上市公司股权激励的策略研究

文 马凌云

结合委托代理理论，为了更好地提高代理人对公司的负责任程度，需要将公司和代理人的利益捆绑，进而缓解委托人和代理人之间的利益冲突，不断满足企业的发展需要，提高市场价值。不过股权激励的应用需要结合公司的发展情况进行，一些上市公司在盲目使用股权激励下会出现成本负担加重、损害股东利益的现象，在一定程度上制约了上市公司的良好发展。本文结合上市公司股权激励现状、存在的问题，探索上市公司做好股权激励的对策建议。

一、股权激励的内涵及价值

股权激励从本质上讲是企业给予优秀员工部分股权，使其具有企业股东的经济权利，进而在参与企业运营时，更好地为企业发展出谋划策。通过股权激励提高企业管理人员和优秀员工的工作积极性，使人才的价值得以发挥，确保企业提高竞争力，实现健康可持续地发展。

（一）对公司长期盈利能力的影响

股权激励是从公司长远的利益出发，目的是制止和监督管理层因为短视行为而对企业价值造成的影响，进而提高公司的价值。针对公司的发展能力而言，通过股权激励，可以确保股东和管理者有着共同的利益目标和共同的风险承担责任，这不仅可以降低代理费用，也能促进公司更好地实现盈利能力提高的目标，从长远来看，股权的激励强度可以促进企业价值的提高，通过股权激励可以发挥股东在公司发展中的价值，促进公司实现良好的发展。

（二）对公司人力资源利用的影响

在企业价值的创造中，需要具有一定的资产进行驱动。资产可以细分为有形和无形两种，其中无形资产可以划分为财务实力、组织资产和人力资本等方面，其中财务实力又可以划分为增资扩股能力、融资能力和资信等方面；组织资产可以划分为品牌、声誉、供应商与政府方面的关系资源等；人力资本可以更好地支持公司的运转，满足企业的发展需要。结合无形资产中关键资产人力资源而言，通过股权激励可以更好地吸引人才、留住人才和发挥人才的价值，在不断提高公司对人力资源的利用效率的同时，提高上市公司的价值。

（三）对国有上市公司提升经营效率的影响

提升国有上市公司经营效率对经济增长有重要意义，而股权激励正是深化国企改革、提升经营效率的重要抓手。国企委托代理约束机制弱于民企，将经营者利益与企业中长期发展挂钩是解决这一问题的重要一环。

二、上市公司股权激励现状描述

（一）股权激励的方式及股票来源分析

结合股权激励的发展，目前最受欢迎的激励方式为限制性股票，目前有着较高的应用率，限制性股票是一种实值奖励，所以在股价下跌时，员工的股票还具有一定价值。对股票期权而言，其风险要明显高于限制性股票，当股价比执行价格低时，股票期权会面临较大的损失。目前市场上实施股权激励的上市公司绝大多数采用限制性股票，股票则来源于定向增发和回购存量股份。

（二）股权激励程度分析

结合众多股权激励公司中许多公司不会只实施一项计划数量，因此本文在整理股权激励标的股票占上市公司的总股数时，会以实施计划数量为具体单位。当前上市公司的股权激励股数，占上市公司总股数的比例较低，在0%～5%之间，最低为0.4332%，最高为9.9866%，接近管理办法所规定的上限。股权激励标的股票占上市公司总股数的比例平均为2.5389%，除去5%以上的高数据，在其他股权占比区间会随着比例上升上市公司数量不断递减，总体而言当前的上市股权激励程度较低。

（三）股权激励的有效期分析

在上市公司中，除去没有公布有效期的上市公司，绝大多数的公司会在股权激励有效期上选择4年或5年，计划有效期6年以上10年以下的激励计划较少。与国外的上市公司相比，在激励有效期上明显较短，可见，我国上市公司的发展战略目标仍较短。

三、股权激励应用中存在的问题

（一）缺乏强有效的资本市场

在进行股权激励措施落实中，其基本逻辑是通过股权激励的方案实施，促进公司管理者可以更好地认识到自身的价值，进而提高公司的业绩水平，完成对股权激励的工作目标。结合股权激励手段的落实需要，一般要通过证券市场的合理运行，发挥股权激励的价值，不过结合我国的证券市场看，股价的信息反映能力不强，会影响股权激励的效果发挥，影响上市企业价值提高的需要。

（二）股权激励考核单一

结合证监会所发布的统计数据看，上市公司中有80%会使用净利润增长率和净资产收益率等数据当作企业业绩考核的指标。一般在采用此方法时有着数据单一和受内部影响大的问题。一些企业的管理者在缺乏监督下，会为了实现短期绩效目标的追求，而忽略公司的长远发展，在考核工作不重视、考核数据不全面下，无法有效反映出公司的真实发展情况。另外在股权激励考核的条件较为单一的情况下，还容易引导激励的效果朝着预期目标偏移，更有甚者在利益的驱动下，管理者出现违法行为，制约公司的发展。

（三）管理层持股比例分配不合理

在上市公司进行股权激励时，需要公司对管理层的持股比例进行控制，虽然提高管理层的持股比例可以提高管理层的工作积极性，不过在持股比例过高的情况下，反而会使管理层影响到公司的发展决策，制约董事会的价值发挥，反之则会制约激励的效果，出现管理层寻租的行为，制约公司发展。结合当前很多上市公司的发展看，在缺乏对股权激励的了解下，便容易出现管理层持股比例分配不合理问题，同时在对应治理结构不完善下，会加剧管理层持股比例分配问题的影响。

（四）相关政策法规不健全

结合2018年修订的《上市公司股权激励管理办法》看，虽然股权激励相关的法律法规在不断地完善和优化，不过结合资本市场变化加快的影响，目前缺乏成熟的政策和法律环境。例如，公允价值估算难度高、行权过程中股票期权税负过高等问题，无法使上市公司通过股权激励实现良好的价值提高。另一方面与股权激励相关的制度也缺乏完善和优化，在企业内部缺乏制度的支持和引导下，容易降低各环节的工作质量和效率，无法满足上市公司的发展需要。

四、上市公司做好股权激励的建议

（一）建立规范的资本市场

资本市场的有效运转可以更好地提高经济运行的效率和配置资源的合理性。结合上市公司普遍使用的股权激励而言，通过资本市场的有效运转，可以提高股权激励的效果，进而满足上市公司的发展需要。具体需要做好以下几点：第一，需要相关部门对上市公司的融资行为进行有效的监督和管理，降低上市公司的股价被恶意操纵和买卖，确保资本市场的运行较为健康，能通过资本市场真实反映上市公司的盈利水平；第二，需要为股票市场的良性发展和循环打下基础。具体需要鼓励投资者进行理性的投资，同时注重对投资者信息和投资氛围的完善和营造；第三，要提升社会各界对资本市场的了解。在社会各界关注和重视资本市场的运行后，可以提高资本市场的资源配置效果，在有效使用社会的经济资源下，确保股权激励可以更好地为上市公司服务。

（二）完善约束和治理机制

结合公司中进行股权激励的需要，需要做好以下几点工作：第一，要加强上市公司的信息披露，具体包括重大利好和股权激励等方面；第二，要求加强董事会对管理层的监督和管理，避免出现经营活动的投机行为；第三，注重治理机制的完善和落实。通过有效的制度落实，提高股权激励的应用价值。对于上市公司而言，通过约束和治理机制的完善，可以协调好管理层、利益相关者和股东之间的关系，在为股权激励的实施创造条件后，能满足企业价值提高的需要，实现股权激励价值的发挥。

（三）注重管理层持股比例的分配合理性

为了更好地提高股权激励的价值，需要积极、科学地分配管理层的股权激励比例，确保合理的激励条件可以发挥更大的价值，具体要求不同的上市公司结合行业特点、所处的运行环境和公司内部情况制定管理层的持股比例。需要注意的是，决定是否行权的考核指标也需要进行制定，考核指标的高低也会影响到管理层方面激励效果的发挥，在考核指标较低时，在轻易达标下无法发挥考核的价值，不能起到激励管理层提升公司价值、降低代理成本的效果；反之过高的指标则加大了激励对象的指标完成难度，久而久之会减弱激励的效果，无法更好地发挥股权激励的作用。

（四）注重相关政策与监管制度的完善

通过股权激励，可以帮助上市公司实现价值的提高，不过结合当前的资本市场环境看，还需要对相关的法律进行完善，确保通过法律的作用明确管理者和股东的各自权责，发挥管理层的经营主动性，能在一定程度上对国有资产的流失和国企腐败问题进行监督和处理。此外，除了国家在政策法规方面给予上市公司股权激励一定的引导和规范，也需要上市公司在落实股权激励时做好内部相关制度的完善工作。在不断发现条款漏洞、环节问题下，完善和优化股权激励制度，最终发挥出股权激励制度的引导作用，同时在明确各相关岗位的职责和义务后，使股权激励措施满足公司长远发展的需要，促进上市公司实现健康持续地发展。

五、结语

综上所述，可以发现股权激励能将代理人和公司的利益相结合，更好地发挥代理人在公司决策制定、运行管理和形象宣传等方面的价值，进而满足上市公司的发展需要。不过结合目前各上市公司在应用股权激励出现的问题看，需要上市公司结合自身的发展需要，积极建立发达和较为规范的资本市场，同时完善公司的约束和治理机制，最后在合理分配管理层的持股比例与注重相关政策制度的完善下，发挥出股权激励的价值，促进上市公司发展。