亿纬锂能：被动陷入价格内卷半价激励受到质疑

刘吉洪

近日，千亿锂电龙头亿纬锂能（300014）走势疲弱，2月20日盘中甚至一度大跌9%，而这背后，与宁德时代的“锂矿返利”拉开了动力电池降价序幕相关，也与亿纬锂能2月16日晚抛出的五折股权激励有关。

继2月17日（周五）高开低走跌2.6%后，2月20日（周一）锂矿概念龙头以2.26%大幅低开，开盘后快速震荡走低，盘中一度跌超9%，收盘时仍大跌5.66%。当天盘中亿纬锂能最低触及72.51元，创下2022年5月12日以来约9个月新低。而自2022年8月24日盘中创下121.8元的阶段反弹高点后，迄今最大回撤幅度达40.5%。

从市值角度来讲，这两个交易日亿纬锂能就蒸发约136亿元，按其13.86万户股民（2月10日数据）计算，人均亏损约9.8万元。

行业老大发起“价格内卷”

近期全球动力电池龙头宁德时代为锁定主机厂长单推出“锂矿返利”计划：从2023年下半年开始，主机厂按照金属价格联动的方式采购电池，在年底结算时，50%（比例动态调整）的电池按照碳酸锂20w/吨计算，剩余按照市价计算，差价返还主机厂。

看似雪中送炭，其实背后还有极其苛刻的条件：

第一，三年内采购宁德电池比例不低于80%；

第二，采购需要年年增长，而且需要提前支付一定比例预付款；

第三，该计划并非针对所有客户，而是面向理想汽车、蔚来汽车、华为等多家战略客户，这些客户主要是国内宁德时代认为会有不错出货量的公司，特斯拉不在其中。

当然，向下游降价的同时，宁德时代也向上游提出了约10%的降价要求。

目前碳酸锂价格为41万元/吨，和20万元差距很大！如果这三年内碳酸锂价格一直稳定在20万元之上，宁德时代是要血亏的。

此返利计划可以动态调整，依据就是：宁德向主机厂的供货比例、真实提货量与预估量的差异等。

消息一出，市场一片哗然，锂电池板块应声下跌，尤其是二三线动力电池企业，亿纬锂能也不能幸免。从逻辑上说，行业龙头向长单客户让利锁定单相当于变相降价，让市场吃惊的是这次降价的发起者居然是龙头宁德时代，因为历来行业后排企业往往通过价格战的形式抢订单，尤其是同质化程度较高的商品，所以就有了中国电池企业抢海外同行的订单，也有国内二三线电池企业抢宁德的订单，这也是行业内常有事情，但由龙头发动价格战还是比较少见的，一般行业龙头会通过品牌、技术、规模效应、服务等保持竞争优势，而不会采取价格战这种杀敌一千自损八百的招法。

半价激励被质疑

亿伟锂能股价出现大幅波动，与其最近推出股权激励也有关。

2月16日晚，亿纬锂能披露了新一期股权激励计划草案，公司拟向165名激励对象授予不超过3500万股限制性股票，约占公司股本总额的1.71%。

激励对象包括公司多名高管、中层管理人员以及董事会认为需要激励的其他人员。其中，公司总裁刘建华、董秘江敏分别获授58.35万股、35.02万股。

让人有些意外的是，此次限制性股票授予价格为41.23元/股，该定价系计划公告前一日（2月15日）公司股价82.46元/股的一半，相当于半价，如此大的折扣，引发市场围观，并被股民质疑是“割韭菜”。

2021年，亿纬锂能曾实施了第三期限制性股票激励计划。共计划向1639名激励对象授予不超过1760万股股票，授予价格为76元/股。当时，亿纬锂能制定了业绩考核要求，即2021年至2024年营业收入分别不低于163亿元、261亿元、418亿元、669亿元。

相比之下，最新这期激励计划的收入考核目标有大幅提升，调高了公司层面的业绩考核目标。考核目标值为2023年至2026年营业收入分别不低于700亿、1000亿、1500亿、2000亿元。若营业收入实际完成率低于80%，归属比例将为零。

亿纬锂能表示，该定价是以促进公司发展、维护股东权益为根本目的，基于对公司未来发展前景的信心和内在价值的认可，本着激励与约束对等的原则而定。有利于实现员工利益与股东利益的深度绑定，具有合理性。

会部分让利下游

亿纬锂能的大跌牵动着很多投资者的心，公司层面于2月20日下午1点至2点派出了董事长刘金成、董事会秘书兼财务负责人江敏、证券部黄远庭、潘振华的接待团队，接受了中信证券、天风证券、淡水泉等130位投资者的电话调研。

投资者首先问到目前公司与下游主机厂客户的电池定价及锁价情况。亿纬锂能回复称，公司与主要动力电池主机厂定价方面，已经在运行和运行比较成熟的基本上有三种定价方式：

第一种是价格联动模式（即价格与主材联动）；

第二种是定价返利模式（即确定一个价格，年底按照碳酸锂价格的变动情况进行返利）；

第三种是全年锁价模式（即按照一口价的方式把一年的价格确定下来）。公司会将三种定价模式提供给客户，看客户需求来决定。

关于公司动力电池盈利方面考量及预期，管理层表示，主要有两方面的考虑：一方面下游客户基本上还是尚未盈利的状态，因此作为主要供应商，公司会在战略上给与一定支持，在利润上部分让利下游。从这个角度来讲，公司今年在动力电池方面不太追求更高的利润率；另一方面，因公司产能也在扩大，也希望在客户端的市占率能够提升。

另外，亿纬锂能方面透露，去年公司动力储能产能都在建设期或者试产期，今年开始进入产能释放期；在今年整个生产效率和质量水平都有较好提升的情况下，客观上能够带来公司制造成本下降以及利润率提升。因此全年来看，动力电池2023年的盈利能力应好于2022年。

关于公司动力储能盈利能力展望，公司管理层回应称，上游原材料价格下行，能够利好电池盈利。因为总体上采取價格联动方式，随着材料价格下降，会逐步传递到电芯厂再传导到下游客户那里。通常价格联动传递周期大概是2-3个月，材料价格下降的过程中产品的毛利率获得提升的机会更高，因此材料价格下降的周期里对公司是有利的。

此外，公司表示，去年因疫情封闭了4个月，公司在青海大柴旦盐湖的碳酸锂产能建设有所影响，预计在今年一季度气温回升后，产量会陆续提高，初步测算今年会有1万多吨左右的产出。关于自供率目标，如果大体上按照100GWh的电池销量，公司预计未来可以控制的锂资源供应量应该可以达到40%-50%，不同来源的锂价格上可能会有一些差别，但总体上成本是可控的。