股权激励对企业财务绩效的影响

欧永莉

随着我国经济的不断发展，为了能吸引人才、激发核心人才的创造力，股权激励作为现代企业经营管理体系中一种重要的人力资本激励手段，对企业的稳定和良好的发展有着举足轻重的作用。虽然股权激励在我国企业实施过程中已显现出积极的影响，但还存在股权激励方案设计单一落后、股权激励力度不高、业绩指标与收益风险不匹配等问题。本文在研究我国企业股权激励现状基础上，分析了股权激励对企业财务绩效的影响，针对发现的具体问题，提出相关建议，进而让企业能够完善其股权激励制度，以帮助企业得到更迅速的发展。

一、引言

随着社会化大生产的不断发展，人类已经进入了一个社会分工更加明确的知识经济时代，企业的所有权人越来越认识到可能自己的专业性和综合性不足以将公司经营的更好，因此他们从传统的管理体制中脱离出来，聘请更专业的职业经理人来经营公司，并与之建立代理契约关系，因此便出现了企业所有权和经营权相分离的关系。在这个关系中，代理人的主要目标是自身利益最大化，如增加报酬、增加休闲时间、避免风险等，而所有权人的主要目标是使自己的财富最大化，千方百计要求经营者以最大化的努力去完成这个目标，因此在这个过程中难免会出现经营者为了实现自己的目标而与股东目标背道而驰。所有权人为了减少这种道德风险，便激励经营者分享企业增加的财富，鼓励他们采取符合所有权人利益最大化的行动，股权激励应运而生。

股权激励主要指上市公司以本公司股票为标的，对激励对象进行的长期性激励。激励对象主要包括上市公司的董事、高级管理人员、核心技术人员或者核心业务人员，以及公司认为应当激励的对公司经营业绩和未来发展有直接影响的其他员工，不包括独立董事和监事。

股权激励诞生于20世纪50年代的西方国家，通过长时间的实践与探索，他们在股权激励制度上取得了较为显著的进步和发展。不管是国家的宏观制度方面，还是企业执行方面，或是学术分析方面，都比我国成熟很多。所以，有关股权激励的文献、分析报告等也较为丰富全面，并且很多理论均得到了学术界的普遍认可。

我国实行股权激励要比西方国家晚一些，从推行股权分置改革以后，我国才开始逐步实施股权激励制度。随着我国市场经济不断发展，股票可以更加充分地体现企业的商业价值，在我国证监会完善和健全股权激励管理办法后，实施股权激励的氛围也得到优化，加之相关法律法规的不断完善，全国有更多的上市公司推出自己的股权激励计划;作为企业人力资本的长期激励手段，股权激励较为明显地调动了激励对象的工作积极性，有效地降低了企业的人员代理成本，提升了企业的经济效益水平。由此可见，股权激励对我国企业的发展具有非常重要的现实意义，只有将此项工作的作用全面激发出来，才能协助企业得到更好、更快的发展。本文从我国企业股权激励的现状出发，从股权激励对财务绩效的影响角度入手，分析出我国目前股权激励的问题与不足，并提出相关建议，以供参考。

二、我国股权激励的现状及模式

（一）我国股权激励现状

随着国家政策的不断完善和资本市场经济水平的不断提高，上市公司作为国家经济体系的重要组成部分，自2006年《上市企业股权激励管理办法（试行）》以来，越来越多地选择尝试股权激励，有相当一部分公司在尝试第一期股权激励计划后还推出了第二期甚至第三期股权激励计划，由此可见，股权激励在上市公司中深受喜爱。

（二）我国股权激励的模式

股权激励模式是指实施股权激励时采用的方法，我国上市公司通常采用的模式为股票期权、股票增值权及限制性股票。

1.股票期权

股票期权最早诞生于20世纪50年代的美国，指上市公司授予激励对象一定的权利，使其在未来的一定期限内可以按照预先确定的价格和条件，购入本公司一定数量的股票。在达到规定的行权条件以后，激励对象可以决定是否行权，但不得用于转让、担保或者偿还债务。股票期权是我国股权激励方法中的重要手段，在企业激励管理中比较普遍。这种激励方法有利于鼓励员工更积极有效地开展工作并保持创新，且公司在激励对象行权时交付的是股票期权，因此减轻了公司支付现金流量的压力。尽管股票期权激励比较公正透明，但在真正实施的时候，通常会受到企业自身运营情况和股市动态变化的影响，导致无法实现对应的股票期权激励承诺，因此对员工的激励作用非常局限，无法保障激励方法根本目标的落实。另外，由于事前约定的价格一般比较低，如果激励数量占比较大，可能会造成原股东的股权被稀释。因此股票期权具有高风险、高回报的特点，适用于处于成长初期或扩张期的企业。

2.股票增值权

股票增值权是指上市公司授予激励对象在未来的一定时期和约定的条件下，获得规定数量的股票价格上升所带来的收益的权利。该方法实质属于一种工资性收益的资本化过程，因为激励对象本身并不取得股权，而是在行权日获得当天股价与授予股價的现金差额收益。该激励方法对公司员工和管理者都会起到很好的激励效果，且公司股东不会因为股权被稀释而面临丧失控制权的风险。然而，相较于股票期权，这种激励方法仍然以承诺为原则，对人员特别是管理者，用股价未来的上涨幅度作为承诺激励的收益，效果相对较弱，因此不具备广泛使用性。

此外，由于这种激励方法通常需要公司支付大量的现金资产，一定程度上会增加企业的资金压力，或者在企业财务链比较紧张的时候，直接影响到企业的正常运营，进而给企业带来较为恶劣的影响，且公司的股价将影响激励对象获得的收益，因此可能会出现人为操纵股价以获取增值收益的情况。而且，我国市场管控和对应的监督体制并不健全，政府机构监管对整个市场的动态变化还有很强的依附性，致使企业内部员工对这类激励方法有一定顾虑和担心，因而无法很好地解决企业前进过程中所要面临的各种问题。股票增值权适用于现金流充裕且发展稳定的公司。

3.限制性股票

所谓限制性股票主要是指，上市公司给予激励对象一定数量的股票，当其今后的业绩达到企业预先规定的条件后，激励对象则可解锁股票进行转让套现，如果没有达到条件，激励对象不能转让该股票且可能由公司按照事先约定的价格进行回购。这样的做法在上市公司中十分普遍，它是已现实持有的、归属受到限制的收益，能够帮助企业很好激励人和吸引人。与股票期权和股票增值权不同，由于在授予日激励对象便获得了股票的所有权，且通常是公司直接赠与激励对象，激励对象无需支付现金，因此即便公司未来股价下跌，限制性股票仍具有很大的价值。限制性股票一般适用于成熟型企业或者对资金投入要求不是很高的企业。

三、股权激励

对企业财务绩效的影响

股权激励在我国使用的主要途径，是通过对内部人员的激励来影响企业的财务绩效。因此实施股权激励的公司一般比不实施这种政策的公司绩效更好，这也表明股权激励在一定程度上促进了公司的发展。但这种影响比较间接，见效也不是很迅速，在如今的市场管控和市场经济不断前进的形势下，股权激励对企业财务绩效的作用还需不断提升。

（一）股权激励能有效提升公司的偿债能力和盈利水平

从现实的实施情况来看，无论上市公司采用何种激励模式，一般都会对公司的财务业绩，诸如净利润、偿债能力等作出一定的要求，只有达到事先预定的标准后激励对象才能获得相应的股权。这也使激励对象的利益和公司的利益趋于一致，管理层将会更加谨慎进行投资，同时减少在职消费、偷懒等不道德行为，且激励对象持有股份的数量越多，未来就能获得更多的利益，就会有动力去努力使公司达到预定的业绩从而获得报酬，因此股权激励的强度越大，对激励对象起到的效果越好，对企业的财务绩效影响也就越明显。

从企业资本回报率和运营收益增加的动态改变中能够看出，激励效果越好企业的盈利能力提高就越多;从偿付能力上看，流动性资产占比提高，表明偿付能力变强。当然，激励对象中的管理者一般会采用高风险性、高盈利性的经营策略，且在融资方案上会趋于激进，因此在公司财务绩效得到提升的同时，公司可能会面临经营风险和融资风险。

（二）股权激励能有效提升员工工作效率

股权激励一般会在行权条件中对激励对象做出一些要求，例如高管或核心人员需要在公司服务满规定的年限，或者必须完成个人的KPI，规定的服务年限越长，激励对象与上市公司利益捆绑的时间就越长，这会使员工在具有归属感和主人翁意识的同时，为了实现激励收益更加努力的工作，最终提升了公司的财务绩效。

其次，股权激励计划有利于公司留住精英人才，并在招聘过程中吸引人才，提高公司招聘效率，同等条件下，实施股权激励的公司的人才流失率明显低于不实施股权激励的公司，从而优化公司的人力成本构架，有效降低了公司人力资本成本，最终提升公司整体的绩效。

（三）股权激励能有效改善投资效率

投资活动作为企业的重要活动，直接影响企业资本的有效运营，而高效率的投资不仅是企业利润的重要来源，更直接影响到公司经营的成败，进而影响公司的整体财务绩效。

现实企业管理中，管理层可能担心投资会让企业面临一定的融资风险，如果投资失败更会让企业背上沉重的包袱，因此可能因为投资不足而让企业丧失增加企业受益的机会;其次，也有部分管理层将公司资本投资于不具盈利性的项目上，增加了企业的现金流出。以上两种行为都会影响企业未来的发展，最终对财务绩效产生影响。鉴于投资不足和投资过度都会影响企业的价值，因此在实施股权激励后，管理层会更加注重企业价值的积累，从更加长远的角度思考公司的发展，保持最佳的投资水平，减少对企业造成的不利影响，最终改善投资效率。

四、股权激励

对企业财务绩效影响中存在的问题

（一）股权激励政策及有关制度落后

目前，我国部分股权激励计划及有关制度在企业的发展过程中发挥的作用还不是很明显，有的不仅对企业起不到帮助的作用，还显现出企业对其的难适应，这是由于每个企业都有各自的发展特点，随着越来越多的上市公司实现多元化发展，现有的制度可能已经跟不上企业发展的节奏，导致与企业实际的发展状况不匹配。

另外，由于我国目前的股权激励模式还处于一个自我摸索的发展时期，虽然已经初步建立了规范上市公司股权激励的相关政策和制度，但与激励制度完善的发达国家相比，我们法律和制度配套上的内容还不够全面，对企业缺乏有力的支撑和引导，因此部分企业在股权激励计划实施上表现的并不是很积极，限制多、期限长以及预期收益不稳定等原因削弱了管理层的意愿;且实施的审批程序也十分严格、繁琐，导致很多企业最终停止了原本要实施的方案，这也是我国目前股权激励实施比例较低的一个重要原因。

（二）股权激励力度不足、资本市场有效性较弱

在目前的形势下已经实施股权激励的企业比例本来就比较低，再加上企业给员工安排的激励份额并不多，小份额的激励由于激励有限，员工工作的积极性和创新能力便得不到很好的调动和激发，企业快速发展的需求就得不到满足，在间接上导致对企业财务绩效的正面影响程度降低。

再者，我国资本市场发展较晚，股票市场容易受到各种因素的影响而出现波动，如果企业采用股票期权激励模式，意味着管理者不仅要完成行权的业绩条件，还要通过提升股价来提升企业的价值，即使管理者提升了企业价值，也可能因为达不到股东要求的股价而丧失行权权利，这也是导致股权激励实施效果差的重要原因。

（三）经营业绩指标与收益风险不匹配

部分企业在经营过程中，出自对自身经营业绩过高估计，给与了员工相应的股权激励，但可能这些业绩与企业目前的实际情况并不相符，如果企业未来不能完成行权业绩，便不能对员工实现激励承诺，从而在一定程度上对企业的财务绩效产生影响。

五、股权激励

对企业财务绩效影响优化建议

（一）完善股权激励相关政策和制度

股权激励实施效果在很大程度上取决于政策制度及市场环境的完善程度，监管部门应根据市场环境的变化制定适合的股权激励制度，让企业在实施股权激励计划时有足够的支撑，同时帮助企业根据自身的实际经营情况建立适合自己的激励方案，强化股权激励对企业财务绩效正面的积极影响，调动企业实施股权激励计划的积极性;另外，对股权激励方案中的股份份额或者激励对象能获得的最低经济利益进行约束，这样才能保障企业自己的股权激励方案始终对财务绩效保持较强的影响。

（二）选择合理的股权激励计划

股权激励计划的实施效果与计划方案的制定密切相关，因此企业应根据自身的实际情况制定符合自身发展的激励计划。

首先企业應当合理选择股权激励模式。对于自身现金流比较缺乏的企业，为了节约现金流，应当更多的考虑股票期权模式;对于处于成熟期的企业，市场对其定价比较明确，可以选择限制性股票模式。

其次合理设置业绩条件。企业在行权条件中规定的业绩条件不仅应设置与企业自身收益风险相匹配的企业绩效指标，必要时对其进行动态调整，减少不能兑现业绩对财务绩效产生的影响，而且应考虑激励对象个人的绩效指标，个人绩效对提升企业的绩效起着非常重要的作用。另外，目前的行权条件中多为考核财务指标，诸如营业收入、净利润增长率等，很少涉及非财务指标，实际上有些非财务指标如客户满意度、市场占有率等更能体现企业的长期良好发展。当然指标设置过高或过低都不能起到很好的激励效果，因此企业在制定计划时一定要结合企业的实际情况。

最后合理设置有效期和解锁期。设置较长的有效期和解锁期，有助于让激励对象在较长的一段时间内保持工作热情，从而达到长期的激励效果。

（三）加大股权激励力度

企业要结合自身的实际情况和行业未来的发展趋势，制定一个相对长期的股权激励计划，以帮助企业不断提高股权激励的水准，以及股权激励在所有激励方式中的比重。此外，企业还应当根据不同岗位的实际情况，针对性地设置差异化激励方案，如对核心技术人员、创新性强的岗位等适当提高股权激励比例，调动他们工作和创新的积极性，以对企业财务绩效始终保持较高的推动作用。

结 语

在目前企业所开展的治理理论和实操中，股权激励是一项拥有较强现实意义的重点课题。在现代股份制企业中，可以调动激励对象的工作积极性，解决所有者与经营者间的利益不一致的问题，让“委托与代理”间的关系更加和谐，从而让企业经营者致力于企业发展目标的实现。通过股权激励对企业财务绩效影响的详细剖析，能够发现股权激励对我国企业财务绩效的直接影响比较小。为使股权激励对企业财务绩效产生更多正面的影响，应在完善相关政策和制度的基础上，结合企业自身实际情况选择适合企业自己的股权激励计划。