自由现金流指标研究

徐琳 浙江省通信产业服务有限公司杭州市分公司

引言

相较于传统的利润指标对企业经营业绩的评价反馈，现金流指标更能反映企业长期盈利的可持续性，企业设置自由现金流指标在整体绩效评价中可以较好地补充利润指标对企业经营质量的当期评价并对企业未来发展潜力预测，特别是在当前现金为王的市场经济环境下企业自由现金流指标被广泛应用到衡量企业价值、投资评估、财务报表分析等价值评估领域，结合企业现金流管理体系辅助管理者及投资者，对企业经营状况及变化趋势的合理预测，并对企业当前的应收账款风险及资本变现能力进行掌控。

一、强化企业自由现金流指标管理的现实意义

（一）定义背景

自由现金流是指企业在满足正常经营活动开展所需资金以外的可自由支配的现金额，其定义原理是基于收付实现制的会计准则以避免资金流转、资金回收时间等带来的成本及价值泡沫。这一定义的提出是由于数字经济时代下利润指标表现良好的上市企业，仍有突发性破产倒闭或市值蒸发的情形出现，给资本市场及投资者带来极大的投资风险，而自由现金流可以通过折现等方式估算企业未来的现金流收入、稽核企业当前折现率来衡量企业当前的资本价值等。自由现金流指标相较经营性利润、经营性现金流指标，具有客观性、低风险性和实用性，能真实反映企业的实际结余现金和可用资金，不受具体的会计处理方法影响，同时，能够反映出收付实现制的会计原理下企业的变现能力，在剔除通胀的影响下反映企业资本的时间价值，在企业财务分析中较为客观全面地反映企业当前经营业绩。

（二）现实意义

1.确保企业具有可持续发展的能力

自由现金流指标不受会计核算方式的限制能直观地反映出一定会计期间内企业可自由支配的现金额，外部投资者及利益相关者关注企业长期可持续发展能力，而自由现金流以长期发展为前提反映当下企业经营状况和质量。当企业拥有较为充沛的现金流时表示企业当前经营状态整体良好并具备较强的偿债能力，投资人可以结合企业项目投资情况来判断未来现金流量的变化趋势；相反，当企业现金流量不足时，经营管理者要及时查找现金流减少的经营原因，在企业资金周转、业务营收、应收账款管理上是否存在疏忽或问题，及时规避财务资金风险并控制现金流的持续外流，在发现具体的问题后有针对性地加以控制解决。

2.提高企业资源配置效率和效益

企业获得收益后主要用于留存、分红及再投资三方面用途，而为企业创造可持续的盈利能力势必需要企业追加项目投资，在资金分配到具体项目投资上如何实效有限资源的高效配置，并提高新增资本的投资收益，则需要借鉴自由现金流的指标值来加以平衡。自由现金流很好地补充了企业经营以外的现金流入流出，避免企业无效投资或过度投资，高效配置企业有限的现金资源。自由现金流指标综合考虑了企业的资本成本、权益成本，在提高新增投资额的资金回报率时以不断提升企业持续创造价值的能力为目的估算资本成本，帮助企业管理者选择更合适的现金流投资比例来提升投资效益和价值贡献。

3.如实反映企业的经营质量状况

自由现金流指标基于收付实现制会计准则来表现企业当前的经营状况及盈利能力，可如实反映出企业当前可支配的现金流量，减少了人为调整而带来的企业业绩评估偏差，在企业整体价值评价上避免应收账款回收风险而给未来收益带来的不确定性因素影响，为此，对于企业外部投资人来讲自由现金流指标相较会计利润指标更为重要，该指标数据表现真实反映了企业当前的经营情况。自由现金流指标可以从资本投资的全过程反映价值增值，从产品研发到最终销售实现企业经营利润，自由现金流以折现的方式对投资成本价值进行评估，更为精准地体现企业价值。

二、自由现金流指标对企业的影响

（一）绩效管理影响

正如上文所述，自由现金流相较会计利润指标能更真实准确地反映出企业经营业绩成果，在核算处理过程中财务人员可以通过折旧摊销的方式来控制会计利润指标相关数据，降低当期成本进而提高利润，但相对应的现金流流入与利润增长并未展示出正向相关性。自由现金流指标在剔除企业投资、分红等资金支出外可以真正反映出企业当前所拥有的可自由支配的现金额，一定程度上反映企业未来一段时间的可持续盈利能力，同时，在绩效评价体系中设置现金指标、现金流量指标、资产回收率等能够辅助管理者识别各项业务真实的盈利能力及投资风险。

（二）持续盈利能力影响

企业持续营运离不开现金流的支持，现金流量与日常经营活动正常开展密不可分，一旦企业现金流出现问题很可能造成资金紧张甚至经营中断，而充足的现金流可以帮助管理者抓住发展机遇和投资机会，在市场瞬息万变的今天，充足的现金流是企业新项目拓展、投资开发的必要条件。为此，企业在日常经营管理绩效考核体系中应设置现金流指标，而自由现金流中包括现金流量表、资产负债表及损益表中的财务信息并能够综合反映企业整体经营状况，在指标体系中配置合适的权重来约束中层管理者在追求经营业绩的同时，关注企业长期可持续盈利能力构建，避免经济效益面前的目光短视。

（三）风险控制与市场价值影响

从风险控制角度来看，企业在资产周转率及应收账款回收率方面可以借助自由现金流指标结果制定资金回收的风险识别，加快业务人员、财务人员对风险预警的项目资金进行结算并提高应收账款处理效率，为企业控制财务资金风险提供保障。对于上市公司，企业的盈利能力关系到企业股票价格的涨跌，也是资本市场对企业持续经营能力的认可和反馈，基于自由现金流指标可以看到企业产品在行业市场中的供需均衡情况变化进而影响着资本市场中的股票交易行为，这种情况下自由现金流对资本市场股权投资方面及未来市场价值分析上产生较大的影响。

三、自由现金流对企业业绩增长的影响

（一）自由现金流持有量对企业业绩影响

自由现金流是企业市场经营活动业绩的当前财务表现。企业在面对的外部市场环境发生巨大变化、竞争激烈等情况下现有资金可能存在投资失误或造成企业盈利能力下降，进而反映出企业偿债能力降低。企业自由现金流长期持有量不足很可能会错过市场的投资机会或发展机遇，甚至企业自由现金流水平为负值时，企业的现金周转会出现较大的风险，最终资本支出、研发支出减少造成企业活力降低，经营创新能力不足。但这并不意味着企业持有的自由现金流越多越好，企业持有较高的自由现金流后，管理者可能存在短视或低效决策问题，造成资金效用降低和短期管理费用的增加，显然，过高的自由现金流并不能助推企业投资规模的迅速提升，相反可能带来内部公司治理上的控制问题，进而降低企业长期业绩和股东权益受损。

（二）自由现金流与企业业绩之间的相关关系

企业保持可持续竞争力去占领市场需要持有适当的研发费用、市场领先优势以及对外投资能力来增强内部持续发展动能，不必过度追求高水平的自由现金流，既不影响企业当下的经营能力和业绩，又能长期保持高效率的资金运转，为此，企业管理者有必要关注自由现金流与公司业绩之间的关系。财务管理者对企业自由现金流的结构和模型定量分析，不断关注和提升企业自由现金流能力的财务指标，优化财务分析决策过程，建立与自由现金流相匹配的财务分析决策模型来辅助公司治理和财务管理问题，整体平衡各层级之间的财务管理目标和权责分工，有针对性地解决生产经营活动问题。同时，自由现金流也关系到企业内部财务活动决策，在不影响企业长期持续发展的前提下，企业股东关注可分配的自由现金流量，为了平衡企业长期投资、负债及股东利益分配之间的关系，自由现金流指标的分析和筹划要深入全面，以自由现金流指标为参考衡量公司财务决策的合理性和有效性。

（三）自由现金流指标助力企业保持业绩增长

一方面，企业围绕自由现金流指标构建财务管控模型，及时控制企业偿债能力，提高财务专业能力和价值分析水平，防止企业低效投资或过度投资，在资本支出上保持合理的投资回报预测；另一方面，现金流指标帮助财务管理者在资金周转上控制资金流转规模和速度，将剩余资金投入到企业运营中并获得资金增值，控制企业财务费用和短期投资行为，充分发挥财务杠杆效应以保持企业长期的业绩增长。

四、增强企业自由现金流指标管理的策略建议

（一）现金流管理理念树立

在当下高速发展的数字经济环境下企业现金流管理至关重要，企业内部应树立起现金流管理理念并加强全员对现金流管控的责任意识，在业务拓展、项目投资上关注现金流支出情况，对于业务开展必要的赊销模式要构建严格的风险控制机制。企业应收账款属于日常运营资本，当业务活动占用的运营资本较高时应收账款的流动性弱，企业可支配的现金随之减少将给企业带来整体营运风险。对于应收账款金额、应收款周转率、回收期限制定明确的管控范围和标准，并在具体的项目合同、业务合同中以合同条款的形式加以约束，已开展的项目在资金流管理过程中应严格按照合同约定执行并跟踪应收款进度，形成覆盖企业全业务链条的现金流管理。企业重视现金管理可以关注到当前资源配置效率，减少资金沉淀和成本浪费，通过对自由现金流指标的考量引导企业创造价值，降低运营成本。

（二）重视项目投资过程监管与投资效益

企业控制项目投资回报率的关键在于做好项目投资的事前监督和管理，针对项目计划可行性进行充分的市场调研、产品市场调查、研发设计验证等工作，按照科学的项目投资评审机制对项目可行性进行客观、公正的判断评估并建立项目投资绩效考核机制，落实投资项目的第一责任人、财务负责人等，避免项目投资规划与项目实际执行严重偏离而造成的无效投资、高风险投资，加大对项目责任人的责任追溯并持续追踪项目投资效益产出。企业财务管理者可以依托业财系统对关键业务流程的现金流形成监管，强化事前、始终的控制和结构化治理，建立业财协同平台并通过财务数据真实反映关键业务流程问题，在业务层面剖析数据问题，加强业财融合管控力度并促进业务流程持续改善，将投资监管、风险管控等重点财务工作与企业预算管理、资金管理、绩效评价等形成集中式的闭环管理，加强企业内部现金流深度分析和控制。

（三）建立现金流风险识别与防范机制

自由现金流指标的设定可以辅助财务人员确定各项业务资金流相对安全的范围，对于日常活动资金流转的现金流出一旦超出安全指标数据，则需要财务人员加以关注和重视。企业应构建起围绕现金流管控的风险识别与防范机制，从业务流程上对每一笔业务资金进行详细管控和数据分析，根据销售合同及销售方式确定资金支付条件及流程，定期对业务模式、产品占有率、市场变现能力进行风险评估并提供相应的风险解决方案建议。业务负责人应定期跟踪业务交易进度及市场变化趋势，对于客户近期经营状况变化要及时掌握以减少坏账可能。自由现金流指标与资产负债率、应收账款周转率、净资产收益率、现金流动负债比率等指标共同建立起现金类指标体系，使管理者可以及时关注到业务当前的现金流量变化并对于大额资金支出信息引起足够重视并制定相应的风险控制方案。企业财务人员可以依托财务共享系统逐步建立资金池管控模式及智能财务决策平台，确保各项业务活动及投资活动资金往来能够实时传输和共享，进而带来自由现金流的实时数据更新与风险预警，通过智能决策平台辅助管理者预测未来价值。

（四）完善基于现金流管理的综合绩效评价体系

传统的会计利润指标与现金流管理指标在评价企业整体业绩从不同的管理视角出发来评价企业各方面的运营表现，二者相互结合可以兼顾企业长短期经济利益并降低企业营运风险，企业可与行业标杆横向对比各项指标差异并分析原因，在指标分析时要关注企业之间的差异因素，但不能过于以指标绝对值进行衡量比较，也要一并考虑企业之间各类资金支出的原因及必要性，一些企业为自由现金流指标呈现良好结果而减少必要的投资支出，这对企业长期经营发展势必会产生不利影响。在建立现金流管理指标时要关注各类指标的可比性、有效性，以自由现金流指标为例，在与竞品企业自由现金流横向对比时可以同时平行比较营业收入、资产总额等关键业务指标，综合分析与竞品企业之间的差距。在分析较为复杂的经营结果时不能单独考虑自由现金流一个指标，还要兼顾企业发展的外部因素和企业生命周期所处阶段，如当企业整体处于成长上升期，其自由现金流指标值偏低可能是企业投资绩优的表现，要综合多项财务指标值分析企业绩效，不可以偏概全。

结语

自由现金流指标可以辅助企业管理者及投资人全面、客观的掌握企业整体价值及投资效益，财务管理者要与时俱进地提高自身专业素养和财务分析能力，加强管理会计理论学习与实践，同时，对于企业当下业务资金回收风险、投资项目评估等进行分析借鉴，与业务融合探索以提升自身综合能力，从业务端开始重新审视财务现金流管理，最终服务于企业长期可持续盈利能力的建设。随着企业对现金流管理的重视程度不断加深，自由现金流指标在指导企业长期营运、提升企业价值方面将发挥更多的启示和引领作用。