中小微企业供应链金融融资新路径探讨

吴晓兵 李光龙

（1.安徽大学经济学院 安徽合肥 230000；2.铜陵职业技术学院经济贸易系 安徽铜陵 244000）

目前我国中小微企业的数量已经超过6000万家，创造GDP占全国总量的60%，税收占全国的50%。然而，我国中小企业贷款余额15.26万亿元，占贷款总额的19%，不到20%，中小微企业出现的 “605020”现象，极度不匹配其贡献。在互联网经济时代，个性化、定制化的产品需求呈现“长尾”现象，原本中小微企业目标市场的需求低、品种散的产品汇聚成长尾市场，总量足以和正常商品市场匹敌。 现实中的中小微企业因缺乏担保抵押品、信息不对称、信用度不高、外源性融资难等原因陷入了融资困境，中小微企业利用供应链金融融资被认为是解决资金约束的有效办法。

一、中小微企业利用供应链金融融资的主要模式

现代企业的竞争已是供应链的竞争，中小微企业在供应链上的交易真实可信，为其通过供应链金融实现融资提供了基础。闭环供应链的生态圈，利用互联网和信息化技术有效地解决了中小企业信用风险高、信息不对称、道德逆选择风险，降低运行成本，能够实现低成本融资的目的。

中小微企业初期利用供应链金融的目的是有效利用动产融资的基础上利用信用融资。企业生产过程一般是采购、生产制造、销售三个阶段，动产相应存在预付、库存、应收三种状态，因此供应链金融围绕动产提供预付款融资、存货融资、应收款融资三种模式。随着中小微企业的发展，其不断和供应链企业交易而产生信任，逐渐形成战略合作关系，这种关系不仅有契约的治理，也产生了人际关系治理形成信用融资（关系融资）。在经济新常态下产能过剩、应收款和坏账增加的情况下，这几类融资模式极大纾解了企业资金周转紧张的状况。

二、中小微企业利用供应链金融融资的变化和问题

（一）中小微企业利用供应链金融融资主体的改变

随着互联网和信息技术的应用发展，供应链金融有了新的模式。特别是电子商务的迅猛发展，云计算、大数据、物联网、移动支付等技术的广泛使用，将各参与方由银行、核心企业、上下游中小微企业、第三方物流公司扩展到平台服务商、互联网金融企业。

银行作为主导融资主体的改变。介入供应链业务的商业银行利用互联网建立供应链综合服务平台，同时也接入互联网金融平台或金融信息服务平台，为中小微企业提供全面的金融服务。国内平安银行2014年“橙e网”建立了供应链综合服务平台，为中小微企业提供订单、运单、收单一体化服务，实现了商流、物流、资金流、信息流融合。

供应链核心企业成为融资主体。核心企业掌握供应链中信息流、资金流、物流等信息，同时对中小微企业本身的经营状况、资信状况、技术状况比较清楚，核心企业通过银行或自有资金设立小贷公司、融资租赁公司、商业保理公司或自建融资平台以及接入融资平台，为中小微企业提供融资服务。2014年海尔集团设立了互联网供应链金融平台“海融易”，为其供应链8000家中小微企业和80000家门店提供金融服务。

第三方物流公司强势介入。第三方物流企业是供应链中重要参与者，它掌控了动产融资的质押物品，在承运、保管、仓储、配送、加工中获得一手信息，通过银行和自有资金或接入互联网融资平台，对抵押物的企业授信融资。2015年顺丰集团建立了金融事业部，基于对货权的精准掌控，对供应链中小微企业进行存货融资、应收款的保理融资、订单融资，同时也对中小微企业提供信用融资“顺小贷”。

混合融资主体成为趋势。上述的银行、核心企业、第三方物流公司或供应链协作商相互结合、优势互补形成的混合主导融资模式，中小微企业可以获取更加方便快捷的金融服务。我国银行一般一家独大，和其他供应链参与者合作意愿低，混合主导融资模式较少。

（二）互联网发展出现“去主导化”的供应链金融开放模式及问题

随着互联网的发展，供应链金融因为平台的介入，脱离了银行、核心企业、第三方物流公司为主导的融资模式，呈现出“去主导化”趋向，实现了互联网、产业链、金融高度融合。供应链服务平台接入各种资金来源，包括小贷公司、众筹等非银行资金，突破了供应链原有的资金来源的闭环状态，中小微企业实现了跨资金来源的融资模式，各类供应链金融创新模式也从中裂变而出。云计算、物联网、大数据和移动支付等技术的应用，也使得传统的供应链金融模式得以改造。如第三方支付（支付宝、微信）建立的先发货后付款的支付流程，使预付款融资和应收款融资变得简单；电子商务平台通过大数据对客户交易数据分析，使信用贷款的风险大大降低。供应链金融冲出原有的闭环供应链生态圈，形成从供应链发展至产业链、从生产领域扩展至消费领域、从银行单一资金来源接入互联网金融后的多资金来源、从融资单一平台到多平台的立体多维度融资生态。

第一，电子商务平台成为供应链金融的融资主体。电子商务平台在为买卖双方提供撮合成交时获得大量信息，并协调、整合信息流、货物流、资金流，借此信息优势，通过商业银行、自有资金或接入互联网金融和其他非银行金融机构资金，为中小微企业提供信贷支持。因电子商务平台很容易获取中小微企业的交易信息，在自己的支付平台上融资放款，风险控制力较强、资金费用较低，中小微企业因此低成本地获取企业经营资金。

第二，供应链平台服务商介入融资。供应链平台服务商是指借助自身优势和特色为供应链参与者提供互联网信息化服务、征信、保理、供应链集成管理等公司。供应链平台服务商在和供应链参与主体合作中，积累了大量数据且以第三方的角度出发，公正可信，以此成为其切入供应链金融的基点。如用友网络科技股份有限公司通过提供财务管理、ERP服务，快速积累了大量中小微企业用户，使得旗下互联网金融平台友金所，能借助用友软件多年财务管理经验和客户积累而建立的投融资服务平台，满足中小微企业的理财、融资等需求。目前，电子商务平台、供应链服务商平台存在融资体量较小且集中在消费端的问题。

第三，P2P融资的问题及接入式融资。P2P（peer to peer lending），即个人对个人（伙伴对伙伴）信贷，是依托互联网建立的多点对多点的融资服务平台，平台聚集大量客户的闲散小额资金，形成较大的资金量，撮合给有资金需求企业或个人。我国P2P模式除纯平台外，还有保证本金（利息）模式、信贷资产证券化模式、债权转让模式，中小微企业利用这些模式会存在较大风险。2011 年下半年以来，大批P2P平台关闭、跑路，银监会发出《关于人人贷有关风险提示的通知》，要求银行业金融机构严防民间借贷风险向银行体系蔓延。

P2P的风险问题不是出现在资金来源端而是出现在资金使用端，资金使用端的融资项目是否真实可信、运营中风险是否可控、盈利模式是否可行是保证P2P运行的保障。P2P接入供应链金融后，依托供应链中的核心企业、银行、第三方物流、电子商务平台、供应链平台服务商，为供应链中的中小微企业提供资金融通，不仅交易真实可靠，而且将单个企业不可控的违约风险转化为供应链整体可控风险，接入式P2P融资模式可能成为国内P2P转型和发展的方向。

第四，众筹的法律风险及接入式融资。众筹(Crowdfunding) 是指一群人通过互联网为某一项目或某一创意提供资金支持，从而取代诸如银行、风投、天使投资这类公认的融资实体或个人 。众筹绕过传统的银行金融中介进行融资，成为中小微企业融资的重要途径。目前我国主要存在实物和股权两种回报形式，实物回报类众筹的法律风险主要涉嫌非法集资，众筹平台一旦营运出现问题或平台实际控制人出现道德风险，无避免平台控制人卷款跑路的风险；股权类众筹以投资人占有创业公司股权 （或股份） 为回报公开向不特定对象出售股份，也涉嫌违反《公司法》和《证券法》。

众筹切入供应链金融后可有效避免风险。实物回报类众筹因为融资的中小微企业在供应链上的交易真实可信，实物回报有保障又依托供应链参与主体的信用，能够避免非法集资的嫌疑；众筹股权回报因为出售对象为特定供应链企业且不公开发售，也避免违反《公司法》和《证券法》。众筹想要避免法律风险，接入供应链金融是有效办法，或将是其今后的主要发展方向。

三、小微企业利用供应链金融融资问题的化解路径

（一）生产端资产证券化融资

新出现的供应链金融融资平台出现较晚、资金量不大，亟须新的方法充实资金体量。中小微企业利用资产证券化融资设计是充实资金量的较好方式，它通过中小微企业在供应链贸易产生的应收账款、银行贷款等，经过重组形成资产池，以资产池中的资产所产生的现金流收益，以供应链金融的参与主体的信用担保，把资产所产生的未来现金流的收益权转变为可以在金融市场上流动、信用等级较高的证券，从而达到为中小微企业融资的目的。目前，电商平台资产证券化融资已开始实施，2013年阿里旗下蚂蚁微贷通过上海东方证券资产管理公司以面向小微企业贷款形成的债权为基础资产，发行了资产证券产品；京东商城旗下京东金融通过其“白条”业务提供消费融资业务，2016年通过华鑫证券有限公司发行京东白条2016第一期ABS融资20亿元，获三倍认筹。

电商平台资产证券化融资的优势是其积累的大量交易数据，且结合大数据分析确定企业信用，为资产证券化融资奠定基础，但目前资金的运营集中在消费端。中小微企业在生产制造端急需资金支持，核心企业、银行、第三方物流等供应链金融的主导人应以各自的优势，介入资产证券化融资，为生产制造端的中小微企业提供资金支持。

（二）供应链内P2P融资

和P2P融资不同，供应链内P2P融资立足于供应链内部，基于真实贸易和长期合作产生的信任远高于域外企业和个人；另外，参与融资的企业本身的业务受制于供应链中的核心企业、银行、第三方物流企业，违约成本高。中小微企业供应链内P2P融资模式可分为三种方式。

一是定向P2P。供应链内中小微企业提出项目融资需求、确定期限和利率，供应链核心企业、银行或第三方物流担保，并由其或其他平台提供资金管理服务，进行P2P融资。因为了解融资企业的项目、熟悉融资企业的资信加上良好的合作关系，对供应链域内企业定向P2P的融资，供应链域内其他参与方有较强的意愿。定向P2P可解决融资企业的长期资金需求。

二是非定向P2P。供应链域内企业将闲置资金存入供应链核心企业、银行或第三方物流等供应链主导部门的内部银行或资金平台中，主导企业审核后，可发放给供应链中资金短缺的企业，达到资金在供应链内部调剂使用的目的。非定向P2P可解决融资企业短期资金需求。

三是先存后贷P2P。供应链域内中小微企业将一定数额资金存入供应链核心企业、银行或第三方物流或其他相关平台，根据需要或抽签决定使用顺序，类似住房公积金的先存后贷，投入较少金额，可获得较大资金使用权。如供应链10家企业，每个中小微企业每年存入5万元，第一年便有一家企业获取50万元需求资金，最差的企业第10年获取50万元使用权，和自己储蓄并无差别，其他供应链参与企业因此获益。

（三）供应链内众筹融资

供应链内的众筹同样借助核心企业、银行、第三方物流等主导企业，以其供应链内的真实交易为信用担保，通过在供应链业务中的新项目股权融资或债权融资，达到为中小微企业融资的目的。

供应链内股权融资。供应链内的中小微企业在其“专精特新”的发展模式上，以其特色产品为供应链提供产品。当这些项目缺乏资金时，供应链中的众多成员因为了解项目的发展前景，更愿意投入股权融资。以主导企业或供应链内其他平台为依托，进行供应链内定向股权融资，项目风险降低的同时也规避了法律风险。

供应链内债权融资。中小微企业发布筹资需求后，由核心企业、银行、第三方物流等主导企业或相关平台企业审核信用，供应链内企业根据其与自己真实交易为信用基础，并取得主导企业的担保后，有较大意愿向平台注资。筹资平台放贷后监控风险，中小微企业收到贷款用于项目运行，到期偿还。

（四）区块链融资

区块链是一种按照时间顺序将数据区块以链条的方式组合成特定数据结构，并以密码学的方式保证的不可篡改和不可伪造的去中心化共享总账。区块链和供应链金融有极高的契合度，如交易的高信任度、安全性、透明的融资账户、无干预的自证等。区块链作为不可更改的分布式账本，资产交易的完整记录从直接与其有贸易往来的一级供应商和一级经销商，扩展至上下游两端的中小微企业各交易节点。交易银行、第三方物流、相关平台的信用链得以加强，使得供应链金融的融资风险降低，各类为中小微企业的融资方式的可操作性极大增强。从目前实践来看，区块链分为共有链和许可链，许可链又分联盟链、私有链、企业链。许可链因为有许可的节点才可介入共识系统，成本低、交易效率高，其中联盟链最为符合供应链交易节点的商业关系、内部可公开的特点，可运用在供应链金融中。

中小企业在利用区块链融资中，可能要经过三个演进发展阶段：第一阶段，数字票据自证。在联盟链中，通过“区块链+交易单证”形成的数字票据，构建信用基础。数字单证不需要权威机构证伪，可自证其交易的真实性，交易凭证的增信使得风险减少，愿意为中小微企业提供融资服务商数量增加。第二阶段，供应链内交易生态建立。通过“区块链+合约”构建信用履约平台，通过实施智能合同实现合同自动履约、供应链资金自动转移。信用履约平台为中小微企业开创了融资生态，能在企业间极强的信任下创新更有效率的供应链模式。在这一阶段，首先通过区块链技术特别是数字可编程货币的应用构建去中心化的数字支付体系，再将数字资产和智能合约应用于整个供应链金融圈内，在核心企业、相关企业和需融资的中小微企业间建立数字化的智能交易生态，使整个供应链的资金融通实现高效、便捷。第三阶段，中小微企业直接融资市场的形成。直接融资的最大问题是资金需求与供给双方信息不对称、参与主体多、环节复杂、各类动产难以监控等。区块链结合云计算、大数据、物联网和人工智能技术，从单证增信开始，以交易增信、信用自证、智能资产等打通资本市场，整合中小微企业的资产池，通过证券化最终实现直接融资。

四、结语

供应链金融本质上是一整套为中小微企业优化融资的方案，通过供应链核心企业、物流企业、银行、相关企业、中小微企业等参与者的一系列设计，最大限度地降低整个供应链的风险，实现资金融通方和资金需求方双赢局面。随着互联网和信息技术应用，中小微企业利用供应链金融融资呈现出多种创新方式，其中区块链技术下的供应链金融将是中小微企业融资的发展趋势。通过区块链的去中心化的设计，以计算信用的真实性和信息无损传递，结合人工智能、大数据、物联网可以极大减少交易成本，实现供应链金融的生态化发展。中小微企业最终在区块链金融的新生态下，在直接融资市场实现高效便利的融资。