青岛啤酒盈余质量评价研究

张志强　孙智如　陈德帅

摘要：盈余质量反映了公司盈余的优劣程度，是评价上市企业经营业绩情况的重要依据。文章以青岛啤酒股份有限公司（以下简称青岛啤酒）为例，围绕盈余质量的盈利性、成长性、持续性、创新性四个维度选取了9个指标，并通过主成分分析法来构建盈余质量评价模型，发现青岛啤酒盈余质量存在一定的问题并提出了相应的策略。

关键词：青岛啤酒；盈余质量；主成分分析法

一、引言

在我国经济飞速发展的今天，上市公司盈余信息日益引起投资者及管理层的重视，而且盈余质量的披露与分析也作为一项重要指标为利益相关者提供决策指导。因此，研究评价我国上市公司的盈余质量具有重要意义，本文以青岛啤酒作为案例对象，运用主成分分析法对其盈余质量进行深入分析。

二、相关研究及文献回顾

在研究盈余质量时，国内外学者的研究方法不一，得出的结论也有所不同。郭会丹、梁诗佳（2022）运用上市公司财务数据从六个方面分析盈余质量，发现近三年盈余质量有一定的提高。岳彩虹（2021）从现金流视角分析企业的盈余质量，以及通过其现金流动性、筹集资本能力、主营业务收入和真实现金收支的对比进行数据分析。李荣锦和雷婷婷（2019）从五个方面，即盈利性、现金保障性、成长性、安全性和持续性构建盈余质量评价体系，并采用熵权TOPSIS法建立模型发现持续性和成长性所占权重较高，应重点关注。宋晓玲等（2016）依据上市公司基本财务信息对11项财务指标进行分析，建立了基于现金回收量、稳定性、成长性和安全性的盈余质量评价模型。本文将盈余质量定义为持续、稳定获得盈利的能力。

三、案例介绍以及评价指标选取

（一）青岛啤酒简介

青岛啤酒股份有限公司（股票代码600600）于1903年8月创立，1993年8月在上海证券交易所上市。公司从2008年至今始终名列全球品牌价值500强，拥有3400亿元的品牌。青岛啤酒不仅具有悠久的历史和独特的酿造工艺，还不断探索创新，引入新的技术和理念，以适应市场的变化和消费者的需求。2022年公司共销售了807.2万千升，较2021年同期增加了1.8%，实现营业收入321.7亿元，较2021年同期增长6.65%，实现了良好的发展趋势。

（二）盈余质量评价指标的设计与选取

本文从盈余的盈利性、成长性、持续性及创新性四个维度进行盈余质量评价指标的设计与选取。

盈余的盈利性从一定意义上体现了企业的经营实力和整体的竞争优势。啤酒企业盈利能力对成本价格变动较为敏感，会因为成本价格变动幅度大导致销售净利率降低，对企业盈利水平产生影响。

盈余的成长性是企业成长状况、发展前景和整体实力的体现，对啤酒行业而言，盈余的成长性尤为重要。

盈余的持续性有助于维持公司的发展，同时长期的高盈余可以为企业的发展提供资料，用以分析企业的发展前景。

盈余的创新性是一项比较重要的衡量指标，目前消费者对产品的要求已经不只是质量要求，多元化、高端化、个性化要求显得尤为重要。

综上，本文选择总资产报酬率和销售净利率衡量盈余的盈利性；选取主营业务收入增长率、总资产增长率以及净利润增长率来衡量盈余的成长性；选取应收账款周转率和流动资产周转率衡量盈余的持续性；选取研发投入总额占营业收入比例以及研发人员占比衡量盈余的创新性。

（三）青岛啤酒盈余质量综合评价

围绕盈利性、成长性、持续性和创新性来评价青岛啤酒的盈余质量。

1. 确定评价指标

如表2所示。

2. 主成分分析评价过程

（1）原始数据标准化。

在运用综合指标评价模型评价盈余质量时，由于原始数据具有不同的单位、属性，使用时无法比较，故无法以原始数据进行评价，应将原始数据加以标准化，以确保资料的一致性，后续评价过程基于该标准化处理结果。

（2）相关矩阵判定。

利用SPSS对9个指标进行主成分分析，得出了KMO检验和Bartlett球形检验结果以及2010-2022年各9个指标之间的相关矩阵。

通过对检验结果的分析，发现 KMO值在0.5以上，巴特利特球度检验的sig显著低于0.05，并且从相关系数矩阵可以看出各指数间具有很高的相关性。综上，满足主成分分析要求，可以使用主成分分析法构建盈余质量评价体系。

（3）公共因子提取。

利用公用因子提取青岛啤酒的相关指标，总资产报酬率（Z1）、销售净利率（Z2）、主营业务收入增长率（Z3）、净利润增长率（Z4）、总资产增长率（Z5）、应收账款周转率（Z6）、流动资产周转率（Z7）、研发人员占比（Z8）、研发投入占比（Z9）的提取度分别为0.831、0.920、0.913、0.847、0.637、0.832、0.938、0.940、0.899。

总体来说，除了Z5指标之外，其他指标提取度都在0.8以上，提取程度良好，可以较好地保留原始数据中的大多数信息。

（4）指标方差贡献率。

通过SPSS软件得出9个指标的方差贡献率。

在挑选主成分组成数量时，要把特征值考虑进去。一般采用“1”特征值为基准，若超过1，则表示此主成分适宜作为主要主成分；小于1表示它不适用。本文利用SPSS对大于1的特征值进行了进一步的提取。

表3显示了三种主要成分，其累积方差贡献率为86.189%，说明原始数据经过标准化后，可以更好地反映出评价对象的基本情况，且所损失的信息也很少。第一个主成分对青岛啤酒盈余质量影响最大，其次是第二个主要成分，方差贡献率为28.596%，第三个主要成分对青岛啤酒盈余质量影响最小，方差贡献率为12.323%。转动后各因子的总体方差贡献率不变，表明原共同度不受影响。也就是说，三个主要成分能代表原指标进行主成分分析。

（5）盈余质量得分。

根据表4的成分得分系数矩阵，可得。

F1=-0.058Z1+0.220Z2-0.086Z3-0.013Z4-0.120Z5+0.098Z6-0.219Z7+0.337Z8+0.331Z9

F2=0.318Z1+0.124Z2+0.228Z3-0.188Z4+0.012Z5+0.427Z6+0.243Z7+0.102Z8+0.008Z9

F3=0.045Z1+0.027Z2+0.231Z3+0.542Z4+0.429Z5-0.298Z6-0.201Z7-0.203Z8-0.148Z9

将F1、F2、F3分别乘以45.271%、28.596%、12.323%三个权重，数值越高证明盈余质量越好。因此可得盈余质量综合评价模型：

F=（45.271%F1+28.596%F2+12.323%F3）/86.189%

根据以上公式计算各主成分得分以及综合评价得分，如表5所示。

从青岛啤酒盈余质量综合评价得分可以发现，在2010-2022年间，青岛啤酒的盈余质量整体上呈现上升的趋势，2011年、2012年得分在0以上，2013-2020年的盈余质量综合评价得分则一直处于0以下，代表盈余质量的整体水平则在下降，应当重点关注，2021年和2022年得分有所增加，盈余质量有一定提高。

3. 青岛啤酒盈余质量评价结果分析

由表5可以看出，青岛啤酒十三年间的盈余质量综合评价得分分别为-0.01468， 0.27421，0.15010，-0.15859，-0.42647，-0.50483，

-0.64903，-0.54414，-0.38902，-0.17051，-0.11115，0.97176，1.57235。由图1可以看出，青岛啤酒2010-2017年盈余质量得分呈现下降趋势，而2018-2020年虽然有所上升但其盈余质量综合得分始终为负，2021年和2022年盈余质量综合得分大幅度上涨。总的来说，青岛啤酒的盈余质量综合得分较低，这意味着公司的发展处于一个比较低迷的状态，应该予以重视。同时，应当对2021年和2022年的上涨原因进行分析，并对如何保持公司盈余质量提出建议。

由表5可以发现，F1、F2、F3得分涨跌都是很不稳定的，面临着长期衰退的风险。通过比较系数可以看出，F1与F2对综合得分有着较大的影响。F1从2010-2018年一直保持在0以下，F2从2014-2020年始终小于0，综合得分F值在2010-2020年始终处于比较低的水平，这说明F3对综合得分的影响较小，难以抵御总体的数据变化。因此，在之后分析青岛啤酒盈余质量存在的问题时，应重点关注F1和F2。

四、青岛啤酒盈余质量存在的问题

由上述分析结果可知，青岛啤酒盈余质量综合得分跌宕起伏，直到2020年其综合得分仍为负数，这说明青岛啤酒十三年间的盈余质量非常不稳定。综合得分低的原因主要取决于F1和F2。由表4可知第一个主成分主要代表销售净利率（Z2）、研发人员占比（Z8）、研发投入占比（Z9）这三项指标，第二个主成分主要代表总资产报酬率（Z1）、主营业务收入增长率（Z3）、应收账款周转率（Z6）、流动资产周转率（Z7）这四项指标。接下来从这些方面分析问题所在。

（一）主营业务收入不稳定

主营业务收入增长率（Z3）和销售净利率（Z2）非常不稳定，出现负增长情况。这是由于2010-2014年，青岛啤酒主营业务收入继续增加，但在2015-2016年出现了大幅下降，而且营业成本和各项费用逐渐增加，导致净利润在2016年达到了最低值，严重影响了这两个指标，从而影响青岛啤酒的盈余质量。2016-2022年主营业务收入有所增长，公司通过优化品种结构、加大研发、加强营销等举措提高收入，使盈余质量得分有所增加，但是综合得分还是很低，需要稳步提高主营业务收入以改善盈余质量。

（二）应收账款回款速度慢

近年来，应收账款的周转速度不稳定并且周转率在最近几年一直处于高水平。这是由于企业的信用政策有所放宽从而导致客户拖欠货款，尤其是2022年公司前五名客户的应收账款占总额的比重为25%；应收账款账龄5年以上的占应收账款总额比重为59.8%，计提的坏账准备占应收账款总额的59.82%，从中可以发现青岛啤酒收款力度比较小，应收账款账龄高达5年以上，极易产生坏账。因此，公司要加大收款力度，尽快收回应收账款，以提高公司的盈余质量。

（三）研发创新投入不足

近年来，消费者需求变化较大，应根据消费者的需求研发新产品，因此创新能力能够在一定程度上代表公司未来的发展能力，而且创新性指标对盈余质量影响较大，应该重点关注。但是从几个主要啤酒企业的财务报表中可以看到，2022年重庆啤酒、燕京啤酒以及珠江啤酒的研发人员占比分别为16.73%、8.58%、13.48%，研发投入占营业收入比重分别为0.79%、2.78%、4.05%，而青岛啤酒研发人员占比仅为2.37%，研发投入占营业收入比重为0.20%，研发创新投入远远低于主要竞争对手。因此，公司要更加重视研发创新能力，以提高公司盈余质量。

五、盈余质量管理策略

（一）提升主营业务专业化

主营业务构成了企业的核心能力，也是企业的盈利来源，所以青岛啤酒应该将焦点放在发展自身的主业上，适应市场需求和客户要求，提高市场竞争能力，从而使企业的盈利能力和成长能力得到进一步的提高，盈余质量也得到提高。青岛啤酒公司应聚焦青岛啤酒、崂山啤酒这两个主要品牌，将青岛啤酒面向中高端消费市场进行推广和销售，将崂山啤酒面向大众消费市场销售；公司要重视产品质量，通过购买高质量的原料以及不断完善的工艺、技术保障产品的高品质。

（二）加强对应收账款的管控

第一，青岛啤酒在与客户的合作中，要对客户的信用进行全面的调查。第二，应该设立一个应收账款对接部门，对客户的资信状况和偿还债务能力进行详尽的了解，特别是对数额较大、挂账期限长、经营情况较差的客户欠款进行检查，如果有需要，还可以让客户提供担保来确保应收账款的回收。第三，财务人员对应收账款进行全面系统的分析，掌握账龄情况，查看客户是否在信用期内付款以及是否有拖欠不还、存在坏账的情况。第四，建立绩效考核体系，将专门设立的应收账款部门人员的绩效薪酬与应收账款的回收情况联系起来，以激励员工的工作热情，加快资金的回笼。

（三）加大研发创新投入

公司需加强研发投入。通过增加研发投入，加强公司的研发人才培养以及研发团队建设，以提高公司的创新能力。公司可以从以下几个方面加大研发创新。首先，通过创新产品设计以满足不同消费者的需求，例如研发低酒精啤酒、口感定制啤酒等多个类别来满足消费者对于品质和功能的要求。其次，强化品牌定位，借由品牌故事的叙述，传递品牌独有的文化与价值以吸引消费者。最后，加强社交营销，增强品牌与客户之间的互动，提高品牌用户的黏性和忠诚度。

参考文献：

[1]郭会丹，梁诗佳.盈余质量及其价值相关性研究——以中电兴发为例[J].财会通讯，2022（18）：127-132.

[2]岳彩虹.基于现金流量表的格力电器盈余质量分析[J].现代营销（下旬刊），2021（04）：154-155.

[3]李荣锦，雷婷婷.基于熵权TOPSIS法的企业盈余质量评价研究——以房地产上市公司为例[J].会计之友，2019（24）：72-78.

[4]宋晓玲，杜美杰，刘莎莎.上市公司盈余质量评估模型的构建及实证分析[J].财会月刊，2016（33）：37-42.

（作者单位：河北师范大学商学院）