物流业上市公司劳动力成本与企业绩效的实证研究

李佳玉 周敏

摘  要：文章选取2006～2019年A股物流业上市公司为研究对象，实证检验劳动力成本对物流企业绩效的影响，并在模型中引入融资约束变量。研究发现：物流企业劳动力成本的提升有利于企业绩效的增长，进一步地，随着融资约束程度的增加，劳动力成本对经营绩效的促进作用随之减弱。

关键词：物流业;劳动力成本;企业绩效;融资约束

中图分类号：F250    文献标识码：A

Abstract： This paper selects 2006～2019 listed companies in the A-share logistics industry as the research object to empirically test the impact of labor costs on the performance of logistics companies， and introduce financing constraint variables into the model. The study found that the increase in labor costs of logistics companies is conducive to the growth of corporate performance. Furthermore， as the degree of financing constraints increases， the role of labor costs in promoting business performance is weakened.

Key words： logistics industry; labor cost; corporate performance; financing constraints

0  引  言

自2020年1月以來，新冠肺炎疫情日趋严峻，由此带来的全国各地交通管制使得物流企业业务量骤减，近四成企业业务规模减少50%以上，预计一半以上企业亏损额达到5%以上，可以看出疫情给物流业造成较大的冲击。大部分物流企业处于人工成本和防疫成本的不断增加以及收入大幅减少的压力之下，甚至一些规模较小的物流企业，由于无法承担短期成本的增加，导致资金无法周转而面临破产困境。物流业作为生产性服务业的代表行业，在经济增长方式的调整、产业结构升级以及国民经济竞争力各方面均发挥着关键性的作用。疫情当下，物流业更应当迎难而上，将挑战化为机遇，良好发展的物流行业才能更好地服务于社会经济的需要。物流企业绩效需要得到充分的关注，劳动力成本作为物流企业运营成本中比重最大的一部分，从该角度探索其对物流企业绩效的影响具有一定的现实意义。

本文将通过建立固定效应模型实证分析劳动力成本与物流企业绩效的关系，同时基于物流企业融资难问题，引入融资约束变量，进一步分析融资约束对物流企业劳动力成本与企业绩效关系的调节作用。

1  理论分析与假设

1.1  劳动力成本与企业绩效。物流企业的员工工资、福利、教育支出和社会保险等的增加均会导致企业总成本增加。从短期看来，职工薪酬增加了企业成本压力;但从长期看来，企业可能通过创新拓宽生产边界。企业应更为谨慎地挑选、吸纳优秀员工;员工工资水平提高，工作积极性提升;企业人力资源结构优化，创新能力和财务绩效提升。在产业转型升级背景下，拥有能力水平较高的人力资源结构，能够大大提升企业竞争力。大量研究表明劳动力成本提高能够促进企业绩效的增长，保持企业竞争优势。

综上分析，提出假设1：保持其他因素固定的情况下，物流企业劳动力成本的提升能够促进企业绩效的提升。

1.2  融资约束对劳动力成本与企业绩效的调节作用。物流企业通常会面临融资约束问题，企业需要充足的资金才能够保证企业正常经营，顺利开展各项业务。融资约束与企业绩效的研究层出不穷，但现有研究中，融资约束与企业绩效的关系并未达成共识。部分学者认为上市公司面临融资约束时，企业可能更倾向于投资创新项目来挖掘内部潜能，以应对融资约束带来的影响。企业谨慎性提高，降低了非效率投资，进而促进企业绩效的提升。有学者将融资约束引入劳动力成本与企业绩效进行实证分析，结果表明融资约束将对两者产生积极的促进作用。相反观点认为企业经营需要稳定和充足的资金流，而企业面临的融资风险会带来资金供应不足问题，从而导致企业经营活动无法正常进行。企业融资约束的差异可能会给企业带来程度不同的资金匮乏，进而阻碍企业正常经营并造成企业绩效的降低，导致企业因融资约束而被“低端锁定”，这样不仅不利于市场竞争，更不利于中国经济的健康发展。

基于以上分析，本文提出以下假设：

假设2：在其他因素不变的情况下，物流企业融资约束抑制劳动力成本对企业经营绩效的驱动作用。

假设3：在其他因素不变的情况下，物流企业融资约束促进劳动力成本对企业经营绩效的驱动作用。

2  研究设计

2.1  样本选取与数据来源。本文选择2006～2019年A股物流业上市公司作为研究对象，财务数据来源于国泰安数据库，剔除关键变量缺失的样本，且为保证数据的平稳性，本文对所有连续变量在1%分位点和99%分位点进行Winsor缩尾处理，最终得到了55家物流企业平衡面板数据。

2.2  变量说明（如表1所示）

3  模型建立

本文研究数据通过了Huasman检验，F检验的P值为0.0000。因此选择面板固定效应模型进行回归分析，事先已对变量进行标准化处理。本文实证模型如式（1）、式（2）所示。验证假设1，本文预期模型（1）中的β应当显著为正，即劳动力成本对物流企业经营绩效具有显著的促进作用，验证假设1。模型（2）中的β为正，β为负，即验证融资约束对劳动力成本与企业绩效存在消极的抑制作用。模型（2）中的β为正，β为正，即验证融资约束对劳动力成本与物流企业绩效存在积极的促进作用。

croa=α+βlc+βsa+βsize+βldb+βgrowth+u                             （1）

croa=α+βlc+βsa+βlc*sa+βsize+βldb+βgrowth+u                         （2）

4  回归结果与分析

4.1  主要变量描述性统计。表2中列出了主要变量的描述性统计，其中被解释变量主营业务资产收益率标准差为0.053，最小值为-0.017，最大值为0.283，说明物流企业的资产收益率具有显著差异，部分企业处于亏损状态。解释变量劳动力成本的平均值为11.800，标准差为0.681，说明物流企业劳动力成本层次不一，具有较大的差异。本文利用SA指数计算得出物流企业的融资约束值，其平均值为5.758，标准差为1.709，说明物流企业整体面临着融资约束，且融资约束程度具有显著差异。企业其他变量也均存在程度不同的差异，限于篇幅，不再赘述。

4.2  回归结果分析。表3显示了模型（1）和模型（2）的回归结果，模型（2）是在模型（1）的基础上增加了劳动力成本lc与融资约束sa的交互项，由此判断融资约束对劳动力成本与企业经营绩效的调节作用。

假设1提出物流企业劳动力成本的上升能够显著促进企业经营绩效，从表3模型（1）的回归结果可以看出劳动力成本对企业经营绩效的系数为0.041且p<0.01，系数为正，说明劳动力成本对企业经营绩效具有显著的正向作用，验证了假设1。假设2提出融资约束存在一定的调节作用，且负向调节劳动力成本与企业经营绩效之间的关系。从表3可以看出，模型（2）加入劳动力成本与融资约束的交互项后，劳动力成本的系数0.022且p<0.01，系数仍为正数，仍验证了假设1，劳动力成本与融资约束的交互项系数为-0.104，系数小于0且p<0.01，说明物流企业面临的融资约束会抑制劳动力成本对企业经营绩效的积极驱动作用，即证实了假设2。

5  研究结论与政策建议

本文以中国物流A股上市公司2006～2019年数据为样本，研究了物流企业劳动力成本与企业绩效之间的关系，以及融资约束对两者的调节作用。研究表明：（1）劳动力成本提升对物流企业绩效具有显著的促进作用。企业员工是企业生产经营的核心要素，面对疫情带来的经营压力，物流企业更应当适度提高员工福利，增加员工保障，进而调动员工积极性。进一步地加大物流行业人才的培养力度，由此才能提升企业生产效率和核心价值。（2）融资约束会抑制劳动力成本对物流企业经营绩效的积极驱动作用。当企业面临较为严重的融资困境时，政府应当及时提供信贷支持，缓解企业现金流压力，而作为管理者应当积极从外部及内部缓解融资约束状况，为企业创造宽松的资金环境。（3）化被动为主动。面临疫情压力，企业应当以此为契机，利用新需求转变经营策略和业务结构。例如，为减少不必要接触，扩展智慧物流以及“无接触”配送服务等，保证企业正常运营。加强物联网、区块链、人工智能等信息技术在物流业的应用，提高配送效率，幫助企业渡过危机。

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