出口分化加剧

秦泰

中低附加值率消费品出口增速明显回落，汽车、电子、机械设备等高端产业链出口的国际竞争优势凸显，预计全年出口同比增长1.0%。

5月出口（美元计价）同比下跌7.5%，较4月增速再度下滑达16个百分点，扣除基数走高影响后仍显偏弱。不同附加值率商品出口表现背离加大，代表全球疫情缓和带动的一轮非耐用消费品改善強度的纺织服装等出口大幅下滑，显示暂时性的非耐用品需求集中释放完毕，而汽车、电子、机械设备等高端产业链出口的国际竞争优势凸显，增速下滑幅度明显较小，与工业品价格回落直接相关。

5月进口（美元计价）同比-4.5%，跌幅较4月收窄3.4个百分点，原油、加工贸易中间品进口明显增加，后续出口有望环比再度改善。5月货物贸易顺差658亿美元，同比小幅收缩。

出口重点商品不同类别强弱分化进一步加剧，其一是因全球疫情缓和而带动的一次性的非耐用消费品需求释放过程接近尾声，导致中低附加值率消费品出口增速明显回落，纺织品（-14.1%）、服装（-12.2%）、鞋靴（-9.3%）单月同比分别大幅下滑18.3-26.5个百分点，合计拖累单月总出口增速达5.1个百分点，此外陶瓷钢铝材出口增速贡献也大幅下滑3.7个百分点。

其二是高附加值率产品出口优势进一步凸显，在产成品价格下跌的背景下，汽车（123.5%）及零部件（13.8%）维持了强势增长态势，自动数据处理设备（-10.8%）跌幅收窄，液晶平板显示模组（2.1%）由负转正，手机（-25.0%）跌幅扩大的幅度小于基数上行程度。手机、电脑、集成电路大类，以及通用机械、船舶、液晶、医疗器械大类分别仅拖累5月总出口增速1.3、0.8个百分点，主要反映价格下滑的名义影响。

5月对发达经济体、中国香港（转口港）、东盟（协同对外供给方）出口下跌幅度较大，对美国、欧盟、日本出口当月同比分别较4月下滑达20.4、16.0、11.7个百分点，对中国香港出口增速下滑21.1个百分点，对东盟下滑10.9个百分点。对俄罗斯、一带一路及其他新兴市场出口下滑幅度相对较小。出口目的地结构变化与非耐用品外需集中释放峰值已过、中国三大高端产业链出口优势凸显的产品结构是一致的。

5月进口同比跌幅收窄3.4个百分点至-4.5%， 好于预期的进口表现主要源于两个方面，其一是原油进口量的明显增加带动大宗、能源品进口跌幅收窄，其二是电子产业链为主的加工贸易中间品进口跌幅亦较此前3个月有所缓和。前者显示国内工业产能恢复较好，供给能力仍强；后者或对后续出口再度形成一定支撑。

年初以来进出口月度波动加大，显示国内高端产业链供给侧短期冲击消退的积极因素与全球疫情缓和带来的非耐用品需求集中释放共振的波动放大作用。6月之后出口供需关系将呈现更强的中长期结构匹配属性，耐用消费品外需降温较为缓慢，汽车、消费电子、电机设备三大高端制造业领域全球竞争力仍将持续彰显，4-5月出口增速的连续下滑可能是阶段性调整到位的迹象而不是后续趋势的预兆。

我们下修全年出口同比增速预测至1.0%，较上月预测下修2.6个百分点，但预计仍可维持小幅正增长，并且全年出口的全球市场份额仍可保持当前较强水平。加之服务贸易项下旅行支出复苏缓慢，维持全年商品和服务净出口拉动实际GDP同比增长0.3个百分点、与2022年持平的预测不变。

净出口不是2023年经济下行压力的主要来源，在中高收入人群财富效应预期尚未趋势回暖之前，政策预计仍将聚焦扩大国内投资、带动中低收入人群就业和大众消费复苏的主线逻辑，关注后续货币政策中性偏松操作可能性的提升。预计未来人民币汇率小幅承压，预计年内将维持在6.9-7.1的中枢水平窄幅震荡。