拨备释放驱动银行业绩

方斐

上市银行2021年前三季度实现归母净利润同比增长13.6%，增速较上半年13%的同比增速继续上行，其中，营业收入（扣除其他成本）同比增长7.4%，增速较上半年5.9%的同比增速提升约1.5个百分点;三季度拨备计提力度同比仍是下降，推动净利润同比增速从拨备前的6.8%提升至拨备后的13.6%。从银行个体来看，三季报业绩同比增速靠前的是江苏银行（30.5%）、平安银行（30.1%）、张家港行（27%）、宁波银行（26.9%）、杭州銀行（26.2%）。

从自上而下的收入、利润分解来看，上市银行前三季度利息净收入、手续费净收入同比分别增长4.4%、6.9%，上半年分别为4.8%、8.3%，利息净收入、手续费净收入增速有所放缓，前者预计主要受规模增速放缓的影响;手续费净收入增速的放缓预计与代理业务、理财业务收入增速放缓相关。三季度息差环比改善，部分对冲规模增速放缓的影响;此外，受基数的影响，三季度其他非息收入（主要是投资收益、以公允价值计量的金融资产估值）同比高增，使得前三季度营收（扣除其他成本）同比增速较上半年提升1.5个百分点。

从支出方面来看，前三季度，上市银行业务及营业费用同比增长9.1%，上半年为8.7%，在营收增速提升的情况下，前三季度拨备前利润同比增速为6.8%，上半年为4.9%，改善幅度略高于营收。三季度，银行业拨备计提力度减小，对应三季度单季年化信贷成本为 1.18%，2020年三季度为1.29%，前三季度累计计提的资产减值准备规模同比下降3.3%，降幅较上半年的-5.6%小幅收窄。因此，营收的持续修复以及存量不良出清后拨备计提压力减小，共同推动前三季度上市银行净利润实现13.6%的同比增长。从业绩驱动来看，拨备仍是最大的贡献，息差压力趋缓。

总体来看，上市银行三季度盈利改善持续，营收增速上行，息差企稳，资产质量稳健，营收表现向好以及拨备计提压力缓解带动前三季度归母净利润实现13.6%的同比增长，较上半年的13%小幅提升。城商行收入盈利整体表现较好。房地产政策边际改善，而部分房企债务风险暴露，再次引发市场对地产风险不确定性的担忧，不过，政策维稳底线目标明确，相关政策举措或持续，融资或边际缓和，关注市场预期的波动。从估值角度看，银行业估值仍处于历史低位，对于可能的负面风险已经充分反映，无论风险暴露出清或都好于预期，当前行业有明确的投资价值。

拨备计提贡献值最大

中银证券对上市银行2021年三季报净利润增速进行归因分析，从净利润增速驱动各主要要素分解来看，正贡献因子如下：1.计提的拨备损失对业绩正贡献9.2个百分点，是利润贡献最大的因素;2.其他非息收入（包括投资收益、公允价值变动等）对业绩正贡献5.4个百分点;3.规模增长正贡献业绩增长3.8个百分点;4.手续费净收入正贡献业绩增长2.1个百分点;而负贡献因子如下：1.息差负贡献业绩增长4.3个百分点;2.税收（营业税、所得税）负贡献业绩增长1.7个百分点;3.业务及管理费负贡献净利润增长1.2个百分点。

由此可见，拨备计提减少依然是上市银行三季报业绩的最大正贡献因子，其他非息收入的正贡献度提升，而息差的负贡献度下降。近期部分地产企业负面新闻引发市场担忧，但一方面监管政策释放维护房地产市场平稳发展的积极信号，部分地区涉房信贷投放速度亦有加快;另一方面，银行在2020年疫情冲击下夯实拨备基础加强自身风险抵御能力，目前银行资产质量风险可控，后续在经济结构转型升级阶段，仍需持续跟踪资产质量动态。

三季度银行息差环比提升1BP，主要由资产端收益率上行拉动所致。根据期初期末口径测算，三季度上市银行息差企稳，单季息差较二季度提升1BP至1.97%。其中，三季度资产端收益率环比上行3BP至3.7%，负债端成本率环比上行2BP至1.89%。从不同类型的银行息差表现来看，国有大行、农商行三季度息差环比分别上行3BP、4BP至1.97%、2.19%;股份制银行三季度息差环比持平为1.97%，城商行息差环比下行1BP至2.03%。

中银证券认为，三季度资产端收益率上行的因素包括以下两个方面：第一，资产结构的进一步优化，三季度资产端贷款占比提升;第二，信贷投放的季节性因素，一般而言，下半年零售信贷投放速度提升，预计较高收益率零售信贷投放力度加大对息差带来正面改善。

从负债端来看，2021年以来，货币政策和监管影响存款派生，各行揽储难度加大，推动负债端成本的上行。三季度银行规模增速放缓，存款压力持续。上市银行三季度生息资产规模同比增速较二季度放缓1.3个百分点至7.3%，贷款占比继续提升。从不同资产表现来看，上市银行三季度信贷同比增长11.1%，增速超过生息资产，带动三季度行业资产端信贷占生息资产比重较二季度进一步提升0.6个百分点至57.4%。但从趋势上来看，三季度上市银行11.1%的信贷同比增速较二季度的11.7%继续放缓。这周要是因为在房地产、地方平台融资监管以及三季度宏观经济增速放缓的背景下，合意信贷项目更为稀缺，银行风险偏好更趋审慎，有效融资需求不足。

从负债端来看，三季度揽储压力持续，在信贷增速放缓的情况下，上市银行三季度存款同比增速较二季度下行0.9个百分点至6.3%，其中，国有大行和农商行的存款同比增速较 二季度放缓1.7个百分点、2.3个百分点，而股份制银行、城商行的存款表现有所改善，同比增速较二季度提升1.5个百分点、0.5个百分点至6.4%、10.1%。从结构来看，为支持资产端的稳步扩张，负债端市场化负债同比增速超存款，三季度末存款占计息负债比重较二 季度的77.9%下行0.2个百分点至77.7%。

图1：国有行/股份行归母净利润同比增速

资料来源：Wind，天风证券研究所