中海油偿债和分红能力分析

雪球财经

2023年三季报显示，中国海油（600938）流动资产2760亿元，负债总计3754亿元，其中预计负债936亿元，对应的是未来废弃油气资产的拆除费用，减掉936亿元废弃设施拆除费用后，实际外部总负债2818亿元。

三季报中海油经营现金流净金额1590亿元，估算年经营现金流净金额约2120亿元，当年维持产量所需资本支出约500亿元，维持产量的现金流净额约1620亿元（实际约1500亿元，以上计算方法方便和其他企业比较）。

中海油流动资产2760亿元+维持产量的年现金流净额1620亿元-实际外部负债2818亿=1562亿元。

康菲石油公司和中海油同样聚焦油气上游开采业务，全球布局，产量规模相接近，两家可用来比较。

康菲石油2023年年报显示，流动资产143.3亿美元，总负债466.5亿美元。废弃油气设施拆除费按中海油的936亿元估算，约合132亿美元，实际外部总负债约334亿美元。

2023年康菲石油经营现金流净金额199.7亿美元，维持产量所需资本支出按中海油的500亿元估算，约合71亿美元。维持产量的现金流净金额约199.7-71=128.7亿美元。

康菲石油流动资产143.3亿美元+维持产量的年现金流净额128.7亿美元-實际外部总负债334亿美元=-62亿美元，约合-440亿人民币。

中石油2023年三季报显示，流动资产7248亿元，负债总计1.18万亿元，其中预计负债1475亿，对应废弃油气设施拆除费用。实际外部总负责1.032万亿元。

三季报中石油经营现金流净金额3410亿元，年化约4546亿元。

中石油2022年油气产量16.85亿桶，是中海油油气产量6.24亿桶的2.7倍，对应维持产量的资本支出约2.7*500=1350亿元，加上中石油油气下游资本支出约350亿元（估计），中石油合计年维持性资本支出约1700亿元。维持产量的年现金流净额为4546-1700=2846亿元。

中石油流动资产7428亿元+维持产量的年现金流净额2846亿-实际外部总负债10320亿=-46亿元。

其他国内外油气开采企业也可用以上方式分析比较。

从以上分析可看出，2023年中海油利润约1320亿元，折旧约680亿元，现金流入约2000亿元，资本支出1280亿元。维持产量的资本支出约500亿元，维持自由现金流约1500亿元，实际自由现金流约720亿元。

中海油最合理的分配方法是拿出620亿左右分红，用100亿左右回购H股，把720亿自由现金流全部回报股东。