富临精工：产能大跃进画饼

王东岳

2021年前三季度，富临精工（300432.SZ）实现营业收入17.02亿元，同比增长40.28%;归母净利润为2.39亿元，同比下滑5.75%。其中，第三季度单季营业收入6.32亿元，同比增长32.85%;归母净利润约为7823万元，同比下滑27.57%，公司利润未能与收入同比增长。

年初以来，富临精工先后抛出两项生产扩张计划，涉及投资规模近60亿元。公司预计，项目全部实施完毕后将为公司贡献超过百亿元的收入增长。

自上市至今，富临精工已累计募集资金28.88亿元，分红3.34亿元，占公司募资总额的11.57%。截至2020年，公司累计实现的净利润为-4.67亿元。

收入增长 利润下滑

富临精工传统主营发动机零部件产品的研发、生产和销售业务，公司于2015年3月在创业板上市。

上市前，富临精工业绩增长高速且稳定。2011-2015年，公司营业收入年化增幅超过30%，归母净利润年化增幅超过40%。

2015年7月，富临精工开始策划重大资产收购事项。2016年12月，富临精工以21亿元完成对湖南升华科技股份有限公司（下称“升华科技”）100%股权收购事项。按照业绩承诺，2016-2018年，升华科技应实现的扣非净利润分别不低于1.52亿元、2亿元和2.61亿元。

2017年和2018年，升华科技实际实现的扣非净利润分别为1.3亿元和-10.62亿元，均未能完成业绩承诺。受此影响，2018年，富临精工一次性计提25.6亿元资产减值损失，其中包括15.51亿元的商誉减值准备。

2021年1-9月，富临精工实现营业收入17.02亿元，同比增长40.28%;销售费用、管理费用和研发费用分别为3531万元、1.08亿元和9315万元，分别同比增长26.01%、-0.84%和15.86%，与同期收入增幅相比偏低。

产能“跃进” 

尽管经营业绩尚未表现出明显的反转态势，富临精工却在二级交易市场受到“热捧”。2021年以来，富临精工二级市场股票交易价格直线蹿升，11月10日报收42.92元/股，对应公司总市值319亿元，年内最大涨幅接近5倍。

自年初以来，富临精工的“利好”不断，公司先后抛出合计超过60亿元的产能扩张计划，并“适时”推出以市值管理为考核目标的股权激励计划。1月，富临精工发布公告称，公司拟投资6亿元用于新建年产5万吨新能源锂电正极材料项目。

4月，富临精工发布了《2021年限制性股票激励计划（草案）》，业绩考核目标为2021-2023年的收入规模不低于26亿元、46亿元和68亿元，且当期净利润同比增长不低于20%;或者，2021年至2023年，富临精工单年度的任意连续20个交易日收盘市值的算术平均数分别达到120亿元、160亿元和200亿元。

7月21日，富临精工再度发布公告称，拟通过控股子公司江西升华新材料有限公司（下称“江西升华”）新增投资建设年产25万吨磷酸铁锂正极材料项目，预计总投资40亿元。富临精工预计，25万吨磷酸铁锂正极材料项目达产后可实现年平均收入110.62亿元，年平均净利润11亿元。

10月19日，富临精工发布《2021年度向特定对象发行A股股票募集说明书（修订稿）》，拟通过定向发行方式募集15亿元资金，分别用于新能源汽车智能电控产业项目、年产5万吨新能源锂电正极材料项目以及补充流动资金。其中，新能源5万吨锂电池正极材料项目计划总投资金额为8.05亿元，拟使用募集资金2.72亿元;公司预计，正极材料项目全面达产后，年均实现营业收入21.1亿元，净利润1.3亿元。

经统计，富临精工上述项目累计投资金额达到56亿元。若计划投资项目全部投产后，富临精工的磷酸铁锂正极材料产能将接近32万吨，新增收入131.72亿元，新增归母净利润12.3亿元。

扩产“凶猛”  

2020年以来，受新能源汽车补贴政策变化因素影响，国内磷酸铁锂正极材料需求量持续攀升。高工锂电统计数据显示，2020年，全球动力电池装机量约136.30GWh，其中中国动力电池装机电量为62.85GWh。以材料占比计，磷酸铁锂装机22.4GWh，占国内总装机量的35.64%。

2021年5月，国内动力电池产量共计13.8GWh，其中磷酸铁锂电池产量8.8GWh，占比63.6%，首次超过三元电池产量;7月，磷酸铁锂装机量达到5.8GWh，占比51.3%，在装车量上也超过三元电池。

磷酸铁锂需求的快速提升带动了产业链投资“热情”高涨。据统计，自年初以来，至少有10家上市公司发布了磷酸铁锂正极材料扩产计划，已发布的磷酸铁锂正极材料扩产计划的合计规模超过150万吨，计划投资金额超过400亿元。

高工锂电统计数据显示，2020年，中国国内磷酸铁锂正极材料出货量约为12.4万吨。其中，湖南裕能新能源电池材料股份有限公司（下称“湖南裕能”）累计销售磷酸铁锂产品3.13万吨，约占当年总出货量的25.24%;德方纳米（300769.SZ）销售约3.07万吨，占当期出货量的24.76%;湖北万润新能源科技发展有限公司（下称“湖北万润”）和贝特瑞分别以16.9%和13.95%的市场占有率分列第三和第四名。2020年，上述4家磷酸铁锂材料生产商合计占有国内80.85%的磷酸铁锂正极材料市场份额。

2021年，湖南裕能、德方纳米和湖北万润均抛出了不同规模的产能扩张计划。其中，湖南裕能计划通过IPO募集资金18亿元用于12万吨的磷酸铁锂正极材料项目投資，并在贵州福泉及云南安宁市合计投资170亿元用于合计65万吨磷酸铁和65万吨磷酸铁锂项目投资;德方纳米计划在曲靖经济技术开发区投资建设年产15万吨磷酸铁锂生产基地项目;龙佰集团拟与湖北万润共同设立合资公司建设10万吨磷酸铁生产线;非上市公司中，宜宾万鹏时代科技有限公司拟投资建设10万吨磷酸铁锂正极材料项目。