如何化解城投行业融资风险

在我国新型城镇化进程加速推进和财政金融体制改革深化的大背景下，城投行业在融资过程中面临着严峻挑战和复杂风险。一方面，随着国家宏观调控政策的调整和金融市场环境的变化，城投企业在寻求资金来源、优化债务结构、确保偿债能力等方面的压力日益增大。另一方面，市场准入规则的完善、监管力度的强化以及社会公众对城投债信用风险的关注都使得城投企业的融资环境发生了深刻变革。那么，城投行业（国有企业）在融资活动中存在的主要风险类型有哪些？其生成机理又是怎样的？如何才能有效化解融资风险，保障城投行业的持续健康发展？

城投行业国有企业的融资现状与问题

融资现状概述 在城投行业中，国有企业在我国城市化进程和基础设施建设中扮演着关键角色，其融资现状体现出多元化与复杂化的特点。在政策引导下，城投企业依托政府背景，利用多种融资渠道，如银行信贷、债券市场发行城投债、信托计划、PPP项目合作、资产证券化等手段获取资金。近年来，城投公司的融资规模总体上保持增长态势，但同时也呈现出结构上的调整，尤其是随着金融监管趋严以及地方政府债务管理规范化的推进，城投企业的融资行为正逐步向市场化、规范化方向转变。尽管如此，城投企业的融资依然面临诸多困难。在传统的间接融资方面，由于银行业金融机构对城投信贷政策的收紧，城投公司获得银行贷款的难度加大。而在直接融资市场，虽然城投债发行规模一度扩大，但由于政策波动和市场风险偏好改变，城投债市场在某些时期内净融资额呈现下降趋势，且发债成本有所上升。

融资风险分析 城投行业国有企业在融资过程中遭遇的风险具有多元性和复杂性，其中包括但不限于五个核心维度。首先，信用风险不容忽视。特别是在地方政府财政收入萎缩或者偿债压力加剧的情况下，城投企业因其沉重的债务负担，违约风险可能会上升。尤其在债务置换和企业转型阶段，这种风险更为突出。其次，流动性风险是另一个重大挑战。伴随融资环境的波动，当市场资金供应收紧时，城投企业可能遭遇再融资难题，引发短期现金流短缺，从而难以按时偿付即将到期的债务。再者，政策风险是影响城投企业融资稳定性的关键因素。随着政策法规尤其是地方政府债务管理制度和金融市场监管规定的频繁调整，城投企业的融资渠道和成本直接受到冲击。此外，在利率市场化进程中，利率的不确定性可能导致城投企业的债务成本增加。同时，债券市场投资者信心的波动也会对城投债的发行规模、定价及其市场流通性产生显著影响。最后，法律合规风险也是城投企业必须面对的一个现实问题。在日益严格的地方政府债务管理及国资监管框架下，城投企业必须确保投融资活动全程依法依规进行，任何违规操作都将遭到相应处罚，进而削弱其融资能力。

城投行业国有企业融资风险成因探究

内部因素 城投企业在资本结构层面普遍存在不合理现象，主要表现为较高的资产负债率。过重的债务负担使得这类企业对融资成本高度敏感，易于陷入财务困境。特别是在资本结构配置上，当长期债务占比较大时，可能存在期限错配风险，进而威胁到企业的流动性。与此同时，由于城投项目通常投资回收期长且部分项目收益稳定性较差，企业自身的盈利能力与偿债能力相对受限，难以充分支撑债务利息支付和本金偿还的需求，从而加剧融资风险。不仅如此，部分城投企业在财务管理与风险控制机制方面也存在不足，主要体现在资金调度不够灵活高效、项目管理不到位等问题上，缺乏科学完备的风险评估与防控体系，这对于准确衡量和有效控制融资风险构成了障碍。另外，由于城投企业与地方政府间的历史渊源，导致其信息披露与透明度相较于市场标准有一定差距，外界市场参与者往往难以准确判断其信用状况，这一状况无疑会对企业的融资成本高低以及融资渠道拓宽造成负面影响。因此，城投企业若要改善融资环境、增强可持续发展能力，需针对以上四大问题——资本结构不合理、盈利能力与偿债能力不足、财务管理与风险控制机制不健全以及信息披露与透明度缺失，进行全面审视和系统性改革。

外部因素 城投行业国有企业在融资过程中所面临的多重风险因素交织叠加，涵盖政策法规变动、金融市场波动、经济环境变迁以及地方政府财政状况等多个层面。一方面，国家对地方政府债务的从严管理和金融市场监管政策的调整，诸如强化隐性债务治理、设限城投企业新增债务规模等措施，直接改变了城投企业的融资环境和融资成本。另一方面，金融市场利率市场化进程、货币供给与流动性变化等动态因素，对城投企业的融资成本及获取融资的机会产生了直接影响，特别是在市场资金趋紧的情形下，融资难度与成本陡增。同时，宏观经济走势、区域经济格局演变和产业结构调整等经济环境变化也会动摇城投企业项目的收益预测，进而影响其现金流状况和债务清偿能力，乃至再融资的可能性。此外，地方政府的财政健康状况，包括财政收支平衡、税收能力及转移支付能力等，对城投企业的偿债实力具有根本性作用。

城投行业国有企业融资风险应对策略

完善公司治理结构 在城投行业中的国有企业，作为城市基础设施建设和公共服务的重要提供者，其运营和管理对于城市的繁荣稳定至关重要。为此，这些企业应当积极遵循现代企业制度，致力完善公司治理结构，以确保企业的稳健发展和高效运作。完善公司治理体系，首先要强化董事会和监事会的职能。董事会作为企业的决策机构，应当充分发挥其战略决策和监督管理的作用，确保企业目标的合理设定和有效实施。监事会则应当履行好其监督职责，对企业的经营行为、财务状况等进行全面、客观的审查，防止和纠正违法行为，保护公司和股东的合法权益。同时，明晰权责边界也是完善公司治理结构的关键一环。通过明确各治理主体之间的职责和权力范围，可以避免决策过程中的推诿扯皮和权力滥用现象，确保决策的科学性和透明度。这不仅有助于提高企业的运营效率，还能增强企业的市场信誉，为企业赢得更多的合作伙伴和投资者。此外，建立和完善法人治理结构也是城投行业国有企业必须重视的问题。这不仅有助于提高企业的市场竞争力，还能推动企业的创新和发展。在完善公司治理结构的过程中，规范关联交易也是不可或缺的一环。通过规范关联交易，可以防止企业内部的利益输送和腐败现象，保护公司和股东的合法权益。

多元化融资渠道 在当前复杂的金融环境下，城投企业为降低单一融资方式带来的风险，应当积极拓宽并有效利用多元化的融资渠道。首先，应充分利用资本市场优势，科学规划并适时发行各种类型的债券产品，例如城投债、项目收益债等，以丰富融资工具箱。其次，探索并推广公私合营（PPP）模式，撬动社会资本，减轻地方政府财政压力，实现风险共担、利益共享。此外，城投企业还需积极探索和实践资产证券化、股权融资等创新型融资手段，甚至联手创立产业基金，进一步拓宽融资途径。

加强风险预警与管控 建立全面的风险预警和应对机制，对城投企业的融资风险实施全方位、全过程管理，具体措施涵盖多个层面：首先，强化内部风险评估体系，定期对财务风险、市场风险、政策风险等各种风险因子进行全面深入的综合评估。其次，通过设立独立项目公司的方式，有效建立风险隔离机制，明确债务责任归属，从而降低潜在的连带风险。再者，提前设立适度规模的偿债基金和坏账准备金，为可能遭遇的债务危机提供必要的缓冲垫。最后，强化与监管部门、金融机构以及评级机构的信息交流与沟通机制，确保实时把握政策风向与市场动态变化，以便迅速反应并针对性地调整融资策略，从而有效防范和化解融资风险。

提升自身经营实力 城投企业为降低融资风险并实现可持续、健康发展，应聚焦提升主营业务盈利能力，强化自身的“造血”机能。为此，企业应采取一系列实质性的举措：首先，精挑细选投资项目，战略性优化组合，着重选取具备良好收益预期和稳健现金流的项目。其次，不断提高运营管理效率，通过精细化管理降低成本，切实提高项目的收益率。同时，加大对技术研发的投入和人才团队建设力度，以增强企业的核心技术竞争力。最后，紧密围绕国家战略导向与产业发展趋势，积极参与新型城镇化建设、绿色低碳等符合政策导向的优质项目，以期获得更多的政策支持与市场发展机遇。通过这四个方面协同并举的努力，城投行业国有企业可以在变幻莫测的市场环境和政策背景下，有效抵御融资风险，确保企业的稳健发展与持续进步。

案例分析与实证研究

案例选择与分析 一般情况下，案例分析会选取具有一定代表性的城投国有企业，通过详尽的财务数据分析、业务模式解读以及政策背景梳理，来展现其在融资过程中所面临的具体问题和应对策略。例如，可以挑选经历过融资困境、成功转型升级或有效化解风险的城投公司作为研究对象，分析其如何通过优化债务结构、拓宽融资渠道、强化内部管理等方式克服融资难题。以某地区代表性城投公司为例，该公司在经历了地方债务清理、融资环境收紧的背景下，通过剥离非主营业务、引入战略投资者实施混合所有制改革，以及积极参与市场化融资工具，实现了融资结构的多元化和风险的分散化。

实证研究与结果 实证研究通常采用定量和定性相结合的方法，对比分析不同城投企业在融资活动中的表现，检验上述提出的融资风险成因及应对策略在现实情境下的有效性。例如，通过回归分析、面板数据模型等统计手段，分析城投企业的负债结构、盈利能力、治理结构等因素与融资成本、融资风险的关系。实证研究的结果可能显示，优化公司治理、拓宽融资渠道、加强风险预警与管控、提升经营实力等策略确实有助于降低城投企业的融资风险。研究结果还可揭示各因素之间的影响权重，以及特定条件下（如政策调控、经济周期波动等）不同策略的效果差异。这些实证结论不仅能为城投行业国有企业提供有针对性的融资风险管理策略，也能为政策制定者提供关于城投行业改革方向和监管政策调整的实证依据。

作者单位：天津宝星建设发展集团有限公司