科力远：镍氢放缓，寻求锂电增长极

叶燕谟

2023年一季度，科力远（600478.SH）营业收入为8.88亿元，同比增长64.17%；归母净利润2934万元，同比下降了7.09%。

科力远布局锂电，希望在原有的镍氢电池外开辟出第二条增长曲线，但效果有待观察。

镍氢电池业务成长放缓

一方面，传统燃油车大厂业绩不振，2022财年，丰田营业收入同比增长18.4%，净利润四年来出现首次下滑，同比下降14%；本田营收同比增长16.2%，净利润同比下跌1.7%。

另一方面，新能源车销售异常火热。特斯拉2022年营收815亿美元，同比增长51%；GAAP净利润125.56億美元，同比增长128%。比亚迪2022年营收4240.61亿元、归母净利润166.22亿元，分别同比增长96.20%、445.86%。根据统计数据，2022年中国新能源汽车销售688.7万辆，同比增长93.4%。

科力远作为丰田在国内HEV车载动力电池产业链独家供应商，正期望在传统的主营业务外开辟新的赛道。

2022年，科力远营业收入37.86亿元、归母净利润1.79亿元，分别同比增长23.78%、323.51%。

科力远相关负责人对《证券市场周刊》表示，“丰田HEV车型在国内销量仍算强劲，其HEV车型在欧洲销量亮眼。并且公司也在积极改进和研发，比如将公司的镍氢动力电池广泛应用于重型卡车类车型上。公司已进入锂矿和碳酸锂赛道，随着锂电材料产品逐步量产，公司业绩水平也将随之提升。”

根据年报，科力远2022年动力电池及极片业务收入14.42亿元，虽比2021年上涨了22.85%，但因成本上升、毛利率下降，毛利润仅为2.65亿元，同比增加5.58%。

其中，动力电池主要指的是镍氢蓄电池，由参股公司科力美生产销售；极片指的镍氢蓄电池极片，收入归集主体主要是全资子公司湖南科霸、佛山科霸。根据年报，由丰田控股的科力美公司2022年净利润3.51亿元，较2021年的4.20亿元下降了16.43%。全资子公司湖南科霸、佛山科霸2022年合计净利润1.12亿元，较2021年合计净利润1.31亿元下降了14.12%。

2022年，科力远的消费类电池业务收入6.98亿元，同比增加21.86%；毛利润为0.41亿元，仅比2021年增加约700万元。

针对未来消费类电池市场，科力远上述负责人表示，“目前该市场虽已由锂电池占主导，但是公司将镍氢电池技术应用到轨道交通、储能领域、航空冷链以及更为注重电池安全性的领域。公司消费类锂电市场份额也在逐步提升，头部企业美团、怪兽、9号公司等为公司主要客户，未来消费类电池订单也将大幅提升。”

镍产品业务2022年营业收入5.96亿元，同比增加9.70%，但毛利润1.25亿元，相比2021年减少了12.59%。

贸易收入方面，2022年营收达到7.28亿元，毛利润仅15万元，毛利率0.02%。

对此，上述负责人表示，“公司开展贸易业务，主要是为了通过对镍、钴等大宗商品原材料进行套期保值锁定阶段性采购成本。”

2022年科力远新开展的锂电材料业务，因碳酸锂价格行情向好，公司在该业务上获得了1.15亿元的毛利润。

可以看出，与丰田业务相关的镍产品、动力电池及极片业务的成长趋势已经开始放缓，科力远也必须开始寻求新的利润增长极。

科力远新开辟的锂电产业也使得科力远投入了较多的资金。根据现金流量表，2022年公司经营活动产生的现金流量净额为2.05亿元，但投资活动产生的现金流量净额为-8.76亿元，2023年一季度，分别为-2.55亿元、-1.83亿元。另一方面，公司有息负债一路飙升，2021-2022年年末及2023年一季度末分别为14.17亿元、21.51亿元、28.91亿元，其中2023年一季度末有息负债占总负债的比例高达54.33%。

亏损包袱CHS公司被剥离

科力远在镍氢电池行业领域内做到了龙头，但主要是服务于丰田公司，其更希望能够研发出一套完全国产化的镍氢混合动力系统，但所需的巨额投入使得科力远压力空前。

2014年，科力远与吉利公司共同设立了科力远混合动力技术有限公司（下称“CHS公司”），科力远出资3.36亿元，占股51%，其中以BPS技术出资1.60亿元，现金出资1.76亿元；吉利则全部以MEEBS技术出资3.23亿元，占股49%。

根据约定，吉利将MEEBS技术整体作价13.64亿元转移给CHS公司，其中股本出资只占3.23亿元、4.77亿元作为CHS公司可转债、剩余5.64亿元作为CHS公司的借款。

从实质上来说，吉利公司是将其MEEBS技术以13.64亿元打包出售给了CHS公司。

经过多次的股权转让与增资，2019年，科力远以4.47元/股发行1.84亿股的方式，购买吉利集团、华普汽车合计持有的CHS公司36.97%股权，合计支付对价8.21亿元。本次交易完成后，科力远持有CHS公司87.99%的股权。

2022年6月，科力远为布局锂矿业务，计划与张强金、张敏、江西同安共同对江西鼎盛进行增资。

根据增资计划，科力远以CHS公司的相关技术所有权作价11.2亿元，持有江西鼎盛30%股份；张强金认缴11.90亿元、张敏认缴3.69亿元；江西同安将四个采矿权登记至其子公司东联公司名下，以其持有东联公司70%股权对江西鼎盛进行增资。

为何科力远需要实缴，而原股东张强金、张敏只需认缴？中证中小投资者服务中心向科力远发出《股东质询建议函》，根据回复，张强金、张敏承诺在6年内实缴到位。

根据科力远披露，CHS公司成立之初，即以全球最为成熟、节能效率最高的丰田混合动力技术为目标，其主要研发的HEV混动技术，基于镍氢电池的HEV混动技术，为何能够成为科力远增资锂矿的对价？

上述负责人表示，“主要是为了帮助CHS技术在上市公司体外独立发展、改善公司主营业绩，同时帮助鼎盛新材转型成为拥有混合动力技术的节能与新能源高新技术企业，公司当时也希望通过增资能够间接参与的东联公司矿权经营，为公司发展锂电产业所需锂矿资源的保障提供更多的可能。”

其实，对于科力远来说，CHS公司无疑是一个发展路程上的包袱，倒不如在合适的时机将这个包袱进行剥离，避免持续影响科力远的盈利。

CHS公司自设立之初以来，除2017年小幅盈利外持续亏损，2019年至2022年CHS公司的营业收入分别为5.06亿元、2.42亿元、0.67亿元、25万元，净利润分别为-2.4亿元、-1.8亿元、-2.3亿元、-1.89亿元。

根据回复公告，CHS公司虽已完成四大产品平台（CHS1800、CHS2800、CHS3800、CHS18000）搭建，但仅有两款CHS1800平台产品车辆实现量产，其他三个平台都还在样车交付或开发阶段。总体来说，CHS公司产品销售金额较少，多是以材料销售模式实现营收。

锂电产业待考验

在增资江西鼎盛后，科力远开启了扩大锂电布局的进度。

2022年9月29日，科力远控股子公司宜春力元以1.16億元的对价，向江西鼎盛收购金丰锂业51%股权。2022年10月11日，控股子公司金丰锂业向江西鼎盛购买2.54亿元的生产设备等资产。2022年11月19日，控股子公司金丰锂业，以3.5亿元的对价，向江西鼎盛购买东联公司70%股权。

多次并购使得科力远控制了东联公司名下4个锂矿，合计拥有氧化锂5.88万吨，换算为碳酸锂约14.7万吨。

根据科力远披露，公司所收购东联公司股权项目中，氧化锂单吨价格为8500元，换算碳酸锂单吨价格为3400元。

2023年6月8日，科力远在投资者关系活动记录表中披露，目前公司从采矿到碳酸锂出品，整体成本约在8万元/吨上下浮动。

目前碳酸锂价格持续震荡，从2023年年初时高点60万元/吨，下降到4月份的16万元/吨，2023年5月份开始回升，目前保持在30万元/吨的价格水平。

如未来碳酸锂价格保持高位，科力远锂电产业盈利能力将非常可观。若未来碳酸锂价格承压，叠加资金占用成本，科力远的业绩压力也将非常大。

在2022年下半年收购金丰锂业后，收购标的当年销售收入2.21亿元，实现毛利润1.15亿元。

根据科力远计划，2023年7月公司有1万吨碳酸锂达产，12月底实现增加2万吨碳酸锂产能投产，金丰锂业合计将拥有3万吨碳酸锂产能。