金融衍生工具对上市公司财务风险管理的影响探析

徐琨

【摘要】上市公司要想形成更好的价值效应，就必须进一步加强风险管理工作，择优选取风险控制工具，把牢风险控制关。金融衍生工具借助跨期交易、杠杆交易等特征和优势，能够在复杂多变的市场环境中起到很好的风险把控作用，更重要的是，它能夠提高资本配置效率、优化资本结构，使企业现金流更加平滑，从而有效降低企业财务困境成本。深入剖析金融衍生工具在我国上市公司中所起到的财务风险管理作用，意义和影响都非常深远。

【关键词】金融衍生工具；上市公司；财务风险

【中图分类号】F830.9

关于金融衍生工具的争议一直存在，这其中主要有两方面的原因：一是它自身所拥有的套期保值功能，能够有效为企业规避风险，而且其投机、保利等功能，能够在相当短的时间内聚集大量财富；二是金融衍生工具从本质上来说是一种“以小博大”的产品，这种带有投机性质的产品本身就暗藏着巨大风险，一着不慎必然满盘皆输，企业会因此而遭受无法估量的损失。由此可见，金融衍生工具是一把“双刃剑”，既能推动经济快速发展，又在人们看不见的地方隐藏着风险。本文将通过分析我国国内非金融行业上市公司的状况，来总结金融衍生工具对于做好风险管理的重要意义。

一、金融衍生工具和财务风险管理

（一）金融衍生工具的内涵

关于金融衍生工具的内涵，2008年国民账户体系做出明确解释：金融衍生工具是与某种特定金融工具或特定指标或特定商品相挂钩的金融工具[1]。一些特定的金融风险实际上可以通过金融衍生工具在金融市场的交易中传递出去。从既有专家学者的研究成果来看，金融衍生工具可做出如下定义：与货币、股票、债券等基础金融产品相对应的，立足于基础金融产品的派生金融产品。由此可见，基础金融指标一旦有风吹草动，金融衍生工具的价格必然发生变化。当然，金融衍生工具本身的灵活性非常强，并且将随着我国金融市场的成熟而发挥越来越大的作用。

（二）财务风险管理的内涵

要想界定财务风险管理，需从两个方面着手：一是企业外部因素的影响；二是企业内部环境。影响企业生产运营的外部因素非常多，如国家政策、宏观经济环境、社会大环境等，都时刻影响着企业，因此，企业所面临的外部风险非常复杂。对于这一点，企业可从纵向上延伸上下游产业链，从横向上积极拓展、扩大产品市场，从而将企业所面临的外部风险予以分解，并通过并购、联营等方式全面提高企业的市场竞争力，提高企业自身实力，将各种不确定性财务风险降到最低。企业内部环境是企业生存发展的根本，企业在日常管理中会受到生产经营规划、内部结构、团队素质等多方面的影响，因此，企业财务风险实际上存在于企业生产经营的每个环节。基于此，企业应构建财务风险预警系统，从风险的识别、评估到控制等方面，建设一套系统、科学的风险预警机制，采用相应的技术手段，提高企业风险把控能力。

二、金融衍生工具在上市公司财务风险管理中的 应用现状

当前，我国经济发展受到国际经济环境和国内经济环境的双重影响，呈现出放缓趋势；国际大宗商品价格的波动、国际汇率的波动以及原材料价格的上涨等，导致国内企业所面临的生产经营风险越来越大，甚至出现了破产现象；在2017年后的两三年内，国内上市公司所面临的财务风险越来越大，甚至有的上市公司采取了退市政策，特别是2019年就有三家上市公司因为财务问题被迫退市，这足以说明公司做好财务风险把控工作对于公司的发展极为重要[2]。

近年来，金融衍生工具在风险管理方面的优势越来越受到市场的关注。自2017年开始，国际市场的金融衍生品交易量增长迅速，国内市场也上涨较快，纵观我国三大产业使用金融衍生工具的情况，第三产业占比最高，第一产业、第二产业位列第二和第三，但是其中第二产业对于金融衍生工具的使用最为普遍；大多数企业在使用金融衍生工具时，采取多种工具同时使用的方式，有数据表明，期权交易过程中的股票期权是广为各上市公司所青睐的。从目前我国各上市公司的财务风险管理状况和国内外金融衍生品的交易数据来看，金融衍生工具正在慢慢被广大投资者接受、认可[3]。在当前国内经济发展速度放缓的情况下，企业的财务负担越来越重，所面临的市场环境越来越复杂，而金融衍生工具通过杠杆交易、风险对冲等，可以在一段时间内快速降低企业的各种财务风险，使企业的融资、收益分配等获得新的发展思路。

三、金融衍生工具对上市公司财务风险管理的影响

（一）降低财务困境成本，减少破产风险

上市公司在一定范围内持有资产负债是合理的，这是上市公司正常经营、发展的必然。目前我国上市公司大多数是负债经营，也因此会产生债权债务关系[4]。因此，当企业的资产负债水平没有较大波动时，企业的正常还本付息并不会影响企业的正常生产经营。但是企业一旦出现巨大的现金流波动，那么企业必然会无法按时还本付息，或者是在应对正常的还本付息上存在一定的困难，这些不确定因素都会成为企业财务风险的源头，最终甚至可能导致企业陷入破产的境地。

处于财务困境中的企业，要想走出这种困境，就必须考虑困境成本的大小，以及破产的成本，这都与企业息息相关，企业现金流波动越大，企业需要承担的财务困境成本就越大。而金融衍生工具因为其特殊的属性，能够在面对企业财务风险时，减少企业现金流的波动幅度，并使用节税、降低成本等方式，来减少财务风险对企业正常生产经营所造成的冲击。

（二）避免企业投资不足，匹配投资需求

企业价值的提升，除了正常的生产经营外，投资性活动也是一种非常重要的途径。企业正常的生产经营活动需要稳定的现金流，但是企业的投资行为更需要足够的现金流[5]。任何一家企业在生产经营过程中都会遇到投资机会，但是能否把握住投资机会，则需视企业的收入水平及收入是否稳定而定，这也是企业倾力维持现金流稳定的原因。因此，企业需充分利用金融衍生工具的优势，平稳企业收益波动，增强企业投资弹性，为企业发展创造更大的空间。

金融衍生工具使用得当，可以在最大程度上减少投资过程中所产生的信息不对称，降低企业投资风险[6]。企业使用金融衍生工具的目的是稳定现金流波动。企业可通过金融衍生工具的套期保值行为，稳定收入，在此基础上抓住投资机会，使企业在保值的同时实现增值。因此，企业能够获得的投资机会越多，就会越需要金融衍生工具来套期保值。此外，企业通过使用金融衍生工具，必然能够降低期望成本，避免出现投资不足等各种问题。

（三）降低企业预期税收，改善财务状况

通常权益融资者的股利会在税后支付，而债务融资者的利息会在税前支付，这就是“税盾效应”，由此可见，债务融资是可以为企业节省一部分税务成本。根据我国相关税法规定，亏损可推后弥补，因此企业会损失一部分所得税返还的时间价值。但是由于金融衍生工具是一种新兴事物，我国各地并未就金融衍生工具确定统一的课税方式，而应纳税额、税率、所得性质等因素存在较大差异，所以金融衍生工具存在规避税收的可能，甚至可能通过税收套利。

跨期性、杠杆性等是金融衍生工具所独有的性质，这些特性不但能够帮助企业平滑税前收益，而且能够在一定程度上提升企业价值[6]。金融衍生工具的套期保值性能可以提升企业的抗债务风险能力，拓宽企业融资渠道，使债权融资成本的稅盾作用更好地发挥出来，从而为企业节省税收。企业为了减少税费支付而使用金融衍生工具进行交易，当企业税收函数呈凸性时，税盾效应必然能够使企业的收入更加稳定，从而以稳定的现金流量吸引债权人加入，形成企业发展的良性循环。

四、金融衍生工具应用于上市公司财务风险管理的路径

（一）规范金融衍生工具使用方式

当企业将金融衍生工具应用于企业财务风险管理工作中时，企业要先做好规范制度的建设，唯有如此才能真正发挥金融衍生工具的作用，全面提升企业识别、管理、控制财务风险的能力。首先，企业需构建完善的财务风险管理流程，在日常生产经营管理的每个环节都做好财务风险控制工作，同时将金融衍生工具真正融入日常经营工作中。其次，企业需采取有效措施，来确保已成型的制度体系的落实，充分发挥既有制度的作用。确保财务风险管理部门的独立性，加强财务风险管理部门的建设；将企业内部合规管理常态化，提升管理效率和管理水平；密切关注金融衍生工具的市场动向，灵活调整财务风险管理模式。最后，企业应根据外部环境及内部情况的变化，及时调整企业制度体系，从而提高企业决策的精准性。

当前不论是国际经济环境还是国内经济环境都非常复杂，企业所面临的风险愈加多样，因此，国家应从制度层面为企业的发展做好保障工作。首先，应进一步完善、细化与金融衍生工具相关的法律法规，健全与企业密切相关的财务指标，进一步完善企业财务风险指标的认定标准，促使企业做好财务风险的预警工作。其次，适度调整对金融衍生工具交易品种的控制，严格金融衍生工具交易准入制度。最后，加强制度监管，落实企业财务风险管理、金融衍生工具的使用等相关制度，确保企业日常管理合法合规。

（二）提高金融衍生工具使用效力

企业财务风险管理人员的专业素养会给企业财务风险管理工作带来极大的影响，特别是当企业将金融衍生工具应用于日常财务风险管理工作中时，企业财务风险管理人员的综合素质更能起到关键的作用。为了更好地解决这个问题，企业应做到如下几点：一是广招贤才，招揽专业水平较高的财务风险管理人才，包括金融衍生工具方面的人才，从而为企业做好财务风险管理工作做好人才储备；二是加强对既有人才队伍的培训，制定合理的激励措施，提高专业管理人才的忠诚度。一方面，需定期对财务风险管理人员进行培训，使其对企业状况、市场动态等有一个全面充分的了解，从而使其做出的决策更加科学；另一方面，采取合适的激励机制，对于那些及时处置财务风险、高效利用金融衍生工具的财务管理人员，应及时予以表彰，激发其工作积极性。

（三）合理制定财务风险管理目标

当前大多数企业对于财务风险管理方式的选择还是相对保守的，因此将金融衍生工具充分融入企业财务风险管理中还需要走很长的一段路。一是在企业内部普及财务风险管理理念，使财务风险防控意识深入企业的每个角落、每个细节，形成良好的风险防控意识。二是企业应与时俱进，扭转财务管理理念，积极学习金融衍生工具专业知识，组建专业管理团队，从而切实做好企业财务风险管理工作。三是立足企业既有的财务风险管理体系，优化资本结构，积极参与金融衍生工具的交易，全面提高企业的财务风险把控能力。

优化资本结构，提高资源配置效率，发挥金融衍生工具的杠杆性等优势，在确保财务风险处于可控状态的前提下提高企业利润率，推动企业发展迈上新台阶。拓宽企业融资渠道，帮助企业走出财务困境，提高有限资本的使用效率，提升企业抗风险能力。立足企业自身实际，制定合理的发展规划，确立合理的发展目标。综合考量企业盈利能力、资金周转情况等，设置适宜的财务计划，保持适当的债务水平。

五、结论

金融衍生工具作为一种新兴金融产品，可以起到降低企业财务风险、拓宽企业投融资渠道等作用，但同时我们也必须看到，金融衍生工具本身隐藏着巨大风险。鉴于此，企业在使用金融衍生工具时，应立足企业内部情况、发展战略目标等现实，择优选择合适的金融衍生工具，从而确保企业勇立市场潮头，获得长足发展。

主要参考文献：

[1]贺宏.衍生金融工具与资本市场反应：基于金融业上市公司风险的中介效应[J].财会通讯，2022（1）：120-121.

[2]郭辽.金融衍生工具复杂性降低了商业银行风险承担吗？[J].武汉金融，2020（12）：115-117.

[3]沈璐.运用衍生金融工具、审计定价与审计投入[J].投资研究，2020（11）：110-112.

[4]杜剑.投资者情绪、衍生金融工具与股票收益[J].会计之友，2020（6）：129-131.

[5]任娟.金融衍生工具对饲料企业财务管理的影响及应用分析[J].中国饲料，2020（4）：105-107.

[6]张肖飞.金融衍生工具与银行系统性风险[J].国际金融研究，2020（1）：112-113.