互联网龙头的“危”与“机”

何艳　陈秋

·编者按·

如果互联网平台以收集用户隐私、依靠支配地位要求经营者“二选一”、关键数据存在泄露甚至影响国家安全等方式谋求利润，那么一定是走错了方向。

从去年底至今，管理层不断加大平台经济监管执法力度，腾讯、阿里巴巴、美团、滴滴等行业龙头几乎都有相关事项在接受审查。其中，正在接受网络安全审查的滴滴出行，在7月16日迎来了网信办等七部门的进驻审查。

这种政策性监管也变成了市场的扰动因素之一。在美股和港股上市的互联网龙头（剔除年内上市的次新股），最近半年多都出现20%以上的跌幅。以阿里巴巴为例，从2020年10月底高点至今年一季度末，跌了26.12%;从一季度末至今又跌了6.32%。今年一季度建仓阿里的价值投资大师查理·芒格，持仓市值如果按照阿里一季度股票均价计算，回撤将近13%。

市场在思考的是，以“垄断”著称的互联网龙头们的投资逻辑改变了吗？有机构人士向《红周刊》记者表示，平台监管强化是短空长多，有利于互联网平台在规范和创新的方向上走得更远，这些监管措施实际就是这些龙头们的“成人礼”。

互联网平台强化监管目标是鼓励企业做大做强

[“事实上，从国家政策导向上，是鼓励企业做大做强的。企业依靠自身创新、效率提升、合法经营而击败竞争对手，在市场上脱颖而出，取得较高市场份额甚至获得市场支配地位并不违反《反垄断法》。”]

从阿里巴巴在4月初因实施“二选一”垄断行为而收到182亿元巨额罚单，到互联网领域22起违法实施经营者集中案件所涉企业被处罚，以及近期多家互联网平台受到网络安全审查，都反映出管理层对于互联网平台的监管更加全面、深入。

促使管理层加强互联网平台监管的外因是美国在去年底发布《外国企业问责法》，要求中国大陆赴美上市企业需提供相关工作底稿，这对掌握关键数据的互联网企业来说存在安全泄露风险。北京德恒律师事务所合伙人罗智愉对此表示，如果《网络安全审查办法》相应规定出台，则上述工作底稿中应会包含对互联网企业网络安全的合法合规判断。

更主要的是内因。据罗智愉了解，在网络安全方面，“很多企业还做得不到位，有些企业甚至不做，让企业真正做到网络安全还是有一定难度的，国家近期也在明显监管这一领域。”

从互联网龙头来说，艾媒咨询CEO兼首席分析师张毅对记者表示，“阿里、腾讯、百度等互联网企业，都是依赖其APP生存并布局的，这类APP也是收集用户信息最基础、最明显、最多的工具，且大量掌握着用户的基础信息以及相关的敏感信息。从美国对上市企业的监管来看，会有两种形式的检查，违法检查和例行检查，这也就意味着，在这方面美国的主动权较大。”

和网络安全监管一样，互联网平台反垄断的力度也是空前的。据北京市京师律师事务所反垄断法律事务部主任杜广普律师介绍，目前市场监管总局在平台反垄断审查方面的效率是非常高的，这表明互联网平台经济领域被明确纳入到了反垄断常态化、法治化监管之中。

独立互联网分析师尹生也对记者表示，“反垄断的主要目的，或者至少应当将其设定为主要目标之一，就是为创新创造一个更好的空间，以及公平的竞争环境，提高整个社会创新的活力及创新的效率。从长远来说，对这些互联网巨头也是有帮助的。现在它们已经慢慢成为资源型公司，典型的如阿里，涉足了大娱乐、本地生活和电商下沉市场等，但到目前为止没有一场是真正有绝对把握的胜出。这说明，用资源去打这些仗，不如別人用创新模式来竞争那么有力。可以认为，对这些巨头来说，反垄断使得他们未来不得不将创新放在首位，回归核心能力的提升，而不是想着怎么用掌握的资源去排斥竞争，不停摊大饼。”

杜广普也表示，相关互联网企业特别是行业领先企业是否实施了垄断行为以及实施了何种垄断行为，需要放在反垄断相关法律法规之下进行专业的审视。“即便一些互联网企业已在某些市场中居于垄断地位（市场支配地位），则其相关经营行为是否构成滥用市场支配地位的垄断行为也需进行具体分析。事实上，从国家政策导向上，是鼓励企业做大做强的。企业依靠自身创新、效率提升、合法经营而击败竞争对手，在市场上脱颖而出，取得较高市场份额甚至获得市场支配地位并不违反《反垄断法》，滥用市场支配地位或者实施垄断协议等行为，才会违反《反垄断法》。这点对其他行业如此，对互联网平台经济领域也是如此。”

以腾讯旗下虎牙和斗鱼合并申请被管理层驳回为例，此案是继阿里巴巴因“二选一”被罚后，国内针对“资本无序扩张”的首个行政禁令。大愚基金基金经理刘成岗（财经博主@仓又加错-Leo）对此解释称，“《反垄断法》修订草案（公开征求意见稿）（以下简称草案）第三条定义的垄断行为之（三）‘具有或者可能具有排除、限制竞争效果的经营者集中，斗鱼虎牙合并方案违反经营者集中了。同时，腾讯收购搜狗已经获得无条件批准，这反映出执法依据清晰，过程公平公开。这几起案例会对未来的互联网反垄断监管起到一个很好的指导和示范作用。”

腾讯游戏的逻辑还在投资阿里的理由从电商转至云计算

[当前限制游戏直播两大平台合并，与限制游戏版号发放的政策对腾讯的影响并没有本质区别，“都是公司经营中必然会出现的波折。”而阿里巴巴的电商业务已经被市场“打折”，阿里5-8年后的云计算业务值得关注。]

当然，就各个互联网领域的龙头而言，受到反垄断、网络安全审查等监管措施的影响不一。

比如虎牙斗鱼合并案被否，有分析认为会影响腾讯游戏业务的基本盘。对此，安捷证券首席互联网分析师梁诗鸣对《红周刊》记者表示，“虎牙斗鱼合并案被禁确实对腾讯游戏直播业务的资源整合产生阻力，但我们认为对腾讯游戏基本盘影响不大。合并案主要由于游戏直播行业本身在著作权资源、主播资源等方面准入门槛较高，呈现‘两超多强的竞争格局。如虎牙斗鱼合并，以营业额、活跃用户数和主播资源计市场份额均超过60%，而腾讯在上游游戏运营服务市场具有领先市场地位，其旗下直播两大寡头合并可能会对游戏直播行业生态造成影响。”