广发再融资主题风格漂移“文不对题”投资新秀思路保守 底仓疑似踏空

张桔

9月17日，广发基金公告，旗下两位明星基金经理升任副总，一位是2019年的公募状元刘格菘，另一位是成名更早的老将傅友兴，截至半年末时，刘格崧管理规模已超900亿元，傅友兴也突破350亿元规模，两人的合计管理产品规模就与排在第40位的前海开源基金公司相当。

此外，从公司权益类产品的投资运作来看，考虑到监管层当前在纠偏行业内长期存在的风格漂移，广发旗下的灵活配置型基金再融资主题似乎也属这类产品，虽然重仓的贵州茅台、万华化学、玲珑轮胎等也是公募追捧的对象，但是貌似和再融资关系不大。而或许也是由于产品找不准定位，基金的收益和排名从去年至今表现不佳，今年迄今只有大約4个点的收益。

定增产品转型LOF更名为再融资新秀基金经理实战彰显短板

在广发基金一众权益产品中，广发再融资主题显然属于不显山露水的族群，但它却因一次有些争议的更名而被大众所关注。2018年一季度，该基金的名字还叫做广发睿吉定增，但从当年二季度开始，产品转型为上市LOF的同时，名称也变为广发再融资主题。

“再融资是指上市企业通过发债、定增等手段募集资金，是站在一级或者一级半市场的角度看企业，那么从目前持仓的股票来看，大部分股票还都是相对成熟的上市企业。一季度重仓的会通股份在其中可能较为特别，公司在科创板上市以来，业绩和股价其实在一路下行，上半年公司归母净利润同比下降57%，近期公司也公示了发行转债的募集说明书，这一例可能是上半年重仓股中较为符合再融资主题的股票。”某券商基金分析师王晓明如是说。

从产品的投资目标表述来看，基金是要通过一级市场参与以及二级市场精选涉及再融资事项（比如定向增发、公开增发、配股）的股票进行投资。同时，基金的业绩比较基准在权益部分是用55%的仓位对标中证800指数收益率。但是，这样的表述显然值得推敲，比如上市公司是在怎样的时间段、怎样的背景再融资，再融资的收效如何呢？从当前内地的公募产品设计来看，后定增时代，将再融资作为一类产品主题的公募显然不多。

而或许也是这样的模糊界定，也让多数投资者无法长期坚定地追随该基金一路前行。从基金规模表现看，记者发现产品的规模在去年下半年迄今有过快速上冲随后回落的过程， 去年四季度末曾一举突破6亿份但在今年半年末则回落到2.46亿份，背后的原因自然和产品业绩的起伏有关。Wind显示，该基金去年全年所实现的净值增长率约为27.55%，基本上在同类基金中排名中游。但今年从年初到目前的净值增长率仅约为4.42%，从而导致产品的年化收益仅仅为8.34%，同类排名居于后三分之一。

表1 广发再融资主题近四个季度前五大重仓一览

《红周刊》统计了近四个季度的十大重仓股名单，能够在一年的时间维度中四次榜上有名的只有贵州茅台、白云机场和万华化学，但是利用Wind查阅，在去年三季度到目前的时间段中，仅有白云机场在去年的10月20日实施过一次定向增发，当时的发行价格是10.76元，白云机场在今年经历过股价的大幅下行后V字反转，但最新的收盘价10.87元相比定增发行价基本可以算是零涨幅。此外，另外两只一直榜上有名的万华化学和贵州茅台也是年内表现平平。

“比如二季度产品的第一大重仓股是贵州茅台，其肯定不需要融资的，因此投资也偏离了再融资主题的产品框架。”另一不愿具名的基金分析师也如是表示。

再对比一季报和二季报的重仓，记者发现基金经理田文舟新更换的重仓股包括了江苏银行、羚锐制药、三峡能源、百克制药，几乎是更换了半数的重仓股，但是记者查阅上述4股在二季度到目前均没有过再融资事项，也就是说其实新更换的标的股并不符合再融资这条标准。那么，它们今年在二级市场的涨幅如何呢？截至中秋节前，江苏银行的年内涨幅约为14.54%，羚锐制药的年内涨幅约为32.76%，而后两者则是年内上市的新股入围了十大重仓，但是它们与再融资之间的关系如何联系到一起呢？

对此，基金经理田文舟也在季报中指出：“报告期内，结合宏观环境和估值水平，本组合维持了消费、银行等行业的持仓，降低了周期成长股的持仓，权益持仓比例小幅下降;固收方面，仍以持有中短期的利率债为主。”接受《红周刊》记者采访时， 爱方财富基金分析师陈亮亮指出：“ 新任基金经理比较保守，可能一方面受份额波动比较大;另一方面相信2021年市场机会较少，基金仓位始终保持在不超过3成。虽然基金净值保持了平稳增长，但也失去了较多上涨机会。截至2021年6月底基金股票仓位仅19.4%，大幅偏离基准近35个百分点。”

“双十老将”亦栽跟头两位14年女将年内业绩冰火两重天

天天基金网显示，田文舟目前在基金经理岗位任职不过两年多一点的时间，他所管理的另一只基金则是广发龙头优选混合，而该基金今年到目前的业绩更为惨淡，迄今仅仅实现了大约2.65%的年内净值增长率。

和上文的广发再融资主题对比，记者发现两只产品重合的标的不少，比如二季度重仓中的贵州茅台、三峡能源、万华化学、羚锐制药等，两者最大的区别是广发龙头优选二季报新增潞安环能，但这只煤炭股上一季未出现在十大重仓名单中，同时仅仅是排在重仓的第十位。

不过在广发权益团队的一众明星基金经理中，还是会发现多位基金经理资历极为丰富，除去早已升任高管如今不再管理基金的易阳方外，在任的主动权益舵手中有两位女将任职都超过了14年，其中一位是陈少平，而另一位则是李琛，区别是陈少平迄今先后在三家基金公司供职，而李琛从头至今均效力于广发基金。但对比今年的业绩，两人的成绩单差异巨大，前者所管理的惟一基金年内涨幅超过40%，但后者所管理的多只基金不仅年内全部下跌，而且作为她任职回报成绩最好的广发消费品精选，年内迄今净值下跌超过17%。