为盘活存量资产注入金融“活水”

许蒙

2022年5月，国务院办公厅发布了《国务院办公厅关于进一步盘活存量资产扩大有效投资的意见》（国办发〔2022〕19号，以下简称《意见》），要求聚焦重点领域、重点区域、重点企业，明确通过推动基础设施REITs、规范有序推进PPP、支持兼并重组、积极探索资产证券化等多种方式，进一步盘活存量资产、扩大有效投资。中国工商银行第一时间响应落实国家政策，积极对接政策制定部门，依托“商行+投行”“融资+融智”综合化金融服务能力，主动作为，加强创新，不仅作为“资金提供者”，更作为“全面金融方案提供者”，为盘活存量资产提供全面、精准、高效的金融供给，履行国有大行责任担当。

盘活存量资产是高质量发展的内在要求

1.盘活存量资产符合国家政策导向

“十四五”规划《纲要》提出，“规范有序推进政府和社会资本合作（PPP），推动基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）健康发展，有效盘活存量资产，形成存量资产和新增投资的良性循环。”《意见》要求聚焦重点领域、重点区域、重点企业，明确通过推动基础设施REITs、规范有序推进PPP、支持兼并重组、积极探索资产证券化等多种方式，进一步盘活存量资产、扩大有效投资。2022年5月31日，国务院印发《扎实稳住经济的一揽子政策措施》（国发〔2022〕12号），要求加大金融机构对基础设施建设和重大项目的支持力度。经过多年投资建设，我国在基础设施等领域形成了一大批存量资产，为推动经济社会发展提供了重要支撑。2022年10月25日，财政部发布《关于盘活行政事业单位国有资产的指导意见》（财资〔2022〕124号），要求加快推进行政事业单位各类国有资产盘活利用，建立健全资产盘活工作机制，提升资产盘活利用效率。

党的二十大报告指出，“高质量发展是全面建设社会主义现代化国家的首要任务。”2023年《政府工作报告》指出，“突出做好稳增长、稳就业、稳物价工作，有效防范化解重大风险，推动经济运行整体好转，实现质的有效提升和量的合理增长。”对于盘活存量资产工作，在“量”的方面，盘活存量资产是手段，核心目的是扩大有效投资，加快回收存量资产沉淀资金，用于新的项目建设，形成新的有效资产，促进实体经济增长。在“质”的方面，盘活存量资产的过程同时也是降本提效、以新换旧的过程，目标是要提升经营质效、推动产业升级。同时，盘活存量资产将涉及权益性融资工具的运用，可提高直接融资比重，降低宏观杠杆率，防范债务和金融风险。

2.盘活存量资产正当其时、大有可为

从国家层面看，一是我国存量资产规模巨大且类型丰富，近十年间，全社会固定资产投资累计超过400万亿元，其中基础设施累计投资超過100万亿元；若按65%的固定资本形成率计算，将形成约260万亿元存量资产规模。其中，全国收费公路16.12万公里，高铁运营里程突破4万公里，在册通用机场370个，营业性通用仓库面积约12亿平方米。二是仅靠传统投资模式发展经济，不可持续。过去三十年我国投资增长率由峰值期的60%下降至不足5%，实体经济部门杠杆率则由曾经不足110%上升至约270%。同时，中国的城镇化率已经超过65%，40年间提高了47%，依靠人口迁移带动的城市化进程已进入尾声。基于上述因素，盘活存量资产正当其时、大有可为，未来将进入“存量时代”，要从存量中寻找增量。

3.商业银行是盘活存量资产的重要力量

商业银行作为服务实体经济的“主力军”，在存量资产形成过程中提供了最主要的信贷支持，在资产运营过程中通过密切跟踪、持续监测资产现金流状况，对存量资产状况具有深厚了解。《意见》作为指引盘活存量资产的纲领性文件，支持商业银行等金融机构充分发挥各自优势，积极参与盘活存量资产。商业银行应积极响应国家号召，深度参与金融创新，为盘活存量资产注入“金融活水”。盘活存量资产涉及不同类型资产和区域，工作难度很大。从资产看，既涉及当前收益较好或增长潜力较大的资产，又涉及长期闲置但具有较大开发利用价值的资产，还包括统筹盘活存量和改扩建相结合的资产；从区域看，既涉及存量规模大、资产质量好的地区，又涉及政府债务率较高、财政支出平衡压力较大的地区，需要根据不同资产和区域特点，结合具体场景，综合运用一种或多种金融产品，制定具体盘活方案。

开展盘活存量资产工作的总体优势

盘活存量资产是以存量资产为基础，通过综合运用多种金融工具和产品，最大化资产价值，获取增量资金。作为国内最大的商业银行，工商银行在助力盘活存量资产过程中积极发挥着独特的优势，针对不同类型的资产及场景，提供全面金融支持，匹配最优解决方案，为盘活存量资产注入金融“活水”。

第一，工商银行在存量资产形成过程中提供了大量的信贷支持，对存量资产状况具有深入了解。近年来，工商银行持续加大基础设施领域资金投放，贷款余额位列同业第一，主要为交通运输、公共设施、水电能源等客群。工商银行主承销债券规模连续十五年市场排名第一，自营资金投资债券余额稳居市场首位。

第二，工商银行历来注重对地方政府和国有企业的金融服务，深度参与国资国企改革发展进程，建立了长期深厚的合作关系，积累了坚实稳固的客户基础。近年来，工商银行已经与北京、上海、广东、福建、湖北、湖南、广西、四川、贵州、新疆、西藏、黑龙江、青岛、天津等省市及自治区签署了全面战略合作协议，与工信部、商务部、科技部、水利部、国家能源局、农业农村部、乡村振兴局等若干国家部委及国家管网集团、中国移动、中铝集团、中投集团等大型央企签署了全面战略合作协议，彰显了工商银行落实国家重大战略、服务实体经济发展的决心。

第三，经过多年的探索与积累，工商银行在服务对公客户方面，已形成了全周期、全产品、全市场的产品服务体系。一是工商银行已构建涵盖企业初创期、成长期、成熟期、衰退期的全生命周期产品体系，围绕贷款、债券、兼并收购、财务重组等十大类核心需求，不断创新延伸，为企业各阶段发展提供“靶向支持”。二是工银集团综合化子公司拥有理财、投行、租赁、保险、基金、债转股等多个金融牌照，与商业银行表内信贷产品互为补充，可提供“贷+债+股+代+租+顾”六位一体全口径金融服务。三是工商银行具有全渠道资金统筹配置能力，资本市场影响力突出。

主动作为，持续优化金融供给

工商银行始终坚持国家政策导向，与时俱进研究新措施、研发新工具、开拓新模式，最大化盘活资产和新增投资效率。工商银行不断完善产品服务体系，依托“商行+投行”“融资+融智”的综合化金融服务，为地方政府提供金融顾问服务，成为存量资产盘活的“全面金融服务方案提供商”。

一是基础设施公募REITs助力资产上市。工银集团公募REITs牌照齐备，具有公募基金管理人和专项计划管理人牌照，能够提供主动管理、配套贷款、产品托管、资金监管、基金代销、财务顾问等一体化金融服务，服务资产的全生命周期。在资产设立阶段，可通过项目贷款等形式支持项目建设；在资产培育阶段，可运用资产证券化和类REITs工具进行培育；在资产重组阶段，可以运用过桥融资、并购贷款等工具；在发行设立阶段，可以作为管理人，也可以提供监管账户、托管账户、战略配售、配套贷款等服务；在扩募阶段，要提供多种类并购顾问服务；在资产退市阶段，可提供卖方顾问、并购贷款等服务。以华夏中交REIT为例，工商银行作为獨家贷款行、运营收支账户管理行、战略投资者，全力支持REIT上市。

二是资产证券化助力资产盘活。工商银行可提供“承揽、承做、承销、投资”全流程资产证券化服务，覆盖银行间和交易所债券市场。在交易所ABS领域，北京市亦庄控股生物医药产业园CMBS项目入选全国24个盘活存量资产典型案例，是获评案例中唯一一个ABS项目；创新案例获得《银行家》杂志2022中国金融创新奖——十佳绿色金融创新奖，运作了一批具有重大创新意义和示范效应的标杆项目，如国能集团供应链ABS是全国首单能源保供资产证券化产品，“工银科创-深圳担保集团”知识产权ABS是银行体系内首单知识产权证券化产品。在银行间ABN领域，工商银行依托市场领先的债券承销与投资服务体系，通过最优的发行价格、高效的承销服务支持企业获得增量资金。

三是并购服务助力客户价值提升。在并购业务领域，工商银行牵头完成的并购交易数量连续9年蝉联路孚特“中国参与交易财务顾问榜单”“中国参与出境并购交易财务顾问榜单”第一名，并购融资连续10年市场占有率第一，并购金融服务团队规模国内第一、综合实力业内领先。通过全流程、全链条、全方位的“并购顾问+并购融资+并购投资”服务，在G端支持国资盘活存量、基金并购退出，在B端支持企业通过并购进入资本市场、证券化盘活，在C端支持企业家并购、盘活困境企业风险资产。

四是重组融资助力化解重大风险。债务重组日益成为经济高质量发展“祛病强身”的必备良方，面向次优企业和困境企业，工商银行通过专业的债务重组方案设计，配合后续的特殊机会资产投融资服务，帮助企业盘活存量低效或无效资产，支持次优企业减负转优、帮助困境企业脱困重生，助力化解重大金融风险。工商银行是国内商业银行中唯一作为财务顾问角色，运作和参与大型、复杂重组项目，具有实操经验的专业团队，累计服务了数十家大型困境企业，累计化解风险债务数千亿元，盘活社会存量资产过万亿元，保市场主体、保居民就业，支持地方政府维护社会稳定、盘活存量资产。

五是债转股、售后回租助力稳健发展。工商银行根据拟盘活资产的不同特点，发挥集团综合牌照优势，最大程度挖掘释放资产效能。在债转股业务领域，工商银行累计落地项目数、业务规模、新增业务规模连续四年位居同业第一，市场化债转股能够盘活企业流动性较低的股权资产，帮助企业降杠杆，重点服务两类客户，一是符合国家政策导向和发展方向的，因自身发展、资本运作等方面计划，存在引入多样化股东需求的企业；二是具备发展潜力、但目前经营暂时陷入困难的企业，以及具有良好信用、但目前财务陷入困境的企业。针对设备资产和经营性重资产，该类资产上资金沉淀规模大，通常按照原始成本入账，通过融资租赁模式盘活，可以获得长期限、高比例融资，同时实现原始资产重估，获得的增量资金可以投入新项目建设。

《意见》发布后，北京等十省市相继出台盘活存量资产工作实施方案，积极创造各种条件盘活存量资产，对商业银行而言在积极助力政策落地的同时也蕴藏着巨大的业务空间。同时，盘活存量资产因参与主体广、涉及资产种类多等特点，是一项具有高度复杂性、系统性的工程。工商银行作为国有大行，将全面整合集团资源，履行金融服务实体经济的责任担当，为实现社会存量资产和新增投资的良性循环、推动经济高质量发展做出新的贡献。

责任编辑_赵晓璐