新时期企业并购中的财务风险防范策略

傅丽莉

经济形势变化莫测，市场风云突起，通过企业并购，可以迅速壮大实力，提高竞争优势，实现资源合理配置，扩大市场份额，降低交易成本，最终实现利润最大化。然而，市场运作中并不是所有的并购都是有利可图、无害的，而是会涉及很大的风险。在并购过程中，购并双方会受到很多因素的影响，这会增加企业本身的风险，尤其是财务风险，会给企业造成一定的经济损失。据此，本文对并购后的财务风险进行了研究，简要探讨了并购风险的类型，评估了财务风险产生的原因，并提出了恰当有效的风险防范策略。

企业通过并购可以实现一加一大于二的局面，发挥各自优势实现资源合理配置、业务合作和社会竞争的双赢。然而，并购失败的案例很多，并购过程中稍有不慎，就会将部门企业推向破产。因此，适当有效的财务风险管理是并购成功的前提，并购过程中存在诸多变数，如果不提前发现并预防和规避财务风险，并购之路就不会成功，或不可逆转。建议企业在并购项目中谨慎选择被并购企业，适当的价值评估，不同的融资方式，避免一次性付款，注意联合经营，规避并购失败的风险。

企业并购原因

并购是对某类业务的并购，是盈利企业为扩大业务范围、改善资源配置，从而获得所有权和控制权而采取的业务交易方式。具体有以下几类：一是通过并购扩大生产范围，整合生产资源，降低生产成本，营造良好的经济集聚，提高经济竞争力。二是通过并购聚集人才，集中人才开发新技术、新产品，挖掘商机，创造盈利企业。三是通过联营联销拓展业务，纠正业务市场个别服务计划不足，影响业务竞争风险，实现分销发展目标。四是通过并购避免财务问题，为中小企业做大做强和投资提供更好的机会，促进经济快速增长。

并购风险类型

随着资本市场的快速发展，并购已成为企业扩大业务、提升资产、防范企业风险、提升业绩的重要手段。但是，由于商業环境的多样性和复杂性，以及管理层对企业管理和业务流程的了解不足，很多企业在并购过程中也面临着较大的财务风险，甚至影响到正常的生产经营，影响了企业的可持续发展。

法律风险 不同时期政府颁布的相关法律法规略有不同，如果企业不了解这一点，或未按照现行或当地法律和惯例进行并购，或在并购过程中违反进入限制当地市场收购等，企业未按照合理做法进行并购整合，引发相应的法律诉讼，可能导致并购失败。

企业并购的法律风险主要包括法律事项处理不当的风险和法律制度不完善的风险。法律误操作风险是指并购行业并购交易在不同地区的相关并购法律法规中可能对同一交易有不同的定义，从而导致并购企业不合规的风险，从事行业企业并购活动，涉及企业重组风险。由于我国企业法律制度不完善，并购双方尽量规避或转移风险，降低了并购收益的不确定性。

财务风险 财务风险主要是指并购企业在并购期间因企业资产、财务状况和现金流量存在不确定性而无法实现预期财务协同效应的财务风险。在企业并购方面，企业大部分资金无法支持并购的实施，并购的顺利进行需要外部融资。但是，单一的融资方式并不一定能保证并购的顺利进行，需要多种融资方式。

当然，财务风险往往表现为两种形式：资金风险和结构风险。资金风险是指并购企业能否在并购中提供足够的股权或资金。结构风险是指并购公司从股票、债券等不同来源获得的收益，在一定程度上影响并购公司的初始资本。

整合风险 合并完成后，公司必须对获得的财务、人事、营销、品牌管理和企业文化进行整合重组，以实现合并目标。整合的复杂程度决定了整合风险的大小，也决定了整合创新能否成功，该链接的使用也是集成和购买的一个重要环节，公司标的并购后，需要整合两家公司的一切。

例如，对于与满意度直接相关的业务，合资企业背后可能会出现品牌转换、重叠销售、客户和供应商变更等问题。解决这些问题将影响合并风险的大小；员工整合和聘用也是并购整合的话题，专注于技术技能的研发和创意公司更应该关注这一点；关于商业文化，需要注意的是，商业环境不是创造出来的，两家公司的宗旨和目标是息息相关的，所以也是文化的一部分，只有大家团结一致，企业才能兴旺发达。

在并购的情况下，一个重要的步骤是收购目标公司的生产和经营权，未来被并购的公司包括业务、工会、财务联盟和商业联盟，这与并购的运作有关。但财务一体化是融合的重点，是实现财务合作的关键，是参与联合和采购的主要作用。

价格风险 价格风险是指公司收到的市场价值与其实际价值之间存在较大差异，在大多数情况下，估计价值远高于实际价值，导致接收公司的财务损失，甚至影响其正常业务和增长。当今公司最常用的衡量标准是财务系统和业务系统，它们的市场价值通常是基于对公司财务信息和业绩的评估，工作是否有利可图，以及现金流量和贴现率来确定的，重大偏差必然会给企业并购带来财务风险，在一定程度上也会阻碍企业的健康发展。

支付风险 支付风险涉及企业并购中与现金流和股权摊薄相关的资本运用风险，与资金风险和估值风险密切相关。风险是企业配置和出售相关资产后现金支付方式的流动性发生变化，导致一定的财务风险，阻碍企业的正常发展。

在并购过程中，利润最大化主要涉及支付风险和融资风险，支付风险按并购支付方式可分为现金支付、股份支付和债权支付，无论采用何种支付方式都可能存在风险。

例如，现金支付方式相对简单，但对并购当期现金流量要求较高，财务压力较大，容易出现现金流中断风险。财务风险并购期的财务风险主要是贷款融资风险，即并购企业以贷款资财务资，业务安排数量多，并购企业面临财务风险，这可能导致收购的失败和收购整合项目的失败。

企业并购财务风险分析

市场信息不对称 并购的出发点是对目标企业市值进行准确估值，然而在实际并购中，目标企业与被收购企业之间往往会产生不确定性，由于标的企业缺乏充分的证据，无法准确了解标的企业的实际生产经营状况，无法准确识别交易过程中可能带来的各种潜在风险。企业过度依赖财务报表或财务报表分析不完整，未能准确合理地评价部分财务报表的错误内容、想象中的问题和不完整的经营信息，很容易冒财务风险，造成并购失败，也影响并购的健康。

没有全面的系统评价 在并购中，对被并购公司的价值评估不正确，导致不确定性，即获得的公司价值过高。高昂的成本增加了合资企业生产经营的负担，影响了预期的经济效益，对合资企业造成损害。同时，由于一些二级评估机构过于关注历史数据，对实时数据不感兴趣，对很多非市场项目的考察不够有效和高效，未来的市场价格是根据这些需求，这些需求本质上是不精确的，会导致财务风险。

没有标准的支付方式 在并购案例中，不当的支付方式增加了资源风险，对业务发展产生重大影响，其中很多包括现金、现金支付、混合支付等。支付方式影响着资金流向，按附加条件选择合适的支付方式，双方共享支付所得到的利益。

并购后的财务整合

根据公司发展目标编制财务整合方案 在实际工作中，并购应该以业务目标为导向，并购的目的是促进业务发展。这个过程旨在整合资产和财务管理，按照这个目标去做，可以提高工作效率和质量，及时纠正问题和不足，对各项方案进行指导和督促，提高了员工的工作积极性，从根本上保证了企业财务整合工作的质量和效率。

开发完整的综合评价体系 合并后整合活动应将具有不同企业文化和财务管理制度的两家企业合并为一家企业。鉴于整合工作的重要性和复杂性，企业应做好事后监测和财务整合绩效评估，确保财务整合的有效性和影响力，整合前，管理层应建立科学合理的财务整合绩效评价体系，及时修复调整。

做好财务一体化顶层流程的设计和细化 财务并购内容复杂，项目众多，必须综合考虑双方的财务目标、组织架构和人力资源等。为规范、高效地实施财务一体化，企业必须做好优秀的财务一体化流程的设计和私有化工作。

在整合启动前，管理团队要充分讨论，制定较为全面的财务整合方案，做好顶层建设，严格规范整合流程，确保财务整合工作的顺利进行。在规范方面，在整合过程中，两家企业要系统梳理企业财务制度，根据实际情况动态调整财务整合方案，确保财务整合的规范实施。

着力防范财务风险 企业并购可以实现企业快速扩张，但同时买方也面临着企业估值、债务融资和融资等风险。如不加以防范，企业将面临更大的财务困难，甚至导致企业倒闭等严重后果。从企业管理者到每一位员工，都需要树立良好的财务风险防范和管理意识，了解财务整合在并购中的重要性。在整合前，买方在选择合适的财务杠杆时应采用融资方式，尽量避免对企业造成过大的融资压力。

科学评价和确定目标市场价值所必需 并购要完成和收集有关公司目标的所有重要信息，避免信息不对称造成的错误资产，同时评估部门公司计划研究和必要的商业价值。

一是选择合适的计量方法，通过分析和批判性研究，对市场地位、财务状况、业绩水平、债务风险、增长潜力、业务前景等进行全面、多角度的评估。目标公司的年度账目要保证目标值的正确性和准确性。二是聘请客观、诚信的經纪公司，包括会计师事务所、律师事务所、资产评估公司等，对目标公司的资产负债情况进行评估，降低目标价差，提高成本、等级。

扩大资源以确保充足的资金结构 并购企业应建立可靠的财务研究，防范和化解财务风险，扩大财务体系，确保财务结构合理。因此，并购公司在创立融资方式前，应了解各种融资方式，分析各种融资方式的财务成本和财务风险，制定研究项目和预算，以提高经营业绩。同时，股权、财务资本、债权资本和股权的例子要适当和研究，以保证基金出资人的安全性和多样性，鼓励兼并重组完善重组，顺利实施整合，促进被兼并企业可持续发展。

妥善管理资产和分配风险 资金在并购中尤为重要，财务整合可以在一定程度上降低流动性。在并购背景下，必须及时有效地管理非核心资产。整合固定资产和经营资源的经营目标，改变和影响资产失效风险，提高资产利用率、投资回报率和竞争性业务，促进并购持续盈利发展。同时，并购需要运用各种经营策略，通过生产、增加就业、增加投资、增加融资等方式，降低成本、不良流程的风险，确保生产经营的自由和诚信，促进兼并重组。

随着商业合作和商业交流的不断发展，存在着商业的竞争，信息技术、大数据和技术产业的发展和创新为我国的并购创造了机会。并购可以为企业资本带来收益，通过创新体验业务的变化，从而促进业务范围的快速发展和业务的长期增长，需要加强并购中财务风险的防范。

（作者单位：润华集团股份有限公司）