基于哈佛分析框架的长安汽车战略与财务分析

黄鑫平 张 丹 黄 阳

（绍兴文理学院商学院，浙江 绍兴 312000）

一、引言

在全球经济化迅猛发展和传统制造业数字化转型的背景下，汽车制造业正在经历新的一轮变革，长安汽车便是这变革赛跑中的一员。长安汽车作为行业“优等生”，拥有非常长远的眼界和战略部署，其早已经布局的新能源规划，实施结果却差强人意，自2017 年，长安突入至暗时期，面对新能源变革风潮尽显颓然疲态，逐步“掉队”新能源变革，曾经的“自主王”逐渐变成“亏损王”。本文将依托哈佛分析框架，以长安汽车近五年的数据为基础，深入分析长安汽车进行新能源变革与数字化转型，能够基本反映我国传统汽车制造业面临的发展问题，并且提出有利于企业发展的建议。

二、哈佛分析框架概述

哈佛分析框架[1]将定性与定量相结合，一定程度上有效规避了传统财务分析方法的局限性，从整体上对企业的财务状况进行分析，能够更加科学准确地预测企业未来发展的方向，具有极高的价值。哈佛分析框架主要由战略分析、会计分析、财务分析、和前景分析这四个部分依次构成。（1）战略分析：是整个哈佛分析法中的基础，包括对宏观分析以及企业所处行业状况分析。（2）会计分析：主要是从会计数据层面分析与评价企业会计信息质量，对于企业基本经营情况进行分析。（3）财务分析：是整个内容的核心，采用财务指标，通过横纵对比，更加准确而深入地掌握反映企业运营中出现的不足与缺陷[2]。（4）前景分析：是根据公司的历史财务数据和内外部战略进行分析，对企业产生的问题提出有利于企业发展的改善建议，从战略高度对于企业的前景作出科学评测。

三、长安汽车战略分析

长安汽车是中国汽车四大集团阵营企业[3]，是由上海炮局演变而来，拥有百年历史底蕴，曾多次入选央视“国家品牌计划”，其主营业务涵盖整车制造销售以及相关零部件生产和研发，具有很强的综合生产制造能力，成为了中国汽车品牌行业的领跑者。但自2017 年起，新能源产业与数字科技公司不断跨界进入车市竞争，再加上电动车等造车新势力对汽车市场的不断挤压，对传统汽车制造企业产生极大冲击。作为老牌燃油汽车制造企业的代表，尽管长安汽车积极布局新能源战略规划，不断探索产业转型升级，依旧难以摆脱在2019 年遭遇上市以来的首次亏损。2020 年起，长安汽车不断加强新能源数字化产业转型力度，继续实现“第三次创业计划”，积极与华为、宁德时代、京东方等数字科技公司建立战略合作关系，把进行新能源改革与制造业数字化转型作为提升市场竞争力、实现弯道超车的重要契机[4]。与此同时，长安汽车持续优化内部战略管理会计机制，不仅在2020 年实现扭亏为盈，还加快公司从传统整车制造向科技新能源出行企业的转型进程，是汽车制造企业进行新能源战略转型的经典案例。

1.优势

技术研发能力强，科技人员占比高。长安汽车首创“五国多地”24 小时协同工作研发体系[5]，累计掌握新能源核心技术58 项，拥有相关专利108 件，积极推动了新能源汽车的发展。另外公司技术人员占比高，岗位投入新能源技术研发与生产的有1 万余人。战略合作优势：长安汽车强强联手华为、宁德时代、京东方等科技公司，进一步提高自身的生产技术与产品工艺。

2.劣势

首先，自主品牌影响力较弱。长安汽车长久依靠合资品牌盈利，其自主品牌的运营并非处在优势地位，如果没有长安福特和长安马自达，长安汽车产品阵营中并没有针对高端市场布局的产品[6]。其次，数字化技术储备与研发投入仍然不足，对于长安来说，在数字科技方面，物联网、大数据、人工智能等数字科技仍是陌生的领域，在该方面并没有核心充足的技术储备，新能源技术的开发上，长安汽车现有7 款新能源车型，均为“油改电”，缺乏特有的技术优势，而且主要集中在中低端区域。

3.机遇

发展新能源汽车，促进传统制造业数字化转型是国家战略，为长安进行战略转型提供稳定的宏观环境。物质生活水平的提高，使得公众人群对汽车的舒适、环保、安全的需求更加旺盛。随着新能源不断发展，消费者的接受程度和普及率也不断得到提升，一系列的购置补贴也调动了消费者的购车积极性。这将为长安进一步聚焦新能源市场提供良好社会基础。

4.挑战

车企竞争进入高质量阶段，车市本身处于低迷跌宕期。目前汽车行业受到了“双积分”政策的影响，新能源汽车补贴加速退坡，行业盈利微薄，车市本身处在跌宕低迷期。在新能源汽车方面，长安汽车面临的形势严峻，外有特斯拉在中国量产抢占市场，内有比亚迪、北汽新能源、“造车新势力”等车企新秀崛起。另外，新能源产业并未形成完整的产业链布局，并没有达到最佳规模效应，再加上新能源汽车技术后备资源不充足，对于长安汽车在新能源数字化转型上还充满挑战。

四、长安汽车财务分析

本文以长安汽车2015 年～2020 年的财务报表为依据，同时选取行业具有代表性的长城汽车作为数据参考，对企业的偿债能力、盈利能力、营运能力和发展能力进行分析。

1.偿债能力

本文选取了流动比率、速动比率对长安汽车的短期偿债能力进行分析，其中流动比率为2，速动比率为1，代表企业的短期偿债能力是属于正常的[3]。通过表1 可以看出长安汽车自2016 年来流动比率和速动比率都长期低于正常范围，说明长安汽车的短期偿债能力持续下降。对比长城汽车2015 年～2022年的两项比率值均高于长安汽车，表明长城汽车的短期偿债能力相比长安汽车更加稳定。同时，从长安企业最直观的指标现金比率可以看到也有明显的下降趋势，由此可见企业的现金明显不足，需要引起企业关注。

表1 2015年～2020年偿债能力部分指标

在长期偿债能力方面，可以看出长城与长安汽车比例都在不断地波动，并且在2016 年～2019 年都时持续走低状态，自2019 年虽有小幅上升，但均未超过60%，说明两者偿还债务的能力也依然较低。

2.营运能力

本文选取了应收账款周转率、应收账款周转天数、存货周转率、存货周转天数以和总资产周转率对长安汽车和长城汽车的营运能力进行了分析（见表2），由表2 可以看出，2015年～2018 年期间，长安的应收账款的周转率有所提升，收回天数也在不断缩减，有利于企业收回资金保证资金供给，保证企业的经营活动正常运行。相反，长城汽车呈现出反向增长，不利于企业的稳定资金供给。从2019 年的数据中可以看出，长城汽车应收账款周转率大幅提高，却出现周转天数变长，而此时长安应收账款周转率大幅下降，不利于收回应收账款，并且资产的利用效率也在不断下降，企业应该更加注重加强应收账款方面的管理。长安汽车的存货周转率和周转天数的数据处于正常波动范围，可见其资产的管理质量与使用效率效果良好。

表2 2015年～2020营运能力部分指标

3.盈利能力

本文选取营业利润利、成本费用利润率、销售毛利率、销售净利率以及净资产收益率来分析长安汽车和长城汽车在2015年～2020 年期间的盈利能力。由表3 可以看出两家企业的盈利能力存在一定的问题，在2019 年，除了销售毛利率的五项指标都出现了大幅的下降的情况，其中长安的营业利润率、成本费用利润率、销售净利率以及净资产收益率都显示为负数，长安汽车的盈利能力出现了明显的下降，其主要原因是近几年的长安汽车主营业务薄弱，但在2020 年有了明显的恢复。

表3 2015年～2020年盈利能力部分指标

分析盈利能力指标只能告诉我们长安汽车2020 年销售净利润的优秀表现，却无法看出数据背后的形成原因。跳出传统报表的局限，将2020 年长安财务情况编制成管理用利润表，以此继续探寻长安汽车2020 年销售净利率骤升的原因。从管理用利润表中（详见表4）可以清晰地看出，长安汽车2020 年的经营损益实质上同比下降了79%。从经营角度来看，长安汽车公司的税后经营净利润由15 亿元下降到3 亿元，公司的主营业务盈利能力并没有报表所展现出来的前途无忧。

表4 2020年长安汽车管理用利润表 （单位：亿元）

通过管理利润表发现长安公司财务数据表现不佳的真相。其中主营业务的薄弱是长安汽车缺少核心竞争力的主要问题着眼点，如果无法及时解决，长安汽车将会逐渐失去市场份额，一定程度上会阻挠新能源转型计划的实施。同时也会不断引发股民对长安汽车的发展前景产生的质疑和看衰。

与长安汽车主营业务薄弱相反的是其投资收益的巨大占比。长安汽车2020 年营业利润减去投资收益后的营业利润显示为负数，并且从图1 可以看出，投资收益占比营业利润高达86%，是净利润的主要来源。长安汽车不仅没有想方设法提高自身主营业务，反而不断依靠投资收益来挽救利润，是一种短视而危险的行为。这种现象使长安汽车低估了自身危机的严重性，减轻了长安汽车销售上的压力，如果没有及时地作出反应，没有足够紧迫感的长安汽车将不断落后于新能源汽车市场。

图1 2020年长安汽车投资收益占营业利润比值

如表5 所示，从2016 年开始，长安汽车所申请的政府补助金额不断扩大，政府补助在利润表上占净利润的比重逐年增长，可见对政府补助的补给依赖不断增加，另外也反映出主营业务问题没有得到有效地解决[6]。不断依靠政府补贴式的利润维持手段，将会严重影响企业的长期发展，也进一步导致投资者逐渐丧失对公司的信心，在这个方面长安汽车应该引起足够的重视。

表5 长安汽车2013年～2020政府补贴情况

4.发展能力

本文选取了主营业务收入增长率、净利润增长率、净资产增长率、总资产增长率对长安汽车和长城汽车的发展能力进行评估分析。

从表6 可以看出，两家企业的发展能力指标在2015年～2018 年都呈现出下降的趋势，特别关注的是，长安汽车的主营业务收入增长率与净利润增长率在2016 年～2018 年疯狂下降甚至跌至负数。不断下跌的原因是过度饱和的市场需求导致整车销售的下降，同时双积分政策、节能减排政策的推出，对长安汽车的新能源转型产生影响。但是2019 年主营业务收入增长率开始有所回升，可以预测长安汽车的销量和主营收入开始增长，有逐渐恢复的可能。长安汽车的总资产增长率在2018年后呈上升趋势，并在2021 年增长至21.15%，说明其资产朝着有利的方向走，长安汽车有了更多发展和调整的时间。

表6 2015年～2020发展能力部分指标

五、长安汽车前景分析

发展新能源汽车，促进传统汽车制造业数字化转型是国家战略。长安汽车作为传统燃油汽车制造业的代表，紧跟国家战略导向，不断探索产业转型升级，积极布局新能源战略规划，同时企业拥有先进的科研基地和众多技术专利和实力强劲的科研团队，并寻求与其他品牌的合作机会，力求合作共赢，具有一定的发展潜力。另外，长安汽车总体的财务状况呈现逐步恢复的趋势。具体来说，企业营运能力表现良好，其应收账款周转指标和存货周转指标近四年来处于正常波动范围，利于企业经营活动正常运行。企业发展能力较强，企业经过不断调整，主营业务收入率、净利润率和净资产收益率在2020 得到大幅提升，发展前景向好。

同时宏观环境的千变万化为长安汽车的发展带来诸多不确定因素，进行有效的风险预测和防范是必不可少的。一是外部风险：长安汽车在2015 年～2017 年期间赶上了国家新能源战略的政策红利，但是大部分产品依旧处于研发阶段，再加上目前存在双积分政策的蚕食，给长安汽车赶上进行新能源数字化转型带来更多压力，使其在整个汽车市场失去成本优势，处于发展劣势。二是行业角度：我国汽车市场处于高质量竞争的阶段，再加上我国汽车合资品牌的不断增加，结合2021 实现全面脱贫，汽车市场需求将会不断增多，尤其是二三线城市与乡村地区，那么取得价格优势迫在眉睫。

六、对策建议

根据上述分析可以看出，长安汽车主要存在以下问题。一是盈利能力不足，主营业务薄弱。长安汽车主营业务薄弱，过度依赖合资品牌盈利，其自主品牌的运营并非处在优势地位，同时长期依靠投资收益和政府补贴来挽救利润，严重影响了企业的长期稳定发展。二是偿债能力不足，举债空间受限。随着企业战略规划的制定，公司规模不断扩大，存有资金不足的问题，指标比率明显呈下降趋势，影响了企业的偿债能力，短期偿债能力和长期偿债能力都处于行业中较弱的位置。三是技术储备有限，研发投入不足。在数字科技方面，长安依旧存有不少陌生的领域，并在该方面并没有核心充足的技术储备。针对以上问题，本文提出以下建议。

1.加强主营业务能力，加强自主品牌建设

企业应该建立自主品牌以明星车为先行军，拓展升级营销渠道，精简产品线，抢占消费市场，增强消费者品牌认同感。同时对产品进行精准定位与分层发展，深耕中低端市场，努力发挥成本优势；不断拓宽高端市场，实现高质量品牌建设，拓展高端产品线，建立核心竞争优势[7]。另外，企业应该努力平衡自主品牌与合资品牌的运营重心，以自主品牌为主，合资品牌为辅，做到双品牌共同运行，努力达到最优效应。

2.加强财务风险管理，拓宽融资渠道

企业应提高财务风险防范意识，综合考虑市场环境变化和企业自身情况，合理运用债务工具，拓展低成本的融资渠道。企业可以通过增加股东的注资比例，适度调整借贷金额，保证资金链的稳定；建立积极有效的应收账款回收政策，加快回收资金，保障资金高效周转。

3.提高自主研发能力，加强与数字化科技企业合作

企业应强化自主创新能力建设，研发核心新能源技术[8]，实施创新驱动模式，提高研发产出比，广泛整合国内外优良资源，积极寻找优质的数字化科技企业，签署公司战略协议，努力促进战略伙伴关系建立，从而为企业提供良好的科技资源，实现共赢发展。