房价波动对中国商业银行系统性风险的影响研究

刘明显，刘 洋

（贵州财经大学，贵阳 550025）

0 引言

自《国务院关于进一步深化城镇住房制度改革加快住房建设的通知》发布以来，住房的实物分配成为历史，中国房地产行业正式迈入市场化阶段。中国的城市化率已从1998 年的30%增长至2019 年的65%左右，伴随着高速发展的城市化进程，涌入城市的人口带来了住房的海量刚性需求。

中国房地产业的快速发展离不开商业银行信贷资金的支持，该支持集中在房地产项目的开发和出售环节。截至2020 年末，房地产开发贷款余额约9.1 万亿元，房地产贷款余额约49.6 万亿元。数额巨大的房地产贷款给商业银行体系埋下了风险隐患，一旦房价开始下跌，房地产企业偿债能力下降，房产抵押贷款接连止赎，银行信贷违约率上升，银行惜贷，违约进一步爆发，房价攀升累积的银行系统性风险就有可能变为危机。因此，研究房价波动对我国商业银行系统性风险的影响是有现实意义的。

1 房地产市场与银行系统性风险现状分析

1.1 房地产市场现状分析

2008 年金融危机冲击了中国出口产业，国内的房地产行业增速亦放缓；为刺激经济增长，中央出台了一系列房地产利好政策。2008 年房地产行业对GDP 的贡献度为9.8%，2014 年已经达到14.8%，政策的刺激效果明显。从房地产开发投资规模的角度来看，2008 年至2019 年，房地产投资开发规模增长了两倍，国内生产总值增长了三倍以上。

1.2 商业银行系统性风险现状分析

中国的商业银行体系经过近40 年发展，形成了巨大的规模。由于商业银行体系自身存在的一些问题，中国商业银行体系仍然面临较为复杂的风险状况，具体表现在以下两个方面。

（1）经营风险仍较高。银行非利息收入是衡量商业银行运营风险水平的象征性指标，从目前的情况看，2012 年至2019 年，中国商业银行非利息收入占比停滞在24%附近，比重较低，经营风险较大。

（2）不良贷款率只增不减。不良贷款率从2012 年的0.9%上升到2019 年的1.8%，系统性风险在累积。

2 理论分析

本文从三个方面分析房价波动对商业银行系统风险的影响：投资者财富、抵押价值和流动性风险。

当房价上涨时，投机者或投资者的财富增加，这强化了投资者对房产的需求，也增加了信贷需求，金融资产泡沫也由此传递到银行。

其次，房价上涨使得房产作为抵押品的价值上升，贷款人的贷款能力提升，商业银行盲目扩大信贷规模也会增加银行系统性风险。

进入房地产市场的银行信贷多为中长期贷款，而银行业务中短期存款居多，存贷款期限错配会增大潜在的流动性风险。

而在房价螺旋下降的阶段，投机者账面价值受损，甚至会出现恐慌性抛售。抵押物公允价值的下降将使得宏观经济由于债务紧缩而下滑，实体经济的运营状况也将因为债务紧缩和居民支出紧缩而陷入困境，银行坏账率增加。由于存贷款期限错配问题的存在，若个别银行无法及时兑付存款而出现挤兑，恐慌会蔓延到整个银行系统，银行为缓解流行性危机会出售房地产资产，进一步导致房价下跌。

3 实证分析

3.1 变量选取与数据来源

房价（PC）指标采取《中国房地产统计年鉴》中的房地产商品房销售价格数据部分，本文将银行注册地省份与35 个大中小城市的房价相匹配。

控制变量选取国内生产总值（lnGDP）、各银行的资产规模（lnSIZE）、资产收益率（ROA）和杠 杆率（LEVERAGE）。

本文选取的样本为13 家上市银行2008—2018 年的面板数据，数据来源于RESSET 数据库和CSMAR 数据库。

3.2 单位根检验

为防止伪回归现象的发生，本文采用ADF 单位根检验方法对变量的平稳性进行检验，检验发现，在5%的显著性水平下，所有变量的ADF 检验值均小于5%水平下的t 统计量临界值，故均为平稳序列，可以进行后续建模。

3.3 模型设立与回归

本文使用模型分析房价波动对银行系统性风险的影响，模型设定如下：

这里使用固定效应模型进行回归分析，结果见表1。

表1 回归结果

从表1 中的回归分析结果来看，房价（PC）的系数为6.636，在5%的水平下能够通过显著性检验，表明房价增长会导致银行系统性风险集聚。

从控制变量的回归结果来看，资产收益率（ROA）的回归系数为－10.847，在5%的水平下通过显著性检验，表明银行资产收益率的提升会减低银行系统的风险；杠杆率（LEVERAGE）的回归系数为0.082，表明杠杆率的上升会提升银行系统性风险；资产规模（InSIZE）的系数为正，但未在5%的水平上通过显著性检验；在10%的显著性水平上lnGDP 的回归系数为负，表明乐观的国内宏观经济可降低银行系统性风险水平。

4 结论与建议

本文通过对中国商业银行的系统性风险和房价指标进行固定效应面板回归，研究了房价上升对商业银行系统性风险的影响。研究结果表明，房价上涨将导致银行系统性风险增加。

根据实证结果，提出以下建议：①限制非纳税所得资金流入楼市；②强化“三道红线”对房地产业的融资限制，削弱风险由房地产行业向银行系统传导；③加强对银行系统性风险的监控，尽早应对，避免银行系统性风险爆发。