多层次资本市场视角下创新型企业融资策略

尹亮

在当今全球经济竞争日益激烈的背景下，高新技术企业的创新能力被认为是推动国家经济发展的关键动力之一。而创新型企业在融资方面面临着巨大的挑战，多层次资本市场因其多元化的融资渠道成为创新企业的重要选择。然而，我国创新型企业在利用多层次资本市场融资过程中面临一系列问题，这直接影响了其创新效率。

多层次资本市场的基本内容

多层次资本市场是指一个国家或地区中，按照企业规模、业务发展阶段以及市值等因素，将企业分为不同层次，为其提供不同条件的融资平台的市场体系。这样的市场结构旨在更好地满足不同类型企业的融资需求，推动经济的健康发展和产业结构的优化升级。

首先，多层次资本市场的特点在于其分层次的结构。通常包括交易所市场和场外市场，交易所市场包括主板、科创板、创业板以及北交所；场外市场包括全国性场外市场和区域性场外市场。其中，交易所市场面向的主要是大中型稳定企业以及科技成长企业，场外市场主要面向的是创新创业型中小微企业，每个层次都有相应的交易规则，这种分级的已按照企业不同的发展阶段进行了划分。其次，多层次资本市场为不同类型的企业提供了灵活多样的融资工具。除了传统的股权融资外，还包括债务融资、可转债各类衍生金融工具等多种融资途径，使得企业可以根据自身的经营状况和发展需求，选择最适合的融资方式，降低融资成本，提高融资效率。最后，多层次资本市场强调了信息披露的重要性。为了保障投资者的权益，上市公司在不同层次的市场上都要进行定期的信息披露，公开财务状况、经营业绩、重大事项等关键信息。这有助于降低信息不对称，提高市场透明度，为投资者提供更为准确的投资决策依据。

另外，多层次资本市场也强调了市场的包容性。相对于传统主板市场创业板、科创板、北交所以及场外市场对高成长性和高风险的企业容忍度更高，为那些具有创新活力但规模较小的企业提供了更为友好的融资环境。这种包容性有助于激发更多创新型企业的活力，推动整个经济体系的创新和发展。

创新型企业利用多层次资本市场融资存在的主要问题

市场信息不对称 市场信息不对称是创新型企业在多层次资本市场融资过程中面临的主要问题之一。由于这类企业通常从事技术创新、商业模式创新等高风险高回报的活动，其内部运营和发展战略往往有着较高的不确定性。这使得企业内部信息相对封闭，难以充分而透明地传递给潜在的投资者，从而形成了市场信息不对称的状况。

融资成本相对较高 融资成本相对较高是创新型企业在多层次资本市场融资中的另一重要问题。这一问题的根本原因在于创新型企业的特殊性质，其经营活动通常伴随着高风险和不确定性。由于多层次资本市场的投资者往往对这种高风险的项目要求更高的回报率，创新型企业在融资时不可避免地面临着较高的融资成本。

首先，由于创新型企业的商业模式和技术创新属于相对尖端领域，投资者对其潜在风险持谨慎态度，要求更高的预期回报。这就导致了融资成本的提高，因为投资者愿意为承担高风险付出更高的价格。这种情况使得创新型企业在融资时面临着更为严峻的市场定价和谈判挑战，加大了其融资的难度。其次，创新型企业在早期阶段通常需要进行大量的研发和实验性工作，这增加了其经营成本。投资者在考虑投资创新项目时往往会考虑到企业的财务状况和潜在的未来回报，高成本可能使得企业的估值相对较高，进而导致融资成本的升高。这对于那些初创企业而言可能成为一道难以逾越的障碍，制约了其在资本市场的融资能力。

融资途径有限 融资途径有限是创新型企业在多层次资本市场融资中面临的又一重要问题。尽管多层次资本市场为企业提供了更多的融资工具，包括股权融资、债务融资等，但创新型企业仍然面临着相对有限的融资途径，这一限制对其融资活动和业务发展产生了深远的影响。

首先，创新型企业可能因为其业务的高风险性和市场的不确定性而难以获得传统金融机构的支持。银行等传统融资渠道往往更倾向于低风险、稳定盈利的企业，而对于创新型企业的高风险性缺乏足够的容忍度，导致这些企业难以通过传统融资途径获得充分的支持。其次，创新型企业在多层次资本市场上可能仍然面临股权融资的挑战。尽管上市是一个重要的融资途径，但对于许多初创和高科技企业而言，上市的门槛较高，而且需要承担较大的法规合规成本。这使得一些创新型企业在选择融资途径时受到一定的限制，难以迅速有效地通过股权融资实现资本的注入。

基于多层次资本市场的创新型企业融资策略

加强信息披露 加强信息披露是创新型企业在多层次资本市场融资中的一项战略举措，旨在提高市场对企业价值的理解，降低信息不对称，增强企业的融资吸引力。首先，创新型企业可以通过定期发布详尽的财务报告和经营数据，展示企业的财务状况和经营绩效。这不仅帮助投资者全面了解企业的盈利能力、偿债能力和成长潜力，也有助于建立透明度和诚信度，提升市场对企业的信任。其次，技术创新的特殊性要求企业更加主动地披露其研发进展和创新成果。通过详细介绍关键技术的研发进度、专利申请情况以及与同行业的技术差异，企业可以向投资者传递其技术实力和未来发展的可持续性，从而吸引更多资金支持。此外，与技术创新紧密相关的合作关系、研发投入等信息也应该纳入信息披露的范畴，以全面展现企业在技术领域的竞争优势。最后，企业可以通过公开市场前景和竞争环境的分析，为投资者提供更全面的行业背景。揭示市场的潜在机会和风险，有助于投资者更好地理解企业所处的行业格局，从而更准确地评估其未来发展潜力。此外，对行业竞争格局的深入分析也有助于投资者了解企业在市场中的地位，为其投资决策提供更为有力的依据。

另外，企业还可以利用社交媒体和企业官方网站等渠道主动与投资者进行互动，回应市场关切。及时回答投资者提出的问题、分享企业的最新动态，不仅有助于建立企业形象，还能够形成更为积极的市场氛围，提高投资者对企业的信心。

优化资本结构 优化资本结构是创新型企业在多层次资本市场融资中的一项重要策略，旨在根据企业的经营特点和融资需求，选择合适的融资工具，降低融資成本，提高融资效率。

首先，创新型企业可以考虑灵活运用股权融资和债务融资。股权融资通常是通过发行股票或其他权益工具来获取资金，有助于分散企业的所有权，提高企业的融资灵活性。而债务融资则是通过发行债券或贷款等形式来获取资金，相对于股权融资，债务融资有助于降低企业的财务杠杆，减少对股东的利润分配压力。优化资本结构需要综合考虑企业的财务状况、经营风险和市场条件，制定适宜的股权和债务比例，以平衡融资成本和财务风险。其次，创新型企业可以考虑不同阶段选择不同的融资方式。在初创阶段，可能更侧重于股权融资，以吸引风险投资者支持企业的技术创新和市场验证。随着企业的发展和成熟，可以逐渐引入债务融资，通过债券或贷款等方式获取更为稳定的资金，降低整体融资成本。这种动态的资本结构调整有助于根据企业的成长阶段灵活应对融资需求。最后，创新型企业可以考虑利用股权激励计划来吸引和激励关键团队成员。通过员工持股、期权等方式，将员工的利益与企业业绩紧密关联，激发其创新动力和团队凝聚力。这种股权激励不仅有助于解决人才引进和团队稳定的问题，还可以为企业提供一种与员工分享企业价值增长的方式。

此外，企业还可以积极探索与投资机构、产业资本的合作。通过与战略投资者建立深度合作关系，创新型企业不仅能够获取资金支持，还可以借助其行业资源和经验，提升企业在市场中的競争力。这种战略性的资本合作有助于为企业提供更为全面的融资支持，同时加强了企业在产业链中的地位。

强化信息披露战略 信息披露战略在创新型企业的多层次资本市场融资中扮演着至关重要的角色，它是确保市场透明度和降低信息不对称的核心要素。以下是有关信息披露战略的详细探讨：首先，信息披露战略强调了透明度和信任。创新型企业通常面临高度不确定性，技术创新和市场前景的不确定性使投资者更加关注信息的质量和准确性。通过定期和全面的信息披露，企业向投资者传递了一种积极的信号，表明企业愿意与投资者分享其财务状况、技术创新进展和战略计划，从而建立投资者对企业的信任。其次，信息披露战略有助于降低信息不对称。信息不对称是指市场参与者之间信息的不均衡分布，通常会导致不公平的交易和不理性的定价。通过公开关键信息，企业可以减少信息不对称，提高市场的透明度，促进有效地定价和投资决策。这将有助于吸引更多的投资者，扩大股东基础，提高市值。再次，信息披露战略应当与法律法规和市场规则保持一致。不同层次的多层次资本市场可能具有不同的信息披露要求和规定，企业需要确保其信息披露符合相关法律法规和市场规则，以避免潜在的法律风险和不适当的处罚。此外，信息披露战略还需要考虑信息的时间性和准确性。及时披露与更新的信息对于投资者的决策非常重要，特别是在高度动态的市场环境中。企业需要确保信息的准确性，以免引发投资者的误导和不满。最后，信息披露战略还包括如何应对潜在的负面信息和危机管理。企业应该建立有效的沟通渠道，及时应对负面信息和突发事件，以最大程度地减少负面影响，并维护投资者和市场的信心。

与战略投资者和风险投资机构建立紧密合作关系 与战略投资者和风险投资机构建立紧密合作关系是创新型企业在多层次资本市场融资中的一项关键策略。这种合作关系不仅为企业提供了资金支持，更为企业带来了战略引导、行业资源和管理经验，从而促使企业在技术创新和市场拓展方面取得更为显著的成就。

综合而言，这些策略的有机组合将为创新型企业提供全方位的支持，助力其在多层次资本市场上获得成功。在未来的发展中，创新型企业应不断优化自身战略，灵活运用各种融资工具，与投资者建立紧密的合作关系，以实现可持续的创新和成长。资本市场的融资平台将为创新型企业打开更广阔的发展空间，推动科技创新、产业升级，为社会经济的可持续发展贡献更多力量。

（作者单位：首创证券股份有限公司）