兼并与收购：对利益相关者的影响分析

中信信诚资产管理有限公司 胡耀锋

并购（M&a）作为一种全球性的战略选择，其重要性日益增加。并购可以提高公司的效率，并改变参与交易的公司的资源基础。并购是投资战略中一个非常重要的因素，它不仅能促进经济发展和保护消费者福利，而且能使政府更有效地管理。如果没有并购，经济增长率和政府管理效率将下降。

并购可以定义为实现规模经济、地理扩张或市场份额增长的一种方法。通过并购，公司试图获得经验丰富的员工、研发（R&D）技能以及高度发达的技术专长和特定的新技术（Valentini，2012）。虽然并购可以产生许多积极影响，但也应重视其负面效应。

这个有争议的问题是从公司、客户和政府的角度考虑的。从公司的角度来看，公司希望增加收入和利润，因此他们担心合并是否能给公司带来真正的利益。从消费者的角度来看，争论的焦点是并购是否能给消费者带来利益，保障他们的权利。从政府的角度来看，政府希望改善资源的配置，因此更关注并购企业的管理和管理体系的完善。

本文旨在探讨并购对公司、客户和政府的实际影响，并讨论它们是否值得提倡。本文将分为三个部分，分别从不同的角度进行探讨。第一部分将从公司的角度讨论问题，并将主要探讨公司的绩效。第二部分将从顾客的角度进行分析，探讨消费者福利和产品服务质量的变化。最后一部分将从政府的角度进行研究，并探讨管理体系的完善。

一、公司前景

从公司的角度来看，并购将有助于公司提高绩效，树立更好的公司形象。相反，这将导致公司在不同方面出现一些问题。

（一）提高公司绩效

在公司绩效方面，并购对合并概率较高的公司的营业利润有更有利的影响。例如，吉利对沃尔沃的并购提升了公司利润，吉利的业绩保持了快速增长的趋势。吉利收购沃尔沃后，获得了沃尔沃的技术支持和优秀的人才资源，以及品牌理念和运营管理模式，这使得吉利成为汽车自主品牌体系中最大的企业。汽车产品可靠性和整体设计水平的提高也使吉利更受欢迎。此外，吉利收购沃尔沃还使沃尔沃得以能够进入中国市场，由此增加了沃尔沃汽车的销量。这反映了并购可以提高企业的技术水平和管理理念，从而提高产品质量，最终提高公司的利润和业绩。对于市场而言，并购最重要的目的和影响是资本的集中。并购不仅增加了企业资本的价值和财富，还扩大了企业的业务，增加了市场份额。换言之，扩张也意味着提高企业竞争力。并购将提高公司的运营、销售以及研发效率，增强服务新市场和客户的能力，更好地协调物流，降低生产和销售成本，提高竞争力。

这种观点的反论点是，并购很难整合企业文化，并对并购公司绩效产生负面影响。企业文化是并购中的一个难点，它深深植根于公司的历史和员工的心中。文化差异的存在很容易导致企业混 乱（Lodorfos and Boateng，2006）。例如，明基收购西门子。2005年，明基收购了西门子，但在并购之后，企业文化的协调出现了问题。明基最终在合并后一年损失8亿欧元，并破产。这表明，由于存在不同的企业文化，合并可能会对绩效产生一系列负面影响。

总之，虽然并购会遇到公司文化整合的困难，但有利于公司提高利润和竞争力，从而提高公司绩效。

（二）树立企业形象

企业形象是人们对公司的看法，而管理层并不总是能够控制该形象。例如，一些不友好的员工描述的形象。企业形象可能是管理层无法控制的突发事件积累的结果。

并购可以降低进入新行业的壁垒，提高现有业务规模和效率，增强市场力量，从而进入新企业和新行业，或利用公司的财务能力。从这个意义上说，并购也是一种投资策略，旨在树立公司新的良好形象，增加无形资产。合并将创建一个新的具有吸引力的徽标，清楚地展示公司的形象，还包括更好的客户服务、改进的产品和改进的服务质量（Uzzi，2002）。在并购过程中，公司不仅会获得有形资产，还会获得无形资产，如新的企业品牌形象。并购使品牌形象转移到新公司，形成新的品牌和企业形象。企业与产品品牌之间的联系将增加价值，提高人们对公司及其产品的认识，这对改善公司资产质量起着重要作用（Lee、Chen and Guy，2014年）。这表明，并购能够使一家公司从并购目标中获得它所缺乏的东西。通过利用对方的品牌优势，可以产生强大的品牌优势和多样化的产品，树立新形象，提高无形资产。

然而，并购似乎会在管理层之间造成严重冲突。这导致了一些问题。被收购方无法留住关键员工，导致内部不团结，缺乏创新，整体经营下滑（Chang et al，2014）。最典型的例子是阿里巴巴在中国收购优酷这一著名的案例。优酷被阿里巴巴收购后的市场反应并不乐观。2017年上半年，由于内部矛盾、用户体验差、创新不足，公司亏损4.334亿元。合并后，优酷将价格下调了50%（Zhao, Kim and Fung，2017年）。从这个角度来看，并购导致公司内部不团结，缺乏创新，造成损失。

总之，虽然并购会在一定限度上引发管理冲突，但有助于企业进入新的行业，树立良好的企业形象。因为并购不仅减少了新产业的壁垒，而且增加了商业规模和市场实力。

二、客户视角

从客户的角度来看，通过并购，客户可以享受消费者福利。它还可能导致产品和行业的垄断从而影响客户。

（一）创造客户福利

人们认为，并购可以产生客户福利。大型并购将在很大限度上引入折扣商品的新激励措施。并购作为一种投资策略，不仅有助于提高企业绩效，也有利于客户。例如，美国市场上的航空公司合并，在确定消费者利益时，对航空公司合并的研究几乎只关注机票价格。然而，这是基于一种特殊的观点，认为消费者只把价格作为最重要的因素，而忽略了影响他们选择的其他因素，如航班频率。事实上，消费者更关注航班时刻表的便利性，因为它可以帮助他们更好地找到更接近他们想要起飞的合适时间的航班（Richard 2003）。并购的存在可以为客户带来金钱以外的利益。Richard（2003）发现，尽管合并后，直航乘客的净消费者盈余平均下降了20%，但样本市场中的净消费者剩余增加了11%。在这些市场中，一旦航班组合频率增加，即使竞争减少，客户也会受益。这表明，并购将增加消费者剩余，从而为客户带来更大的利益。

然而，并购会对客户造成伤害，长期以来一直被视为风险行为。如今艰难的经营环境为那些试图通过收购合适的公司来改变现状的人带来了障碍。事实上，合并公司所涉及的风险是巨大的，从监管风险和整合问题到客户的负面反应，所有潜在问题都不容忽视（Galer，Narvaez and Morris，2016年）。因此，并购过程中似乎存在一定的风险，这将对客户产生负面影响。

综上所述，尽管并购存在风险，可能会给客户带来潜在问题，但它会产生客户福利，如折扣销售和其他福利。实际上，它应该得到更有力的推广。

（二）产生垄断

合并不仅可以提高效率和市场力量，还可以随着生产力的提高降低成本和提高产品质量。合并可以降低行业从竞争到垄断定价的边际成本，从而导致新的垄断价格低于合并前的竞争价格。同时，商品价格的下跌会更受客户青睐，从而获得更大的竞争优势，增加销售额。因此，企业将获得长期利润。垄断价格的降低使客户能够更好地选择和消费（Hazledine ，2017）。由于并购形成的垄断力量可以提高生产效率，从而提高产品质量，提高客户的服务意识和质量，甚至可以引进和生产全新产品（Blai and Haynes，2011年）。研究表明，并购不仅影响了客户的价格，而且提高了客户消费服务和商品的质量。

然而，并购将导致大型企业最终形成垄断，并可能伤害消费者，从而阻碍经济有序增长。此外，它对消费者福利有着固有的影响。大公司的并购很容易导致行业垄断。垄断行业可以通过提高商品价格赚取更多利润，这对消费者有负面影响（Borreau and Jullian，2018年）。毫无疑问，在并购形成的垄断中，客户很可能要比合并前的公司或企业支付更多的费用，这损害了客户的利益。

虽然并购会导致垄断，而且一些垄断会提高其产品的价格，但仍有另一批企业会降低价格以获得更多的销售额，这对消费者来说是有利的。

三、政府视角

从政府的角度来看，通过并购，政府有可能发展管理体系并获得潜在收益。

（一）制定管理制度

从政府的角度来看，他们倾向于公司并购，因为他们可以通过立法和实施相关政策更好地控制未来，不同规模和类型的企业很难管理，并购会减少数量，提高企业质量，从而降低政府管理的难度(Del Bo, Ferraris and Mr Florio 2017)。2003年11月，美国房地产和意外险行业最知名的两家公司宣布合并。圣保罗集团（Sao Paulos）拥有9700名员工，是第14大财产和意外保险公司。该公司与旅行者财产事故保险公司（Travelers Property Casualty）合并，旅行者财产意外保险公司拥有21,500名员工，是第五大财产和意外保险公司。公告发布后，两家公司的KM团队面临着非常严峻的挑战。为了更好地服务客户，他们提供了专门的信息交换和管理系统，不仅使员工获得准确、安全的商业信息，而且提高了企业的质量，降低了政府管理的难度，完善了政府管理系统(Thompson and Kleist， 2005)。因此，并购是完善政府管理机制、完善相关管理制度的重要组成部分。

然而，跨国并购是全球资源配置的主要手段之一。海外技术收购中的许多挫折是不可避免的。例如，中国制造业的海外并购要求政府引导企业和学术机构专注于跨国管理问题的研究，总结和学习主要跨国公司的经验，并制定一套操作规程，指导中国制造企业并购海外企业（Feng ，2010）。这意味着并购，尤其是跨国并购，将给政府带来麻烦，并在管理理念和并购技术方面遇到许多问题。

尽管如此，这些问题和麻烦有助于政府更好地应对下一个挑战。此外，从帮助政府有效管理企业的角度来看，并购具有重要意义。

（二）创造潜在收益

政府可以选择将公司私有化并投资于合并。并购的潜在收益可以作为一种手段，以实现更好的社会环境，并试图降低国有企业的消费品和服务价格，例如，香港两家铁路公司— —地铁公司和九广铁路公司的并购，它们共同提供世界上最好的城市铁路服务，可能会使政府受益（Winn ,2004）。政府通过促进企业并购来减少资本支出并通过出售股份来增加收入，从而避免财政赤字并获得潜在收益。

然而，并购将导致更少的公司、更少的工作岗位、裁员和更少的工作机会。这将给政府带来巨大负担（Marjama ,2005）。2002年，大 约1400名 康 柏（Compaq）员工加入惠普（Hp），康柏被惠普收购。在进行康柏-惠普合并的同时，惠普还在与CIBC银行的合同中引入了1100名IT员工，但最终公司进行了大范围的裁员（Klie，2006）。政府需要考虑失业者的福利，制定并实施有关控制就业的政策。

综上所述，虽然并购会导致员工比率下降，这在一定限度上困扰着政府，但这是帮助政府赚取收入和调整财政收支平衡的积极途径。

四、结论

并购的影响是复杂的，涉及许多不同的问题，包括从公司、消费者和政府的角度考虑绩效、福利和管理体系。作为一种投资策略，并购应该受到重视，因为它影响到多重利益。

本文认为，并购将使整合企业文化更加困难，并在管理层产生冲突。同时，并购在一定限度上会影响价格，损害消费者利益。在并购过程中也存在着许多问题和麻烦。此外，并购将导致大规模裁员和失业率上升，这将增加政府的压力。

然而，并购在很多方面产生了一些积极影响。对于企业来说，并购似乎可以提高企业绩效，降低进入壁垒，并树立新的企业品牌和形象。对于客户来说，它可以为消费者带来一些好处，同时提高产品和服务的质量，让客户享受更高质量的生活。此外，并购可以帮助政府完善其管理体系，增加政府的潜在收入，从而帮助政府调整财政收支。

本文从企业、消费者和政府三个角度对并购进行了探讨。此外，它还可以从社会的角度进行分析。同时，有必要进一步研究并购过程中处理文化差异和内部管理的方法和策略。综上所述，本文认为，并购作为一种投资策略，在许多方面都有很好的影响，应该提倡，尽管在某些领域还需要对并购进行研究。