业绩预告质量对投资者意愿影响的研究

摘 要：文章采用实验方法，以会计及工商管理相关专业学生为实验对象，发放实验资料并获取数据，探寻业绩预告频率和一贯性与投资者意愿之间的关系，探讨在频率低和一贯性弱两种情况下影响投资者意愿的主要因素，并依此对如何提高业绩预告质量、增强投资者的投资意愿提出有建设性的建议。

关键词：业绩预告；投资者意愿；业绩预告频率；业绩预告一贯性

中图分类号：F125.1文献标识码：A文章编号：1005-6432（2024）06-0050-04

DOI：10.13939/j.cnki.zgsc.2024.06.013

1 引言

业绩预告作为降低信息不对称程度的公司信息披露制度之一，其业绩预告内容直接关系到投资者的投资决策。我国发布的业绩预告是一种半强制性的信息披露机制，意味着上市公司在发布业绩预告方面拥有更多的自主权，进而为管理层创造了更多操纵利润的空间。因此，业绩预告的质量是影响投资者决策的重要因素。

文章选用业绩预告的发布频率和一贯性探究业绩预告对投资者在股票市场中的反应，这两个性质分别反映了业绩预告的水平和可变性。投资者对业绩预告的偏好可以归结为高频和一贯性。而超过一半的高频业绩预告是不一贯的，多达三分之一的低频业绩预告是一贯的。因此，了解预告频率和预告一贯性对投资者投资意愿的影响有重要意义。

文章采取实验研究法，选定实验对象和实验材料，收集数据，并利用SPSS 24软件进行分析，验证业绩预告频率和一贯性与投资者投资意愿的关系，为验证作用机理奠定实践基础。

2 文献回顾与研究假设

投资者对上市公司的投资意愿与他们对公司的信任程度有关，而财务信息的披露制度会影响公司信息的可信度。有学者发现，投资者会关注公司的预告频率，当一家公司频繁地进行业绩预告时，投资者信任度更高。当一家公司的预告频率较低时，投资者更可能质疑该公司的信息可信度，投资意愿明显降低。因此，对于这些信息可信度较低的公司来说，建立一种一贯性较高的业绩预告模式有助于克服这种信誉缺陷。这种模式为投资者提供了保证，即当管理层不进行业绩预告时，他们并不会因为机会主义而不提供业绩预告，而是遵循既定模式。因此，文章提出以下H1和H2假设：

H1：在其他条件不变的情况下，上市公司业绩预告发布的频率与投资者的意愿呈正向相关关系。

H2：在其他条件不变的情况下，上市公司业绩预告发布的一贯性与投资者的意愿呈正向相关关系。

研究表明，当投资者认为管理层可信程度较高而不存在机会主义时，他们可能对自己的收益预期更有信心，因此，投资意愿可能会比较强烈。当业绩预告频率较高时，投资者更有可能认为公司管理层的盈利预测较为准确。有学者发现，当业绩预告的发布时期一致且频率较高时，财务信息被认为是可信的，投资者决策受到影响的可能性较小。因此，文章猜测一贯性对投资意愿的影响在频率低的情况下更加明显。基于以上分析，文章提出以下假设H3：

H3：上市公司业绩预告的一贯性对投资者意愿的影响在低频率情况下更为显著。

3 实验设计

3.1 样本选择及数据来源

文章以会计及工商管理相关专业的学生为研究对象，进行数据收集。共收集到258份调查问卷，除去无效调查问卷，得到211份真实有效的调查问卷。为了降低实验结果的偶然性，文章对数据的初始处理有：①剔除问卷答题时效少于120秒的问卷结果；②剔除同一IP访问地址的问卷结果；③剔除整份问卷填写内容完全一致的问卷结果。

3.2 变量定义

3.2.1 被解释变量

投资者意愿是指经济人将各种可支配的资源转化为投资资源的一种倾向性。文章所说的“投资者意愿”是指以个体投资者为代表的中小投资者对某上市公司股票的购买意向。

3.2.2 解释变量

（1）业绩预告频率。业绩预告频率是指该公司在某一时期内的预告频率。我国实行半强制性的预告制度，一般只在出现特殊情况时强制披露。文章将高频率预告和低频率预告分别量化为一年四个季度中披露三次业绩预告和披露一次业绩预告。

（2）业绩预告一贯性。业绩预告一贯性是指上市公司连续几年内是否在同一时期发布业绩预告。由于我国的业绩预告披露并未强制性，因此上市公司进行业绩预告的自主权较高，一贯性的强度也会受到影响。文章以上市公司三年内披露业绩预告的季度是否一致区分一贯性强弱。

3.2.3 控制变量

（1）业绩预告偏差度。业绩预告偏差度是指业绩预告中公布的指标与财务报告中实际指标之间的误差。为了保证控制变量不对被解释变量造成影响，文章对业绩预告偏差进行了合理控制，将业绩预告平均偏差度控制为零。具体操作方法是，文章对一部分的误差设置为+0.01元，另一部分的误差设置为-0.01元，从而保证各年内实际财务报告恰好达到预告标准、超过标准或未达到预告标准的情况保持相同。

（2）上市公司连续三年的每股收益。不同的每股收益会对投资者造成不同程度的影响。由于不同的每股收益对投资者的影响不同，为了排除每股收益高低对投资者意愿的影响，文章将各期每股收益设为一致。

3.3 实验内容

3.3.1 A公司资料

文章以A上市公司2019—2021年各个季度的财务报告中每股收益数据为基础，在一定程度上对三年的业绩预告数据进行设计。該实验共分为两部分，第一部分是控制其他条件的情况下，业绩预告频率高低不同时，对投资者所做出的不同反应进行研究；第二部分则是在其他条件不变的情况下，分析业绩预告一贯性强弱不同时，投资者的不同反应。

文章将A公司披露业绩预告的情形具体分为以下四种，即频率高且一贯性强、频率高且一贯性弱、频率低且一贯性强、频率低且一贯性弱。

事实上，即使对频率高低和一贯性强弱进行了具体的规定，上市公司在三年内公布业绩预告的时期仍有不同的组合方式，因此文章针对上述四种情形选择了其中一种组合。即在频率高且一贯性强的情况下，A公司总是稳定地在每年的第一季度、第二季度、第三季度发布业绩预告；在频率高且一贯性弱的情况下，A公司选择在第一年的第一季度、第二年的第二季度和第三年的第三季度不公布业绩预告；在频率低且一贯性强的情况下，A公司仅在每年的第四季度发布业绩预告；在频率低且一贯性弱的情况下，A公司业绩预告的公布较为随机，分别在第一年的第一季度、第二年的第三季度和第三年的第二季度公布业绩预告。

3.3.2 实验流程设计

实验流程设计包括以下四点：①将事先经过假设的A公司背景资料投放给实验对象。②将四种不同情况下A公司近三年的真实每股收益和业绩预告中的每股收益指标发放给投资者，供投资者分析预测。③请投资者根据四种情况下不同的业绩信息回答问题。④根据投资者的问卷结果进行数据整理和分析。

4 实验结果与分析

4.1 样本与描述性统计

在初步筛选之后，文章对剩下的211份有效问卷进行分析。由于问卷是采用不可能、比较不可能、可能、比较可能以及非常可能的五级答案选项，为了方便数据分析，分别为该五级选项赋予1～5分的数据分值。

投资者对A公司投资意愿的描述性统计如表1所示。在频率低或一贯性低的情况下会有投资者选择投资该公司，或在频率高或一贯性高的情况下会有投资者选择不投资该公司。业绩预告发布频率高且一贯性强的情况下，投资者投资意愿的平均值为3.84，为四种情况下的最高平均值；频率低且一贯性弱的情况下平均值最低，为2.36，且四种情况下的平均值依次递减，表明投资者更倾向于在频率高和一贯性强的情况下进行投资。

4.2 相關性分析

文章采用Pearson相关性分析法，其结果如表2所示，相关系数取值介于-1～1，且绝对值越大，相关性越强。

可以看出，在业绩预告的一贯性较强和较弱的情况下，频率与投资意愿的相关系数均为正，为0.187和0.389，说明业绩预告发布的频率越高，投资者的投资意愿越高，即业绩预告的频率对投资意愿有正向的促进作用，且在一贯性弱的情况下更加强烈。

当业绩预告的频率较高时，一贯性与投资意愿的相关系数均为正，说明无论高频还是低频，一贯性与投资意愿之间均呈正向相关关系，即一贯性越高，投资者的投资意愿越强烈。

综上所述，无论一贯性的强度如何，频率与投资意愿均呈正向相关关系，即频率越高，投资意愿越强；同时，无论业绩预告的发布是高频或低频，一贯性与投资意愿之间亦呈现正向相关关系。因此，文章假设H1和H2得到初步验证。

4.3 方差统计分析

4.3.1 频率与投资意愿ANOVA统计结果分析

在一贯性强弱不同的情况下，频率与投资意愿的ANOVA分析分别如表3和表4所示，其显著性水平为0.05。

由表3可以看出，在一贯性弱的情况下，频率与投资意愿之间的关系显著；由表4可知，在一贯性强的情况下，频率与投资意愿之间的关系亦表现为明显显著，说明无论一贯性是何种类型，频率对投资意愿均具有显著性的影响。但频率与投资意愿在一贯性弱的情况下的F值（75.035）明显大于一贯性强时的F值（15.244），说明频率在一贯性弱的情况下对投资意愿的影响更加显著。

结合表2可以得出，频率与投资意愿呈正向相关关系且影响效果显著，即文章假设H1得以验证。

4.3.2 一贯性与投资意愿ANOVA统计结果分析

如表5和表6所示，其显著性水平为0.05。

相关性分析结合表5和表6可知，在频率较低时的F值高于频率较高时的F值，且频率较低时的P值低于频率较高时的P值，说明在低频率的情况下，一贯性的改变对投资意愿的影响相较于高频率情况下会更显著，因此假设H3得以验证。

综上所述，无论在一贯性较强还是较弱的情况下，频率与投资者意愿始终呈正向相关关系；且一贯性对投资者意愿的影响在低频和高频两种情况下均呈现为显著的正向相关关系；同时一贯性的改变在低频率时对投资者意愿的影响比在高频率情况下效果更明显。

5 结论与建议

文章研究发现，投资者的投资意愿与业绩预告一贯性呈正向相关关系，即一贯性越强，投资意愿越强；投资者的投资意愿与业绩预告频率亦呈正向相关关系，即频率越高，投资意愿越强。同时，一贯性强弱会对投资意愿产生影响，在频率低时，一贯性的影响效果更显著。根据结论，文章得出如下建议：首先，企业应当建立完善的内部培训机制，提高管理层预测能力。其次，优化内部信息传递系统，使管理层获取信息更高效、更及时地发布业绩预告。最后，加强公司内部的监督机制，使公司公布的预测信息更加及时准确，从而提高公司的业绩预告的可信度，提高投资者的投资积极性。

参考文献：

[1]TANG M.Consistency in management earnings guidance patterns[J].The international journal of accounting， 2022， 57（1）：62-75.

[2]宫义飞，夏艳春，罗开心.上市公司业绩预告偏差对股价崩盘风险的影响——基于内部控制的视角[J].财经理论与实践，2020，41（5）：53-60.

[3]吴锡皓，张弛.业绩预告下的股份减持与内幕交易——会计稳健性是遏制还是助力？[J].审计与经济研究，2021，36（1）：68-78.

[4]薛晓琳，张俊瑞，陈怡欣.半强制性业绩预告制度对上市公司盈余管理的影响[J].山西财经大学学报，2019，41（8）：113-126.

［作者简介］余顺雅（1998—），女，汉族，安徽人，会计学硕士，研究方向：财务分析、公司治理。