个人两融交易的心理偏差及建议

谢珊霞 周福

摘要：由于我国个人投资者在两融交易中投机性强，心态相对不够成熟，因此投资者应当特别注意风险防范，本文从投资心理学角度分析了投资者可能出现的各种心理偏差，并提出相应的投资建议。

关键词：投资心理学;行为金融学;融资融券

2010年3月两融试点以前我国股票市场只提供无杠杆及单向做多交易，之后便开始进入两融交易时代。从最开始的6家公司试点两融交易到2020年底1600家公司的股票可以作为两融交易标的总共花了10年左右的时间。融资融券具有天然的杠杆交易风险及做空风险，主要为三大风险：强制平仓风险、亏损放大风险以及授信额度被降低或被取消的风险。除此之外，有停牌及“黑天鹅”事件风险等。

大多数投资者通过两融交易并不能很好的放大盈利，反而因为杠杆带来的风险扩大出现了亏损。在交易中投资者除了学习基本的基本面和技术面分析，还应掌握一定的投资心理学知识，帮助自己能更好的规避大多数散户的投资心理，从而取得更好的投资绩效。

1.个人投资者两融交易中的主要心理偏差

1.1过度自信

过度自信是主要体现在投资者对自己交易能力过于高估，若交易成功则倾向于将其归结于自身能力好，若失败则认为是其他因素的影响，因此导致投资者无法正确认识自身的交易能力，且极可能低估风险。

首先，两融交易的投资者自有资金较多，且愿意通过向券商融资进行股票交易，这种行为意味着投资者认为自己可以取得比融资利率更高的收益率;其次，投资者通过融券交易进行做空操作，即投资者认为自己可以较好的进行股票的多空判断。再次，投资者通过融资买入高风险股票，进行具有题材或概念但缺乏业绩支撑的股票的操作，更有甚者重仓进行操作，这些都体现了投资者的过度自信心理。因此投资者应注意避免过度自信，否则可能会面临巨大亏损。

1.2过度交易

在两融交易中投资者可以将未持有的证券以“融券”的方式卖出，可以比普通交易实现频率更高的T+0交易。比如投资者可以先融券卖出，股价下跌后买券还券，锁定收益，偿还融资负债;或者进行普通或融资买入，等待股价上涨后融券卖出，锁定收益，直接还券，偿还融券负债等操作。由此可见，两融交易的投资者可以实现更灵活的操作，在一定程度上增加了投资者的交易频率。多项针对投资者交易行为与投资回报关系的研究都表明，频繁交易等非理性的行为会影响投资者在市场中的收益率，并且更容易买卖错股票。

1.3处置效应

处置效应即投资者倾向于长期持有亏损的股票，而过早的卖出盈利的股票的现象，即“出盈保亏”。处置效应对投资者的投资回报影响很大，往往由于盈亏比例的不平衡，亏多赚少，导致投资容易出现较大亏损。张云亭等（2019）[1]通过实证检验发现，我国融资投资者存在明显的处置效应，并且损害了我国融资投资者的投资绩效，另外还发现融资投资者相对普通投资者而言处置效应较低，即更愿意理性的实现他们的亏损。背后的原因可能是因为融资投资者利用杠杆进行操作时如果没有及时处理其股票的亏损，亏损会进一步加速扩大，最后可能被强制平仓，因此更愿意及时去处理亏损的头寸。

2.两融交易中规避投资心理偏差的建议

2.1改进过度自信心理偏差建议

建议融资交易者运用杠杆交易时首先应该采取较为谨慎的态度，对自己投资能力要有合理的评估，如果在不加杠杆的情况下都无法取得正的投资收益，那应该主动降低投入资金，用少量的投资资金进行交易训练，这样给市场交的“学费”就大大减少。其次，投资者不断加强投资学习也可以改进“过度自信”的心理，对市场有了更多的敬畏之心，从而能够更理性的去看待市场，避免盲目的操作。最后，两融交易者更应该注意平时生活的各种状态、情绪的调整，交易前做好交易计划，在交易时尽量选择较为安静，不被打扰的环境，交易后进行复盘分析，不断提高交易水平，改进“过度自信”心理偏差。

2.2改进过度交易心理偏差建议

“管住自己的手”，不仅适用于消费中，在投资中我们也应该遵循这个原则。两融交易者在股票市场中想要取得较好的收益，也应该避免“追涨杀跌”的盲目交易倾向，市场上每天都有耀眼的“明星”股，但自己能把握住的只有一些自己看的懂的股票和行情，在对股票看不清楚，或者市场行情不明朗的時候，管住自己的手，不频繁换股去追逐更耀眼的“明星”股，将精力集中在自己看得懂的行情和股票中，即“触目横斜千万朵，赏心只有两三枝”。当然如果手中的股票持续表现糟糕，那应该考虑自己是否真正看得懂，而且是否看对了，适当进行仓位方面的调整。

2.3改进处置效应的心理偏差的建议

针对投资者的心理偏差，行为金融学中认为投资者在中长线的投资中，想要获取较好的投资绩效，应该遵循“截断亏损，放大盈利”的原则。但在融资交易中，由于杠杆放大，如果投资者仓位较重，虽然趋势在延续，但趋势中的回撤所引起的资金巨大回撤会导致投资者资金不足被迫砍仓出局或者被期货公司强制平仓，因此两融交易者在交易中应进行一定的资金管理，再交易前应做好资金安排计划，不满仓，不重仓，轻仓顺势进行交易，在看对行情时放大盈利，看错行情时及时止损，从而规避“处置效应”的心理偏差。

参考文献：

[1]张云亭，张伟强，廖理.融资投资者更不愿意实现他们的亏损吗？——来自中国股票市场“两融”交易数据的实证研究[J].中国经济问题，2019，（4）：94-108.

[2]王志强，苏刚，张泽.投资者特征与处置效应——来自中国A股融资交易的证据[J].财经问题研究，2016，（11）：30-38.

基金项目：福建省中青年教师教育科研项目（JAS170613）;福建师范大学福清分校生态金融研究创新团队资助项目（CXTD201901）。

作者简介：

谢珊霞（1983—），女，福建龙岩人，讲师，研究方向：金融投资。

周福（1977—），男，福建福清人，助教，研究方向：金融投资。