ESG实践对企业财务绩效的影响研究——以H公司为例

李 君 张慧平

（西华大学管理学院，四川 成都 610039）

一、ESG概述

（一）ESG的概念

ESG（Environmental，Social，Governance）是英文“环境”“社会”和“治理”的简称，是一种以企业环境、社会与治理为重点的投资理念与企业评价准则，重点关注企业的长远业绩，从社会责任感和伦理的视角，为股东提供非财务方面的建议。具体而言，在环境因素方面，关注企业对自然环境的影响，包括碳排放、生物多样性、废弃物管理、清洁技术等；在社会因素方面，关注企业对社会造成的各种影响，包括社会责任、公益支持、员工管理、产品安全性等；在治理因素方面，关注企业的决策、管理结构、透明度和问责制度等，包括董事会结构、高管薪酬、商业道德、税务透明度、企业风险管理等。

（二）ESG与企业绩效的关系

Friede等（2015）在研究中发现，大约90%的研究显示ESG与公司绩效之间存在正相关关系，良好的ESG表现能改善财务绩效（蔡雯霞等，2023；严伟祥等，2023）、促进企业创新绩效（梁毕明和徐晓东，2023）、带动企业股票收益上涨，还能提高股价的同步性、企业全要素生产率以及客户关系稳定度（陈娇娇等，2023）。

二、ESG对H公司绩效的影响分析

（一）H公司简介

H公司于2001年8月成立，2003年11月在香港联合交易所主板上市，目前位列香港恒生指数成分股。H公司是HR集团旗下香港上市公司，是中国效率最高、效益最好的综合能源公司之一，业务涉及风力发电、光伏、火电、水电、分布式能源、售电、综合能源服务和煤炭等。面对经济社会与能源行业绿色低碳转型升级的重大机遇，H公司强化战略引领，加强公司治理，加大创新力度，全力构建适应新形势的发展能力，以追求卓越、精益求精的态度转型发展、提质增效，推动公司业绩稳健增长，朝着世界一流清洁能源企业大步迈进。

2010年至今，H公司每年都会披露公司的可持续发展报告。H公司在社会责任方面做了很多努力，多次荣获社会责任方面的奖励。从2020年开始，H公司已经连续三年进入恒生ESG50指数的成分股以及恒生永续经营指标的成分股。14年来，H公司积极履行社会责任，是我国电力企业社会责任的先行者和倡导者。

（二）H公司实施ESG概况

1.环境维度（E）。一是科学减碳，H公司在多个环节实施碳减排行动。H公司大力发展清洁能源，持续布局风电、光伏等清洁能源建设，着力提升清洁发电装机规模。公司以科技研究开发为突破口，持续增加研究与开发投资，不断提高科技创新与应用的能力。公司建设低能耗CCUS胺溶液体系测试中试平台，逐步构建CCUS关键技术体系，以推进CCUS全流程集成示范，助力火电运营深度减碳。截至2022年底，公司利用CCUS技术累计捕集二氧化碳超30000吨。同时，还通过提高水资源综合利用率、废水综合治理和废弃物无害化处置，减少不必要的资源浪费；建设节能减碳项目——观澜工厂近零碳示范园区，园区建成后，预计可实现园区碳排放趋近于零。二是环保意识培养。H公司高度重视环保培训和宣教工作，2022年公司组织开展生态环境保护法律法规、标准规范宣贯培训、环保专题培训、生态环境执法典型案例学习等环保培训活动，并积极参与地方环保部门组织的生态环境保护专题培训，不断提高员工能源节约与生态环境保护能力和水平。每年组织开展“六五环境日”、公众开放日等活动，积极宣传节能、节水、绿色、低碳知识，提升员工节水意识。每年组织卓越环境保护奖项评选工作，对在节水方面做出卓越贡献的单位和个人给予表彰。

2.社会维度（S）。H公司积极为弱势群体提供就业机会。2022年，积极参加当地退役士兵安置面谈会，按照当地退役士兵安置单位要求，做好退役士兵接收工作，共提供岗位需求21个，已入职退役军人13人。鼓励员工取得学位、参加职称考试和考取资质，激发人才活力，提升人才价值创造能力。2022年，公司员工培训总投入1878万元，培训总时长达141.49万小时，员工培训覆盖率100%，领导力培训覆盖率100%，专业技能培训覆盖率100%。此外，H公司倡导多元化和机会平等，禁止任何形式的歧视，到2022年女性员工占比13.83%，少数民族占比6.1%，30岁以上的员工占比达到83.68%。H公司本着“健康与安全”理念，在多方面推进“健康与安全”战略的实施。2022年，公司安全生产总投入超28653万元，安全生产事故发生数0起；公司员工在上下班途中及非生产性工作中发生意外事故，因工伤损失工作日数401天，公司员工职业健康档案覆盖率达100%，职业病发生次数0次。此外，还设立员工心理健康咨询室、举办健康知识讲座以及建立全员责任制度体系，层层签订EHS目标责任书，明确全员安全生产目标责任，建立目标责任控制体系。从社会服务角度来看，H公司通过定点帮扶、捐建基础设施、公益助农等形式，用电力为乡村振兴发展提供强引擎、硬支撑，并长期投身于慈善公益事业，长期关注教育。H公司积极实施“能量行动”慈善公益品牌项目，在广西、四川、河南等地区共投入60万元，捐建3所能量教室。华南大区广西公司开展“我为群众办实事，助学筑梦励志成长”爱心助学活动，为9个自然村的17名大学新生发放爱心助学金。华南大区郴州公司开展“传递书香，温暖童心”图书捐赠活动，共筹集儿童书籍1000余册，为柏树村的孩子们“书”送了满满的爱心和希望。

3.公司治理维度（G）。H公司坚持董事会成员多元化政策，不断优化公司治理结构，全面加强治理制度体系建设，完善决策机制，提升运作效率。提名委员会在检讨董事组成、制定选择标准及筛选合格董事人选的过程中，充分考虑提名政策及多元化政策的相关要求，包括性别、年龄、文化及教育背景、种族、国籍、宗教、社会经济地位以及身体素质等多个方面。截至2022年12月底，H公司董事会由10位董事组成，其中，女性董事2名，在这10位董事中包括执行董事3名，非执行董事3名，独立非执行董事4名。多年来，H公司一直遵循严谨的管理原则，恪守高标准的商业道德，在企业文化建设、技术创新和商业发展等方面不断融入诚信、反对腐败、数据安全、隐私保障等核心理念思想，以推动企业的持续健康发展。

（三）H公司实施ESG对绩效的影响

1.H公司实施ESG对企业财务绩效的影响。本文将通过以下四个层面衡量实施ESG对H公司集团财务绩效的影响。一是盈利能力方面：如第59页表1所示，H公司的资本回报率（ROA）以及净资产收益率（ROE）在2018—2020年呈上升趋势，但在2021年出现断崖式下降，究其原因是因为火电是H公司最大的收入来源，由于电煤价格持续高位运行，2021年H公司的净利润出现大幅减少，与此同时，总资产与净资产却在增加。由于H公司实施ESG，H公司虽然净利润也下降了，但和其他电力企业相比，H公司全年实现的净利润还是特别亮眼。2021年，由于电煤价格持续高位运行，五大发电集团电力业务利润总额为-489亿元，比上年减少1404亿元。二是营运能力方面：从第59页表2可以看出，H公司的流动资产周转率近五年呈现整体下降趋势，但在2020—2022年相对平稳。虽然在2018—2022年流动资产以及主营业务收入呈现上升趋势，但是主营业务的收入涨幅小于流动资产涨幅，因而流动资产周转率呈现下降趋势。H公司的总资产周转率在2020年以前呈现下降趋势，在2020年以后呈现逐渐上升趋势，但总体而言，H公司的总资产周转率比较平稳。三是偿债能力方面：从第59页表3可以看出，H公司的短期偿债能力以及长期偿债能力整体上都呈现平稳状态。近5年行业资产负债率为60%左右，流动比率从2018年的45%左右逐年增长到2022年的60%左右。H公司流动比率保持在50%以上，在2021年达到最大值79.28%；资产负债率一直保持行业平均水平，且流动比率一直都高于行业平均水平，这说明H公司实施ESG对企业的偿债能力有促进作用的。四是成长能力方面：从第59页表4可以看出，在营业收入方面，H公司的营业收入增长率呈现波动趋势，在2021年营业收入增长率达到最大值30.00%。H公司的净利润增长率在2022年高达426.02%，并且在2021—2022年煤价高位、煤电亏损严重的情况下，主要是靠绿电盈利，绿电的运用对企业的环境绩效起到积极影响。由此也不难看出，实践ESG对企业的利润是有正向影响的。综上所述，H公司重视并推行环境、社会责任，并对企业的生产和运营产生了正向影响，从而使H公司获得了较好的财务业绩。

表1 H公司部分盈利能力指标

表2 H公司部分营运能力指标

表3 H公司部分偿债能力指标

表4 H公司部分成长能力指标

2.H公司实施ESG对企业非财务绩效的影响。为了衡量ESG对公司非财务绩效的影响，本文选择授权专利数这一非财务指标。国投电力的核心业务和规模与H公司相近，本文选择将H公司与国投电力进行比较。如表5所示，2018—2020年，H公司的授权专利数一直在130以上，在2019年前国投电力的专利数高于H公司，但在2019年后H公司的授权专利数远超国投电力。这是因为H公司的ESG评分在2022年达到了7.96，而国投电力只有7.74，在某种程度上可以说明企业实施ESG对企业的授权专利数有一定的提升作用。

表5 H公司与国投电力的授权专利数对比

三、研究结论及启示

（一）研究结论

本文以H公司为例，研究ESG实践对企业绩效的影响。研究表明，企业社会责任对公司的财务业绩和非财务业绩都具有积极作用。H公司社会责任战略的实施在中长期逐步获得了收益，使其财务水平不断提高，竞争优势也在不断提升，公司和所有的利益相关者达到了共赢，给公司的财务业绩和非财务业绩都带来积极影响。

（二）启示

1.关注环境保护领域的技术创新。企业应致力于环保科技创新。公司应持续增强可持续发展意识，在提升经济效益的同时推动绿色发展，实现公司的财务业绩和非财务业绩的双重改善，为公司的长期发展打下坚实的基础。同时，在环保领域进一步加大投资力度，通过环保技术创新，降低对环境的负面影响，更好地履行社会责任，从而在市场中树立良好的企业形象，增强市场竞争力。

2.积极开展投资者教育。积极开展投资者教育对企业的长远发展具有显著影响。在我国，若投资者对于ESG的认识不足，即使企业在实施ESG方面加大投入，也可能无法得到投资者的认可，这可能会导致企业降低投资意愿。所以，为了推动ESG理念在我国的发展，首先要从投资者的角度出发，强化对投资者的教育。通过提高投资者对ESG重要性的认识，可以帮助他们将这一因素纳入投资决策中。若企业认识到投资者对于ESG绩效的重视，并将环境责任和社会责任绩效与信用评级纳入考量，将提高企业在环境保护、社会责任和治理结构方面的表现，从而在整体上推动企业ESG绩效的提升，这对于企业的可持续发展具有重要意义。