基于公司价值最大化的信用管理研究

郭德奇 辽宁三沟酒业有限责任公司

信用在经济生活中是一种借贷行为，是以偿还本金和付息为条件的。随着市场经济的发展，商业信用的规模越来越大。企业的信用管理不仅决定着自身的筹资能力，还决定着日常经营活动中的交易成本和投资活动的风险。正确地分析企业面临的信用风险，采用合理的方法对风险进行管理，是企业降低经营风险、提高经营效率、实现盈利的关键所在。

一、信用风险防范与公司价值

信用风险是交易一方不能履行偿付责任而给另一方带来损失的风险。信用风险的防范对于公司价值的意义在于保证外部投资资产和被占用资产的保值，以及避免信用风险对自身商誉等无形资产的侵害。

（一）外部信用风险防范

按照信用风险的成因划分，信用风险分为主观违约风险和非主观违约风险。企业作为授信方时，坏账等资产减值发生的概率和规模直接影响企业价值，所以应当同时防范两种风险。防范主观的信用风险就是要在赊销或者投资时对受信方实施征信，对受信方的财务状况进行分析，尤其是对企业偿债能力、营运效率等各项指标严格稽核，审核其会计报表等会计信息的真实性和可靠性。防范非主观的信用风险就是要结合受信企业的行业状况和外部宏观经济政策、经济周期对受信企业的影响，合理控制信用规模，及时回笼企业的资金，最大限度保全企业资产。两种风险的防范过程，非主观信用风险的防范对判定受信企业是否存在主观欺骗有辅助作用，因为行业状况和经济周期对财务状况有直接的和不可抗拒的作用。

（二）内部信用风险防范

公司的信用风险对公司的商誉和品牌价值这项无形资产有重要的影响。公司商誉又间接地影响企业客户价值和供应商价值，进而影响企业整体的价值。透明有效的信用管理，可以减少信息不对称给企业交易带来的负面影响。公司如果不能有效控制自身的信用风险，一旦失信，公司的价值减少，在日常经营销售中的交易成本就会增加，筹资过程的谈判成本也会增加，而成本增加就会增加未来现金流出量，减少净现金流入量，从而降低企业价值。所以企业对自身的偿债能力和营运状况要时时关注，合理安排资金使用，避免资金链断裂带来的信用风险。

二、信用政策的制定和信用规模的控制

（一）应收账款的信用管理与公司价值

在企业常用的信用工具中，占据比例较高、数额较大的就是应收账款和应收票据。应收票据的承兑、贴现、提示付款日期和背书转让等，国家财经法规都有明文规定，所以信用政策的制定中主要就是探讨应收账款的处理。

应收账款是指对外销售的产品、材料、供应劳务及其他产品款项，应向购货单位或者接受劳务的单位及其他单位收取的款项。与应收账款相关的信用政策制定需要考虑应收账款的收益和成本。应收账款产生的主要原因是商业竞争。商业竞争的激烈，迫使企业使用各种手段进行销售，除了在产品质量、价格、售后等方面严格管理之外，赊销也是加大销售的手段之一。赊销扩大就产生了应收账款，所以应收账款的收益主要就是销售额的扩大和客户价值的增加额。销售额扩大带来的收益增加就是单位边际贡献和销售量增加量的乘积，而客户价值的增加就是客户忠诚度和市场份额的扩大。应收账款提升客户价值的作用机理是基于可让渡的价值论展开的，该理论的基本特征是从客户对产品、对服务的满意度以及客户自身的让渡价值等方面来分析问题。关键是要分析客户的购物心理，判断客户是否能够从自己认为质量、价值最高的公司中购买产品。而让渡价值的计算方法是：用总体价值减去成本。总价值中包括产品自身的经济、使用价值及附加价值，客户需要从这些价值中获取利益。成本则指代的是人们购物或享受服务时需要花费的金额、时间和精力。要注意管控计算结果的真实性，避免由于计算失误而影响后续的经济管理效果。新时期，人们会考虑该产品的价值是否值得投入这些成本，科学规划成本的分配方案。实际上，人们都会希望能够用最小的成本获得更多的利益，这就涉及对一些财务管理知识的运用。比如，赊销就减少了客户的货币成本，增加了顾客的让渡价值，也就能够增加客户价值。

应收账款的成本就在于应收账款其实就是企业被客户占用的资金。这些被占用资金的成本包括资金自身的机会成本、收账费用和坏账损失。企业在制定信用政策时就要综合考虑应收账款相关的收益和成本，保证应收账款相关的资金净流入量增加，这样才能增加公司的价值。

（二）长期借款和应付账款等负债项目的信用管理

长期借款作为企业筹集资金的重要来源之一，可以为企业带来较大的现金流入量，这笔资金未来的收益现值对公司价值有重要的影响。长期借款作为负债资金，影响企业的资本结构，从而产生财务杠杆效应，同时也带来了不可忽视的财务风险。所以对长期借款的信用管理要看到公司资本结构对公司价值的双重影响。在信用管理中就是合理控制长期借款这个信用资金的规模。要控制企业的资产负债率，保证企业的财务风险在合理的控制范围。同时在负债融资时，关注负债利息成本和盈利水平的相对关系。具体实施中就是要合理安排资金和项目投资，建立长期借款到期的预警和还款资金的基础储备，防止资金链条的断裂。对于规模较大的、长期借款的债权人，信用管理中还要加强与债权人的沟通，减少因信息不对称而造成商誉这一无形资产的减值。

应付账款作为企业的流动负债，是企业经营过程中由于赊购产生的负债资金。应付账款本质上是企业对供应商资金的占用。这类资金的占用成本就是对供应商提供的现金折扣的舍弃成本。企业在供应商提供的信用期间制定还款时间时，要参考自身的现金流量状况和其他流动负债的期限以及占用资金的收益与舍弃折扣的成本之间的关系。企业有能力融资时，要看融资成本和现金折扣的大小关系，选择最有利于企业的方案。

三、借助应收账款后续管理扩大企业价值

与应收账款相关的信用政策制定属于应收账款的事前控制，应收账款的后续管理对于企业价值的保值增值同样重要。应收账款的债务重组为企业战略扩张提供了一个好的平台。

企业是资本、土地、劳动力和管理者才能等各种经济要素的集合体。企业战略扩张的目的就是获取更加低成本的资源，创造规模效应和协同效应以保持企业的竞争力。企业存在的交易成本理论认为企业内部交易成本低于市场交易成本时，企业才能生存并壮大。在企业处于上升阶段时，企业战略扩张是必要的。应收账款拖欠时间较长，而且目标企业对本企业的公司价值的增加有益时通过债务重组，尤其是债转股可以帮助企业控制下游企业，从而实现企业的纵向一体化。正确的战略扩张对企业价值增值的拉动效用更大。在具体讨论这个问题时，不能只从理论角度展开分析和研究，还要结合真实的案例资料来分析问题。例如，本公司与长沙公交总公司的债转股方案就是一个借助债权实现企业战略扩张的成功案例。

长江集团现有规模较大、经营范围较广，具体包括车身及底盘制造业务等。同时，内部车辆的型号种类多，资产雄厚。早在1990 年，长沙公交总公司就与该公司进行了业务往来，后续因为市场发展动态问题，由于公司缺乏创新意识及能力，没有及时展开创新研究工作，导致其在激烈的市场竞争中出现了地位下降的问题，致使经营难度增加。针对这个情况，为了维持基本的运营状态，公司最终与长江客车集团合并，主要负责进行车身配件的组装。在合作期间，长沙公交总公司累计欠款450 万元，拖欠时间长，债务不断增多。因而与之合作的集团公司为避免更大的损失，决定解除双方的合作关系，不再为其供货，并要求其尽快归还欠款。

借款方公司的负责人也想过运用法律的武器来强制向欠款方追讨欠款。但是公司有一定的顾虑，比如，比较担忧对方会通过无用的设备、房产来抵债。此时反而需要由借款方来处置这些资产，这会增加工作任务量，会浪费更多的时间和精力。基于此，公司开始尝试采用债权转股权的方式，这不仅可以解决资金周转不灵活的问题，还能发挥剩余资产的使用价值，避免资产闲置造成经济价值受损的情况。因此，双方在协商后决定共同出资建设新的公司，注册资金设定为1000 万元，公司名称是：长沙长江客车有限公司。

据了解，公司在资金长期没有回笼的前提下，选择这种经营方式来解决问题的原因是：看好长沙这个地区的未来市场发展潜力。希望能够与本地的客车公司建立长期、友好的合作关系。目前，长沙市使用的长江牌客车大约有500 台，其余公司生产的客车为200 台左右。在未来积极扩大该区域的市场时，依托本公司可以打开市场，尽快融入当地市场的竞争过程中，从中获得可观的经济收益。而本公司也可以通过合作来减轻负债的压力，能够满足合作共赢的需求。结合实际工作开展情况来看，本公司通过债转股，不仅避免了应收账款的坏账发生风险和损失，而且借助长沙公交公司拓展了业务，稳固了自身的销售渠道，实现了公司价值的大提升。所以，目前各个公司在经营建设的过程中，都在考虑推广应用债转股的方式，希望能够通过专业知识技能来解决资金方面的问题，并完善业务的供应链结构，以便于从中获得良好的经济发展前景。

四、基于公司价值最大化的信用采购及销售策略

（一）信用采购工作策略

公司在关注如何提升经济效益时，应做好基础的信用管理工作，发挥资金利用价值，解决公司运营时的经济短缺问题。比如，在经营时如果需要大批量的采购物资，为避免后续项目运行时资金不足，应安排管理人员从信用管理的角度出发，以公司的信用资质尝试进行信用采购。信用采购的特点是资金可以延期支付，这需要公司积累良好的信誉度，不断提升信用额度。这种方法可以给公司带来一定的机会成本，能降低经济危机的发生概率。在针对信用采购问题展开管理工作时，公司应确保采购管理思路具有规范化、合法性的特征。要根据公司的价值创造需求设定战略发展目标，布置具体的信用采购任务，并应合理为人才分配工作任务。

新时期，为降低公司信用采购过程的资金支出量，公司应及时与供货商建立合作关系，以合作共赢的模式让供货商接受信用采购的方案。同时，通过这种方法完善供应链，还可以减少公司库存量，避免由于公司内部囤积过多的物资，造成经营成本消耗量大的问题。而且，物资长期存放会导致经济价值、使用价值下降，需要引起重视。另外，在信息技术的支持下，信用管理工作还可以借助信息技术来完成。关键是要构建一个完善的网络工作平台，确保信用采购信息具有来源可追溯、过程可监督的特点。

（二）信用借款工作策略

当公司在经营过程中需要筹集资金时，可以启动信用借款策略。与常规借款方式不同，信用借款不需要抵押实物资产。具体借款思路如下：首先，应从正规渠道借款，最佳借款对象为银行。商业银行放贷的利息相对比较低，如果与银行建立长期合作关系，并始终保持良好的信用记录，能得到更多的借款额度，还能商议是否可以降低利息。其次，公司要进行信用借贷，应将信用管理工作的重心放在对公司资本结构的优化设计上，实时关注公司剩余资产总量和负债情况，做好财务核算工作，及时识别经营过程中的经济风险，采取有效的防范对策，为提升公司的经济发展水平奠定良好的基础。

信用管理涉及企业的客户价值、商誉等无形资产的价值、资本结构下的财务杠杆作用、经营管理中的信用政策的制定和实施以及应收账款后续管理等多个方面，从而影响企业的价值的实现。结合企业价值分析研究信用管理，能够鲜明地显示信用管理的经济价值，促使企业强化信用意识，重视自身的信用管理，提升企业的信用水平，进而促进市场经济的繁荣发展，减少社会生产的成本，提高整个社会经济资源的高效利用。