营运资本政策及其盈利能力的分析研究

丁宣译 唐婧涵 毛婧玲

（1.西南财经大学天府学院 四川成都 610052；2.成都理工大学 四川成都 610059）

我国是一个发展中国家，营运资本政策在20世纪末才引入，但当时并没有足够的理论依据来支持营运资本政策的研究。同时，我国国内大多数企业也没有正式的营运资本政策，这种现象在中小型企业当中尤为明显，导致营运资本管理出现缺失。因此，我国要想在大的经济浪潮中站稳脚跟，对运营资本管理政策研究就十分必要。

1 营运资本政策研究的背景

早在20世纪初，营运资本管理政策就在西方得到了高度的关注，并在不断的实践发展中形成了一个较为完善的营运资本管理体系，这个管理系统的管理重心就是对资本结构进行优化，降低资本成本，让企业的资金更加有效地为股东创造价值，加强对资本定量的控制，使得资本能够协调应用。相关资料显示，在20世纪末，越来越多的企业开始拥有正式的营运资本政策，这与20世纪初相比，出现了较大反差，且得到了越来越多企业的重视。尽管在应用过程中，大部分企业采用的是中庸型营运资本政策，但其运作的结构也在不断优化和完善。直到20世纪末，我国才开始对营运资本政策进行关注，且还主要集中在股利政策和融资政策上，并没有对营运资本政策有深入研究。

2 研究营运资本政策的目的

第一，可以对我国现在工业行业营运资本政策的实践现状有一个全面的了解和掌握，并对我国企业潜在的营运资本政策应用类型进行不断挖掘。第二，对我国目前企业存在的营业资本政策进行充分的分析和研究，使得企业能够对营运资本政策有全面的了解和认知，把营运资本政策的作用和价值充分发挥出来。第三，对我国当前企业营运资本政策的类型和其盈利的情况作出分析和研究，并对影响企业价值的因素进行探索，从企业的实际发展状况来制定与其相符的营运资本政策，做好营运资本政策管理。

3 营运资本政策及有关影响

3.1 营运资本政策

企业营运资本政策在财务部门占有重要地位，作用和影响较大，不仅可以对企业内部的任何一种流动资产进行目标能力的判定，同时还能拓宽融资渠道，创新方式方法。运营资本中，流动资产资本和流动负债资本的差就是净营运资本，也就是股东所拥有的营运资本，所以，营运资本既包括流动资本的投资政策和流动负债的融资政策两部分。营运资本投入政策直接决定企业流动投资规模的范围，而且，按照流动资产占有的企业总比率可分为激进型、中庸型、稳健型三种类型，同时，也直接影响着企业的融资结构与融资路径。同理，以上三种类型也同样存在于营运资本融资政策中。在选择营运资本政策时，要从企业实际的发展状况出发、行业自身的属性及所具有的外部环境，再加上市场需求因素进行全面综合的分析和考虑。

例如，如果一个企业正处于起步阶段，那此时的企业并不具备稳定的外部环境，这也就可能导致很多不同因素对它造成不同程度的影响，企业自身的正常运营也会因此受到约束和阻碍。综上所述，企业为确保安全起见，还是应当选择稳健型的营运资本政策。如果企业自身的发展情况已趋于成熟，并且市场上的需求量较大，那么就可以依据自身的实际发展情况采用较为激进的营运资本政策。

3.2 营运资本对流动性风险的影响

流动性属于财务理念的一种，指的是企业的所有资产在没有出现重大损失的情况下，经过正常的操作步骤将其兑换成为现金，并依照相关的规定和原则，进一步履行相关责任的能力和过程。一个企业的营运资本对流动风险产生的影响主要包括以下几个方面：首先，资金筹集的可得性。如果一个企业不能从外部获得有效资金，就会出现资金链短缺的情况，使其陷入流动风险波动中。其次，不能确定未来的现金流量。一般情况下，多数的上市公司都会采用现金流量的方式，来对到期的流动负债进行支付，致使公司内部的现金流量较为稳定，并且具有前瞻性，即使营运的资本较低也可以保证正常运作。然而，如果一个公司的现金流量具有较大波动性，难以确定，即使营运资本较多，也会对正常的运作产生阻碍。对于企业的资产流动性而言，由于项目的不同，流动资产的速动性也存在着差异性。通常情况下，如果流动资产占据了总资产的大部分，而流动负债不变的情况下，公司的运营资本就会越多，到期偿还债务的能力也就越强，风险系数越低。除此之外，如果销售能力不变，那么流动资产占有数越多，闲置或冻结的流动资产也就增加，企业不会把更多资金投入固定资产的生产中，进而会对企业的盈利能力造成一定影响。流动资产并不是凭空出现的，也是有成本的，放在流动资产中的资金，也可以进行其他项目的应用。如果一个企业的营运资本过多，那么就会在一定程度上使其创造价值能力减弱。相反，如果拥有的流动资产太少，又会使企业的竞争力受到威胁。例如，应收账款指的是企业的一部分资金投入某项目中，就不能再进行其他项目的投资，在这里就会产生一个权衡关系：一是应收账款的提高可以使销售额增加，二是应收账款也会创造一些机遇，并带来相应成本。但是，应收账款也存在着一定的潜在风险，有的客户会故意进行账款的拖欠，进而使其变成“烂账”，这就使得成本输出增加。所以，营运资本政策要有效权衡企业自身的成本和流动性资产的比例。

4 营运资本的特点

第一，变现能力强。很多企业都具有较强的营运资本变现能力，并且，在一个较短的时间之内就可以被用完或是销售出去，把它转换成有效的现金资产；第二，可以进行较快的资金周转。一般情况下，它的周转周期是十分短的，在一年之内或是其中的一个营业期内就可以把企业占用的营运资本资金转换回来，甚至时间会更短。因此，企业通常不会受到运营资本周转的影响，因为它的周期较短，并且，这一特点充分表明了营运资本的有效管理和运作是十分重要的；第三，形态的波动较为频繁。通常情况下，运营资本有着怎样的实物形态，那么，企业的生产经营活动就会出现与之相应的变动。主要活动流程是货币资金、储备资金、生产资金成本、资金结算资金，最后再回到最初的货币资金的全过程。因此，营运资本形式永远不会以固定形式存在，它是处在不断运动和变化中的，并且，在时间上承上启下，在空间上能够共同存在；第四，资金占用较小。运营资本在企业整体资金占有量中的所占比重较小，类型却多种多样，在实际进行营运资本管理中很容易就被忽略。但由于营运资本的类型千变万化，就会在一定程度上加大自身的管理难度。与此同时，项目不同，其运营资本却要进行科学合理的调度调配，而且要依据整体的市场经济环境和企业自身的经营状况进行及时调整完善；第五，资金来源广。企业通常不会进行长时间的资金筹集，且方法较为单一和固定，比如长期借款，股票、债券的发行等。然而，进行营运资本筹集的方式和路径却比较多，例如商业信用、国家信用、个人信用、贸易信用等渠道，以及直接借款，如预收款、预提款等方式，并不存在强制性的期限和约束，有些从外表上看是短期的筹资，但其内在却具有永久持续性的特点，因此也可被看作一种长期筹资的渠道。

5 营运资本的管理理念

5.1 效益理念

效益理念应该是进行资本运营管理的基本理念，而且与其他意义上的效益理念并没有本质和内容上的区别，表示的都是投入和产出的比例关系，如果投入较少，但产出大，那么就会收到良好的经济效益。换句话说，在一个期间内，企业的运营资本投资输出少，而获得的经济效益却很大，就说明营运资本得到了有效应用。但是，进行财务分析时依据相关数据显示，两者并没有直接的因果关系，因此，我国通常把使用效益的高低运用营运资本的周转率来呈现出来。比如，若是运营资本的周转率得到提升，那么就可以使资金占用的时间缩短，企业就可以获取较大的经济效益，同时，还会使得企业的流动资产成本与流动的负债资金成本减少，进而获取更多经济利益。

5.2 成本理念

在企业的正常运营资本管理中，成本理念是关键组成部分，企业的成本理念也是决定企业盈利发展的重要方面之一，因此要对其给予高度重视。企业在进行运营管理工作中，要想提高企业应用资本的安全系数，就要拥有大量营运资产，并且尽量控制流动负债，最大限度地降低流动负债。但是这种情况下会使企业的应用综合资本上升，长期下去，就会降低企业的整体经济效益。事实上，若想企业的营运资本得到有效管理，就要把成本与风险进行客观的有机结合，使其能够被良好的控制，进而降低企业在这个阶段内的运营资本。

5.3 风险理念

在运用风险理念对营运资本进行管理的过程中，可有效地引入流动资产管理或流动负债管理。如果进行流动资产的管理，那么企业就要持有相对的营运资本余额，确保企业可以正常运作，不让运营资本失衡，同时，还要具有相应的偿还能力。这不但可以使企业的财务管理风险得到有效降低，还能最大程度地确保企业具有相应的举债能力。要科学、合理地对营运资本进行管理和控制，但在方法上并不可通用，要具体问题具体分析。比如，要先测评企业最低的现金持有量，这样才能确保即使在很短的期限内也具有偿还能力。除此之外，还要对企业的应收账款占有比例有一个明确的掌握，并应用科学、合理的方式和手段对长期存货持有量进行综合、全面的分析和研究，要使得正常的储备量能够与正常的生产经营需求相适应，同时又不会出现滞销和损坏，确保其安全性。

6 盈利能力的影响与研究方法分析

一个企业的营运资本能够在一定程度上决定企业的正常运转，如果企业的营运资本工作处理得当，企业整体效益才能得到稳步提高，在企业中合理的进行营运资本管理工作能为企业带来更多的增长机会。相反如果企业思维营运资本处理不得当，有可能或导致企业无法获得期望利润，影响企业的稳定运转，严重情况甚至会导致资金链断裂，致使企业破产倒闭。因此，在企业经营管理中，对于营运资本管理工作效率的提升，不仅能够大幅降低企业经营风险，同时也能有效增加企业经营利润，稳定企业运转，因此研究企业营运资本管理对企业发展有十分关键的意义。从一些相关文献资料中可以看出，营运资本管理方面的文献数量较多，对其研究也从未停止。分析盈利能力的研究方法，可以运用聚类分析法、极值分布模型法等方法进行盈利能力研究。其中聚类分析法可以根据研究对象不同性质和联系的紧密程度进行分类，利用原则和规范进行将类似或接近的数据分为一组；而另一种极值分布模型研究方法在众多领域被广泛应用，但这种方法还处于萌芽时期。

7 营运资本政策实际应用价值

若想使得企业的固定资产，或是资金周转得到保障，就要把营运资本的周转作为前提和基础。

通过表1～3数据分析，在正邦科技公司营运资本的渠道管理中，其采用的营运投资政策较为激进，这种情况的产生可能与企业的业务规模加大、建设研发等资金投入有关，所以，在进行该企业的营运资本能力分析时，需要根据实际情况对公司经营活动实现三部分进行，以保障良好的运作。正邦科技公司通过采购到销售等环节实现营运资本管理，在实际的管理中，针对正邦科技2020年的成本、利润等分析，2020年与2019年的数据对比中可以看出，管理费用与营业收入成同步上升趋势，但是销售利润也有较大幅度的增长，财务费用由2019年的12，816万元，增长至2020年20，232万元，增长幅度为57.87%。通过营运资本的控制，使正邦科技的生产及后期的发展产生重要盈利影响，达到提高盈利能力的经济目标，并且资产结构也得到相应改善。在正邦科技的引入渠道管理效果研究中，其整体管理情况较好，可以针对环节的集体资金使用进行调整，在采购、管理、成本投入等方面改善营运资本投入，加强营运资本的管理。

表1 2020年正邦科技资产负债表（节选）(单位：万元)

表2 2019—2020年正邦科技利润表（节选）(单位：万元)

表3 2020年正邦科技财务状况和经营成果分析表(单位：万元)

正邦科技公司可以在采购渠道上加强规范管理。对供应商、供货渠道实行政策管理，选择更为优质的供应商合作，并对供应商企业进行对比，提升供货商的综合能力及服务积极性，保证企业的稳定生产；同时消除原材料库存的不稳定情况，调整原材料库存情况，从库存管理上进行优化，达到控制企业营运成本的根本目的。在销售渠道上进行多元化调整，引入网络营销的经营模式，加大经营渠道的宽度，通过网络营销方式降低成本，提高企业盈利能力。

8 结语

综上所述，通过对企业营运资本管理及盈利能力分析，以及从目前的发展形势来看，我国大多数企业都没有对营运资本管理有一个完整的体系，不能和企业的发展需求相适应，只是依靠自身的经验进行管理，其中还会夹杂一些主观因素。因此，要通过科学的手段来制定合理的营运资本政策体系，这样才能确保企业的资本得到高效运营，使得企业获取更多的经济效益。因此，通过本文对营运资本政策及盈利能力的分析，希望能够为企业经济效益提升作出合理化建议，为企业发展创造更大价值。