数字化转型、媒体关注度对企业ESG表现的影响研究

王丹妮

（北京工商大学，北京 100048）

ESG〔Environmental（环境）、Social（社会）和Governance（治理）〕作为一种新兴的企业发展理念，从环境、社会和治理绩效这三个层面为企业的可持续发展构建了完整的核心框架，是当前国际社会衡量企业可持续发展的重要标准。在当前蓬勃发展的数字经济时代背景下，数字化技术可通过实现能源利用效率的提高、碳足迹的监测等，帮助企业跟踪和量化其在环境、社会和治理领域的绩效，制定合理、有效的绿色发展策略，减少环境污染。此外，媒体在塑造公众舆论和影响投资者和消费者决策方面一直扮演着重要角色。本文聚焦企业数字化转型对企业ESG表现的影响、媒体关注对ESG表现的影响、媒体关注在企业数字化转型影响ESG表现的过程中的调节效应这三个方面展开研究。该研究的创新点在于使用媒体关注作为调节变量，检验媒体关注在企业数字化转型对ESG表现的影响中的调节效应。

一、文献综述

道德投资者和ESG实践理论提出，投资者越来越多地在其投资策略中考虑ESG因素，寻求具有较强ESG绩效的公司，而公司则通过加强ESG实践和信息披露来改善其风险管理和股票市场表现，ESG披露反过来又影响投资者的看法和决策。数字化转型有助于促进企业绿色创新，提高信息透明度，改善公司治理，从而提升ESG绩效[1]。

数字化转型的核心目标是通过高效的信息流通来促进企业价值创造模式的全面升级[2]。近年来，国家不断推进数字经济政策，深化企业数字化转型，企业业绩提升效应明显，体现为经济效益、创新产出以及成本损耗呈趋势性、阶段性优化，数字化转型这一变革显著提升了实体企业经济效益[3]。数字化转型对于企业的绿色创新大有裨益。企业数字化转型能够通过增强企业管理能力和优化信息传递环境来有效管理绿色创新带来的风险，减少不必要的绿色创新投资浪费，从而提升绿色创新的效率[4]。有研究表明，企业数字化主要通过加强内部控制信息披露促进企业履行社会责任，基于对外信息透明度提升和对内治理优化两种机制改善企业社会责任表现[5]。

随着信息技术的不断发展和互联网的广泛普及，媒体力量高度渗入社会生活，对公司治理产生了重大影响。媒体关注对公司治理的影响主要通过以下机制来实现：第一，通过影响公司、管理者的声誉来改变他的行为。新闻媒体对企业的ESG信息披露和履行社会责任进行监督，其报道往往会强调企业的ESG表现和可能的违规行为，这会引导资金流向ESG披露更好、负面新闻较少的企业[6]。第二，媒体关注通过影响资本市场给管理者带来市场压力而改变其行为[7]。

不难看出，提升ESG表现有助于企业可持续发展，而企业数字化转型对于提升ESG表现的作用已被许多学者进行研究并肯定，且大部分学者支持媒体关注对提升ESG表现的正向作用。但有关企业数字化转型、媒体关注、ESG表现的既有研究尚存不足。本文通过梳理国内外相关文献，利用2013—2022年中国上市公司的企业层面数据，引入了媒体关注程度这一重要研究变量，阐释了数字化转型、媒体关注在何种机制和条件下会影响企业ESG表现。

二、研究假设

1.根据现有研究，企业可利用新兴数字技术实现能源效率的提高来促进绿色创新和提高信息披露质量，从而提升企业的ESG表现。但有研究指出数字化转型并不能无限制地提高ESG表现，随着数字化转型水平的提高，其对ESG表现的正向作用逐渐下降[8]。那么，企业数字化转型如何影响企业ESG表现还有待考量。本文就数字化转型与企业ESG表现的关系提出假设1：

H1：数字化转型水平与企业的ESG表现之间呈正相关。

2.媒体关注是一把“双刃剑”，媒体能挖掘出公司并未主动披露的信息，将公司暴露于监管部门、投资者等的监督之下，通过抑制企业的不当行为从而提升企业的ESG表现。然而，无论是绿色创新还是增强信息披露质量都需要企业承担一定的风险，媒体关注引起的舆论压力可能扩大这种风险带来的负面作用。管理者为了维持公司形象很可能选择减少在承担环境治理的责任方面付出的努力[9]。为此，本文提出假设2：

H2：媒体关注度与企业ESG表现之间呈正相关。

3.数字化转型通过提升企业信息透明度，降低了履行环境、社会和治理责任的成本，增强了企业提升ESG表现的意愿和能力。而此类企业更容易受到来自消费者、投资者等社会公众的特别关注，企业可能会努力提升其ESG表现以获得更好的声誉；但过高的媒体关注度也可能导致企业“破罐破摔”，更加不注重环境、社会、治理的影响。在假设H1成立的基础上，媒体关注可能会促使数字化转型对企业ESG表现的影响产生调节作用，但是方向并不确定。本文提出假设3：

H3：媒体关注度在数字化转型对企业ESG表现的影响中具有正向调节作用。

三、研究设计

（一）变量度量与数据来源

本文使用Python爬虫功能归集整理的上海证券交易所、深圳证券交易所上市企业的年度报告中，将根据特征词进行搜索、匹配和词频计数形成的最终加总的词频数量作为数字化转型特征词频，并取其自然对数作为自变量。选取沪深A股市场2013—2022年上市公司为样本公司，通过同花顺数据库中的ESG实践板块下载华证ESG评级综合得分以及E、S、G分别得分，将4月、7月、10月和次年1月的披露数据平均，来获得该年度ESG综合评分代理变量作为因变量进行回归。媒体关注度来源于财经新闻数据库（CFND），该数据库统计了各个企业一定时间内的报刊及网络媒体报道数量。最后参考相关文献选取控制变量，数据均来源于国泰安数据库（CSMAR），详情如表1所示。

表1 主要变量界定

（二）模型构建

为验证H1，基于面板回归模型检验企业数字化转型水平与企业ESG表现之间的关系，建立模型进行回归：

为验证H2，基于面板回归模型检验媒体关注度与企业ESG表现的关系，建立模型：

为验证H3，基于调节变量的验证方式，引入一阶交互项建立模型，验证媒体关注度的一阶线性调节作用：

四、数据分析与假设检验

（一）描述性统计

本文对2013—2022年A股上市公司相关数据进行清洗、处理、计算后，得到27536个样本，对全体变量及E、S、G单项评分、年报中数字化转型特征词的词频加总数取自然对数的均值、标准差、最大值、最小值进行统计。下面报告部分结果：年报中数字化转型特征词的词频加总数取自然对数最小值0，最大值544，平均为13.72，标准差为32.97，可见，企业间数字化转型程度相差较大。ESG综合评分最小值39.9，最大值92.73，平均为73.02，标准差为5.15，可见样本公司的ESG评分分布在39～93之间，且分布较为均匀。媒体关注度最大值为3543938，最小值为3，10年内平均被网络和报刊报道次数约为1870次，标准差为27311.57，说明媒体对不同企业的关注度有较大差异。

（二）相关分析

在对所有连续变量进行缩尾处理后，为初步了解各因素对企业ESG表现的影响，对各变量之间进行相关性分析，部分结果如表2所示，右上角代表Spearman相关系数，左下角代表Pearson相关系数。

表2 相关性分析（部分数据）

（三）基准回归分析

1.企业数字化转型与ESG表现回归结果分析：模型（1）的Hausman检验结果显示P＜0.05，应使用固定效应面板数据回归。为避免量纲影响，将数据标准化处理。为了控制时间因素的影响并减少数据随机误差，采用面板数据时间固定效应模型进行回归。表3左为模型（1）的个体时间双向固定效应面板数据回归结果，验证了H1。DIGITAL检验结果显著，系数符号相同，说明企业数字化转型能有效促进企业的ESG表现提升。

表3 基准回归结果

2.媒体关注度与ESG表现结果分析：模型（2）同样通过Hausman检验，对数据进行标准化处理，进行时间固定效应面板数据回归。表3右为模型（2）的回归结果，ESG的系数显著为负，即媒体关注度会抑制企业的ESG表现水平。可能的解释为媒体关注带来的舆论压力扩大了企业绿色创新和增强信息透明度的潜在负面影响，企业为了维护自身形象选择不承担履行社会责任带来的风险，即不提升自身ESG表现。

（四）进一步分析

1.企业数字化转型水平与媒体关注度回归结果：在前文的基础上，进一步分析企业数字化转型水平对媒体关注度产生的影响。对媒体关注度进行回归，结果发现企业数字化转型水平系数显著为正，表明企业数字化转型水平越高，媒体关注度越高。

2.企业数字化转型提升ESG表现路径检验：媒体关注度的调节作用。为验证假设3，与模型（1）和（2）处理相似，经过Hausman检验、标准化进行回归。按照模型（3）探究媒体关注度的一阶调节作用，引入一阶交互项DIGITAL*MEDIA_T进行回归，结果显示交互项显著为正。结合前文企业数字化转型水平对ESG表现的影响显著为正，说明媒体关注度在企业数字化转型水平对ESG的促进作用中起到正向调节作用。可能的解释为媒体报道进一步提高了企业的信息透明度，扩大了企业数字化转型对环境、社会、治理绩效的正面影响，因此增强了企业数字化转型对ESG表现的正向促进作用。

（五）稳健性检验

1.替换核心解释变量。第一，以E、S、G的单项评分分别替换核心解释变量，该单项评分来源于华证ESG评级，结果发现环境单项评分和企业社会责任单项评分的系数方向均无变化，并且除公司治理单项评分替换后不显著外其余均显著。第二，用Bloomberg披露的ESG评分代理ESG表现，该评分是一个较为透明、完全参数化和基于规则的ESG评分框架，但该ESG评分涵盖的国内上市公司数量有限，因此样本较少，结果显示系数显著且仍为正相关。

2.替换被解释变量。用袁淳统计的数字化转型词频替换吴非版本的数字化转型词频对调节效应进行稳健性检验。检验结果中交互项的系数为0.1348，且在5%的显著性水平下显著，说明替换被解释变量后模型仍显著。

3.工具变量法。为了进一步解决可能存在的内生性问题，引入工具变量进行二阶段最小二乘法。本文选择企业上市年限作为工具变量进行回归，检验企业上市年限是否为弱工具变量。结果显示F值为57.7，大于10，因此检验均通过Stock-Yogo弱工具变量检验。然后，采用2SLS法分析ESG表现与企业数字化转型水平的关系。结果显示企业数字化转型水平仍然与ESG表现显著正相关，说明排除内生性后模型的稳健性。

五、研究结论与政策建议

（一）研究结论

本文以2013—2022年沪深A股上市公司为样本，利用个体时间双向固定效应的回归模型，探索企业数字化转型与媒体关注度对我国A股上市公司ESG表现的影响，并进一步探究媒体关注度的调节作用。得出如下结论：第一，企业数字化转型水平与其ESG表现之间呈显著正相关。第二，媒体关注度与企业ESG表现之间呈显著负相关。第三，企业数字化转型与媒体关注度之间呈显著正相关。

（二）政策建议

企业数字化转型有利于企业提升自身的ESG表现，本文提出如下政策建议：

一是从企业层面看，董事会应将企业数字化转型程度纳入其绩效考核评价体系，推动企业数字化转型；管理层应把握数字技术和绿色供应链的新机遇，将数字化技术融入生产经营流程，发展可持续经济。二是从国家层面看，一方面要制定明确的ESG法规和相关标准，要求企业披露其ESG绩效数据，确保其合规性以引起企业对ESG问题的关注，并采取更积极的措施来改善其ESG表现；另一方面鼓励可持续经济领域的投资和绿色技术创新，通过提供补贴、低息贷款和其他金融激励措施，帮助企业实施绿色可持续发展战略。三是从社会层面看，政府可通过鼓励投资者和消费者在投资和购买决策中纳入企业ESG表现的考量因素来推动企业实施相应的措施。