探析国有企业并购重组的财务风险

［摘 要］国有企业并购重组为其带来了巨大的发展机会，然而也存在财务风险隐患，一旦处理不当，可能会对国有企业产生不利影响，甚至抑制国有企业的经济发展和建设。因此，在进行并购重组时，国有企业需要认真评估其中的风险，并制定有效的措施来应对，以确保最终取得可持续的经济效益。本文以此为契机，结合我国国有企业的实际状况，针对并购重组中出现的财务风险问题进行分析，提出有效的策略控制并购重组中的财务风险。

［关键词］国有企业；并购重组；财务风险

［中图分类号］F27文献标志码：A

面对不断变化的外部环境，多元化的经营方式成为国有企业应对挑战的一种有效路径。国有企业应当加大并购重组的力度，通过整合资源来提升其综合实力和市场竞争力［1］。并购重组可以帮助国有企业扩规模，降低生产成本，提高运作效率。因此，国有企业在全球经济一体化的背景下，应通过并购重组来提升自身的综合实力和市场竞争力。这既有助于应对外部环境的变化，又能促进国有企业的全面发展。在执行并购重组策略时，引入规范和可行的操作方案，将会进一步强化国有企业的竞争力，推动其在全球经济舞台上发挥更重要的作用。

1 国有企业并购重组引发财务风险问题的原因

1.1 企业外部因素

随着环保政策的不断推进和市场竞争的日益激烈，许多行业出现了市场饱和的情况。同时，我国的供给侧结构性改革也在不断深化，并购重组成为解决产能过剩和提高产业效益的关键手段之一。然而，在进行企业并购重组时，一些外部因素会进一步加大财务风险。例如，经济周期的波动、政策调整和风险投资的参与等都可能对企业并购重组产生不利影响。

1.2 企业内部因素

国有企业并购重组引发财务风险的企业内部因素是一个重要的研究领域。近年来，国有企业作为国民经济发展中的支柱型产业面临着环境要求和替代产品的出现的压力。然而，企业长期以来沿袭的粗放式管理模式导致内部资源的浪费以及地理位置偏，进而导致管理及技术人员的流失。此外，这些企业也面临生产条件艰苦、安全事故频发、环境污染和资源浪费等问题。在面对这些挑战时，国有企业迫切需要实现资源整合和持续深化内部改革。

2 国有企业并购重组中存在的财务风险

2.1 价值评估阶段的风险

在国有企业并购重组的过程中，价值评估阶段存在一些风险和问题。第一，由于并购项目涉及大量的财务交易和融资安排，不合理的资产评估可能会使并购企业承担过高的财务负担，增加融资成本，对企业的财务状况和绩效产生不利影响。第二，如果在并购重组过程中盲目选择目标企业，忽略财务管理目标和风险控制，可能会导致企业财务风险的增加。第三，在价值评估阶段，存在信息不对称的风险。并购项目的各方可能拥有不同的信息水平，特别是目标企业内部可能存在隐藏的信息、隐瞒的风险或虚假的财务数据。如果无法准确获取和评估相关信息，就会导致并购企业在决策过程中缺乏全面的了解，增加后期出现问题的概率。此外，信息不对称也可能导致交易双方在谈判中出现力量失衡，影响并购结果和最终价值的实现。

2.2 融资阶段的风险

国有企业在进行并购重组时需要大量的资金，因此常常采取内部融资和外部融资相结合的方式。然而，这两种融资方式都存在一定的风险。内部融资虽然可以利用企业自身的资源来获取资金，但同时也增加了资金流动性风险。由于内部融资主要依赖企业内部的储备资金或现金流，一旦流动性不足，企业将无法及时应对外界变化，导致反应能力减弱。外部融资通过债务融资或股权融资等方式获取资金，但也存在财务风险。外部融资增加了企业的债务负担，债务成本可能会随市场变化而波动，给企业带来偿付压力和财务负担［2］。此外，不同融资方式对应的风险也存在差异。内部融资风险主要体现在流动性方面，而外部融资则主要涉及经济、市场等方面的风险。无论是采取内部融资还是外部融资，国有企业在进行并购重组时都面临着财务风险。

2.3 税收风险

通过研究国有企业并购重组的税收风险，可以得出更具体的结论。第一，由于民营企业在管理上存在一定的薄弱环节，例如财务报表的真实性、资金流向的透明度等方面，其存在偷逃税收的情况较为普遍。民营企业普遍采取隐匿收入和现金交易等手段来规避纳税义务，从而減少所应缴纳的税款。然而，当国有企业进行并购重组，其中涉及民营企业时，这一税收风险就进一步凸显出来。在并购过程中，国有企业通常会对被并购企业的财务状况进行审查，并可能发现其存在偷逃税收的情况。这一发现可能导致并购交易停止或者需要重新谈判，并且国有企业可能被要求补缴因偷逃而造成的未缴税款。这给国有企业带来了不必要的财务压力和不确定性。

2.4 财务风险

在探讨国有企业并购重组整合期的财务风险时，需要注意到几个方面。

第一，企业并购的整合期在整个并购过程中起着至关重要的作用，其中包括战略整合、人力和组织整合以及财务整合等方面［3］。然而，在我国企业中，并购后的整合期常常被忽视，这导致国有企业并购的成功率较低。

第二，结构整合风险是需要重视的一个方面。并购企业往往在文化、理念、管理模式、组织结构等方面存在差异。如果无法解决这些矛盾和冲突，可能会阻碍并购重组的进程，增加财务风险。例如，不同企业之间在经营理念上存在差异，可能会导致经营战略的不协调，最终影响企业的财务状况。另外，不同企业的组织结构可能不同，如果无法顺利整合，可能会造成沟通协调困难，影响到财务运营的效率。

第三，财务整合风险也是需要关注的一个因素。在并购后，企业需要合理配置资源、清偿债务，以确保资本运营的高效和安全。例如，如果并购后的企业无法合理分配资源，可能导致一方资源过度消耗，另一方则无法得到充分利用，从而影响到整体的财务状况。此外，如果并购后的企业无法有效清偿债务，可能会面临债务违约的风险，对企业的财务稳定性造成威胁。

3 国有企业并购重组中财务风险应对策略

3.1 合理评估企业价值

国有企业并购重组的财务风险控制需要合理评估企业价值，具体做法包括完善企业价值评估体系和建立企业评估法律政策。

第一，加强财务评估和尽职调查。确保有效的资产评估，避免不合理的定价导致财务负担过大。加强融资方案的设计与协调，以控制融资成本。同时，要进行充分的尽职调查，对目标企业的财务状况、风险因素和潜在隐患进行全面审查。

第二，明确并购战略和风险控制目标。在并购重组过程中，明确财务管理目标和风险控制策略，包括债务结构、现金流管理、盈利能力等方面。避免盲目选择目标企业，需要对潜在的风险进行充分估计和权衡。

第三，建立信息披露和交流机制。在价值评估阶段，确保交易各方能够共享足够准确的信息。增强核实财务数据的真实性，避免因信息不对称而导致决策缺乏全面了解的情况发生。建立透明的信息披露机制，确保重要信息及时传达给各方。

3.2 积极拓宽融资渠道

国有企业并购重组时的财务风险控制需要积极拓宽融资渠道，以下是一些具体的操作措施和结论。

第一，国有企业应该拓宽融资渠道，并制订合理的融资计划。这包括通过与金融机构洽谈债务融资、发行债券、吸引外部投资等方式来增加资金来源。

第二，在进行并购前，国有企业应对目标公司进行资产价值评估，以确保预期收益与风险相匹配。这样可以帮助企业更好地防范潜在风险，并决定是否进行并购或调整交易条件。接下来，根据企业的资金状况，确定合理的资金结构。这包括平衡内源性融资（如利润留存）和外源性融资（如银行贷款），以降低财务风险［4］。要缓解资金流动性压力，企业可以采取长期融资和短期融资相结合的方式。长期融资如债券发行可提供更稳定的资金来源，而短期融资如短期贷款则可满足企业的短期资金需求。企业应积极拓宽融资渠道，减少对银行贷款的依赖。这可以通过吸引境内外投资者、发行债券和其他证券市场融资工具等方式实现。多样化的融资渠道可以降低集中风险，并提高企业的筹资能力。在进行债务性融资时，企业应平衡负债比率和杠杆效益。过高的负债比率可能增加偿债风险，而适度的负债结构可以提高资金的利用效率。在选择融资渠道时，应考虑其成本以及相对较低的融资比例。不同融资渠道的成本和条件有所差异，企业需要综合考虑利率、抵押品要求、还款期限等因素，选择最适合自身的融资方式。在进行权益性融资时，需慎重考虑稀释股东股权和影响股东权益的因素。权益融资可能导致股权结构变动，影响企业治理和股东利益。因此，在选择权益融资时，应注意平衡激励与股权稳定的关系。

第三，在确定并购支付方式时，应综合考虑多方面因素。可以选择分期支付方式，以避免全现金支付过度占用流动资产。此外，采用混合支付方式可以降低支付风险，并优化企业的资产负债结构。

3.3 税收风险防范

国有企业并购重组是一个复杂的过程，其中涉及许多税收风险，因此需要进行尽职调查和评估。在整个并购过程中，中介机构起着至关重要的作用，他们负责提供专业的法律、会计和税务方面的建议，以帮助国有企业彻底了解潜在的税收风险。通过细致入微的尽职调查，中介机构能够揭示并购目标存在的税收问题，并为合并双方提供有效的税务结构设计。此外，在并购实施方式上，国有企业可以采取补缴税收或收购资产的方式来彻底防范并购后的税收风险［5］。补缴税收是对原先未缴纳的税款进行补偿，以确保并购后企业的税收合规性。而收购资产则意味着国有企业将通过购买对方公司的资产来实现合并，从而规避原公司可能存在的税收风险。根据实务中的惯例，股权转让合同可以约定，在收购后，如果项目公司被税务局要求补缴收购前的所有税款、滞纳金和罚款，责任将由出让方承担。这意味着中介机构在进行尽职调查时，需要重点关注并了解并购目标存在的税务问题，以确保国有企业对潜在风险有清晰的认识，并在股权转让合同中明确责任分配，确保转让方能够承担相应的责任。这样做可以为国有企业提供一定的保障，并减少并购后可能面临的税收风险。

3.4 重视并购后的财务整合

在进行国有企业并购重组的过程中，财务风险控制尤为重要。第一，提高领导对企业并购重组整合期财务风险的重视。他们应意识到财务整合是确保并购顺利进行的基础，并在此过程中给予足够的支持和资源。第二，提高工作人员的综合素质。雇佣专业财务人才或实施委派财务负责人制度，可以保证并购后的财务整合得到专业的管理和监督。第三，加强国有企业的财务监督管理，改善存量资金和资金流失问题。通过严格的审核和审计制度，确保企业的资金使用和流动的合规性。同时，合理处置不良资产和获利能力弱的产业，明确国有企业的发展方向，可以有效降低財务风险。第四，完善企业风险防控体系，建立奖惩机制，规范工作人员的行为。通过建立审计和监督机制，追溯和纠正风险行为，并采取相应的奖励和惩罚措施，可以促使工作人员更加谨慎和遵守规范。

4 结语

近年来，国有企业的并购重组行为在国内变得越来越普遍。第一，通过并购重组，国有企业可以扩大规模，优化资源配置，并提高竞争力。这是因为并购重组可以实现产业链的纵向整合和横向扩张，让企业能够更好地利用资源，并在市场上获得更大的份额。第二，在并购重组过程中，财务风险是不可避免的。由于涉及大量的资金流动和债务转移，国有企业必须谨慎评估风险，并准备应对可能出现的挑战。因此，国有企业在并购过程中应合理分析可能发生的风险，并及时提出防范措施，以确保并购重组过程安全进行。这样国有企业才能够在竞争激烈的市场环境中取得成功，并实现可持续发展。

参考文献

［1］张晓霞. 企业并购重组中的财务风险与防范措施研究［J］. 商业观察，2023，9（3）：54-57.

［2］高涵. 国有企业并购重组的税收筹划研究［D］. 长春：吉林大学，2022.

［3］刘慧环. 国有企业并购重组问题［J］. 全国流通经济，2022（5）：100-102.

［4］罗云花. 国企并购重组后的风险识别与财务整合分析［J］. 中国产经，2021（12）：60-61.

［5］梁怡. 国有企业重组中存在的财务风险及应对措施［J］. 环渤海经济瞭望，2021（6）：156-157.

［作者简介］牛燕，女，河南新乡人，深圳能源燃气投资控股有限公司，中级会计师、注册会计师、税务师，硕士在读，研究方向：财务管理。