B 公司财务战略现状分析加强管理措施

□ 西安 蒲柳叶 王柄楠 杨紫琼

随着互联网的发展，信息不对称的差距越来越小，以及大量生产、成本低廉的与服装供应商之间的竞争越来越激烈，造成大部分服装企业存在库存压力日益增加以及国内服装品牌存在缺乏自主创新的设计风格以及业内专业人才匮乏等问题。再加上在纺织服装产业链上，外资企业在服装设计创新以及品牌效应上还是领先于国内服装品牌等诸多因素，国内服装品牌要想保持在竞争中的自身优势，就需要对于自身进行转型升级，才能维持不被淘汰的稳定发展状态。基于以上背景，国内服装企业就需要通过在供应链中做出调整，能够更加接近消费者并且掌握消费者的需求，就会在供应链中逐渐占领优势。由于低成本以及大量制造带来的产品质量下降的现象出现，企业应该不止是注重产品的生产，同时应该注重消费者购物体验的提升，对于除生产之外的服务工作应该进行相应的规划，以此来迎合消费者一站式消费体验。

从理论意义上来讲，财务战略的实施和经营能力与水平是企业各个层面的综合反映，强化战略财务管理，有利于提高企业整体的财务管理水平，提高公司的核心竞争能力。从现实意义上来看，正确运用财务战略对企业进行分析，有助于企业进一步制定符合市场、行业的企业发展方向，帮助企业找出管理策略等出现的不足。十余年来，公司财务状况已成为国内典型且具代表性的企业。民营服装行业，以此作为本论文的研究课题，重点对公司财务战略进行分析评估，针对B公司的具体财务战略，为B公司分析财务战略中的优点以及不足。能够清楚的掌握公司的现实状况，使公司的管理层能够及时制定公司的财务策略，确保公司的健康发展。

一、B公司财务战略现状分析

B公司成立于1976年，专业从事羽绒服长达45年之久，是国内规模最大、设备最先进的羽绒服制造商，拥有超过2万名员工。公司主要经营的是自主研发的羽绒服，包括：产品的研发、设计、开发、原材料的购买、制造和销售。B公司羽绒服在美国、法国、意大利等72个国家拥有2亿多人消费者。

1.筹资战略分析。现阶段B公司主要筹资来源分为三个方面：商业信贷、债务筹资、股权筹资。（1）商业信贷。商业信贷是指在商业活动中所发生的交易和应付款，公司以信用购买的形式占据了供应链上层的资金，以此来延缓资金的消耗。B公司近年来的应付账款持续升高，而应付账款周转天数在2017年短暂下降以后也随着应付账款的上升而上升。这种短期内需要偿还的短期负债，如果与上游供应商之间的合作关系不融洽很容易引起短期需要偿还大量资金，有可能导致资金周转受到影响，也增加了企业的财务风险。（2）债务筹资。B公司的债务筹资主要包括短期借款以及可转换债券两种方式。其中具有筹资速度快、最后偿还金额较少的优势，但是却存在借款数额有限以及筹资风险较大的不足。可转换债券的优点在于筹资比较灵活，缺点也很明显，如：存在回售的财务压力等。

B公司在2016年-2020年内，应付账款逐年递增，但是短期借款却越来越少，这表示B公司在这几年的经营活动中实现了根据自身经营所得保持稳定发展，但是与之相对的B公司通过商业信贷的途径获取大量资金也导致了企业的偿债压力越来越大，所以并不是不需要从外部筹集资金。根据B公司年报可知，B公司从2016年开始至今连续五年没有长期借款。且由于短期借款以及商业信贷这两种筹资方式都属于短期内需要偿还的债款，这样的筹资方式有可能会导致企业短时间面临资金紧缺的情况，无疑是增加了企业的财务风险。

根据企业财报得知，B公司在2019年发行了18.98亿元的可转换债券，而上一次发行债券却是在2007年，显然，只通过短期借款以及商业信贷这样的流动负债是无法支撑企业发展的，在资金短缺时还是需要非流动负债缓解资金压力。

2.负债情况分析。B公司在2016-2020年间的总资产份额。股东权益的比例每年都超过50%，而负债的比例都低于股东的权益，2016年-2018年仅在33%左右徘徊，直至2019年才上升至40%以上。且B公司的流动负债远高于非流动负债，从以上股东股权比例偏高的情形可知，公司并未主动运用财务杠杆进行扩张。

3.偿债能力分析。企业的短期偿债能力与其流动资产的流动性及结构有很大关系。通常，最好是流动比率为2。B公司自2016年 -2020年均高于2且在2019年甚至达到2.66，且速动比率也皆大于1并呈逐步上升趋势。B公司短期偿债能力较强，但是相应的表示出B公司可变现资产数额过大，企业在速动资产上占用资金过大。资产负债率则皆接近于40%，属于正常范围。

4.投资战略分析。由于受到国外服装行业以及现代化、时尚化的冲击，B公司在2016年就始重新决定企业的发展路线，开始向集中资源打造自身品牌形象的方向靠拢。随后B公司采取“关小店，开大店”、北京水立方走秀、纽约时装周走秀等策略逐步改变自身企业形象。同时与三大国际著名设计师合作提高产品质量，以及参与与新媒体的互动等进一步加强消费者心中对于B公司企业形象的认知。基于以上情况，B公司近几年将投资活动基本针对企业内部进行，投资活动主要包括物业、厂房及设备、无形资产。

B公司近年来投资活动现金表现在固定资产上的数据总体呈现上升趋势。在经过了2012年B公司提出“四季化”道路以及2013年开始走上国际化道路以后，2017年又一次提出了新的企业战略，“聚焦主航道，收缩多元化”的未来发展道路。

由于B公司回归主营业务，发展羽绒服业务的转型策略，企业开始舍弃一些销售额较为逊色的业务，如2012年收购杰西所开展的女装业务，在闲置了部分收益较弱的业务以后产生了较多的闲置设备。在进行了产业调整以后新增了许多固定资产，所以导致自2017年开始固定资产不断增加，近年来B公司的固定资产的增加并不代表企业采取了扩张型财务战略。结合B公司对于部分业务的舍弃，以及无形资产除2017年短暂增加，随后几年随着摊销一直没有产生增长，所以企业反而在采取收缩企业业务的策略。

在对外投资方面，B公司在对于投资性房地产方面所产生的波动不大，且根据年报得知，对于证券等方面投资较少，表明企业没有很好地利用财务杠杆获取收益。结合上述B公司转型所导致的闲置设备等情况所导致的企业营运成本增加的问题得到B公司的投资战略存在一定缺陷。

5.营运战略分析。（1） 营运资金概况。从流动资产和流动负债的关系来判定企业的资产构成是否合理，则企业可能有短债长投的情况，并伴随着企业有可能会出现短期内需要偿还大量借款而导致还款压力大，甚至，还会出现资金短缺的问题。如果流动资产超过了流动负债，则企业可能存在有偿债短投的投资现象。这种情况虽然不会导致还款压力，但是却提高了资金的使用成本。B公司在2016年-2020年的流动资产皆大于流动负债，营运资金连续五年为正，并且呈上升趋势，提高了公司资金使用成本。（2）营运能力分析。自2016年提出战略改变以后，B公司的应收账款周转率总体上呈现上升趋势，但是在2018年达到顶峰以后却略显颓势。相比于应收账乱周转率，存货周转率则更加明显，虽然相比于整合资源之前的存货周转率，现阶段存货周转率还是比较可观，但是在2018年以后连年下降。

6.股利分配战略分析。股利分配战略的制定需要合理的满足企业的再投资，一定程度上利润分配战略影响着筹资战略。企业在进行利润分配时就需要合理的处理企业的发展和股东利益之间的关系。B公司2016-2020年的现金分红除了2017年因为转型需要而调整了分红策略之外，2016年度管理层开始考虑战略转型，2017年转型初现成效，销售额增长，资金剩余，但是由于当年销售规模的扩大，公司的自我可持续增长需要为骤增的销售情况提供足够的资金。在这种情况下，公司采用了低利润的分配战略，从而降低了公司的现金分红，同时也降低了股东的应得利润。2018年、2019年是公司战略转型的一个重要阶段，公司在这一年的经营业绩大幅增长，但是公司的宣传、研发、品牌建设等方面仍然存在着巨大的投入。近几年，B公司大幅增加派发现金红利，以提升投资者信心，并改善其在股市中的业绩，这是B公司利润分配策略的一个全局和长期的体现。

二、B公司财务战略存在的问题及原因分析

1.流动比率过高。公司偿债能力的衡量标准：流动资金和速动比率都是越高越好，公司的偿债能力应当维持在与其自身状况相适应的水平。过低的流动比率会导致企业短期偿债能力降低。对于企业而言，企业偿债能力过低会直接导致企业筹资困难的情况，反之，流动比率过高虽然不会导致增加企业筹资战略难度，但是却会导致企业出现闲置资金，资金利用率较低也会变相增加企业经营成本。

B公司的债务结构流动负债大于非流动负债，大部分都是短期债款，这样做虽然会相应的减少财务费用的支出，但是当企业面临的经营风险持续增加导致银行停止贷款或贷款难度加剧，企业的经营将难以为继，所以这样的债务结构并不是长久之计。再加上近年来B公司短期借款也是逐渐减少，但是商业信贷却呈上升趋势，这样做虽然是以极低的成本或无成本占用其他企业资源，但是如果与上游供应商关系紧张势必会增加企业的还款压力。虽然近年来B公司的营运能力、现金创造能力较强，但B公司的转型还在持续进行中，未来必然会重回国际市场，依然依靠自身经营所得的资本进行海外市场的扩张，这样的筹资结构会给企业的扩张留下隐患甚至产生资金不足的阻力。

2.营运资金利用率差。根据上文分析，B公司营运资金方面出现的问题包括以下几个方面。第一，B公司营运资金近五年以来一直为正并基本呈上升趋势，2016年-2020年流动资产明显大于流动负债，这种现象的出现基会导致资产负债率持续升高，一般情况下也就意味着企业的长期偿债能力下降，况且随之出现的也就是上文中所分析到的流动资产占用企业大量资金而导致的企业营运资金利用率差。流动资产居高不下代表企业对于存货以及应收账款方面管理水平有待提高。

第二，在2016年B公司进行对自身渠道优化的战略后，存货周转率以及应收账款周转率明显上升，但近两年存货周转率开始连续两年下降，甚至跌至接近转型刚开始时期的水平。存货周转率下降会导致企业资金限制在库存商品上面无法有效利用，企业存货无法流通变现，尤其是B公司现阶段的筹资现状短期借款以及商业信贷占据企业筹资战略很大一部分比重，且都属于短期需要偿还的负债，企业如果在存货方面占用大量资金无疑会增加企业在面临短期内需要大量偿还的借款时资金方面相形见绌，甚至如果对于存货周转率问题不加以节制持续降低会导致企业出现资金链断裂的情况出现。

第三，B公司的应收账款周转率也在2018年以后随着存货周转率的下降开始呈现颓势。对于应收账款方面的问题，首先如果应收账款长期处于未收回状态，例如上述商业信贷问题，一旦对方企业出现资金问题，就会导致企业坏账风险增加，对企业造成不必要的损失。其次，应收账款周转率不断下降也就导致其他企业占用自身企业而导致企业资金使用成本增加。

3.利润分配率较高。自2016年起B公司股利支付率整体较高，出转型的重要时期2017年随着销售规模的扩大所需资金随之变大，且由于B公司经营所需资金大多来自企业经营所得，所以在企业快速扩张发展、公司宣传、研发、品牌建设需要大量资金的情况下，企业不得不通过减少股利分配的方式使更多是更多资金留在企业。随着B公司企业的不断发展，这种高分配的股利分配战略显然是与企业的可持续发展相冲突的，长期保持高分配的股利分配战略甚至会使企业转型的进度缓慢，成为企业发展的阻力。所以，现阶段B公司应该继续保持低分配的股利分配战略。

三、B公司财务战略研究相关建议

1.降低流动负债比率。根据B公司的投资战略以及未来企业的发展方向来说，B公司现阶段还没有真正做到进入羽绒服高端市场，虽然B公司前几年的发展不得不使其采用收缩型财务战略来“聚焦主航道”，集中精力发展企业主营业务，但是随着企业不断实施主营业务的发展，未来随着企业实力不断强大，必然会走向将企业转型进行到底的道路上。就现阶段而言，企业经营所得资金足够企业近期发展所需，但是随着企业未来所绘制的多元化蓝图中，必然会再次面临企业已经面临过的资金紧缺的情况。以现在的企业筹资战略的发展趋势势必会对未来企业的发展造成障碍，依靠短期借款并不可取，未来的企业的发展方向依旧会向研发、宣传等方面倾斜，以及上文提到B公司进军国外市场的计划，必然会需要大量的资金。但B公司近年来采用的低负债融资的方式并不足以弥补资金缺口。B公司近年来不断减少短期借款的金额，并大量占用上游供应商的企业资源，长期下去有可能导致出现企业资金短缺的现象。所以B公司应该扩展筹资方式，适当增加长期借款，这样既能降低资金成本，同时也能有效地优化企业的资本结构，解决企业发展中的资金紧张问题。

2.提高资金盈利能力。公司要充分考虑债务期限与资产期限的适应性，尽可能地实现短期债务短期投资、长期债务长期投资。同时，公司也要重视货币资本的赢利，通过资产证券化来改善资本收益，缓解资本短缺的问题。在存货方面，存货周转率在2018年都连续两年下降表明B公司应继续拓展完善销售渠道，存货的积压也提高了企业资金的使用成本，所以应该做好市场调查，了解市场需求，避免存货积压过多带来的资金短缺情况。对于应收账款方面，B公司应加强对于应收账款管理的强度，避免企业资源被过多占用。

3.利润分配采用股票分红形式。目前B公司的“聚焦主航道，收缩多元化”道路已经接近尾声，未来将致力于为高端羽绒市场继续积累，以及重登国际化的发展战略，维持在60%以上的股利支付率显然是阻碍其进一步发展的绊脚石，所以B公司未来应以保障企业资金供给为目标重新考虑股利分配战略。B公司可能会采取更多的方式来进行利润的分配。公司在过去五年的利润分配中，主要是以现金方式进行分红，当公司出现资金紧张时，将会增加公司的资本缺口。因此，公司可以通过更多的股权分红方式来进行利润分配，从而在某种程度上弥补了公司的资本不足。从股东的经济利益出发，不难看出，这样的利润分配策略很可能会降低股东对公司的信心。但是应该冷静与股东分析当前局势以及未来的发展前景，使其拥有守得云开见月明的精神，为企业的长期发展做好充足准备。在具体解决方法方面可以从管理者开始，主动提出降薪，以这种以身作则的方式消减股东内心的不满。总之，只有处理好股东的利益要求才能将暂时的低分配的分配战略延续下去，为企业接下来的发展打好基础。