民营企业融资方式的演化及优化改进之策

王军

摘  要：做好民营企业的融资是促进民营企业发展壮大的重要前提。随着中国经济社会的发展，中国民营企业的融资方式也在不断发展变化，从比较单一的银行贷款、个人之间的借款逐渐发展到了银行贷款、股权融资、债券融资等多种融资方式，直接融资的比重不断扩大，新的融资方式在探索中不断涌现。这些变化的出现，既有经济发展和制度变革的原因，也有科技进步和观念转变的原因，是多种因素共同作用的结果。虽然民营企业的融资方式越来越多样，但也要随着经济社会的发展而不断优化，以促进中国民营企业稳步高效快速发展。

关键词：民营企业     融资方式     演化     优化

民营企业的发展离不开金融的支持。改革开放以来，随着中国民营经济的发展壮大，在多种因素的作用下，民营企业的融资方式也在不断地向更高阶段发展演化，通过分析民营企业融资方式的发展演化，不断优化民营企业的融资方式，进一步促进民营企业发展壮大。

一、民营企业融资方式的演化

资金是企业的血液，企业要发展必须要融资。随着中国经济的不断发展，民营企业的主要融资方式也在不断演化：

（一）以银行贷款为主的间接融资方式独步天下阶段

从1978年中国改革开放开始，民营经济在中国大地上慢慢发展壮大。在这一阶段，中国民营企业的融资都是以银行贷款为主的间接融资。而且民营企业发展也不快，融资金额比较小，一切都还处于起步阶段。这一阶段一直持续到1994年万向钱潮在深圳证券交易所上市才算告一段落。

（二）银行贷款和股权融资方式双头并立阶段

在改革开放以后很长一段时间里，民营企业是不能进行上市融资的。1994年1月10日万向钱潮（股票代码000559）在深圳证券交易所挂牌上市，标志着中国民营企业融资新时代的开始。从此以后，中国民营企业除了可以向银行贷款、个人贷款外，还可以通过公司上市进行融资。这样，中国民营企业又多了一种全新、高效的融资方式。

（三）互联网金融快速发展，民营企业融资方式百花齐放阶段

2015年7月14日，中国人民银行、工业和信息化部、公安部、财政部、工商总局、法制办、银监会、证监会、保监会、国家互联网信息办公室等部门联合发布了《关于促进互联网金融健康发展的指导意见》，这让中国民营企业融资进入了一个更广阔的天地。由于互联网金融的便捷性、高效率，为民营企业特别是小微民营企业融资提供了极大便利。同时，这一阶段还出台了促进融资租赁、债券融资等多种融资方式发展的政策文件。这一阶段，民营企业融资方式百花齐放，融资渠道更多，融资方法更加灵活，极大促进了民营企业的发展。

（四）P2P网贷整顿有序，民营企业融资方式规范发展阶段

互联网金融发展得过多过快也导致了一些问题的出现：以高利率为幌子，大肆吸取公众存款，然后卷款跑路；吸取公众存款之后，由于投资的项目失败，无法返还公众资金；利率过高，无法兑现等。部分公众投资到互联网金融的资金无法取回，全国各地出现了一些大规模的群体事件，严重危及社会稳定和经济发展。2016年，我国相关部门及时出台整治互联网金融的政策，对以P2P网贷为主的互联网金融乱象重拳出击，通过规范运营一批、转型合并一批、关停撤销一批，做到正本清源、规范发展，根据不同情况标本兼治，使以P2P网贷为主的互联网金融得到有序发展。

通过整顿，民营企业的融资进入了一个规范发展的新时代。以银行贷款为主的间接融资规范有序进行，供应链融资步入快速发展阶段，有条件的民营企业上市融资稳步推进，债券融资、融资租赁等也更加规范。

（五）国家加大对互联网平台的整治，民营企业融资方式良性发展阶段

2020年11月6日，国家市场监管总局、国家网信办、税务总局联合召集27家主要互联平台企业召开规范线上经济秩序行政指导会，进一步加强对互联网平台企业的监管。

互联金融部门的专项整治、检查也在同步进行。2020年11月4日，中国人民银行、中国银保监会、中国证监会、国家外汇管理局对蚂蚁集团实际控制人马云、董事长井贤栋、总裁胡晓明进行了监管约谈。12月26日，有关金融监管部门对蚂蚁集团进行了第二次约谈，通过约谈督促其整改，对腾讯集团的督促整改也稳步推进。对规范运营的P2P网贷机构也全部关停。对互联网资产管理、股权众筹等领域整治全部到位，并纳入常态化监管。

随着国家加大对腾讯、阿里巴巴、美团等互联网平台的查处，对互联网金融的整治，进一步规范了对民营企业的融资，既降低民营企业的融资成本，又提高民营企业的融资效率。这一阶段，民营企业上市股权融资稳步推进，科创板、新三板等相继推出。2021年9月2日，习近平总书记宣布中小企业上市为主的北京证券交易所正式成立，2021年11月15正式营业。银行支持民营企业的贷款如生产贷款、销售贷款等贷款方式更加灵活、更加方便快捷。债券融资不仅国内可以发债融资，还可以向国外发债融资，渠道更加宽广。

二、民营企业融资方式演化的动力

从上面梳理的中国民营企业的融资方式演化进程来看，中国民营企业的融资也由当初融资渠道狭窄发展到了现在融资方式多样，由当初的混沌茫然到现在的规范有序良性发展。中国民营企业的融资方式的变得越来越多样高效。之所以如此，正是各种因素相互作用的结果。

（一）经济发展

改革开放四十多年来，中国民营经济发展迅速。民营经济贡献了50%以上的税收、60%以上的地區生产总值、70%以上的技术创新成果、80%以上的城镇劳动力就业，全国登记在册民营企业数量由当初的近零状态发到2023年年底的5300万户，占全国企业总量的92%以上。民营企业规模是如此之大，单一的融资方式已经完全不适应经济发展的需要。发展更多的融资方式，开辟更多的渠道是民营企业发展壮大之后的必然选择。

（二）技术进步

技术进步带来了硬件条件的改善，一些原本不可能的融资方式变成了可能，催生了大量新的融资工具。同时，技术进步也提高了工作效率。互联网快速发展，区块链、大数据的运用，对个体的信用调查变得相对简单直接，互联网金融应运而生，互联网融资得到了长足发展。同时，区块链、大数据的运用，也大大促进了供应链金融的繁荣。

（三）制度变革

随着改革开放的深入，民营企业的发展前景越来越广阔，一些对民营企业融资进行限制的政策机制得到了解除。比如进行上市股权融资在之前是不被允许的，但在万向钱潮上市被批准之后，只要符合相关上市条件，民营企业就可以上市融资，为后来更多的民营企业上市融资打开了大门。再比如融资租赁也是在改革开放之后得到了党和国家的批准才慢慢发展起来的，2015年9月国家出台了相关文件，进一步加快了中国融资租赁的发展。

（四）观念转变

随着时代的发展，经济社会的进步，人民群众的借贷观念已发生了很大的变化。过去总认为向人借钱负债是不好的事情，认为“无债一身轻”，后来则慢慢认为“合理负债”是正常的，借钱不再是难堪和可耻的事情，“合理负债”已经是人们享受生活、发展生产的基本观念。随着观念的转变，融资方式也慢慢从个人之间借贷，发展到向国内金融机构借贷、股权融资、债券融资，甚至向国外金融机构借贷或者是发行债券等，融资渠道也越来越多。

（五）知识更新

随着经济社会的发展和不断研究探索，各种融资工具也如雨后春笋般成长起来。随着国门开放，国外的一些先进的金融知识也传入中国，扩展了民营企业的融资视野。民营企业的融资知识也日渐丰富，所了解的融资方式融资工具越来越多。民营企业的融资从单纯的向银行贷款、向居民个人借钱，发展到了上市融资、融资租赁、供应链融资，融资方式也越来越多样化。

三、民营企业融资方式的优化

随着中国经济的发展，民营企业的融资方式从单一的银行贷款演变到了银行贷款、股权融资、债券融资等多种方式共存。多样化的融资方式给中国民营企业的融资带来了极大的便利，但仍有许多需要改进的地方。通过持续优化，才能提高民营企业融资的效率，促进民营企业的发展。

（一）加大直接融资的比重

中国民营企业直接融资比重一直比较低。扩大直接融资比重，可以通过扩大股权融资、债权融资等，提高融资效率，降低融资成本，促进民营企业发展。为此，在今后的民营企业融资中，可以考虑充分发挥资本市场的作用，大力支持民营企业上市融资，同时建设区域性股权市场，为民营企业提供股权融资服务。建立各种创投基金、产业基金、引导基金，为民营企业的发展提供资金支持。

（二）扩大外源型融资

内源型融资是企业利用自有收益、折旧等资金再投资的一种融资行为。虽然不需要支付利息股息，没有融资费用，有利于降低融资成本，但是内源型融资一般规模有限，通常很难满足企业发展的需要，往往会限制企业的发展壮大，适当扩大外源型融资比重可以有效解决这个问题。通过银行贷款、股权融资、债权融资等，从企业的外部吸取资金再进行投资。虽然从外部进行融资需要支付利息、股息、融资费用等，成本比较高，但外源融资资金充足，能充分满足企业扩大发展的需要。

（三）增加境外融资

在境内融资和境外融资方面，可适当加大境外融资。由于境内和境外的管理方式不一样，经济发展阶段、程度不一样，境内外的资金成本有很大差别。境外有的资金是零利率甚至是负利率，充分利用境内外资金的成本差别，适当加大对境外资金的利用，特别是要大力引进那种融资期限长、利率比较低的长线资金，从而降低民营企业融资成本，促进民营企业发展。

（四）提升融资租赁占比

融资租赁是指出租人根据承租人对租赁物件的特定要求和对供货人的选择，出资向供货人购买租赁物件，并租给承租人使用，承租人则分期向出租人支付租金的一种融资方式。融资租赁具有融资便利、期限灵活、财务优化等优势。发展融资租赁，有利于减轻民营企业的负担，特别对早期阶段的民营企业发展帮助很大。国家可以通过完善制度，辅以财税支持，重点发展小微民营企业的融资租赁服务。

（五）促进供应链融资发展

在金融机构和供应链企业中大力发展供应链融资。供应链融资是将以核心企业为中心的上下游供应链当作一个系统整体来运作，可将物流、资金流、信息流合为一体，既降低了金融企业的信用调查成本，又解决了大量中小民营企业信息不完善、抵押物不充足的问题，有利于拓宽民营企业融资的渠道。政府相关部门、金融机构及各供应链企业应通力合作，尽力提高相关企业的经济管理水平，完善财务制度等各项内控制度，完善信用评级制度，深化抵押制度改革，以方便供应链相关企业得到及时有效的融资。

（六）争取国家政策性资金的支持

国家为了促进经济社会发展，每年都会投入大量的政策性资金以支持企业的发展，或是支持某个专项技术研发，或是支持某个专项产业的发展。这些资金或是零利息，或是低利息，甚至是无偿支持，民营企业在融资时也要积极争取得到国家政策性资金的支持。

参考文献：

[1]中国政府网.人民银行等十部门发布《关于促进互联网金融健康发展的指导意见》[EB/OL].https：//www.gov.cn/xinwen/2015-07/18/content_2899360.htm， 2015-07-18.

[2]国务院办公厅.国务院办公厅关于加快融资租赁业发展的指导意见[EB/OL].https：//www.gov.cn/zhengce/content/2015-09/07/content_10144.htm，2015-09-07.

[3]中国政府网.发改委解读之十三：加强企业债券改革创新支持重点领域重点项目融资[EB/OL].https：//www.gov.cn/xinwen/2016-02/24/content_5045563.htm，2016-02-24.

[4]国务院办公厅.国务院办公厅关于印发互联网金融风险专项整治工作实施方案的通知[EB/OL].https：//www.gov.cn/zhengce/content/2016-10/13/content_5118471.htm，2016-10-13.

[5]佘颖.“双11”期间，政策密集出台规范线上经济秩序——网络促销迎来合规新考题[N].经济日报，2020-11-10.

[6]中国证券监督管理委员会.四部门联合约谈蚂蚁集团有关人员[N].人民日报，2020-11-02.

[7]中国人民银行.中国人民银行副行长就金融管理部门约谈蚂蚁集团有关情况答记者问[N].环球时报，2020-12-27.

[8]中国人民银行金融稳定分析小组.中国金融稳定报告（2021）[R].北京：中国金融出版社，2021.

[9]孙杰.北交所速度！从宣布设立到正式开市，仅隔74天[N].北京日报，2021-11-12.

[10]王俊岭.民营经济稳步迈向高质量[N].人民日报，2023-05-31（第3版）.

[11]刘启滨.网络借贷标准化建设的思考及建议[J].清华金融评论，2018，（11）.

[12]欒洁.勘察设计企业的融资困境与对策[J].企业改革与管理，2014，（4）.

[13]林莉芳.紧缩货币政策下商业银行缓释信贷规模压力工具研究[J].改革与战略，2011，（10）.

[14]卢璐，刘楠，欧阳静媛.基于手机银行的农村金融产品下沉策略研究[J].新金融，2021，（4）.

（作者单位：湖北省社会科学院财贸研究所）

责任编辑：康伟