供需缺口推动行业进入快速发展期 医药小众血制品板块有望“后来居上”

佐亨利

近期，多个省份发布“十四五”期间单采血浆站设置规划，相关浆站的建成将有效推动国内采浆量提升。由于国内血制品行业头部企业地位稳固，加之国内采浆政策严格以及原料血浆供应紧张，血制品市场供不应求。

2023年前三季度，六家血制品公司总营收181.7亿元，同比增长17.6%，归母净利润46.8 亿元，同比增长18.7%。具体到第三季度，单季度实现营收72.9亿元，同比激增37.5%，归母净利润17.8亿元，同比增长30.0%。股市方面，12月4 日至12 月8 日，医药板块表现略逊于沪深300指数；然而在细分领域中，本周医疗设备和血制品等赛道在板块中位列前茅。

血液制品由健康人血浆或经特异免疫血浆提纯、分离或重组DNA 技术制成，包括血浆蛋白和血细胞成分。作为血液替代品，血制品保质期更长，在预防、治疗重大疾病及医疗急救中应用广泛并起到关键作用，属于国家战略资源。而国内对白蛋白需求最大，静丙次之。近年来血制品行业快速发展，其中对原料血浆需求增加，行业普遍面临供需失衡。

血制品行业技术门槛高、监管严格、资金需求大，形成高壁垒。血制品生产过程长、技术要求高，我国献血浆检测监测十分严格。从采浆到销售需7-8个月，采浆量平稳，企业只有提高血浆利用率和产品收率，增强研发实力开发新品新工艺，才能降低成本提高竞争力。同时，由于关系公众健康安全，国家在准入和经营等方面严密监管，审批复杂、区域性强，形成政策壁垒。而作为高投入行业，血制品赛道格局稳定，参与者少。

截至2022 年，天坛生物、上海莱士、华兰生物、派林生物、博雅生物和卫光生物等六家企业的浆站数量占据全行业的72.48%，采浆量占据总体采浆量的61.50%，该比重仍呈上升趋势。受血浆供应不足影响，国内血制品产量难满足临床需求，大量依赖进口弥补市场缺口。

疫情过后，血制品需求进一步提升，供需态势向好。头部企业销量普遍提升，其中上海莱士和派林生物增速显著。2022年，派林生物销量达838万瓶，增17.17%，库存103 万瓶，降36.97%，产销比增11.36%。由于供不应求，行业内各公司产销率高，2022年除博雅生物外，企业产销率均超100%。

此前因疫情防控限献血，放开后采集恢复，血制品广泛应用于抗疫中的多种需求。通过“战疫”，临床发现静丙治疗肺炎的使用价值。此前疫情高峰期间，静丙需求扩张带动销量和价格攀升。疫情后静丙价格提升体现在零售渠道，博雅生物终端价涨幅明显，最高平均单价1160.77元/盒。同时，白蛋白的关注度也随之提高，2023年第一季度销量继续突破。另外，国外静丙适应症数量高达两百多种且需求较大，静丙用量更紧张。随着临床实践和证据越来越多，静丙的使用场景将进一步拓宽。

此外，血制品批签发量稳步增长，2022 年共6761 批次（+7.88%），2023 年上半年共3761 批次（+24.45%）。但受血浆供应制约，国产量难满足临床需求，大量依靠进口弥补缺口，当前规定仅人血白蛋白可进口。2022 年，国内企业白蛋白批签发1530批次，进口2807批次。进口量仍占主要份额，反映国内白蛋白供应严重不足。

通常，直接材料成本是血制品生产成本核心，卫光生物直接材料成本下降从而总成本降低。天坛生物、华兰生物、博雅生物吨浆成本较稳定。派林生物、上海莱士吨浆成本上升，其中上海莱士增加幅度较大，主要来自直接材料成本上涨。天坛生物得益采浆规模优势，能进一步优化采浆成本，材料成本占比较低。尽管吨浆收入不突出，但浆站数量和采浆量居首，在浆站管理效率上仍有增长潜力。

当前，我国血浆供需紧平衡，吨浆产量提升空间和难度均有限，因此血制品产量更取决于投浆量。浆站数量将导致采浆规模差距拉大，成為核心竞争力。

例如，天坛生物浆站数量最多且增速快，2023上半年新获16家采浆许可，采浆能力得以提升。派林生物浆站数量基数虽小，但通过战略重组和合作，2020 年后浆站数快速增长。截至6 月底，天坛生物拥有浆站102 家，在营76家；上海莱士拥有42 家，在营41 家，上半年新批1 家；华兰生物拥有32 家，在营28 家；派林生物拥有38 家，在营31家；博雅生物拥有14 家，在营13 家；卫光生物拥有9家，在营9家。

从财务数据看，天坛生物2023 年前三季度实现营业收入40.22 亿元，同比增38.09%；归母净利润8.88亿元，增47.72%；扣非净利润8.80 亿元，增51.00%，业绩超预期主要因新建浆站采浆量快速增长。公司的永安基地于第三季度全面投产，进一步提升盈利。9月获批国内首款高浓度静注人免疫球蛋白等新品，进一步丰富了产品矩阵，增加公司利润。

根据“十四五”规划，天坛生物、上海莱士、华兰生物在浆站审批上处于优势。云南、内蒙古、河南等地已明确浆站设置规划，这些区域发展较好的企业更可能获得新审批。云南“十四五”期间计划增设19家浆站，天坛生物于2023年5月新获2家，后续有望继续扩张。内蒙古计划增10家，目前仅上海莱士在当地覆盖采浆，后续可能获批扩建。河南计划增7家，截至2023年7月已全部批给华兰生物。

上海莱士2023年三季报实现收入59.4 亿元，同比增19.9%，归母净利润17.9 亿元，同比增11.5%，扣非净利润18 亿元，同比增12.7%。虽然公司生产成本上升，但血制品吨浆收入仍有增长。近期公司公告拟收购拥有2家单采浆站的广西冠峰95%股权。广西冠峰作为广西惟一血制品生产企业，此举有利于上海莱士进一步开拓当地血浆资源，打破浆量增长限制。

（本文提及个股仅做分析，不做投资建议。）

数据来源：Wind。PE为截至12月14日的动态市盈率