通胀加剧 汽车股普跌

文 / 张恒

本周（2月28日-3月6日），俄乌战争进入到拉锯战，战场之外的金融市场更是风雨飘摇。避险资金快速从股市撤离，大宗商品的价格飞速上涨，全球通胀趋势愈演愈烈。

美股：中概股一跌再跌

俄乌战争进入第二周，机构和专家发布了大量研究报告，很多分析模型都来自博弈论。博弈论的经典框架“收益矩阵”虽然简单，但在非常时期也有其合理的一面。

分析结论是，俄罗斯和北约之间的博弈，俄罗斯如果战斗意志不强，则有败退的可能。为了将博弈格局设定为对自己有利的局面，俄罗斯要表现出不怕打大战，而且玉石俱焚的态度。为了自己的态度让对方所信，俄罗斯一定会不惧发生战争升级的信号。

事实似乎正向这个方向发展。普京公开表示，制裁就等同于对俄宣战；俄外长还表示，第三次世界大战将是核战争，有毁灭性。这无疑是战争危险性进一步升级的信号。

全球金融市场避险情绪迅速升温，黄金再次来到了每盎司1970美元的高位；布伦特原油更是一鼓作气冲到了120美元关口，这意味着全球高油价时代已经来临。

美国、欧洲和亚太的股市出现普跌。美元、美债大涨，欧元则进一步下跌。

纵观以往，油价站到100美元以上只有过两次，分别是2008年和2011年，每次在突破100美元之后都没有掉头下跌。最近的一次是2011年，油价在破百后持续了三年的时间，才趋势性地跌破百元关口。

现在原油眼看就要站上120美元，机构又普遍预期将向150美元进发。当原油价格站上150美元之后，通胀的海啸将摧毁原本就脆弱的经济复苏。

铝和铜的价格也因为俄乌战争再度冲到历史最高价位。实际上，北约还没有对俄罗斯的铝进行制裁，市场已经把价位推升至历史新高，可以想象，一旦制裁，价格将进一步跳涨。

美联储现在处在一个极其尴尬的境地。

一方面，美联储首要的通胀指标核心PCE（物价平减指数）在2021年底就达到了3.7%，为美联储目标的两倍，使美联储不得不加息。

另一方面，美国10年期国债收益率再度出现反向暴跌，收益率曲线倒挂意味着经济衰退的概率进一步上升。

如何在不导致经济衰退的情况下减缓通胀，唯一靠谱的方法就是压低资产价格。

除了加息，市场更关心的则是美联储的缩表。不断走高的物价正在倒逼美联储加快缩表的步伐。市场不排除3月到4月就可能开启缩表。

有统计认为，从2007年至今，美联储缩表对于金融资产的走势相关性达到了0.9，甚至和沪深300也有0.68的正相关系数。也就是说，美联储一旦启动缩表，对包括A股在内的全球金融资产都将产生利空。

本周，道琼斯指数下跌1.30%，收于33614点；纳斯达克指数下跌2.78%，收于13313点；雪球中概30指数下跌8.07%，收于1053点。

权重“中概股”方面，阿里巴巴周跌6.80%，收于100.60美元，市值2727亿美元；京东周跌12.29%，收于63.59美元，市值991亿美元；百度周跌3.82%，收于147.26美元，市值520亿美元；拼多多周跌20.1%，收于41.27美元，市值517亿美元；滴滴周跌1.71%，收于4.02美元，市值193亿美元；满帮周跌6.54%，收于8.57美元，市值94亿美元。

新势力方面，蔚来周跌11.03%，收于18.63美元，市值310亿美元；理想汽车周跌2.37%，收于27.23美元，市值281亿美元；小鹏汽车周跌15.70%，收于29.53美元，市值252亿美元。

跨国车企方面，特斯拉周涨3.51%，收于838.29美元，市值8663亿美元；丰田汽车周跌7.89%，收于170.75美元，市值2365亿美元；福特汽车周跌5.50%，收于16.85美元，市值674亿美元；通用汽车周跌10.61%，收于42.40美元，市值616亿美元，连续4周下跌；Rivian周跌25.29%，收于47.39美元，市值426亿美元。

A股：汽车和锂电股下跌

3月2日，银保监会主席郭树清表示：“2021年重点领域金融风险持续得到控制，宏观杠杆率大约下降8个百分点。金融体系资产扩张恢复到较低水平，房地产泡沫化、金融化的势头得到扭转。”

有分析认为，政策导向上即将发生变化，这意味着后面还有宽松政策出台的空间。

长城汽车在3月3日的放量大跌引发关注，原因在于，长城汽车在俄罗斯的业务规模不算小，还有一整条整车生产线，卢布汇兑的风险敞口自然也就不小，由于卢布大跌而遭受损失。

实际上，这不是长城汽车首次因为卢布大跌而遭受损失，在2020年一季度的时候也发生过一次，当时就大约亏损了5亿-6亿人民币。

长城汽车下跌不仅仅是俄罗斯业务的问题。实际上，最近整车股一直都表现得比较疲软，甚至包括“蔚小理”三家造车新势力，股价同样来到了历史最低一线。

基本原因就是汽车上游原材料的价格失控，不光是动力电池的价格上涨，铝、钢铁、铜、芯片的价格都在创出历史新高。车企通过导入高端化车型以及直接涨价等方式来对冲成本，但市场对汽车行业的担忧却未能消除。

本周，上证指数下跌0.11%，收于3447点；创业板下跌3.75%，收于2748点。其中，汽车板块下跌4.39%。

具体到个股，比亚迪周跌5.66%，收于233.8元，市值6806亿元；长城汽车周跌10.16%，收于33.24元，市值3070亿元，连续17周下跌；上汽集团周涨1.52%，收于18.65元，市值2179亿元；广汽集团周跌5.56%，收于12.23元，市值1280亿元；长安汽车周跌3.82%，收于12.60元，市值962亿元；北汽蓝谷周跌6.50%，收于8.63元，市值370亿元；江淮汽车周跌6.06%，收于13.02元，市值284亿元。

商用车企方面，潍柴动力周跌2.08%，收于15.07元，市值1315亿元；一汽解放周跌0.96%，收于9.24元，市值430亿元；中国重汽周跌1.84%，收于13.37元，市值157亿元。

锂电池板块本周下跌4.39%。具体到个股，宁德时代周跌7.00%，收于491.79元，市值1.14万亿元；赣锋锂业周跌5.53%，收于141.45元，市值2033亿元；亿纬锂能周跌12.53%，收于78.15元，市值1484亿元；天齐锂业周跌5.74%，收于92.70元，市值1369亿元；国轩高科周跌11.45%，收于37.69元，市值632亿元。

港股：互联网和汽车股大跌

港股的跌跌不休，一方面是流动性不足，稍微有一些抽水就造成了股价快速下跌；另一方面，是因为港股互联网企业较多，这些互联网企业在美国股票市场也出现了大幅下跌。

“中概股”下跌的原因是受到北约制裁俄罗斯的影响，使得很多持有美元资产的中国投资者感受到了政治风险，他们选择提早卖出美元资产甚至回国内以谋求资产的安全。

而“中概股”作为港股的锚，“中概股”的下跌对于港股市场也带来了冲击。本周恒生指数下跌3.79%，收于21905点，已连续三周下跌。

权重互联网股方面，腾讯控股周跌4.91%，收于403.2港元，市值3.87万亿港元，连续4周下跌；阿里巴巴周跌5.98%，收于99港元，市值2.15万亿港元；美团周跌3.17%，收于164港元，市值8996亿港元，连续4周下跌；京东集团周跌4.86%，收于262.4港元，市值8161亿港元；百度集团周涨2.90%，收于149港元，市值4214亿港元；小米集团周跌5.29%，收于13.96港元，市值3491亿港元；快手周跌11.54%，收于76.65港元，市值3255亿港元。

香港汽车板块本周大跌11.91%，已经跌至2020年11月的水平。

具体到个股，比亚迪股份周跌10%，收于212.4港元，市值6183亿港元；吉利汽车周跌13.46%，收于13.12港元，市值1314亿港元，连续4周下跌；长城汽车周跌21.07%，收于13.86港元，市值850亿港元；广汽集团周跌10.19%，收于6.96港元，市值720亿港元；东风集团股份周跌4.89%，收于6.42港元，市值553亿港元；北京汽车周跌4.76%，收于2.60港元，市值208亿港元；理想汽车周跌4.20%，收于104.9港元，市值2166亿港元；小鹏汽车周跌14.78%，收于115.9港元，市值1985亿港元，创上市以来新低；恒大汽车周跌15.99%，收于2.89港元，市值313亿港元。

纵观全球股票市场，都在下跌，比较而言，A股的表现还不算差的。就汽车板块来说，无论是动力电池还是整车企业都在跌，港股由于流动性等问题，跌幅远大于A股；“中概股”和香港互联网企业跌幅更甚，处于重灾区。