又布局晶圆代工美的目标智能制造

刘超然

最近又一晶圆代工厂商成功登录科创板，晶合集成（688249.SH）上市当天开盘一度涨超15%，首发后市值近400亿元。公司主营晶圆代工业务，创立8年，晶合集成年营收破百亿元，2022年出货量破百万片。若剔除外资控股企业，晶合集成已经是国内第三大晶圆代工厂。

更有意思的是，通过公司前十大股东来看，除了合肥市国资委与中国台湾晶圆代工厂力积电（06770.TWO）的母公司力晶科技两大核心股东外，美的创投赫然在列，而美的创投的实控人正是美的集团创始人，现年81岁的何享健，何氏家族的掌舵人。

“要从做产品到做企业，从做企业到做资本。”从产业退居后的何享健变身投资人，频频出手扫货各大产业，资本版图涵盖家电、地产、新能源、机器人等领域，如今又开始入局芯片产业。根据公开资料显示，目前已经手握美的集团、美的置业、盈峰环境、合康新能、华录百纳、万东医疗、科陆电子等7家上市公司。后面还有智能照明公司美智光电，已经在上市申请中获深交所受理。

“现在的世界靠的是科技和资本，只要有钱、有科技，就什么都能做到”

除了掌门人，何氏家族还参与海外并购库卡集团，入股易方达基金成为第一大股东，投资乐鑫科技、有方科技、埃夫特等多家上市公司……何氏家族的商业版图已经从白电延展至机器人、医疗、汽车零部件、储能等高科技产业。

低调富豪的创业之路

初代企业家，身家千亿的何享健，被称为国内“最低调的富豪”。

创业超过50年，露面次数很少，经常以自己普通话讲不好为由婉拒媒体来访。曾有“江湖传闻”，有位在美的集团工作8年的外籍员工，离职时的愿望居然是“想近距离看一眼大boss”，可见他的低调。

何享健出生于商业家庭，从小就受到了商业精神的熏陶，热衷于商业思考，思考如何创造财富。后来，由于那个年代的特殊性，国内商业改革，何享健的家族生意开始衰落，萎靡不振，到后面甚至出现破产。彼时的何享健决定靠自己的能力让家庭走出困境。

转机发生在1968年，26岁时任北滘镇街道干部的何享健与23个当地村民集资了5，000元，创办“北滘街办塑料生产组”，当时的主要业务是生产塑料瓶盖；四年后在塑料、玻璃工艺基础上，升级为五金制品；小作坊变工厂，1975年，生产组更名为“顺德县北滘公社塑料金属制品厂”，当时的企业自有资金超过10万元，工人超过60名，厂房面积增至200多平方米。

首次转型，十分重视技术的何享健引进了技术人员来生产挂车刹车阀、橡胶配件，随后又将塑料金属制品厂更名为“北滘公社汽车配件厂”；1977年的配件厂年产值可以达到24.4万元，净利润2.6万，这在当时已经是不得了的天文数字；1980年，厂子再次转型，配件厂业务变为生产风扇配件，正是这次转变为之后风扇龙头埋下了伏笔。

配件厂在生产风扇配件同时，自研生产出来第一台40厘米“明珠牌”金属台扇，由此进入家电行业。一年后，“明珠牌”风扇以为“美的”注册商标，美的风扇厂由此诞生，成立第一年，营收便突破300万，净利润40万。

小厂房终变大公司，1988年美的电器公司实现产值1.24亿元，成为顺德县十家超亿元企业之一；1993年美的电器在深圳证券交易所上市，也成为中国第一家上市的乡镇企业，30年后成为市值超3，800亿的白电巨头。

是商业大佬，也是资本市场老玩家

“虎父无犬子”。

不同于很多家族企业的子承父业，美的集团掌舵人在2012年就已经退居幕后，让贤于能者，方洪波为代表的职业经理人接棒何享健家族。然而并不意味着何氏家族彻底淡出资本市场。

何享健长子何劍锋，被称为最叛逆“富二代”，1994年就开始自己创业，目前是盈峰投资控股集团有限公司的董事长，旗下拥有盈峰环境（000967.SZ）和百纳千成（300291.SZ）两家上市公司，前者主营智慧环卫，后者专注传媒产业。其创立的深圳市合赢投资管理有限公司，并拥有290家公司的实际控制权，妥妥的资本市场“大玩家”。

正如何享健的商业思维：只要拥有资本和科技，就什么都能做到。美的虽然接棒，实际上“买买买”

的收并购一直都是公司的常规武器。

美的改制上市通过融资，募集了足量的资金，而基于资金支持使得公司进入了高速发展期，主营业务收入由1992年的4.87亿元高速增长至1996年的25亿元，成为国内最大的家电企业之一。

然而营收4年收入增长了4倍多，但净利润并不乐观，1996年的净利润竟然比1992年还少了一点，盈利能力净利润率从19.7%下滑至3.8%。这让美的开始寻找问题，此时的美的空调的市占率从行业前三下滑至第七。接着1997年，美的销售额也从前一年的30%正增长变成了13%的下滑。

一直顺风顺水的企业发展遇到困难。

此时美的意识到空调在未来的市场空间，美的的收并购开始了，1997年12月先是以5，435万元受让了万家乐集团持有的东芝万家乐的40%股权，1998年美前脚收购了安徽芜湖丽光空调厂，拓宽空调产能，后脚以2，700万元受让东芝持有的广东东芝万家乐制冷设备有限公司股权中的20%的股权，合计美的集团以69%的股权，正式成为“东芝万家乐”的控股股东。

这两次并购使得美的集团成为国内唯一的拥有空调核心能力（空调压缩机方面）的厂商，具备了空调产业链上游核心部件的生产能力。不仅为美的空调的整机制造提供了稳固的后方供应和技术创新支持，也给美的业绩增长带来了强劲的驱动力，1997-2000年美的营收从21.76亿元蹿升至88.05亿元，年复合增长率高达59.35%，2001年年营收首次突破了百亿。

美的并购扩张之路才刚刚开始。

经过多年的发展，逐步建立起了以空调业为龙头、小家电为集群的家电王国，但在大家电领域只有空调这一单品，而且空调业利润被极度压缩，美的迫切需要开展多元化战略来带动公司进一步增长。由此2000年，美的先后并购了华凌和荣事达集团，补齐冰箱和洗衣机的大家电业务，该笔交易给公司带来的业绩提升还是显而易见的，2006-2008年的三年里，冰箱的产销量从285.44万台和275.67万台，增长至490.33万台和487.78万台，产销量增长均超过了70%。

未来稳固洗衣机业务，后面美的还以定增方式换股吸收合并了小天鹅。

国内“小鱼”吃完，美的“胃口大开”瞄准了海外市场。2007年，美的集团布局国外市场，第一家海外生产基地在越南建成投产。2013年9月，美的集团合并吸收“美的電器”，总股本达到16.86亿，完成了A股整体上市。获得了充足的资本后，开启了全球扫货模式。公司通过收并购的形式，收购了埃及Miraco和拉丁美洲的开利拉美以拓展空调的海外市场，同时获得海外市场的成熟营销体系。2016年，公司确立了全球化经营的新战略，再次连续拿下了德国库卡、意大利Clivet和日本东芝家电，全球化的同时实现多元化布局。

然而并非所以扩张都没有弊端。也正是2016-2017年大肆的海外收购大幅抬高了公司的商誉水平，的确会拖累些许资产质量。好在整体收购质量较高，商誉波动并不大。

美的真正的第二维度

为什么说美的集团背后的何氏家族是隐藏的投资高手。

从对德国库卡的投资就能看出端倪。2017年美的以292亿元、溢价36.2%收购德国库卡，然而相比2016年EBIT8，260万欧元，2021年库卡的EBIT仅有6，180万欧元，下滑超25%，市场一致都对这次收购持有悲观情绪，使得整个2021年美的股价也出现大幅回撤。

然而从2022年疫情恢复后美的的业绩来看，先是库卡的业绩和订单都出现了强势反弹，订单新高且税后收益在2022年翻了一番，达到约1.01亿欧元；而且库卡2022年国内工业机器人国内出货量份额达到8%，尤其是在新能源汽车行业，目前韩国在机器人密度上是世界第一，达到1，000台/万人，可见我国还有很大的提升空间。

再是美的正在通过库卡开启公司全新的业务曲线，即智能工业板块。目前美的机器人使用密度已经达到500台/万人，并将在未来两年内进一步加大投入以实现700台/万人的目标，这意味着美的未来降本增效会进一步加强，盈利能力的增长空间将是公司重要的竞争优势。

可见这次极具代表性的收购不仅是想达到1+1＞2那么简单。从美的2022年最新财报来看，公司原有家电业务收入仍然处于小幅增长，但更吸引人的是公司近300亿的机器人及自动化系统业务收入达到了新高，这一块全新的业务，工业机器人、智能制造，包括何氏家族更大的投资版图，都有机会给美的智能化转型带来更多想象力和更高的估值，预计美的目标将不仅仅只是一家TOC端的白电企业。