企业外汇风险管理策略研究

祝荣仙

（深圳创维-RGB电子有限公司，广东 深圳 518000）

一、企业外汇风险的类型

（一）经济风险

对企业尤其是跨国企业来讲，经济风险也被称为经营性风险，是指汇率波动给企业经营能力、战略决策等带来的风险，是难以预料的风险内容，是一种持续性较强的风险。企业在经手跨国经济业务时，受外币汇率浮动的影响，企业的经营活动将无法正常开展。如受销售价格和生产成本的影响，企业最终的经营效益严重受损，并且很难转嫁或转移。通常情况下，企业的外汇经济风险来源多样，产生于经营过程中的每一个阶段，不易计量和识别［1］。

（二）交易风险

交易风险指的是企业在经营过程中以外币计价的合约现金流的本国货币价值，因汇率变化而产生变动的风险，对企业的社会效益和经济效益均可造成巨大的影响。从体系构成的角度来讲，企业的交易风险一般存在于企业未了结的外币资产或债务中，在清算交割的时候，由于汇率变动出现升贬的风险。构成交易风险的要素一般有两种，即时间和货币。如果某段时间汇率波动幅度较大，那么货币折算的风险也会变大。整个过程中，时间是外汇交易风险变大最主要的催化剂。

（三）折算风险分析

基于外汇的折算风险也被称为转换风险或会计风险，指的是企业在经营的过程中，在每个会计年度结算时，须编制合并财务报表，先将子公司以外币编制的财务报表转换成以本企业所在地货币编制的财务报表，再进行合并，在此过程中，由于涉及汇率换算变动而产生利润的变化。折算风险容易受到汇率变动的影响，尤其是在一些非预期变化的影响下，企业在根据当前拥有的外汇储备分析合并报表数据时，可能会出现损失，且无法在短时间内计量。根据财务报表的类型，企业的折算风险包括资产负债表风险和损益表风险。本文以资产负债表风险为例，企业的股本项目一般是根据当前或历史汇率来折算。但是随着时间的推移，汇率发生变化后，股本项目的收益和亏损也会增加或减少，从而出现折算风险。

二、外汇波动对企业的影响

（一）影响企业经营成本及利润

外汇管理成果是衡量企业经营利润和经营成本的重要指标。例如，纯出口的外贸企业，换汇成本如果低于人民币对外币的议价标准，企业就会出现亏损，反之企业能够获得可观的经营利润。随着人民币汇率的不断攀升，换汇成本发生了变化，以出口为主的外贸企业的收益和销量都可能随之减少。

（二）影响企业现金流

现金流是企业经营过程中流动性较强且能够自由支配的资金。在企业的资金周转周期中，现金流一般以货币的形态出现，中期逐渐更改为其他存在形态。企业加强外汇管理，比如及时催收对外贸易企业赊销过程中出现的应收账款，可以盘活企业内部的现金流量，用于短期投资。而对一些拥有大额外币的企业来讲，企业的经营成果容易受到国际汇率波动风险的影响，如人民币汇率升值时，出口企业的营业额、利润将持续减少，现金流也会持续缩减［2］。

三、企业外汇风险管理中的问题

（一）企业风险防范意识淡薄

一些传统企业并不具备规避外汇风险的观念，外汇风险管理意识相对淡薄，没有针对外汇风险类型建立科学有效的防控机制，很难激发企业应对外汇风险的积极性和热情。部分企业虽然比较重视外汇风险管理的相关工作，但没有将这些管理细则落实到外贸业务活动中，很少关注其他国家的市场、金融、政治、经济等信息和因素，面对突发的外汇风险，无法及时应对，容易诱发经营危机。影响汇率的因素很多，汇率预测不准是必然，因此任何“赌”的行为都有极大的风险，不能任其自然发展，须将风险控制在可控范围之内。

（二）欠缺完备的风险监控体系

部分企业面对突发型跨国合作，没有提前针对外汇风险建立完备的风险防控和监控体系，甚至将外汇风险全部归咎于政策性因素。还有部分企业虽然建立了明确的风险防控机制，但对企业经营中面对的外汇风险设定了限额，一旦风险发生之后经济损失超过这个限额，该风险防控机制很难发挥出预警作用，导致企业陷于较大的风险中，无法应对外汇风险、减少损失，甚至可能致使合作中断。一些企业缺乏风险防控意识或者未对风险进行多元化处理，在遇到外汇风险时，很难精准判断和识别风险发生的原因、风险类型、风险表现以及风险造成的结果，时常面临较大的汇兑 损失［3］。

（三）欠缺外汇专业人才

当前，部分企业没有针对国际间的经济合作配备专业的复合型财务人员，企业现有财务人员大多对金融衍生工具知之甚少，不仅无法动态了解外汇变动规律，而且无法系统、精准地判断外汇风险。在应对外汇危机和风险时，时常手足无措，只能寻求第三方机构的帮助，具有延迟性，极易产生较大的负面影响。一些企业受经营成本的限制，没有引进高端的外汇风险管理人才或者积极开发能够及时规避外汇风险的工具，在面对突发危机时，企业无法采取有效的应对举措，常常受到一些潜在风险的影响。

（四）避险金融工具的应用单一

现今，在经济全球化背景下，各国企业为了防范外汇风险，应用了远程、线上的避险金融工具，包括线上掉期、远期外汇买卖、远程结算、期权等。这些线上的避险金融工具需要灵活组合和动态调节，才能帮助企业在规定时间内有效识别外汇风险，采取规避措施。当前部分企业在与跨国公司或外国企业合作的时候，没有积极寻求与当地银行的合作，没有第一时间测试、引进适合的或新开发的外汇衍生产品，不了解产品，避险金融工具的应用单一，不仅不符合风险管控要求，而且很难及时规避外汇风险，容易使企业陷入僵局。

四、企业外汇风险管理的对策

企业领导及管理层需要不断宣贯外汇风险管理的重要性，增加各部门对外汇风险管理的认知，为防范外汇风险打好基础。

企业的外汇风险与金融机构的外汇风险不一样。企业的外汇风险主要来源于业务，因此首先要了解业务，对业务路径及形态进行全方位剖析。大的方面，要从公司战略出发，明确公司投资及发展方向，重心是国内业务还是境外业务，还要考虑公司的规模情况及利润目标等。小的方面，要着眼于业务形态，了解每一笔外汇业务订单的贸易流、现金流、结算币种及期限等。只有全面了解企业整体情况、业务细节，才能制定出适用于本企业的外汇风险管理策略。

首先，识别外汇风险敞口。大型企业集团一般涉外主体较多，经营类型多样，货币种类较多，现金流复杂多变。企业凡是涉及未来外汇收支的业务均会产生外汇风险敞口，常见的进出口贸易、海外投融资、外汇借款、外汇存款等均会产生外汇风险敞口。

其次，计量外汇风险敞口。外汇风险敞口不是单纯数据的相加，而是要同时考虑货币方向、金额、期限三个方面。企业有些敞口是已经确认的敞口，如业务金额明确的销售业务，这部分业务已真实发生，故外汇风险敞口取自会计账面敞口，非常容易取得。有些敞口是目前尚未发生，但未来极有可能发生的交易，如企业根据生产经营计划预计未来的外汇收支，这部分敞口是需要预测的。一些以出口为主的大型生产企业，生产经营模式相对稳定，一般采用预估敞口管理的方式，需要根据携同业务部分，参考销售计划，结合企业经营情况，得出预估敞口金额。

基于以上两点，选择合适的外汇风险管理策略。一般企业制定外汇风险管理策略的目标与金融企业不同，总目标是以避险为主的套期保值。

（一）运用财务策略规避外汇风险

《企业会计准则》规定，企业在资产负债表日，应按照规定对外币货币性项目采用资产负债表日即期汇率折算。资产负债表日即期汇率与初始确认时或者前一资产负债表日即期汇率不同而产生的汇兑差额，计入当期损益。因此针对在境外投资的子公司，可以选择与交易主要货币相同的货币作为本位币。如地处香港的贸易公司，贸易交易主要货币是美元，虽然港元为当地货币，但也可以选择美元而非港币作为本位币；再如一些东南亚国家利用低价劳动力接受海外业务的加工厂，进口原材料加工为成品，仅收取加工费作为收入来源，抗市场风险能力较弱，合作企业往往要求用美元进行国际结算，基本没有能力应对外汇风险，为了方便结算，加工厂一般会采用结算货币作为记账本位币。

（二）利用签约策略增强外汇风险意识

企业在应对外汇风险的时候，除了要增强风险防控意识并主动了解其他国家的经济政策和市场环境之外，还应该关注业务合同的签订。

实践中，通过合同签订来规避外汇风险是常见的做法。技术密集型企业，它们大多在国际市场中拥有较强的竞争实力，可以在业务对接时进行议价，签约的自由度较高，甚至能直接将外汇风险转嫁给交易对方或其他的交易主体，如选择跨境人民币交易；拥有关联交易伙伴的企业，双方可以编写灵活性更强的合同，保证它们在对接币种选择和付款期限等信息时拥有更大的商议空间，如大型的商贸交易公司一般都拥有较大的币种选择权，能够针对不同的合作企业，选择针对性强且风险较小的币种；处于产业链中上游的企业，由于它们的签约空间相对较大，所以可以将汇率压力传导给中游企业或下游企业。

有些企业在短时间内无法获得这些技能，可以寻求商业银行的帮助。商业银行根据企业的经营规模以及贸易往来现状，梳理业务流程，提供相关的咨询和服务，助推企业拓展避险渠道，定制企业专属的外汇风险管理机制，加强银企合作，给予企业更大的风险调节 空间。

（三）实施运营策略，提升外汇避险能力

为了积极有效地规避外汇风险，需要企业充分发挥主观能动性，增强风险防控意识，合理转变经营理念。在与国外企业或者经济组织机构合作和进行贸易往来的时候，需要企业财务人员密切关注国外金融市场的变化趋势，深化对外汇市场及汇率变化的认知，制定适合企业发展的外汇风险防控机制和管理组合措施。比如提升出口产品的竞争力，掌握更大的话语权，提高企业的抗风险能力［4］。

一些在交易中处在弱势一方的企业，通常无法选择币种或寻求收益更高的收付条件，只能听从安排，采用即期收付款的方式进行外汇兑换，因此容易承受较大的损失，这就要求企业内部财务人员进一步调整运营方式。

第一，首先要想到的是自然对冲，比如出口企业增加同一货币国的进口业务，形成外币自然对冲，减少风险或削弱风险影响。

第二，一些利润率相对较低的小型跨国企业，汇兑损益占该企业主营业务收入的比例相对较高，经济收益情况受汇率波动的影响相对较大。因此在规避风险的过程中，需要该类型企业内的财务管理部门采用短时性外币融资的方式，提前获取外币转换为人民币，封堵外币敞口。

第三，针对自然对冲后仍无法消除的外汇敞口，选择外汇衍生工具锁定敞口风险，借助外汇衍生品进行管理，常见的有远期锁汇、掉期、期权或期权组合等。企业可以按每一个订单进行单对单匹配远期锁汇；对已确认的敞口进行远期锁汇；对预测敞口进行浮动比例远期或外汇期权锁汇；针对账面折算敞口，运用一定比例的远期或期权及组合锁汇等方式，缩小外汇风险裸露敞口，减少外汇风险。

原则上，建议选择相对简单的基础衍生品，尽量避免复杂的衍生品组合，更要警惕各类产品中隐含的杠杆属性，避免将套保变成投机，选择适合企业的套保工具，遵循外汇风险管理原则，如风险中性原则、套期保值等。企业应建立适合自身实际需要的外汇风险管理制度，将外汇风险控制在合理的范围内，避免汇率波动对企业正常经营产生重大不利影响。

资金相对充裕的企业还可以结合汇率及利率等要素，充分利用时间和空间采取提前购汇、延迟收汇等策略，通过财务管理等短期投资的方式获得收益。如掉期，利用“近结远购”，将企业内闲余美元资金，掉期为人民币使用，补充人民币的短缺，远端再重新购回美元，提升资金的使用效率，开展无风险套利活动，积累应对外汇风险的资本。

五、结语

企业在与国外企业或经营组织开展贸易合作的时候，需要分析这些企业或组织所在国家的经济形势、资本市场以及宏观政策等，及时了解汇率的变动情况，建立科学有效的外汇风险调节机制。与此同时，企业需要引入掌握外汇专业知识的高端人才，配合主管部门发展外汇市场，强化金融服务意识，全面提升外汇避险能力，使企业在与国际接轨的同时，能够提升经济效益，提高核心竞争力。