企业项目投资决策净现值法与内含报酬率法比较研究

梁佩佩 张宇阳

摘要：企业项目投资决策的评价方法多种多样，最常用的就是净现值法和内含报酬率法。它们符合企业利润最大化的财务目标。但在操作过程中也存在一些不足之处，本文针对净现值法和内含报酬率法两种方法进行案例研究，进一步了解两种方法的利弊和区别，帮助企业借助不同投资决策评价方法，从多种方案中选择最优投资方案。

关键词：投资决策;净现值法;内含报酬率法

一、理论分析

（一）净现值法

净现值是投资项目投产后的净现金流入量，按照项目的必要报酬率折现后的现值，再减去初始投资后的余额。其计算公式如下;

在用净现值法进行决策时，以净现值是否大于0作为判断标准。净现值法考虑资金时间价值，但是折现率的确定十分困难的。在决策中容易忽略投资额度小、报酬率高的投资方案，而去选择了投资金额和收益总额大的项目。

（二）内含报酬率法

内含报酬率是使用投资项目的净现值等于0时的折现率，其计算公式为：

使用內含报酬率法，当内含报酬率超过项目的必要报酬率时，项目可行，否则，不可行。但是一些情况下可能得到多个内涵报酬率或者是没有内含报酬率。

二、案例分析

本文采用案例进行具体研究分析。C企业面临A、B两个互斥的投资方案，假定企业要求最低报酬率为10%，其现金流量及增量现金流量分布如下表所示：

（一）净现值法

按照净现值法决策规则，企业应当选择B方案。

（二）内含报酬率法

根据内含报酬率法决策规则，企业应当选择A方案。

（三）两种方法比较

两种方法计算分析所得结果并不相同。那么到底应该如何进行项目投资决策呢？这时我们就可以计算一下增值现金流，类似前面的计算可得，=278.55、=10.17%，根据增量现金流，其净现值为278.55元，内含报酬率为10.17%，大于最低报酬率10%，说明增量现金流可行，意味着多出的投资金额是值得的，因此采用投资方案大的方案，即B方案。由此可见，对于规模不同的互斥方案，应采用净现值法或根据增量现金流的净现值或内含报酬率进行判断。

三、结论

净现值法和内含报酬率法都考虑了项目投资的时间价值，对于两种常用的评价方法，发现它们主要存在以下区别：

1、指标计算不同。内含报酬率法需要多次计算，计算过程十分复杂，存在一定的误差。但是它能够不受其他因素的干扰，更直观反映出项目本身的获利水平，便于直接比较不同投资方案。

2、再投资假设不同。由于在市场充分竞争时，投资项目的边际收益会受到产品的供求关系影响，从而出现下降趋势，项目的投资报酬率会超出资金成本，这种情况是暂时的。因此，内含报酬率法的再投资利率以高于资金成本的内含报酬率计算，这是不符合经济学的一般原理的，会导致投资项目收益被高估，这种做法并不稳健。

参考文献

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[2]张金宝.风险报酬与风险投资决策中折现率的确定[J].投资研究，2013.（5）.