企业社会绩效对财务绩效的影响研究*——基于国有企业、民营企业和外资企业的比较分析

○广东工业大学华立学院 李子萍 范丽进

一、引言

随着企业在经济和社会中作用的日益增强，企业的责任问题成为学术界研究的热点，持有“利益至上”观点的学者认为，企业唯一的责任就是创造利润，应当实现股东利益最大化[1]；而持有“可持续发展”观点的学者则认为，企业在追求经济利益的同时，还应当注重社会责任[2]。围绕上述两种观点，企业是否应当突出社会责任成为讨论的焦点，企业履行社会责任是否有助于经济绩效的提升成为关注重点。有学者研究指出，企业社会绩效对财务绩效具有正向因果影响关系，Esteban-Sanchez et al[3]通过比较企业社会绩效变化与财务绩效变化的关系指出，社会绩效与财务绩效呈现同方向的变化趋势，企业社会绩效越高，当期财务绩效也越高，特别是下一期的财务绩效与上一期企业社会绩效呈现同比例变化关系。也有学者研究指出，企业社会绩效对财务绩效具有负向因果影响关系，Luffarelli et al[4]通过比较企业社会绩效与财务绩效的关系指出，企业履行社会绩效会占用企业的部分资源，导致从事生产经营活动的资源变少，难以有效提高企业经营规模，且生产经营效率降低，最终不利于企业财务绩效的提升。还有学者研究指出，企业社会绩效与财务绩效不存在显著的影响关系，Liu et al[5]通过分析企业的慈善行为发现，企业社会绩效与财务绩效关系出现了“社会成本悖论”现象，企业的慈善捐赠对社会绩效的影响存在不一致现状，并且与财务绩效不存在显著关联。

尽管企业社会绩效与财务绩效的影响关系研究没有形成一致结论，但企业应当注重社会责任履行已经成为一种共识，正如“社会影响学说”指出，企业社会责任履行会影响企业外部形象，进而导致相应的财务结果，一方面，企业履行社会责任，其社会绩效提升能够降低企业的声誉风险和财务风险，从而提高财务绩效；另一方面，企业履行社会责任，其社会绩效提升能够降低企业的隐性成本，降低总成本水平，从而提高财务绩效。随着“社会影响学说”影响力的增大，政策界和实践界侧重强调企业社会责任的履行，学者们也从不同视角出发验证了企业社会责任与财务绩效之间的关系，但主要研究侧重于上市公司的分析。不同类型企业、不同地区企业和不同国家企业的比较分析，以及不同测量方法的使用、不同研究方法的应用，鲜有学者立足于跨国公司视角分析本土企业与外资企业的社会绩效与财务绩效的关系。

基于上述研究空白，本研究将区分国有企业、民营企业和外资企业，比较分析企业社会绩效对财务绩效的影响关系。

二、模型与变量

(一)模型构建

本研究主要是比较分析国有企业、民营企业和外资企业的社会绩效对财务绩效的影响，鉴于企业财务绩效受多种因素的综合影响，有必要引入相关因素作为控制变量，构建分析模型如下：

Y=α+βXi+λWi+ε

其中：Y为因变量，即企业财务绩效；Xi为自变量，即企业社会绩效；Wi为控制变量，包括企业规模、财务杠杆、企业成长性；ɑ、β、λ为系数，ε为残差项。

(二)变量说明

1.因变量

参考已有研究成果，企业财务绩效的计量方法大致可以分为基于会计的计量、基于市场的计量和感性计量三类。基于会计的计量和基于市场的计量最为常见。基于会计的计量方法主要有净资产收益率、资产收益率、利润增长率和每股收益，净资产收益率最为常见；基于市场的计量方法主要有托宾 Q 值、每股市价和股价升值，托宾Q值最为常见。因此，本研究采用净资产收益率和托宾 Q 值衡量企业财务绩效。

2.自变量

参考相关研究成果，企业社会绩效的计量方法大致可以分为责任承诺法、信息披露法、行为评估法和声誉评级法四类。责任承诺法侧重于企业对外公开承诺的社会责任原则和价值观，信息披露法侧重于企业面向公众披露的社会责任信息，行为评估法侧重于定性方法评估企业社会责任行为，声誉评级法侧重于评级机构发布的企业社会责任声誉指标，其中，声誉评级法最优。本研究结合利益相关者理论，采用声誉评级法评估企业的政府责任绩效、社区责任绩效、员工责任绩效、消费者责任绩效、供应商责任绩效以及环境责任绩效，则企业社会责任绩效=(政府责任绩效+社区责任绩效+员工责任绩效+消费者责任绩效+供应商责任绩效+环境责任绩效)/6。

3.控制变量

已有研究表明，企业绩效还会受到企业规模、财务杠杆、企业成长性等因素的影响。第一，企业规模越大，公司治理结构越完善，从事社会责任活动的能力越强，社会责任的表现越好，企业经营绩效也越高。第二，企业财务杠杆越大，企业的财务风险越大，面临的偿债压力更大，企业经营活动受约束力越强，经营绩效受到的影响越大。第三，企业成长性越大，其主营业务收入增长率越高，则企业财务绩效越高。

(三)变量测量

综上，各变量定义、符号以及计算公式见表1。

表1 变量说明

三、样本与数据

外资企业和本土企业在企业社会责任履行和财务绩效方面存在差异，所以应该区分外资企业和本土企业，又因为中国本土企业的国有企业和民营企业存在不同表现，本研究的样本企业选择将区分国有企业、民营企业和外资企业三种类型。鉴于中国企业社会责任报告《企业社会责任蓝皮书：中国企业社会责任研究报告》主要统计和分析中国国有企业100强、中国民营企业100强、中国外资企业100强的企业社会责任表现，最终选择样本为100强中国国有企业、100强中国民营企业和100强外资企业。企业社会责任相关数据主要来源于2020年《企业社会责任蓝皮书：中国企业社会责任研究报告》，补充数据为企业社会责任报告；财务绩效和控制变量相关数据主要来源于国泰安CSMAR系列数据库 ，补充数据为企业财务报告。

四、数据分析

(一)相关性分析

国有企业、民营企业和外资企业的社会绩效与财务绩效的相关性分析结果如下。

如表2所示：样本国有企业政府责任绩效CSPG、社区责任绩效CSPS、员工责任绩效CSPL、消费者责任绩效CSPC、供应商责任绩效CSPD、环境责任绩效CSPE与企业托宾Q值TQ的相关系数分别为0.6214、0.5478、0.5369、0.5718、0.5110、0.6213，均为正，且均在0.01的水平上显著，说明企业政府责任绩效、社区责任绩效、员工责任绩效、消费者责任绩效、供应商责任绩效、环境责任绩效均与企业市场绩效正相关。样本国有企业政府责任绩效CSPG、社区责任绩效CSPS、员工责任绩效CSPL、消费者责任绩效CSPC、供应商责任绩效CSPD、环境责任绩效CSPE与企业净资产收益率ROE的相关系数分别为0.7147、0.5589、0.5249、0.6004、0.5127、0.6327，均为正，且均在0.01的水平上显著，说明企业政府责任绩效、社区责任绩效、员工责任绩效、消费者责任绩效、供应商责任绩效、环境责任绩效均与企业会计绩效正相关。可见，国有企业社会绩效与财务绩效正相关，其中政府责任绩效、环境责任绩效与财务绩效的相关程度最高。

表2 相关性分析(国有企业)

同理，得到以下结论：

民营企业的政府责任绩效、社区责任绩效、员工责任绩效、消费者责任绩效、供应商责任绩效、环境责任绩效与企业市场绩效、会计绩效均呈现正相关关系，即民营企业社会绩效与财务绩效正相关，其中社区责任绩效、员工责任绩效与财务绩效的相关程度最高。

外资企业的政府责任绩效、社区责任绩效、员工责任绩效、消费者责任绩效、供应商责任绩效、环境责任绩效与企业市场绩效、会计绩效均呈现正相关关系，即外资企业社会绩效与财务绩效正相关，其中供应商责任绩效、消费者责任绩效与财务绩效的相关程度最高。

(二)回归分析

国有企业、民营企业和外资企业的社会绩效对财务绩效影响的回归分析结果如下。

续表3

如表3所示：关于企业社会绩效CSP与企业市场绩效TQ的回归结果，VIF值介于1.2077～1.4119之间，均小于2，模型不存在多重共线性；调整后的R2值为0.719，自变量对因变量的解释程度为71.9%，解释力强；F值为100.144，且在0.01的水平显著，模型通过F检验。回归结果有效，社会绩效CSP变量的相关系数为0.2142，且在0.01的水平显著。关于企业社会绩效CSP与企业会计绩效ROE的回归结果，VIF值介于1.0061～1.1484之间，均小于2，模型不存在多重共线性；调整后的R2值为0.804，自变量对因变量的解释程度为80.4%，解释力强；F值为98.178，且在0.01的水平显著，模型通过F检验。回归结果有效，社会绩效CSP变量的相关系数为0.3518，且在0.01的水平显著。可见，国有企业社会绩效对财务绩效具有非常显著的正向影响。

表3 回归分析(国有企业)

同理，得到以下结论：民营企业社会绩效对财务绩效具有非常显著的正向影响，外资企业社会绩效对财务绩效具有非常显著的正向影响。其中，比较三类企业的相关系数发现，对于企业市场绩效而言，国有企业社会绩效的影响程度最高，民营企业次之，外资企业最低；对于企业会计绩效而言，外资企业社会绩效的影响程度最高，民营企业次之，国有企业最低。

五、结论

通过比较国有企业100强、民营企业100强和外资企业100强社会绩效对财务绩效的影响关系发现，国有企业、民营企业、外资企业的社会绩效对财务绩效均具有显著的正向影响。就企业社会责任维度而言，国有企业的政府责任绩效、环境责任绩效与财务绩效的相关程度最高；民营企业的社区责任绩效、员工责任绩效与财务绩效的相关程度最高；外资企业的供应商责任绩效、消费者责任绩效与财务绩效的相关程度最高。就财务绩效维度而言，国有企业社会绩效对企业市场绩效的影响程度最高，民营企业次之，外资企业最低；外资企业社会绩效对企业会计绩效的影响程度最高，民营企业次之，国有企业最低。