辅仁药业家族治理下资本结构优化分析

陈思瑶

摘要：近年来，随着很多的家族企业成功上市，家族企业的资本结构方面的问题都受到了国内外学者的普遍关注和重视。本文通以辅仁药业有限公司为例，对该公司资本结构优化管理进行深入的研究，旨在找到家族企业资本结构优化途径。本文阐述了辅仁药业集团的发展，从家族管理下融资方式等方面结合面对社会经济发展趋势指出问题并得出相应的优化措施。

关键词：家族企业;资本结构优化;管理

辅仁药业公司在创立之处。起步资金是由家庭内部筹集，或从亲戚朋友处借得，从银行及其他金融机构处借贷筹集的少之又少。但辅仁药业后续不断发展并且成功上市相应的资本结构也发生了改变。下面我们分析辅仁药业家族家族企业资本结构的现状得出其存在的问题并提出相应的对策。

1.辅仁药业家族治理下资本结构存在的问题

1.1资本结构单一

辅仁药业资本结构由于家族式管理的限制，股权大多集中于家族成员手中而家族成员往往通过自筹方式，除此以外辅仁药业采用流动负债的融资方式，并且短期负债比率较高，结构不合理。

1.2负债比例两极分化

在我国，一些中小型家族企业主要是靠自身积累和银行贷款或者向朋友借款完成发展所需要的资金筹集，因此这些家族企业呈现很高的负债率，相反的是，上市的家族企业采取了较低的负债率资本结构。通过对上市家族企业资本结构的研究可以发现，大多数企业负债率都在0.3%左右。较低的股权集中度企业采用了较高的负债率，而较高的股权集中度的企业采用了较低的负债率。结合上述数据，辅仁药业家族企业负债率由61%降低为52%说明企业由发展阶段向扩张阶段过渡。

1.3股权集中度分散

国内上市公司中家族企业在企业存在阶段都追求绝对的控股权，而辅仁药业家族管理下的股权由2016年开始出现分散，具体表现为，公司的流通份额远远超过同行业的平均水平，且这一比例还在增加。股权集中度低对企业管理也有不利影响，比如缺乏家族企业中大股东的支持。

2.辅仁药业家族治理下资本结构存在的问题

2.1企业负债规模大

对于上市企业而言，根据财务杠杆原理，公司未来销售增长率越高，其每股收益也就越大。如果想增加企业的每股收益，就要降低借款融资所用的融资费用，同时保持销售增长率稳定增加。根据辅仁药业的年度报表来看，辅仁药业经营活动所产生的现金流量净额在持续减少，对此辅仁药业应该减少一定的负债，降低财务费用，这样就会给企业带来更高的收益。

2.2企业负债结构不合理

辅仁药业的流动负债率为82.53%它高于行业内部的均值，近几年来，辅仁药业的流动负债都处于较高水平，长期负债所占比率仅为0.993%然而流动负债所带来的财务风险较长期负债更大，流动负债的还款期限远远短于长期负债，虽然流动负债的比重较大会增加公司的盈利能力，但长久看来，这回给企业带来严重的资金链断裂的破产风险。辅仁药业集团流动负债的预收账款逐年增加。总体来看辅仁药业的融资方式，发现其融资渠道还是相对单一，这一必然会加大企业财务风险。

2.3股权集中度分散，家族管理决策效率低

辅仁药业集团股权流通的份额远超过同行业的平均水平，且这一比例还在增加。股权集中度低缺乏大股东的有力支持，在我国市场经济有一定的局限性，除此以外，由于股权过于分散，股东们没有能力更无意识的去影响企业的经营决策，这就导致了公司的经营权掌握在管理者的手中而缺乏对决策的监督。

3.辅仁药业家族治理下资本结构优化对策

3.1结合企业自身发展，保持最佳负债规模

辅仁药业集团的发展对资金要求迫切，其又是家族性质企业，成员的控制权与企业的经营决策息息相关，辅仁药业集团应该通过管理创新、产品开发等方面合理配置资产、加快资金周转速度，降低存货率，降低产品的销售成本，提高产品销售速度，增加市场占有率增加盈利能力，加快资金回笼留存适当的流动资金，偿还一定量的负债，如此将企业面对的相关风险降低至合理水平。

3.2减少流动负债比例

辅仁药业集团流动负债比率大，虽然降低了偿债成本，但企业也面临资金压力，一旦企业资金供应不足，就可能出现资金断流甚至破产的风险。辅仁药业公司应该减少流动负债，降低风险。在需要资金时可以优先考虑内部融资，降低风险，不易形成财务危机，其次才是考虑使用负债融资

3.3提高股权集中度，优化家族企业管理结构

辅仁药业股权相对分散，控制权由几个大股东分享，达到股东间互相监督的模式，在一定程度上公司决策更加民主。但决策权的分散，也会导致决策效率的下降。想要降低这一风险，可以提高大股东的股权，保证大股东的绝对控制权。一个公司最靠谱的融资方式就是内部融资，这一点是辅仁药业家族企业的优势，但是要提高内部融资水平，还是要保证公司的盈利水平。

4.结  论

本论文通过分析家族企业管理下资本结构优化。采取对辅仁药业财务报表以及资产和负债利率进行分析，找出其中存在的问题及解决对策。

其次，国内外有许多的学者不断地分析和论证资本结构的研究，然而由于历史发展的客观原因，经济的发展导致理论研究迟缓，相关理论和行业标准尚不成熟，因此我真诚的建议政府及专家學者应加大企业资本结构的研究力度。

最后，展望家族企业管理下的资本结构，家族企业公司仍要加强自身的资本结构优化和研究努力降低资本成本，减小财务风险，实现企业价值最大化。

参考文献：

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[2]Waschbushch， Knoll.Business Management in Family Enterprises by Non-Family Executives-A.