基于项目投资的经济决策的分析

范丽

（中核工程咨询有限公司海南分公司，海南 海口 570000）

随着社会的不断发展，我国经济水平呈现持续提升的趋势，各行各业产生不同程度的进步，同行之间面临着激烈的市场竞争[1]。那么，政府为了使市场可以稳定地运行，就需制定一些规则，避免各个企业在市场中出现不规范的行为。政府的宏观调控极为关键，有利于降低投资者错误投资行为的发生率。同时，一些项目的开展时间较长，市场经济发生变化后，之前做出的投资可能无法获得良好的收益，甚至面临着不同类型的风险，此时制定经济决策的难度很大。企业决定投资，需以自身发展现状和市场变化为切入点，并将项目投资的成本纳入考虑范畴，从而做出合理的决定。

一、项目投资经济分析的地位

企业经济分析并不是突然出现的，而是提前认识到经济分析的内涵、流程，明确经济分析对企业发展的益处，并选择比较适宜的经济环境。在此过程中，企业要以合理判断为主，明确哪些因素会对经济造成影响[2]。对于企业项目而言，无论是内部环境，还是外部环境、项目成本等这些因素，都具有较大影响，在分析的过程中必须做到位。并且，面对不确定因素，企业也要严谨对待，依据实际情况做到合理分析，这对企业的管理层具有一定要求，要求其以宏观视角把控整个领域的发展，避免经济决策出现错误[3]。同时，不可认为经济分析仅仅体现在项目投资之前，而贯穿至整个项目的发展，随着项目开展阶段的不同，经济分析也会产生一定波动。可见，经济分析要以市场的波动而及时调整，体现出动态化的特点。纵观发展过程，对经济分析的调整是增强经济决策科学性的有效措施，使企业获得更多利益，提升了企业在市场中的位置，对企业的进一步发展有所帮助。

二、可行性分析与不可行性分析

项目可行性分析是综合性的系统分析过程和方法，分析的结果能够为项目决策提供必要的依据。它主要是围绕项目的关键内容和配套条件展开，重点从技术、经济、工程等角度对项目涉及的方方面面进行充分调查、认真研究并对各个环节乃至项目整体的方案进行科学分析，并从中预测出项目实施完成后所能够带来的利润、效益及其可能对社会环境产生的影响，并最终给出投资建议和建设意见。可行性分析对于项目决策影响重大因此分析过程和结果必须坚持科学公正的原则并且保证其预见性和可靠性。

对于正确的可行性分析，不仅要评估该项目是否有较大概率出现风险，还要及时评估该项目的不确定性，围绕项目整体展开经济分析，从而制定出针对性的经济决策。所谓不可行性分析，就是从另一个视角思考项目投资的特点、流程等多项内容，随后以调查研究为主要手段，针对决策方案展开全方位的探讨，明确是否可以应用该方案[4]。之所以开展不可行性分析，主要为了避免后续企业由于项目投资决策错误而面临经济效益较差的问题，或者导致企业的风险因素越来越多，最大程度上完善决策方案，帮助企业通过项目投资而获取经济收益。

例如，某项目A如果对其进行全生命周期评价则就需要从合同签订起开始直至合同期结束对整个项目进行综合效益评价。采用这种评价方法能够充分保证评价的整体性、连续性。一般情况下对于新建或者新收购项目来说通常会采用这种方法对其进行效益评价。在使用该方法时也要充分认识到其所存在的明显局限性。任何一个项目在真正开始前必然需要进行大量的前期工作，同时就会产生成本，这部分成本不会受到项目后续是否继续进行的影响，因此也称之为沉没成本，即使项目后期不再继续这些成本也必须发生，因此它不会对项目的后期效益带来任何影响。为了能够更好地反映出项目收益就应该对未来发生的项目投资决策进行增量效益与费用评估并以评估的最终结果作为决策的主要依据。具体到增量效益来说，可以将其简单地理解为将来投资到项目中的新增成本所产生的效益。在具体应有中通常采用“有无对比法”，以评价时点为界限对投资和无投资两种情况产生的经济效益进行识别和估算，其差额即为增量投资所产生的经济效益。[5]

如果上述项目A的全合同期内相关指标如表1所列。则由其中的数值经过计算后可以发现，在全合同期内，项目所产生的内部收益率刚刚超过0.1%，而其财务净现值则为负值，所以可以认为该项目效益十分不理想，应终止投资。但是如果从增量投资效益角度衡量相应的收益率则超过了18%，说明新增投资的回报还是比较可观的，此时则可以继续投资让项目进行下去。

表1 项目A全生命期与增效益指标对比

三、项目投资中的不确定性因素分析

项目是未来的，而市场经济并不是一成不变的，当其产生波动时，项目就会面临着诸多不确定因素的困扰，从项目建设的层面来看，前期规划不足的现象比较常见，或者没有针对与项目建设相关的因素多加考虑，在后期销售时将会遇到较多阻碍，这些影响因素除了包括社会文化、自然环境之外，也与政策环境、经济环境、科学技术息息相关[6]。

当时间、空间不断变化时，这些不确定因素也不会始终保持稳定性。只有前期经济分析时高度重视不确定性因素，将确定性因素的分析工作真正落实，正确预测未来发展趋势，才能够防止项目投资经济决策的错误而限制企业的进一步发展。开展经济分析时，项目成本是不可或缺的一部分，需考虑到诸多因素进行预测，要以知晓多样化的信息为基础，及时计量项目成本，判断投入多少资金才可以使项目活动按照预期计划实施，将总成本记录下来，但对于信息地获取企业会被时间因素而影响，只有在发生某些事件后才会知晓这些信息，例如，高新科技产品的效用。

在还未研发产品之前，是无法对其效用产生明确认知的，只能从不同层面进行预测，而研发产品之后，再知晓相关信息已经无济于事了，因此信息的时间约束性导致企业决策的正确性有所降低。

此外，企业在尽可能获取更多信息的基础上，分析处理信息的水平良莠不齐，当面对相同的信息时，不同人对信息的理解也有所不同，在处理信息的深度方面存在差异性，可能会使企业经济决策错误。企业的项目投资是一个复杂、重要的工作，在此过程中，经济分析占据着重要位置，而此环节容易被多种不确定性因素而干扰，在这些因素的影响下，经济分析结果的准确性逐渐降低，从而对经济决策的科学性造成不利影响。

例如，投资方在对某项目B进行投资决策时，充分考虑时间因素的影响，采用延期投资情景假设进行经济分析，其目的在于描绘出不同延期情景对项目生产经营及效益带来的影响。项目所处开发阶段、剩余合同期限、宏观政策等均会对项目投资决策时机产生影响，在经济评价中务必结合项目内外部环境，确定合理可行的延期投资方案，使延期投资的情景假设符合项目实际生产经营情况。

某项目B合同期至2028年，项目一期建设已完成，原计划2016年开展二期建设。受宏观调控政策影响，投资压力较大，因此考虑延迟投资以减缓资金压力。从图1可以看出，当前并非最佳投资时机，延期投资则能够缓解近两年的投资压力，使得投资方最大净现金流负值出现时间延后。受宏观经济政策影响，投资方预测近两年投资形势难以改变，因此决定暂延迟至2018年再进行二期建设投资。

图1 项目B延期投资效益分析

四、项目财务评估的主要步骤

对项目进行财务评价是对于将要开始建设的项目进行评价的重要内容，该项工作的基础是完成了项目财务预测，然后在国家现行财税制度的制约下和当前市场价格的影响下对项目的效益和费用进行预算，从而得出项目的获利情况、企业清偿能力以及涉及的外汇效益等财务数据并据此对项目财务可行性进行科学评价。在评价过程中需要制定和使用与财务相关的各种报表，比如财务现金流量表、利润表、外汇相关报表等。同时还要进行经营状况评价，通过该项评价对项目资产负债构成、增减等进行充分的分析并做出具体评价。从资产角度方面要全面考虑固定资产和项目流动资产在项目建设过程中的具体比例以及其变化情况，然后通过资产性质的不同分别对其进行质量评价，特别要注意不良资产的识别与管理。

最初探索项目的过程中，相关主体不可忽视项目财务评估，此项工作需投入较多精力和时间，而且会历经很长时间，直到项目有了合格的审批后，此项工作才正式结束。开展财务评估的过程中不可比较盲目，要遵循循序渐进的原则完成，认识到大范围数值与后续工作的关联性，结合实际进行计算，随后结合实际情况慢慢细化，确保各个步骤中涉及的数据信息都有所体现。

相关人员要明确自身职责，了解项目财务评估的重要性和正确流程，知晓开展项目财务评估时注意哪些事项，除了分析销售情况之外，还要准备好相应的技术工作，提前分析准备在此投入多少资金等等。

另外，要按照相关要求制定科学化的财务报表，财务估算报表通常体现在两方面：其一为现金流量表；其二为财务评估报表，这两种报表在实际中比较常见。此外，以项目成果为操作点，从整体的视角上评估财务具体情况，例如工程的投资成本、寿命期、销售总价钱等等，都要以合理的评估为主。上述工作开展完及时评估财务成果，明确有无带来良好的收益，回报率是否和预期目标相符等等；对项目的经济评估可以采用增长量值法，或者依据项目的不同采用指标法。

比如电力企业项目财务评估，需要围绕投资项目评审程序和评审内容，开展电网投资项目后评审工作。根据项目立项资料、行业标准、投运前后平均运行水平纵向对比、省内外平均水平横向对比等情况，对该项目当前的经营情况进行详细评审，全面覆盖项目财务状况、经营损益、偿债能力、盈利能力，结合电网投资项目特点，以经济效益为重点，围绕运行管理、社会效益、环境效益等方面，设立经济效益、偿债能力、运行能力、电网安全等多维评审指标，根据指标性质设定对比分析对象、确定参照指标，并在此基础上，根据输变电工程项目、配网项目等各类项目性质特点，进行指标的增减，构建并完善项目后评审指标体系框架。

财务效益分析是项目财务评估的重要部分，主要根据项目的投资、成本、收入、税金和利润等信息，分析项目建成投产后的盈利能力、清偿能力等，据此评价项目的财务可行性。例如，某项目C资本投资额：84.0万元；残值（第4年未）0.0元；运营和维护费用：30.0万元/年；总收入：70.0万元/年；折旧：直线折旧法；寿命期：4年；所得税率：50%；资本成本：12%。现在公司高层管理者要求对是否采纳该项目进行EVA决策分析，表2对上述问题进行了计算与分析。

表2 某项目C财务投资计算与分析（单位：万元）

根据表2所给出的数据能够经过计算得到以下财务数据：按照计算规则，项目的税后现金流净现值NPV应该为8.64万元，而净年值NAV则为2.84万元，年当量EVA则为284万元。从以上计算结果可以发现，当折现率不变的情况下，该项目的NAV与年当量相等，进一步可以确定该项目在合同期内每年能够新增价值284万元，此时企业高层管理者可以通过该数字比较容易实现对项目的价值创造潜力评估。

在计算过程中可以发现EVA一直为正数，如果以EVA作为决策依据的话，则该项目风险程度没有超过公司的承受范围，那么就应该继续推进该项目的进行和实施。而在实际过程中，通过对于EVA的计算还能够推导出项目的税后内部收益率IRR，在本项目中该值为16.8%，超出了资本成本，因此项目可行。另外NAV与EVA之间的关系还能够促进管理人员对工程项目经济分析过程的了解，并依据两者之间的关系对资本投资的响应值进行计算和确定。

五、结束语

综上所述，现代社会很多领域的发展有了新突破，项目规模呈现持续扩大的趋势，项目的复杂程度不断提升，企业必须高度重视项目投资，围绕实际项目展开全面分析，做好投资项目的可行性和不可行性分析工作，以正确的态度看待项目，注重对经济决策方案的调整，避免自身面临着高风险的问题，使企业做出的经济决策对后续发展具有积极效应。