于屏蔽潜在的负面信息，减少对企业形象的损害。此外，良好的ESG表现有助于企业在股东和管理层之间，以及企业与各利益相关者之间建立更强的信任关系，这种信任的增强使得企业在追求创新和扩张时，能够承担更高的风险。因此，企业ESG评级不仅是一种风险管理工具，也是推动企业可持续发展和创新的重要动力[6]。

从企业风险的构成来看，ESG的影响程度也有所差异。按照企业风险成因分为系统性风险和特质性风险，ESG表现对于企业的系统性风险冲击存在显著的负相关关系，企业良好的ESG表现可以向投资者释放出一种自身经营良好的信号，增强投资者对企业的信心，进而可以提高企业对风险的应对能力。而对于特质性风险，企业的ESG表现会呈现出一种滞后性，但仍能使企业财务状况得到改善，内部治理变得更加完善，降低企业的特质性风险[7]。此外，有研究表明，成长期和成熟期企业的ESG报告能有效降低债务违约风险，且这种作用在成熟期最为显著，其次是成长期，衰退期则减弱。良好的ESG表现和透明度高的信息披露有助于减少违约风险，对债权人评估企业信用风险至关重要，也就是说，总体上企业的ESG表现越好，其债务违约的风险也就越低[8]。

从国有企业和民营企业来说，对于一些内部控制水平较高、处于高度市场化的非国有、非重污染企业，良好的ESG表现能够有效降低财务风险，两者之间呈现显著的负相关关系，而不具有这一特点的企业，其ESG表现对于企业财务风险的影响并不显著。这是由于大部分利益相关者认为，国有企业以及重污染企业履行环境责任是其应当承担的社会责任[9]。对于民营企业而言，在日益复杂的经济环境与可持续发展共识下，其ESG表现已成为衡量企业综合实力与未来潜力的重要标尺。民营企业积极践行ESG原则，展现其在环境、社会责任和内部治理的卓越表现，这些正面行为不仅塑造了企业的良好社会形象，更在无形中建立起一种可靠的信任机制，从而增强了投资者、金融机构及社会各界的信心。信任感的增强直接改善企业的融资环境，有效缓解了长期制约民营企业的融资约束。融资约束作为民营企业发展的重要障碍之一，其根源通常在于信息不对称和风险评估的不确定，而ESG表现良好的民营企业，通过其透明和负责的运营方式，减少了这种不确定性，使得外部资金提供者能够更准确地评估企业的真实价值和未来发展前景，从而愿意以更低的成本和更优惠的条件提供融资支持。融资难度降低伴随着民营企业违约风险的下降，这是因为充足的资金支持为民营企业应对市场波动和突发挑战提供了保障，从而增强了企业的风险预防和应对能力。因此，提升ESG表现不仅是民营企业履行社会责任的体现，更是其增强市场竞争力、优化财务结构、降低整体风险水平的关键策略。这一发现向民营企业传递了一个积极的信号：在追求经济效益的同时，考虑环境、社会与治理的可持续发展，不仅能够为企业赢得社会的尊重与认可，而且有助于企业在激烈的市场竞争中探索出一条可持续发展路径。通过加大对社会责任的投资，民营企业不仅能够提升自身的信用度和品牌价值，还能在缓解融资难题、降低违约风险方面收获实实在在的利益，为企业的长远发展奠定坚实的基础。

四、ESG披露对企业财务绩效的影响

在深入探讨企业ESG信息披露的影响时，学术界从多重视角进行了系统且深入地分析。短期来看，企业ESG表现的直接财务效应可能并不显著，甚至在某些情况下对企业当期的财务绩效产生压力，但这应被视为ESG价值创造过程中的一个过渡阶段。长远来看，企业积极承担环境保护责任、提升社会福祉和构建良好治理机制，无疑对其财务绩效产生了深远的正向促进作用。这种正向效应的滞后性和长期性特征，从根本上讲是社会责任信息披露机制尚不完善以及市场信息不对称的结果。随着ESG信息披露制度的逐步健全和公众对企业社会责任认知的加深，企业ESG表现的正面效应将逐渐显现，可以有效转化为市场竞争中优势地位与实质性的财务回报。

在我国，面对环境信息披露制度尚不健全的现状，众多企业展现出高度的责任感和前瞻性，主动采取行动减少污染物排放，并实施创新的污染预防措施以应对环境挑战。这些举动不仅体现了企业的环保意识，也为其在日益激烈的市场竞争中获得了声誉和信任。良好的环境绩效不仅增强了企业对于环境治理的责任感和使命感，还将环境治理成本视为一种长期投资，通过提高资源使用效率、降低运营成本等方式，为企业带来潜在的经济利益。同时，这种环保行动也提升了企业的品牌形象和市场竞争力，有助于吸引更多具有社会责任感的客户和投资者，从而进一步推动企业财务绩效的提升。因此，在市场竞争中，环境绩效成为连接企业价值与社会责任的重要桥梁。企业通过不断调整和优化环境战略，不仅提高了自身的资源配置效率，还促进了整个行业的可持续发展。这种良性循环不仅有利于企业的长远发展，也为社会的整体进步贡献了力量。

企业履行社会责任产生的“资源挤占效应”虽然短期内可能带来一定的成本压力，但长远来看，这一行为通过提升资源配置效率、降低信息不对称程度和异质性风险等方式，有效降低了企业的权益资本成本，从而提升了整体绩效。这一过程中，国有企业因其特殊的地位和使命，对社会责任的履行表现出更高的积极性，从而对资本成本效应的影响也更为显著。这种资本成本效应促使国有企业更加注重提高资本使用效率，以更好地服务于社会和国家发展大局。实证研究也表明，ESG责任履行与企业财务绩效之间的“U”型关系揭示了企业在追求可持续发展的道路上所经历的必然过程。初期投入的增加和成本的上升只是暂时的挑战，随着ESG实践的深入和广泛认可，企业将在社会和市场中树立更加稳固和积极的形象，吸引更多的资源和支持，最终实现财务绩效的稳步增长和企业的长远发展。因此，对于旨在市场竞争中脱颖而出的企业，积极履行ESG责任、加强ESG信息披露、优化ESG实践策略是不可或缺的。

上市公司的ESG表现对于其股票收益率有着积极的影响，这一效应在材料、工业和金融等行业尤为突出。具体而言，上市公司ESG评分及其细分维度中E和S的评分与股票收益率之间存在显著的正相关性，因此，上市公司应更加重视将ESG理念融入公司内部治理，以提高其股票收益率，通过加强ESG治理，上市公司可以提升企业形象，吸引更多投资者关注，从而提高股票的市场表现。同时，良好的ESG表现有助于降低企业面临的环境和社会风险，为企业的长远发展提供保障[10]。对于企业而言，需要更加关注可持续发展理念，积极地履行ESG责任，提高对ESG责任的认识以及重视程度，做好ESG信息披露，及时发现问题，规避企业在发展中产生短视行为，就可以提升企业的核心竞争力，增强企业的绩效。

五、结语

ESG信息披露在推动企业可持续发展中的作用日益凸显，已成为国际上衡量企业可持续能力的重要标尺，在我国，这一趋势同样得到了高度重视与积极响应。政府及监管机构正以前所未有的力度，推动着ESG信息披露的标准化、规范化与国际化进程，以引领企业积极承担社会责任，实现经济、社会与环境的和谐共生。我国紧跟全球ESG标准的发展动态，结合我国国情，制定并实施了一系列融合国际经验并考虑企业实际情况的披露政策，旨在提升信息披露质量的同时，又合理降低企业的合规成本。最新ESG披露政策明确了具体的披露标准，确保企业能够按照统一框架和指标体系，全面、准确地披露其在环境保护、社会责任和企业治理方面的信息，并强化了监管力度，建立健全了ESG信息披露的监管机制，对违规行为实施严格处罚，以保障政策的有效执行。同时，政策还积极鼓励企业自愿披露更广泛、更深入的ESG信息，通过政策激励和市场引导，提升企业的社会形象和品牌价值。在此背景下，企业应深刻理解ESG建设的重要性，主动加强信息披露的透明度，积极构建完善的ESG管理体系，将ESG理念深度融入企业的战略规划和日常运营中，并不断提升员工的ESG意识与能力。对于投资者而言，应更加关注企业的ESG表现，将其作为投资决策的重要依据，以追求长期稳健的收益。此外，政府、监管部门及相关机构也应继续加大对ESG的推广与应用力度，通过制定更加完善的政策体系、加大监管力度、开展培训与研究活动，进一步提升企业和投资者的ESG意识与能力，为ESG建设营造良好的外部环境。

综上所述，ESG建设已成为推动企业可持续发展的重要力量，需要企业、投资者、政府及监管机构等多方主体协同合作，只有这样，才能更好地推进我国的可持续发展事业，为构建美丽中国、实现人类命运共同体贡献更大的力量。

引用

[1]李小荣，徐腾冲.环境-社会责任-公司治理研究进展[J].经济学动态，2022（08）：133-146.

[2]林炳洪，李秉祥.ESG责任履行对企业经营困境的影响：“雪中送炭”还是“雪上加霜”？[J].中国软科学，2024（06）：121-130.

[3]董小红，孙政汉.化险为夷还是弄巧成拙：ESG表现能降低企业经营风险吗？[J].中央财经大学学报，2023（07）：57-67.

[4]刘军，陈静婷.基于ESG理念的企业社会责任及信息披露研究[J].商业会计，2023（19）：20-24.

[5]谭劲松，黄仁玉，张京心.ESG表现与企业风险——基于资源获取视角的解释[J].管理科学，2022，35（05）：3-18.

[6]王彦东，王雅琦.企业ESG表现、风险承担与绿色技术创新[J].会计之友，2023（10）：94-102.

[7]杨有德，徐光华，沈弋.“由外及内”：企业ESG表现风险抵御效应的动态演进逻辑[J].会计研究，2023（02）：12-26.

[8]郭景先，巩文杰.企业ESG表现对债务违约风险的影响——基于企业生命周期理论视角[J].金融与经济，2023（11）：21-30+45.

[9]张倩，梅亚丽，王奎.ESG表现会影响企业财务风险吗——基于A股上市公司的经验证据[J].会计之友，2023（21）：105-114.

[10]张小溪，马宗明.双碳目标下ESG与上市公司高质量发展——基于ESG“101”框架的实证分析[J].北京工业大学学报（社会科学版），

2022，22（05）：101-122.

基金项目：国家自然科学基金项目“贷款利率市场化、信贷资源配置与企业期权价值”（项目编号：71962031）

作者单位：新疆财经大学会计学院

责任编辑：韩 柏