金融衍生工具在企业货币风险管理中的应用

张海燕

本文结合金融衍生工具概述，对汇率变动导致的企业货币风险进行探讨，并分析了金融衍生工具在企业货币风险管理中的应用途径，提出几点注意事项，以期为相关应用提供参考。

近年来我国经济建设取得巨大成就，各行业经济发展水平得到提升，金融衍生工具在企业中的价值与重要性逐渐得到凸显。且伴随经济的快速发展，国际企业间的经济交流合作与竞争得到加强，这也使企业面临的货币风险不断增加，因此提升企业风险管理成为企业发展与建设的重要基础，而金融衍生工具的出现为各企业货币风险管理提供了有效途径。金融衍生工具是近几十年来的新兴风险管理手段，受到20世纪70年代的金融体系崩溃影响，产生了风险防控的迫切需求。由于传统汇率制度的瓦解，金融创新理念的影响使金融市场陷入长时间的波动之中，这就促使金融衍生工具应运而生。

2005年7月21日，中国人民银行宣布人民币汇率形成机制发生改革，引起众多企业的关注，尤其国外众多企业对其关注更为紧密。部分国外企业认为人民币将进入升值通道，且逐渐迈入浮动汇率时代，这就使企业可能面临更多的货币风险，而金融衍生工具在企业货币风险管理中的作用也由此发挥出来。金融衍生工具是一种有效防控企业货币风险的手段，若能将其正确运用，则能有效避免其存在的两面性。

一、金融衍生工具概述

（一）金融衍生工具定义

金融衍生工具主要是指与基础金融产品相对应的一个概念，其会随着原生金融工具价格的变动而发生变化，以基础金融产品为依据随着原生及金融产品价格变动而派生金融产品。基础金融产品不仅包括债券股票等，还包括金融衍生工具，金融衍生工具建立在基础产品与基础变量之上，基础变量包括利率、汇率等指数。金融衍生工具是随着金融不断创新而诞生的，其不仅标志着金融事业的创新情况，也代表着金融行业迈入了新的发展方向，金融衍生工具的出现也为金融机构与企业风险管控提供了新的途径。

（二）金融衍生工具种类

现阶段金融衍生工具的主要种类包括远期合同、金融期货、期权和互换等，不同的金融衍生工具作用也存在一定差别，给企业带来的影响也各不相同。期货合约是金融衍生工具的种类之一，其定义为期货交易所统一制定规划的交易合约，一般指未来某一指定时间在某一地点进行的定量实物或金融商品的交易合约。期權合约与期货合约存在本质区别，期权合约主要指的是购买方可以花费部分金额从而获得选择权的一种合约，主要以合同的形式签订。另外还包括远期合同和互换合同，远期合同是指卖方与买方共同约定在未来某一时期进行项目购买的一种合约，互换合同则是指未来合同双方进行现金流量互换的一种合同，互换合同中较为常见的是货币与利率。

（三）金融衍生工具功能

1.避险保值

避险保值是金融衍生工具创造与使用的初衷，也是金融衍生工具最重要的功能之一。金融衍生工具能够帮助金融企业或机构的管理人员认识到相关风险的构成，从而提高对风险的重视程度，加大风险防控力度，并依据风险情况与自身情况进行资金配置，使资金得到最大化利用。金融衍生产品的使用甚至能直接使企业创造客户需求的产品，依据客户具体需要进行产品设计。由此可见金融衍生工具的使用对企业避险保值意义重大，通过有效运用为企业提升经济效益，避免相关风险对企业造成损害。

2.价格发现

价格发现是一种期货市场上常见的行为，一般供给和需求双方会在交易所大厅进行公开讨价还价，以激烈竞争的行为提升商品市场价值，从而使商品得到更为广泛的推广。金融衍生工具的价格发现能形成更具意义的新价格信息，这些新价格信息对指导金融衍生工具的供给与需求具有重要作用，且其也能直接影响下一期相关价格的决定。

3.降低交易成本

金融衍生工具能够借助上述功能降低企业交易成本，使企业通过低成本低风险获取经济收益。通过金融衍生工具的使用降低产品市场价格风险，甚至能够做到彻底消除风险，与此同时金融衍生工具能为企业制定经营策略带来正确引导，在金融衍生工具使用的同时会产生价格趋势信息，企业依据此类信息制定出的经营策略，更具参考意义，且能为企业降低交易成本，促进企业经济效益的提升，使参与者能够满足自身需求，根据自身不同目的进行市场交易，从而达成互利共赢。金融衍生工具使用能为企业带来利益同时也会为企业带来风险，这也成了企业风险管理的组成部分之一。

二、汇率变动导致的企业货币风险

（一）换算风险

换算风险与企业会计功能相关，其又名为折算风险，会计风险，一般指的是企业在进行外币与货币转换过程中，受汇率变动影响导致的相关风险，因此其也属于汇率风险的一种。汇率变动对企业造成的影响不可忽视，且其在合并国际分支机构与外资企业财务报表中体现得更为明显，大多体现在国际分支机构与外资企业的合并财务报表引致不同币种的相互折算中，当汇率发生变化且不在预期内时，就会给企业带来经济损害，导致企业合并报表账面价值蒙受经济损失，造成货币风险。

（二）交易风险

交易风险指的是受汇率变化影响造成的经营活动中的风险，企业在组织活动过程中，经营活动的过程、结果、预期等都存在着一定的交易风险，且其对企业造成的影响最为严重，也属于威胁企业发展最重要的几项因素之一，因此对其积极展开防范是企业经营过程中需要重点做到的内容。在企业经营的过程中，无法避免需要与其他企业签订合约，而外币计价为单位的合约签订也是十分常见的，交易风险存在于任何以外币计价为单位的合约签订中，只要企业外币计价的合约现金流，就需要承担一定交易风险。比如企业在与外国贸易伙伴进行赊销与赊购的整个过程都需承担一定风险，包括以外币计价的应收账款与应付账款等，由此可见企业经营管理人员应借助金融衍生工具，有效降低企业面临的风险，明确自身企业能够承担的责任，保证企业健康稳定发展。

（三）营运风险

营运风险又称运营风险，由于汇率的变化受多种因素影响，导致非合约现金流与本国货币价值发生变化，从而给企业带来风险。简单来说就是企业在运营过程中受外部环境复杂性和变动性影响以及对环境有限的认知与适应能力造成的企业运营失败，从而使企业蒙受经济损失，使企业市场竞争力受到损害。营运风险并不是单一的风险，而是一系列风险，因此对其进行有效规避也是十分关键的。

三、金融衍生工具在企业货币风险管理中应用

（一）外汇期权

金融衍生工具对企业风险管控具有重要意义，现阶段市场上能够有效规避企业货币风险的金融衍生工具包括外汇期权、远期外汇、外汇期货以及外汇互换，这四种金融衍生工具对企业起到的风险规避作用各不相同，其自身优点与缺点也存在差异。其中，外汇期权是目前市场上应用相对广泛的一种金融衍生工具，其相较其余几种金融衍生工具使用更为灵活，且在有效避免相关风险的同时，还能使投资者获得盈利契机。外汇期权属于选择性合约的其中一种，该合约持有人具有一定特殊权利，即在合约到期后可以用规定价格对金融资产进行销售和购买。比如某企业持有20万美元资产，受市场变动影响该企业担心货币资产变动会对企业造成损失，决定利用金融衍生工具将相关风险进行锁定，该企业借助外汇期权进行风险管控，假设当前欧元兑美元汇价为1.2100水平，企业可以进行期权买入，利用30万美元的资产购入对应期权，有利于企业在后续市场汇价发生变动时及时作出决策，若汇率持续降低企业可以放弃期权，从而减少企业损失，若汇率增长则企业也可以从中获利，若汇价发展方向对企业不利则可以进行反向操作，为企业争取最小损失。

（二）远期外汇

远期外汇指的是交易双方在成交后规定某一特定时间到期后进行交割，双方在产生交易行为前需进行议定，以币种、金额、汇率等为基础交易条件，在结束前进行货币交换的行为。外汇风险存在于商品买卖的每一个环节，受汇率变动的影响应收应付款可能会出现一定损失，这对企业经营与发展十分不利。为了有效规避此类风险，企业会在进行实际交易过程中与银行签订外汇合约，并在规定时间后按签约时规定的价格将其外汇收入出卖给银行，利用这种手段防止汇率风险，为企业经济效益提供保障。远期合约能在管控企业风险的同时确保企业收益，使企业交易价格不受汇率变动的影响。此外，远期外汇也能为出进口商价格核算提供便利条件，为企业提供利润盈亏预算的途径。例如某企业向美国出口运动类器材，随着汇率改革的深入，企业开始重视汇率风险，从而开始应对美元兑人民币汇率波动风险。比如当前人民币汇率为8.1230，企业向美国出口价值2500万美元运动器材，并以2个月为期限要求对方支付款项，若固定期限后人民币汇率升值到7.9880，则该企业在收款后则会造成一定数额经济损失，实际损失金额为（8.1230-7.9880）×25000000=337.5万人民币，对企业造成的经济损害十分严重，相反若人民币汇率降值，则企业会得到一定盈利。若企业采取远期外汇的方式保障企業交易金额，则能在期限结束后向银行以签订期间同等汇率进行卖出、买入人民币，企业经济损失则可以得到避免，由此可见远期外汇对保障企业经济效益具有长远意义。

（三）外汇期货

外汇期货的出现建立在远期外汇的基础上，其基本原则与远期外汇相近，且在远期外汇市场的不断发展下也得到了一定建设。外汇期货相较远期外汇信用风险更大程度得到保障，且也在一定程度上提升了市场流动性。首先，外汇期货合约中的大部分项目是既定的，包括交易品种、地点、数量、规格等，而可变因素只有交易价格，这无疑提高了合约的规范性，对市场流动性的提升起到关键作用。其次，外汇期货的交易地点是期货交易所，要求交易双方需在固定交易所内进行交易，并由场内经纪人进行公开竞价，确保了交易公正性同时又使交易信用风险得到大幅度降低。另外，外汇期货交易双方是独立的，且不用直接接触，清算所会作为交易双方的中间人进行交易，相比远期更具保障，由于不用顾虑对方的信用程度，交易范围也得到一定扩展。最后，外汇期货在进行交易前，需要交易者首先缴纳一笔保证金，作用是为了保证交易信用，防止出现违约风险，为交易行为做出财务担保。外汇期货能通过有效手段为企业降低相关风险，甚至做到杜绝风险，推动企业经济建设的发展。

（四）外汇互换

外汇互换主要是通过互换的形式展开交易的一种避险手段，其需要交易双方在规定期限内进行资产互换，外汇互换包括两种交易，分别为即期交易与远期交易，这两种交易行为会在同一时间发生，且金额相同、方向相反。外汇互换对企业风险管控能够起到良好作用，这主要是由于其涉及了对冲避险，对冲也是企业进行风险防控的本质，也就是说在面对风险时通过反向操作将风险进行弱化甚至消除。现阶段各大银行已经逐渐开始开展人民币兑外币互换业务，这也将互换工具的重要性凸显出来。外汇互换能为企业有效规避汇率风险，同时也能使企业资金缺口得到轧平。以上述运动器材企业为例，企业收到一笔金额为2000万美元的货款，企业可以将其折算成人民币，在一个月后企业需支付进口货款2000万美元，此时该企业可以进行外汇互换，与银行办理一笔期限为一个月的互换业务，在货款到账后即期卖出2000万美元，取得相应人民币后，再进行一个月远期，以对应人民币买入2000万美元，在期限结束后，该企业不仅能够顺利买入美元，还能填补资金缺口，将汇率风险全面消除。

结语：

综上所述，金融衍生工具在企业货币管理中的应用有利无害，将其作用在企业运营中充分发挥不仅能有效防控企业货币风险，还能进一步提升企业经济效益。在具体应用时，企业应注意建立完善风险防控机制，运用有效手段提升企业员工对金融衍生工具风险性的认识，确保市场信息掌握程度及其精准程度，以风险管理控制为第一原则对其展开使用，充分避免金融衍生工具存在的两面性，将其价值在企业充分发挥同时避免其可能会为企业带来的损害，将其对国有经济造成的负面影响尽可能降低，利用其充分避险保值，降低交易成本，为企业发展创造有利价值。

［作者单位：阿克苏诺贝尔（中国）投资有限公司］