战略视角下公司财务报表分析

余砚池

摘要： 随着锂离子电池的大规模应用，不断有新的企业进入锂电池生产后处理系统领域，杭可科技目前在该行业具有领先地位，如何在激烈的竞争市场中保持企业核心竞争力和市场地位，成为企业管理者关注的问题。选用战略视角下财务报表分析框架，对杭可科技财务数据进行战略分析、财务状况质量与竞争力分析、风险分析及前景预测，了解企业盈利能力和资金周转状况，发现其在经营和财务管理方面存在的问题，并从营运资本管理、盈利能力、融资来源、产品质量与性质等方面提出优化建议。

关键词： 锂离子电池;财务分析;杭可科技

0 引言

近年来，锂离子电池需求量急速增长，同时也带动了对锂电池生产设备的需求量不断攀升。浙江杭可科技股份有限公司（以下简称“杭可科技”）目前在所处的锂电池生产后处理系统行业具有领先地位，如何在激烈的竞争市场中保持企业核心竞争力和市场地位，成为公司管理者关注的核心问题，财务报表分析有助于管理层做出正确的经营决策。

但是，传统财务报表分析方法存在局限性。一方面，中国的制度背景和市场环境有自身特点，在对中国上市公司进行财务报表分析时，不可照搬美国的传统财务报表分析方法及其判断标准[1];另一方面，传统财务报表分析只能分析财务数据，而大量非常有价值的资源存在于财务报表之外，这就导致按照传统方法得出的分析结果不完整，可能无法满足公司实际需求。

考虑到上述因素，张新民[1]结合中国公司会计准则及中国公司财务信息披露的相关制度，提出了战略视角下的公司财务报表分析框架。这个框架回答、分析并解决了包括公司战略的选择与战略实施的结果、公司经营性资产的管理与核心竞争力、公司的效益与质量等在内的7个方面的问题。采用该分析框架，从财务报表的内部与外部两个方面综合地对杭可科技进行分析，系统地研究杭可科技所处外部环境、战略选择、财务风险等，更好地把握其未来发展趋势。

1 战略视角下杭可科技的财务报表分析

杭可科技是全球一流的集销售、研发、制造、服务为一体的锂电池化成分容成套生产设备系统集成商，主要产品有各类电池充放电设备、测试设备、物流设备及相应配套软件系统。2019年7月22日，杭可科技在科创板上市（股票代码：688006）。目前，它是我国为数不多的能够出口锂电池化成分容成套设备并与日本、韩国等国的大型锂离子电池制造商密切合作的后处理设备制造商之一。

1.1 公司战略分析

1.1.1 公司配置战略分析

从资产结构看，杭可科技2020年年末的资产总额为38.77亿元，主要是货币资金、应收账款、存货等经营性资产，长期股权投资仅为1 363.4万元，无交易性金融资产、债权投资、其他债投资、其他权益工具投资等。这说明杭可科技基本将资源全部配置在自身经营性资产上，并没有太多对外投资行为发生，是以经营性资产为主的经营主导型公司。

1.1.2 资本引入战略分析

在2020年12月31日，杭可科技的负债和股东权益规模为38.77亿元，按照经营性负债、金融性负债、内生性负债、投入资本和留存收益划分的基本结构数据见表1。

由表1可以看出，支撑公司资产的负债和股东权益的资本，从贡献度角度看依次是股东投入资本、经营性负债和利润积累。这表明杭可科技资本引入主要靠股东入资驱动，公司业务导致的经营性负债和利润积累也有贡献，公司自身盈利能力较强。

1.1.3 经营竞争战略分析

以杭可科技2020年度财务报表数据为基础，分别计算公司的经营性资产报酬率、核心利润率及经营性资产周转率等指标，计算结果见表2。

由表2可以看出，杭可科技的经营性资产报酬率为10.65%，核心利润率为27.50%，经营性资产周转率为0.39次，财务上呈现出“高盈利、低周转”的特征。杭可科技自主研发锂电池数据集中管理技术，

能够为后处理系统提供全自动服务，相较竞争对手多采取委外的方式，其通过技术性能引领，在数据应用效率、设备生产效率方面保证了自身的竞争优势，成功地实施了差异化战略。

1.2 公司财务状况质量与竞争力分析

1.2.1 营运资本管理与公司竞争力

1.应收账款质量分析

杭可科技2016—2020年的应收账款情况见图1，可以看出2016—2019年这4年间，其应收账款一直在增加，到2020年，其应收账款账面价值为3.49亿元，比2019年同期的3.58亿元略有下降。2020年，杭可科技应收账款占流动资产的10.91%，占总资产的9.00%，较2016年均有 大幅提升，公司整体财务风险增加。

2.存货质量分析

杭可科技的期末存货占总资产的比例、存货周转率及毛利率见表3。

杭可科技2020年和2019年的存货周转率分别为0.95次、0.81次，呈现增加的态势，但周转率仍相对较低。 原因系其主要产品为后处理系 统设备， 在运达客后需要进行安装、调和试生产，从发货至验收普遍在9个月至1年，时间间隔较长。

杭可科技2019年的存货毛利率为40.04%，2020年为52.58%，毛利率在2年间均保持理想水平且稳中有升，这表明公司存货的盈利性较好。

整体来说，杭可科技存货质量有所提高，产品质量和性能受到市场普遍认可、公司品牌影响力和市场竞争力不断增强。

1.2.2 固定资产质量与公司竞争力

固定资产在周转性方面所体现的质量可以用固定资产周转率加以反映[2]。杭可科技2017—2020年的固定资产周转率（见图2）呈先升后降趋势，但仍保持在较高水平。2020年，公司固定资产周转率为4.44次，为近4年最低，可能原因是新增固定资产投入时间在年底，还没有发挥其对市场的贡献力。

1.2.3 盈利质量与公司竞争力

1.费用效率与公司竞争力

通过费用效率考察公司竞争力，主要可以关注销售费用率、管理费用率和研发费用率等指标的变化情况。杭可科技的销售费用在营业收入出现增加的情况下呈现下降趋势（见表4），这表明公司销售费用的

有效性在提高。公司的管理费用率在年度间提升较快，主要系本期执行股权激励对应的股份支付支出6 335.85万元所致。研发费用率逐年有所提高，说明杭可科技在持续加大研发投入力度。公司通过提高研发投入，满足客户“降本增效”的迫切需求，可以来保持其市场竞争力。

从核心利润率的变化情况来看，2020年较2019年有所下降。2020年上半年，全球新冠肺炎疫情扩散，公司下游客户生产及扩产受较大影响，综合导致杭可科技核心利润降低，盈利能力有所下降。

2.利润含金量与公司竞争力

公司核心利润含金量可以用核心利润获现率来衡量。2020年杭可科技的核心利润获现率为0.71，较2019年有所上升，公司核心利润含金量呈现一定的提高趋势，见表5。

3.利润的持续性与公司竞争力

利润的持续性是指公司盈利能力在过去与未来一段时期内持续发展的状况[3]。2018—2020年，杭可科技的营业收入增长率虽呈下滑趋势（见表6），但营业收入增长率均超过10%，表明其产品继续保持较好的增长势头。公司近3个会计年度一直保持较高的主营业务毛利率，分别为46.53%、49.15%和48.58%，表明公司产品有较强的核心竞争力。但是，受海外新冠肺炎疫情防控不佳影响，2020年海外客户投资放缓，设备购买需求暂时减少，从而拉低了公司销售毛利率。

根据年报信息，2020年杭可科技的非经常损益只有0.54亿元，不会对公司业绩带来太大的波动，公司

利润的持续性尚好。此外，杭可科技当期实现的业绩主要由集团自身的经营活动贡献，业绩不会因其他偶然因素造成大幅波动，公司一贯的盈利水平可以继续保持。

1.3 公司风险分析

本文选用核心利润率和主营业务毛利率两个指标分析公司经营风险。杭可科技的核心利润率与主营业务毛利率均出现下降态势（见表7），这表明公司面临着较大的经营风险。一方面，2020年受新冠肺炎疫情影响，公司下游客户生产及扩产情况不佳，设备购买需求暂时减少;另一方面，锂电池的大规模应用刺激了行业发展，不断有新的厂家进入后处理系统领域，导致竞争日趋激烈。

从公司资产负债表信息中可以得到，2018—2020年各期期末，公司存货账面价值分比为78 099.57万元、83 754.80万元和79 741.84万元，在总资产占比分别为33.84%、31.88%和20.57%，占比较高。

杭可科技主要客户也相对集中，见表8。2020年，前5名客户销售额合计114 858.98万元，占年度销售总额的76.94%。如果这些客户对产品的需求大幅下降，公司经营业绩将受到较大负面影响。

2 对杭可科技的建议

营运资本管理方面，通过分析杭可科技财务数据发现，其应收账款在5年间增加了5倍多，发生坏账的可能性大幅增加。公司期末存货占总资产比例过高，降低了资金使用效率。与此同时，杭可科技2020年的管理费用率及研发费用率均有所提高。在面临激烈市场竞争的情况下，公司为守住市场既有地位，确实需要在营销、管理和研发等方面投入更多。但公司也应注重成本控制，从研发、生产、销售和服务各个环节入手，加强流程控制，避免重复开发和返工等。

盈利能力方面，公司2018—2020年的营业收入增长率呈现下滑态势，2020年的核心利润减少，主营业务毛利率降低。杭可科技的国外客户占公司主营业务收入比重较高，2020年，受海外新冠肺炎疫情影响，杭可科技的毛利率、核心利润率、主营业务收入增长率等降低。公司应该根据经济形势及市场情况，及时调整市场战略，在继续维护海外客户的同时，积极开拓国内市场，提升品牌知名度。

融资渠道方面，杭可科技大量使用股权融资，2020年权益资本占总资产的比重达到66.38%，短期借款与长期借款的期末余额均为0，资本引入主要靠股东入资驱动，较少使用债务资本，资金使用相对保守。对正在迅速发展的杭可科技来说，可以考虑增加长期债务，增强利用外部资金发展的能力，如通过发行债券的形式，为高额的研发投入提供有利的资金支持。

产品质量与性能方面，锂电池后处理系统由于其工作特性，如果产品质量不佳，轻则影响电池合格率，重则导致安全事故。公司应该继续严格把控产品质量，注重产品安全。除此之外，公司应紧跟市场需求，持续加大研发投入，打造高端产品，有效避开低端产品的同质化竞争，通过技术性能引领和品牌形象打造等方式构筑高竞争壁垒，使一般竞争者无法超越。

3 结语

由于锂电池大规模应用刺激了行业发展，不断有新的企业进入该领域，导致竞争日趋激烈。本文在战略视角下，对杭可科技财务报表进行深入剖析，发现其营运资本管理能力较弱，盈利能力下降，融资来源单一，并对其提出提升成本控制能力、积极开拓国内市场、融资方式多元化、注重产品质量、持续加大研发投入等建议，希望对管理层有一定参考价值。

参考文献

[1] 张新民，钱爱民.财务报表分析：理论与实务[M].1版.北京：中国人民大学出版社，2021.

[2]周兵.AK公司资产质量及其评价研究[D].合肥：安徽大学，2019.

[3]卜昊宇.基于财务状况质量分析的公司战略转型研究：以立思辰跨界教育为例[D].北京：对外经济贸易大学，2018.