经济增加值理论探究和案例应用

付洪垒 原军

摘 要：作为中央企业负责人业绩评价的重要指标之一，经济增加值受到越来越多企业管理者的重视。从经济增加值的理论基础入手，对其计算原理与公式参数进行剖析，参照国资委《经济增加值考核细则》和《中央企业负责人经营业绩考核办法》，以A企业2021年财务报表数据为例，深度解析了经济增加值法在实际中的具体应用，基于对应用结果分析，提出加大研发投入、增强盈利能力和优化资本结构等改进措施。旨在提高A企业核心竞争力和可持续发展能力，为实务层面提供参考。

关键词：经济增加值;业绩评价;中央企业

一、引言

近年来，我国社会主义市场经济的发展和资本市场的不断完善，中央企业（以下简称：央企）成为国民经济发展的中坚力量和中国特色社会主义市场经济的重要支撑。其扎根于各行各业，对国家经济的宏观调控和经济的平稳运行起到重要作用。随着企业规模的不断扩大，传统的财务管理目标由利润最大化逐步向股东价值最大化转变，传统的业绩评价方法注重财务报表中利润表的净利润，忽视了企业净利润的取得时间、取得过程中所承担的风险和所投入资本的关系。而经济增加值理论，是以经济增加值为核心，建立绩效指标体系，引导企业注重价值创造，并据此进行绩效管理。经济增加值是一种有效衡量企业为外部投资者创造价值的重要手段和方法，因此与现行的财务管理目标股东价值最大化十分契合。自1999年我国成功引入经济增加值这一概念后，国资委先后出台和修订了《经济增加值考核细则》、《中央企业负责人经营业绩考核办法》，财政部会计司于2017年9月29日制定了《管理会计应用指引第602号——经济增加值法》等一系列文件，在政策层面给予央企一定的理论指导，在实务层面要求央企全面推动经济增加值指标考核，旨在促进央企完善管理会计工作，提升内部管理水平。为央企自身提升内部价值和可持续增长动力提供切实有效的绩效管理办法。

二、理论基础

1.EVA概述

经济增加值（Economic Value Added，以下简称EVA）是税后净营业利润扣除全部投入资本的成本后的剩余收益。1989年美國斯特恩·斯图尔特咨询公司（Stern steward）首次在企业管理中提出了EVA的概念。在国外，诸如通用汽车公司、埃克森美孚国际石油天然气公司、可口可乐等知名企业都将EVA的管理评价系统作为企业进行绩效管理的对象，且颇具成效。与之对应，EVA在我国的起步与研究远不及国外，但自1999年成功引入后，EVA作为企业价值评估和业绩评价的工具，慢慢地受到了企业管理层的青睐并加以推广采用。如今EVA已经成为企业业绩评价和制定惩奖规则的重要理论依据。

2.EVA的计算

EVA的计算逻辑与剩余收益类似。税后净营业利润，调整后资本总额，平均资本成本率共同决定着EVA数值的大小，三个参数也有着各自的内涵。

（1）税后净营业利润

“净利润”是税后净营业利润的计算起点，它是利用管理用报表的编制理论，将经营所产生的利润由股东角度转移到实体角度。“利息支出”则是由利润表中财务费用项目下的利息支出数据取得。“研发支出”的调整，既包括利润表中管理费用项目下予以费用化的研究开发费，也包括资产负债表中当期确认为无形资产予以资本化的研发支出。

（2）调整后的资本总额

在资本总额的调整过程中，财务报表中的符合业主规定的在建工程可予以扣除。从事银行、保险、证券业务且纳入合并报表的，可以将负债中金融企业专用科目从资本占用中予以扣除。从事基金、融资租赁等业务，且纳入国资委核定业主范围，可约定将相关带息负债从资本占用中予以扣除。

（3）平均资本成本率

债务资本成本是企业支付给债权人的税前口径的实际利率，其反映的是在资本市场中从债权人手中融资的成本率，也就是债权人要求的投资回报率。如果企业从不同债权人手中融入多笔债务资金，债务资本成本也应该使用加权平均值。权益资本成本可以用靠档取数或者CAPM资本资产定价模型计算得出。靠档取数，国资委将央企分为三类，即主业处于充分竞争行业和领域的商业一类企业，原则上其权益资本成本定为6.5%。其次对主业处于关系国家安全、国民经济命脉的重要行业和关键领域，主要承担重大专项任务的商业二类企业，原则上其权益资本成本定为5.5%。最后对以提供公共产品和服务为主要目的，实现社会效益最大化的公益类央企，原则上其权益资本成本定为4.5%。同时对军工、电力、农业等资产通用性差的企业，权益资本成本可适当下浮0.5个百分点。综上所述，从逻辑层面考虑，当计算EVA时，为了消除传统财务报表无法准确反映企业创造价值的部分，通常需要进行会计调整，这些具体的会计调整通常涉及利润表（影响税后净营业利润）和资产负债表（影响平均资本占用），需要按照复式记账的原理同时调整，也就是所谓的“一根扁担挑两头。”从政策层面考虑，EVA的计算体现国资委对央企的发展与考核导向，为央企提高核心竞争力和可持续发展能力提供了方向指引。

三、案例应用

1.A企业简介

A企业成立于1999年，是国务院国有资产监督管理委员会管理，集海洋装备生产、动力与机电装备产业、战略新兴产业和生产性现代服务研发生产于一体的大型制造类中央企业。

2021，全球的经济复苏带动国际贸易的回暖，全球海上贸易量较上年增长3.4%，航运市场需求十分活跃。作为该行业的龙头央企，在面临船舶市场复苏的重大机遇同时、也面临全球疫情肆虐、百年变局交织的挑战，A企业牢牢把握市场回暖机遇，坚持创新引领，加强绩效管理，持续提升核心竞争力。在报告期内，公司营业收入达395.39亿元，同比增长13.27%。在面临全球疫情和成本上涨的各种不利因素下扭亏为盈，为公司高质量发展进一步夯实基础。

2.A企业EVA计算与解析

本文数据取自A企业2021年企业财务报告，与EVA计算结果相关的财务报表数据如下：

（1）计算税后净营业利润

“净利润”项目数据取自A企业利润表2021年期末数，“利息支出”项目取自利润表“财务费用”项目下利息费用列明期末数，“研发支出”项目取自资产负债表“开发支出”项目所列明数值，A企业企业所得税为25%，计算结果如下：

税后经营业利润=11495.66+（50184.11+17698.45）×（1-25%）=62407.58

（2）计算调整后的资本总额

该步骤所涉及的资产负债表中的报表项目，如“所有者权益”、“在建工程”、“带息负债”均采用A企业2021年资产负债表的期初期末平均值。其中符合“带息负债”内涵的仅有“短期借款”、“一年内到期的非流动负债”、“长期借款”等三个报表项目，计算结果如下：

调整后的资本总额=（8609717.58+8615099.08）/2+（1961613.05+1345204.78）/2-（384638.45+457052.16）/2=9844971.94

（3）计算平均资本成本率

A企业作为关系国家安全、国民经济命脉的重要行业和关键领域、主要承担重大专项任务的商业二类企业，国资委对其权益资本成本进行了统一规定，A企业原则上靠档取数应为5.5%。又由于其经营范围涉及海军设备研发与制造，涉及军工，属于军工类企业。相关政策可对军工、电力、农业等资产专用性强、通用程度差的企业权益资本成本可下调0.5个百分点，据此可得出：A企业的权益资本成本为5%。债权资本成本可由利息支出可由利息支出总额与平均带息负债的比值计算得出，由表1可知，债权资本成本为：3.04%。平均资本成本率的详细计算过程和结果如下：

（4）计算EVA

综上所述，A企业EVA计算结果如下：

EVA=62407.58-9844971.94×4.56%=-386523.14

3.案例结果分析及改进措施

从表格所列和计算数据来看，A企业净利润为11495.66万元，经计算的EVA的值为-386523.14万元，对两者计算结果差距较大的分析为：A企业的权益净利率仅为0.13%（净利润与所有者权益平均数的比值），该数值远低于整体和行业平均水平，反映其盈利能力较差，影响净利润对税后净营业利润的转化效果。同时A企业研发支出和在建工程在报表中的数据分别为17698.45万元和384638.45万元，占权益资本和债务资本的总额比重低，说明A企业缺乏对科技与机械设备等核心要素的投入，严重影响其核心竞争力和可持续发展能力，进而在EVA计算时，影响研发支出和在建工程的抵减效果。最重要的一点是A企业资本结构不合理。根据优序融资理论，企业最优的融资顺序应该是“先内后外、先债后股”单从外部融资的角度来看，由于权益资本成本往往要高于债务资本成本，企业往往要优先借助财务杠杆进行债务融资，但据上表数据，A企业的债务资本比重为16%，而权益资本比重则为84%， 权益资本数额远远高于债务资本，这样过高的权益资本比重就会抬高加权平均资本成本，导致EVA数值大幅下滑。

综上可以得出：A企业盈利能力较差、核心要素投入不够和不合理的资本结构导致了EVA数值过低，基于这些问题，提出的改进措施如下：

首先，提高企业自身的盈利水平。从利润表数据来看，降低A企业净利润的主要因素是公司的产品成本和资产减值损失，因此应当加强对产品成本的管控和减少相关资产的减值。根据其产品专业化程度高，人工成本与运维阶段成本高的特点，具体来说：要发挥企业的规模效应，实现规模经济，利用高度专业化的生产线来提高工人的生产效率，加速资产周转，降低产品的单位变动成本和单位固定成本。提高自身供应链的稳定性，加强对供应链上下游企业关系维护，制定好相对应的信用政策与还款政策，降低因生产中零部件不足而造成的巨大误工成本及信用政策缺陷造成的资金占用成本。加强对存货和固定資产等相关生产要素的管理，要定期对贵重存货和固定资产进行盘点和核查，及时对不参与生产经营活动的无效资产进行清理，制定有针对性的资产评估方案，雇佣专业技术人才对产品进行维护和保养。减少因仓储、操作和处置不当所产生的资产减值损失。进而达到提高税后净利润的目标。

其次，加大研发资金的投入。作为大型制造类军工企业，加大研发等核心要素的投入不仅可以提高A企业的EVA业绩评价指标，而且在维护国家安全方面与企业核心竞争力方面有着不言而喻的作用。因此在A企业的资源配置的过程中，要在核心技术领域加大研究开发的力度，追加研究资金的投入使用，提升产品的质量和竞争能力。在产品性能与研发投入中，要以国内国外一流企业为标杆，积极开拓新领域，实现核心领域、经费投入、人才培养三管齐下。管理层应制定相应的政策，对研发资金的使用过程进行监察，确保研发投入资金专款专用。进而提升企业的研发投入，逐步提高A企业的可持续发展能力。

再次，优化企业的资本结构。合理有效的资本结构对降低企业的资本成本发挥着重要作用，同时也是影响EVA业绩水平的重要影响因素之一。在对A企业的计算结果分析来看，与债务资本相比资本结构中权益资本所占的比重高达84%，是导致其EVA计算指标过低的最重要因素。因此要科学地优化其资本结构，降低资本成本以获得最大的收益。A企业应当根据自身的实际情况适当地降低权益资本在资本结构的比重，适度地向银行获取更多的长短期贷款或在法律规定的范围内发行企业债券，合理地引入债务性资本，充分发挥财务杠杆的作用。使债务资本和权益资本达到一个合理的资本结构，从而降低企业的融资成本，提高企业价值，丰富企业外部融资的渠道，最终实现提高EVA业绩评价水平的目的。

最后，建立健全EVA业绩评价体系。除了相关财务指标和融资政策的影响外，完善合理的EVA业绩评价体系也对其数值提升具有正向作用。A企业应加强对EVA业绩评价体系的应用，完善其内部控制流程设计并纳入预算管理体系中，建立与之相对应的激励机制，形成一套统一的评判标准，建立起从管理者到员工自上而下的业绩评价机制，加深EVA指标对企业经营活动的积极影响。

四、结语

中央企业遍布我国各行业各领域，对社会经济的发展具有极为广泛的影响。因此其考核体系是否合理有效就显得尤为重要。EVA业绩评价体系全面地考虑了全部资本成本后的经营收益，客观反映了企业当期的经营状况，考核更加注重对企业创新能力、核心竞争力和长期可持续发展能力的培养。但由于计算步骤的复杂和缺乏深入的认识，在实施过程中不可避免地会存在一些问题，相信随着相关指导政策的完善和相关从业人员专业水平的提高，EVA必将在中央企业的考核与评估中发挥出更大的作用。

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