基于熵值法的发制品企业财务绩效评价

【摘要】随着中国经济已经由高速发展转为高质量发展，外部环境复杂多变，传统发制品制造企业也面临着风险与挑战。文章选择国内发制品龙头企业河南瑞贝卡发制品股份有限公司，从盈利、偿债、营运、发展四大能力方面，运用熵值法对该企业的财务绩效做出综合评价。通过分析发现，瑞贝卡存在盈利能力下降、存货等营运管理水平不足和财务风险较高三方面问题。针对这些问题文章给出对策建议，企业应从改革提升竞争力、完善资产管理制度和合理融资多方面入手，从而推动发制品行业顺应时代的可持续发展。

【关键词】财务绩效评价；熵值法；瑞贝卡

【中图分类号】F406.7；F426.6

一、文献回顾

近年来，对于上市企业财务绩效的研究方法已较为成熟，许多内外相关学者已做了大量研究并取得成果。其中，熵值法在评价企业综合绩效方面得到广泛应用。Yildirim（2018）对食品公司4年12项财务指标进行赋权，对其财务绩效做出合理评价[1]。李杰（2014）为研究有色金属行业公司的绩效表现，选取75家有色金属上市公司，运用熵值法构建了财务指标评价体系模型[2]。同样，蔡文浩（2021）对物流行业的财务绩效，在2019年选取14家物流公司，从盈利能力、偿债能力、营运能力、发展能力四个维度构建指标评价体系，运用熵值法赋权进行分析，结果发现其综合评分与现实情况基本一致[3]。此外，还有学者通过平衡计分卡与熵值法结合，构建指标评价体系，对财务绩效做出评价发现结果更加贴近现实[4]。与此同时，还有很多其他领域利用熵值法来进行绩效评价的研究。多年来，熵值法在绩效研究中的应用为企业的运营管理与财务决策提供了重要的参考意见。

二、公司简介

河南瑞贝卡发制品股份有限公司成立于1990年许昌县发制品总厂，历时30多年的发展，目前是一家集研产销于一体的专业发制品公司。其经营范围多样，是全球发制品生产数量最多、规格最全、技术水平最高、规模最大的发制品企业。2003年7月，瑞贝卡于上海证交所上市，成为全球发制品行业中首位上市企业。截至2023年，瑞贝卡在假发行业的市场占有率达33.75%，实现销售收入12.26亿元，净利润1264万元。

三、基于熵值法的发制品企业财务绩效评价

（一）财务绩效指标体系的构建与数据处理

1.财务指标评价体系的选择

由于目前发制品行业没有统一的指标体系评价标准，本文根据瑞贝卡的实际运营情况，从盈利、偿债、营运、发展四大能力四个维度，选取12个财务指标建立财务绩效评价体系，如表1所示。

2.熵值法的具体步骤

一个指标的重要程度是由它的权重决定的，权重将影响瑞贝卡财务绩效的最终评价结果。因此，采用合理的赋权方式尤为重要。熵值法则是在确定某项指标权重方面较为重要的一种方法，通过各项指标数值的变化对整体的影响程度来计算熵值，从而确定权重。在运用熵值法对各个指标进行赋权的基础上，计算最终绩效得分，从而得出准确的评价结果。具体运用步骤如下。

（1）数据选择与构建初始矩阵

在选取指标数据时，由于各项指标的性质并不相同，有的为正向指标，有的为负向指标，因此在计算之前需要对各项指标进行标准化处理，将数据转化为可比的形式，从而消除各项指标之间的同质化问题。

3.数据处理

将选取的瑞贝卡2019—2023年指标数据利用熵值法的步骤进行处理，结果如表4。

（二）瑞贝卡财务绩效评价

通过熵值法计算的综合得分和排名发现（表5），瑞贝卡2019年得分最高，经营效果最好，但在2020年开始出现过山车式下滑，虽在2021年短暂恢复，但仍旧保持下降趋势。其主要原因是在2020年受到全球疫情影响和人民币汇率的波动，全球经济出现衰退，而瑞贝卡约八成收入依赖国外市场，国外销售市场受到较大的影响。2021年，全球抗疫初见成效，经济缓慢恢复，假发市场需求回暖，受政府经济刺激政策影响，需求快速增加，订单也大幅增长，因此得分上升。而2022—2023年得分再次下降是由于受全球经济增速放缓、市场环境变化、通货膨胀等因素影响，发制品市场需求低迷，叠加海外经销商面临去库存压力，订单更为保守，以及国内特定环境因素对供应链和终端零售市场造成冲击，使公司生产经营面临较大的挑战和压力。

四、瑞贝卡财务绩效存在的问题

（一）盈利能力下降

通过统计近五年间与盈利相关的指标发现，瑞贝卡的毛利率和净利率连年下降（图1）。在毛利率上，受到人工成本和海油运费上涨所致，其毛利率连年降低，虽然2023年出现小幅上升，但总体比前几年下降5%左右。在净利率方面降幅更为明显，2019年后受到疫情的影响，企业的净利率从11.63%直接降至3%以下，且仍处于下降趋势。瑞贝卡以发制品的生产与销售为主，业务模块单一且半数以上订单来自国外，因此较大程度会受到疫情的影响，营业收入也会大幅下降，叠加人民币大幅升值，美元贬值，公司汇兑损失增加。

除此之外，企业的净资产收益率也是处于连年下降的态势（图2），其总体变动情况与根据熵值法得出的综合得分基本一致，在2020年出现大幅度下降，2021年小幅回升，但总体仍持续下降。总体来看，瑞贝卡的综合盈利与投资回报能力不佳，近年来随着生活水平和审美需求的提高，人们对于假发的需求在逐渐增加，同时发制品行业进入壁垒较低，容易形成竞争者威胁，近年来一直竞争激烈，同时随着经济形势的下滑，瑞贝卡的营业收入情况并不乐观；另一方面国外市场自建渠道的投入导致成本费用方面控制力不足，总体盈利下降。总体而言，瑞贝卡的盈利能力相对而言较弱，这也从侧面证明企业现行财务战略没有及时调整，致使企业发展受阻。

（二）营运管理水平较差

首先在应收账款方面，2019—2023年瑞贝卡的应收账款周转率呈下降趋势（表6），且各年应收账款周转率均低于行业水平。行业平均应收账款周转率为6.17（次/年），而瑞贝卡在2020年、2022年及2023年的应收账款周转率持续低于行业基准，这反映了公司在资金回笼方面的效率相对较低，客户付款的周期长，资金在应收账款上的滞留时间增多，从而对公司现金流的灵活性和运营效率造成影响，在收账方面面临巨大压力。其应收账款周转率较低的一个主要原因在于应收账款坏账准备的计提比例较低，一年以内（含一年）的计提比例为1%，2年以内为5%，几乎3年内的计提比例均低于同行业企业。

在存货周转上，近五年间瑞贝卡的存货周转率保持较为稳定（表6），维持在0.3左右，但实际上一直处于行业下游水平，存货周转率较低的原因主要是由于长年的存货积压。通常而言，企业的存货规模一般维持在资产总额的三分之一，而瑞贝卡的存货占比显著偏高，已超过60%，这一异常情况主要由于原材料的大量积压。根据近五年业绩报告，瑞贝卡的存货构成中原材料占据了绝大部分，这在一定程度上揭示了公司在库存管理、供应链协调或市场需求预测方面可能存在的问题，进而影响了资金的周转效率和整体运营效能。

除此之外，瑞贝卡的总资产周转率也呈下降趋势（表6），总资产周转速度逐年降低。从行业角度看，行业平均总资产周转率为0.67（次/年），而瑞贝卡2019—2023年总资产周转率均低于0.4（次/年），这表明瑞贝卡公司在利用其资产产生收益方面的效率较低。这种低效率可能是由公司资产闲置、运营效率低下或投资策略失误导致的。

（三）短债长投风险较高

通过流动比率和资产负债率的变化可以发现（表7），瑞贝卡的负债占比在逐年升高，近三年流动比率也在下降，其中，瑞贝卡的流动负债数额较大，占负债总比重高达80%以上，2020年更是占负债比重97.05%。其中，短期借款和应付款项等占据比重高，并且公司每年发生的短期借款数额相对较大。此外，企业的货币资金近五年来由3亿元增长到9亿元，但短期借款长年维持在10亿元以上，且在2023年增长到15亿元，可见瑞贝卡的短期借款一直大于现金，说明企业存在短债长投的风险，偿债能力较低。此外，应收账款周转率的下降和存货积压等运营管理上的问题，也使得大量的资金被应收项目和存货项目占据，流动资产减少，财务风险加大。

五、提高发制品企业财务绩效的对策措施

（一）增强核心竞争力，创造盈利优势

瑞贝卡可以通过数字化转型来打造核心竞争优势。一方面，通过引进数字化治理理念，运用数字化技术来驱动商业模式的创新转型，全面运用数字化技术为企业经营与管理的各个环节赋能，实现效率与效能的双重飞跃，从而促进收入增长。通过数字化实现企业的经营模式和产业结构的变革。另一方面，通过数字化营销拓宽宣传渠道。推广是数字化营销的重要手段之一，瑞贝卡可以根据目标市场的特点、消费者行为和购买心理等因素制定出科学有效的推广策略，同时可以通过线下新型网络营销“直播”等方式，来增加宣传效果。制定针对不同消费群体的产品线和促销活动。与此同时，组建线上线下结合的售后服务团队，快速响应客户请求。通过发展数字化经济可以使企业在产品、营销、品牌和文化方面均实现差异化，从而具备更强的核心竞争力。

作为发制品行业的龙头企业，瑞贝卡在供产销产业链的各个环节都达到领先水平，因此对原材料和劳动力的需求较大，成本也呈上升趋势，在这种情况下，可以对部分大众化产品实现规模化生产，从而降低成本和管理期间产生的费用。有些分厂因为网络布局不合理，没有充分发挥其生产能力，导致销售收入不能覆盖经营成本。所以，关停产能不达标的工厂，以便将不良资产进行分割，并将优势的资源进行整合。为及时降低资源消耗，实现生产布局的优化，必须加速关闭或转让低效的工厂或子公司。此外，目前瑞贝卡大量的收入仍来自海外美非市场，随着中国人力成本得到增加，同时出口非洲也需要巨大的运输成本，因此可以在非洲建设生产基地。对于非洲各个适宜瑞贝卡投资的区域，例如纳米比亚、南非等，了解当地情况建立工厂。

（二）合理管控资产，提升营运水平

合理管控存货和应收账款。在存货方面，首先，为了减少库存，增加销量，可以设置流量款产品和个性化定制生产。产品是企业与客户产生链接的桥梁，产品品类的多与寡也决定了企业的竞争力，面对激烈的市场竞争，瑞贝卡可以增加产品品类来锁住客户。流量产品在于让价格亲民，应用场景多元化。其次，随着经济发展水平的提高，消费者对个性化产品的需求越来越多，因此能够满足不同客户的需求成为制造业企业发展的突破口。把生产重点放在研发设计和市场需求分析上，加入个性化定制设计，从过去的重视产品转变为重视服务，包括定制化服务、售后服务等，不仅可以提升市场占有率，增加销量减少库存，同时也可以提升行业地位与知名度。此外，对于存货的管理，可以建立健全存货管理制度，建立预算管理，根据企业业务特点编制不同区间的采购、生产、存储与销售预算，在执行预算基础上根据实际情况进行调整，同时利用信息系统，合理确定原材料采购数量，由于瑞贝卡原材料中有人发这一原料，企业可以在价格低廉，供货充足时大量采购，但要注意加强对原材料的保管，确保不会发生霉变、生虫等导致原材料大幅减值。

在应收账款方面，企业也需要根据账龄合理计提应收账款坏账准备，同时也可以根据管理情况完善信用管理制度。对于不同的客户类型可以选择不同的管理办法，对于大客户，信誉等级较高，关联密切风险降低，因此可以采取宽松型管理，放宽收款和坏账计提，同时针对提前还款企业，还可以给予一些优惠政策。

（三）拓宽融资渠道，降低财务风险

提高权益筹资比例，提高资金链稳定性。一直以来，瑞贝卡的主要融资方式为债权融资和内源性融资。在债权融资中，短期有息负债占据企业绝大部分，信贷规模过大会使企业短期偿债风险增加或幅度翻倍；而内源性融资一定程度上减少了企业利息支出，节省了部分资金，缓解了企业资金紧缺的现象，但过多利用内源性融资，在没有外部融资的情况下，很容易错失投资机会。因此，综合考虑优化后的瑞贝卡在筹资战略方面应选择提高无息融资的能力或提高权益筹资的比例，比如，适当配股、增发股票等，提高资金链的稳定。此外，增加流动性强的资产占比可以有效防止出现资不抵债的情况，通过增强对存货、应收账款等资产的管理，提高其变现能力和速率，合理规划有效降低财务风险。

综上，本文通过熵值法研究传统制造业发制品企业的财务绩效水平，剖析以瑞贝卡为代表的大型制造企业存在的财务问题，并通过对财务状况做出评价来探讨绩效持续走低的背后原因。在熵值法中，本文在前人研究的基础上，从盈利能力、偿债能力、营运能力和发展能力四个维度选取12个指标，构建财务指标评价体系，然后对2019—2023年发制品企业瑞贝卡的财务绩效进行综合评价，发现其存在盈利水平不足、存货积压和短债长投的问题，根据这些问题，本文给出数字化提升竞争力、提高存货应收账款管理和拓宽融资方式等对策措施，致力于传统发制品企业的可持续发展。

主要参考文献：

[1]Murat YILDIRIM，I.nci Merve ALTAN， Rafet GEMI.CI.. Evaluation of the Relationship Bet-ween Corporate Governance and Financial Performance by Entropy Based TOPSIS Meth od： A Study on Food and Beverage Companies Traded on the Istanbul Stock Exchange（B IST）[J].Muhasebe ve Vergi Uygulamalar1 Dergisi， 2018（2）：130-152.

[2]李杰，陈璐.基于熵值法的上市公司绩效评价 模型构建：以有色金属行业为例 [J]. 财会通讯，2014（14）：25-27.

[3]蔡文浩.基于熵值法的交运物流行业上市公司财务绩效评价研究[J].物流工程与管理，2021，43（09）：159-162.

[4]耿艳萍，胡亚敏.基于熵值法与平衡计分卡的快递企业绩效评价研究[J].物流科技，2022，45（08）：64-67.

责编：险峰