浅谈环境、社会责任和公司治理（ESG）对企业价值评估的影响

摘要：在世界经济发展过程中，大部分国家都是以牺牲自然环境为代价的，重视经济发展，对环境污染问题关注力度低下。在数次工业化革命完成和社会经济基本上发展到较高水平后，各国政府机构、社会各界开始对生态环境进行重视，采取各类措施对其进行修复。这一点在我国经济发展中体现得非常明显，造成了一些环境问题，一直无法得到解决。从科学发展观提出后，我国政府部门对自然环境开始关注，坚持绿色可持续发展道路，加大力度对经济发展理念革新，提倡利用绿色可持续发展观推动经济转型升级，逐步谋求更高质量发展，保障生态文明体系顺利形成，依托“五位一体”总体布局予以落实。本文以环境、社会责任和公司治理（ESG）对企业价值评估的影响为研究对象，进行分析。

关键词：环境；社会责任；公司治理；价值评估

我国市场经济的基础部分是制造企业，要改变以往在发展过程中不注重生态保护的粗放型管理模式，全面实现可持续发展，重点是要让经济发展和生态文明建设高度融合，逐步为经济增长提供新的发展驱动力。企业是市场活动的主要构成部分，同时也是环境污染的直接来源之一。要督促企业加强落实在经营发展中全面履行环境责任、社会责任，提升公司治理水平。这样才能从本质上实现可持续发展道路的有效办法。如何让我国各个行业的企业走向可持续发展道路，需要让企业既能实现环境效益，也可以实现经济效益。政府层面对此高度重视，出台更多严格法律法规、政策制度等，加大宣传力度，让更多企业走向可持续发展道路，充分体现环境效益、积极承担社会责任及提升公司治理科学性。但这种转型过程往往需要企业短期付出较大成本投入，转型后无法带来经济效益增长，这对企业无疑会带来巨大伤害，造成可持续发展理念无法融入到企业经营管理活动中。

一、ESG理念概述

ESG一词最早由MICHELSONG和WAILESN（2004）等学者提出，包括环境（E）、社会责任（S）和公司治理（G）三部分。在ESG运用中，将环境效益、社会责任、公司质量三方面内容纳入到企业价值评估体系，有效减轻风险因素的影响，以保障企业经济效益最大化[1]。

从具体层面而言，环境效益（E）主要是企业在经营管理中产生的环境表现，侧重于减少环境污染行为或者使用新的生产技术实现环境保护等，如减少污染排放、绿色专利申请数量、环保制度等；社会责任（S）主要与社会福利和利益的关系密切，包括所有层面人员对公司满意度、参与或者开展公益活动次数及影响力等；在公司治理方面，包括公司组织架构、人员薪酬水平、股权分布情况、风险管理等。这三个因素雖然侧重点是不同的，但存在紧密关系，只有将三者有机融合，才能推动可持续发展落实。如在环境效益方面，企业加大对清洁能源使用，积极采用环保设备，都可以在企业的可持续发展中发挥积极作用。社会责任侧重于各方面利益如何在长期过程中协调，如制定完善岗位晋升制度，吸收优秀人才就业；科学合理制定利润分配办法，吸引投资者青睐；是否可以建立让企业和社会都认可的社会责任落实方案，都可以让企业在经济环境中获取更多资源。公司治理水平往往直接体现企业管理能力，包括盈利分配机制、决策层构成等，这些要素都可以推动企业走向可持续发展道路。因此，ESG中的三个因素对企业实现持续发展是缺一不可的。

另外，ESG和传统财务指标往往是不同的，该理念侧重于非财务指标因素对企业价值的影响，包括企业环境效益、社会责任、公司治理三个方面。基于这三种指标无法直观性体现和评价，导致市场经营环境的人员对此都不关注。因此，以财务指标和非财务指标共同对企业价值进行分析，可以消除各种因素间的缺陷，也可以全面系统化呈现出企业价值，还可以减少信息孤岛的存在。

二、环境、社会责任和公司治理（ESG）对企业价值评估的影响分析

（一）环境对企业价值评估的影响

首先，企业是市场经济体系中的重要组成部分，日常的经营活动都以追求利益最大化为目标，有时会出现破坏生态环境的行为，如污染物排放超标、使用不环保原材料等。这类行为在短期内可以给企业带来相当的经营效益，但这种行为产生的后果需要整个区域来承担。长期如此发展影响到社会稳定发展，最终给企业造成严重危机。基于这种情况，政府出台了各项法律法规，包括罚款、刑事处罚等，也会强制限制企业在某方面的行为。企业一旦违反环保规定，轻则面临罚款，重则停止整顿，甚至企业法人面临行政处罚和刑事处罚。而对于环保中有巨大贡献的企业，政府会予以表彰，给予相应的政策帮扶。对于破坏生态环境的企业经营行为，各级政府基本已形成共识—零容忍，不能以牺牲环境为代价换取经济效益。如果企业的经营行为会对生态环境造成不利影响，企业将被追责，影响企业的经营利润。但目前的行政处罚额度不高，最高罚单50万元，这个数字对上市公司来说基本上无法产生影响，需要加大惩处力度。此外，绿色专利在实际应用中也存在较多困境，虽然政策中表明奖励上千万元，但最终可以得到的最多不过几十万元。政府部门虽然将环境监管作为重要的工作内容，但这些监管措施给企业经营活动带来严峻压力，直接影响到环境对企业价值的积极作用。而且，如果企业要实现相应的环境效益，如污染物质排放达到标准、开发绿色产品等，都需要付出巨大的成本。这些远超企业所能承受的罚款压力，会对企业价值产生负面影响。

其次，从利益相关者而言，在可持续发展理念持续应用中，社会各界对企业在环境效益方面的表现越发关注，一旦企业做出任何威胁到生态环境的行为，都将在社会中产生重大影响。各类违法违规都会降低企业在社会公众的印象，造成大量消费群体对企业产生不认同、不信任等，导致企业价值降低。如果企业在环境效益方面能获取社会各界的好评，消费群体对企业信任度增加，甚至会扩大企业在市场中的影响力，实现产品销量增长，提升企业价值。但从投资人角度而言，虽然企业在环保方面投入较大支出，符合可持续发展的要求，但也会被投资人认为是经营成本过高，导致大量投资人对企业不感兴趣，从而降低企业价值。

最后，从信息不对称层面而言，企业治理或者社会责任的外部体现主要是依靠证监会实现的，一旦企业产生各类舞弊问题，与企业存在利益关系的人都需要及时获知，并且采取预防和应对措施，更好保障利益者的权益。当前，企业环境效益的对外体现主要是借助政府部门及绿色金融方面的渠道进行展示，有的投资者并未获取相应的企业环境表现，这源于企业环境效益并未传播，给市场投资者造成了重大风险隐患，也不利于实现企业价值增加；如果投资人或机构对企业环境表现格外重視，应当深度剖析企业各方面信息资源，虽然可以获取到需求数据，但因滞后性存在，也是不能对企业价值产生影响的。

（二）社会责任对企业价值评估的影响

从社会责任理论概述而言，只要是对广义层面的阐述，包括企业各方面利益关系者，对企业所产生的影响也是多方面的。从资源需求角度而言，企业任何经营活动都会对客户、员工等产生影响，如果这种影响是消极的，虽然企业能获利，但对社会来说危害是极大的。从利益相关者角度分析，企业落实社会责任需要付出成本，但这些成本是可以产生效益的。

首先，企业在经营管理中，需要对股东履行社会责任，稳定现有股东，吸引市场投资者。企业应采取科学合理的利润分配方式，保障股东权益，以此对股东产生较强的保护作用。从现有股东角度而言，稳定利润分配方案让股东对企业更有信心，让股东长期保持稳定，促使企业资本结构稳定，也可以保持市值稳定，这从长远层面而言是可以保障战略规划合理，增强企业价值。从外部投资者方面来说，这种保障内部投资者的信号，让更多外部人员对投资本企业产生兴趣，降低投资过程产生的成本，提升企业价值；其次，从企业各方面人员而言，在社会责任履行中，会给人力市场产生正向效应，让更多求职人才关注到企业，逐步为企业提供源源不断的高素质人才，有效推动企业实现长远发展。企业所有的经营决策、战略规划等，都是需要相应人员落实的，人才是保障企业实现稳定发展的重要保障。在经营过程中，要注意健全员工日常教育培训制度、员工福利管理制度、员工晋升激励制度，构建高素质、复合型人才队伍；要构建高质量的竞争环境；要发挥员工工作的积极性和主动性，为企业创造经济价值；最后，从客户角度而言，任何一个企业在对社会责任遵守中，是可以确保经营活动供应链完整。这要求企业在后续管理中，要充分认识到客户、供应商对企业的价值，加大日常维护力度，保障企业实现长期稳定经营。

（三）公司治理对企业价值评估的影响

第一，从委托代理理论层面而言，科学合理的公司治理体系可以实现代理成本管控。和以往企业管理方式相比，各类投资机构、董事与企业间联系比较少，确保企业各项经营决策是合理性、科学性的，也可以降低内部舞弊产生，有效实现企业价值增长。另外，机构投资队伍的构成人员都有长期投资经验，这类人员对企业各个方面情况都非常了解，为避免自身损失，会对企业进行全面监管，降低错误决策产生的概率，确保企业按照正确的经营发展方向发展。第二，从信息不对称角度而言，随着社会各界对企业外在形象和企业品牌的关注，企业管理层基于对自身声誉的考虑，会更好地治理公司，对企业所有人员行为做出各方面限制，充分保障股东利益安全。

（四）环境、社会责任和公司治理（ESG）对企业价值评估的影响

ESG中的三个因子既可以单独对企业价值产生影响，也可以相互作用、相互影响，对企业价值产生影响。特别是在可持续发展理念提倡中，政府部门出台的各类政策和法律法规等，都要求企业在经营管理中增加环境效益贡献和加强履行社会责任[2]。然而，仅仅依靠外部因素的作用，往往是没有办法让企业管理层认识到社会责任和环境效益对企业产生的影响。科学合理地治理公司能够保障可持续发展战略的落实，这是实现可持续发展的基础保障。公司治理也会作用于环境和社会责任，这两个方面都需要资金投入，只有合理的资源配置，才能推动环境效益提升，也可以加快履行社会责任，增加企业价值。企业如果在经营发展中没有对绿色发展观进行应用，未对现有经营管理责任明确，也没有发挥政府全面指导，基本上难以找出合适的发展道路。首先，从委托代理理论而言，科学合理的治理体系对于企业非常重要，可以避免企业产生各类主观投资活动，保障企业做出长远战略规划，让企业管理层各方面决策活动更加规范化。同时，让企业在投资构成中，选择更加合理的资源配置方式，进一步明确战略规划，提升社会意识和环境意识，推动企业实现价值增长；其次，从信息不对称理论而言，公司治理体系越健全，各类投资者、董事会的占比更高，对宏观政策更加关注，明确当前企业发展整体情况；最后，个人声誉也需要纳入到环境效益、社会责任等方面内容中，增强企业外部形象，发挥三者对企业价值产生的积极影响。

从异质性角度分析，在行业基础相同的情况下，优胜劣汰是市场竞争的必然趋势。不符合市场发展规律的企业，必然会被淘汰。而能够胜出的企业受ESG三个因素的影响更强，积极作用也非常显著。一方面，被淘汰的企业是不符合当前市场发展规律的，在政府的高压态势下，这类企业往往需要在环境效益、社会责任方面投入力度更大，所花费的成本也更高。另一方面，在信息不对称理论影响下，社会公众和投资者对被淘汰企业的信息不够了解，难以判断当前市场环境，无法做出科学合理的调整措施。从企业性质分析，不同产权性质企业的这三种因素不同，有明显差异。如果与国有企业进行对比，非国有企业往往受到影响更大。非国有企业在市场经济中更加活跃，有非常明显的市场性，企业各方面因素都会对价值产生影响。

三、总结

企业应当高度关注ESG对企业价值的影响，及时做好应对措施，保障企业实现持续发展。企业需要加强对环境效益的贡献，虽然环境效益在现阶段企业运用中，对企业价值并不一定产生正向效应，但是政府层面对生态环境越来越重视，可持续发展理念在市场经营环境中得到广泛应用，各类与环境效益有关的政策、法律等都在完善，发挥出环境效益的正向功能。企业应当加强社会责任履行，既可以让企业各方面利益人员关系平衡，也可以确保各方面人员义务和责任履行，保障企业价值实现。提升企业治理水平，对企业经营发展具有积极作用，在环境效益和社会责任等方面也会得到增强。因此，ESG对企业的发展有积极的促进作用。随着应用力度的加大，各方面人员更加关注ESG对企业的发展作用，投资人会将ESG纳入到企业价值评估体系中，帮助企业减少风险因素的干扰，推动企业在环境、社会责任等方面持续进步，保障企业实现持续化发展目标。

参考文献：

[1] 顾佳莹.环境、社会责任和公司治理（ESG）对企业价值的影响[D].北京：商务部国际贸易经济合作研究院，2022.

[2] 杨铮，李永刚.环境、社会责任和公司治理（ESG）对企业估值与价值投资的重要意义：以采掘业为例[J].中国资产评估， 2022，（3）：15-23.

作者简介： 扈剑晖，女，汉族，广西南宁人，博士，副研究员，研究方向：政府战略管理。