污染企业绿色并购行为：驱动因素和三重效应

王波（教授/博士）谭霞

（重庆理工大学 重庆 400050）

一、引言

党的十九大提出生态文明建设必须树立和践行新时代的生态文明发展理念，坚持节约资源和保护环境。面对日益严峻的资源和环境问题，我国近几年新修订和新通过了多项环境政策，针对当前实际存在的环境问题，进一步具体和丰富了条文内容，对污染企业提出了更严苛的环保标准，增强了环境政策的约束作用，污染企业因此将承担更加沉重的环境保护责任。如何实现责任承担，国家给予了相应的引导和支持，鼓励对社会经济发展作出巨大贡献，但也带来严重环境污染问题的污染企业［1］可以抓住改革发展契机，积极实施绿色并购。以采取绿色并购手段调整产业结构，优化产业布局，推进产业绿色转型升级［2］，或获得绿色技术资源，加快技术创新，淘汰落后工艺和产能，降低资源消耗，减少污染排放，或获得绿色管理经验，提高企业管理效率，降低环境成本，是实现污染企业节约资源和保护环境的目的，推进践行生态文明发展理念的重要手段，对生态文明建设具有重要意义。

在提倡绿色发展和生态文明建设的时代背景下，绿色并购逐渐成为了我国污染企业并购版图中不可或缺的选择方向。绿色并购是以获取相关绿色资源，如技术、设备、管理和产业等，在能够降低企业环境治理成本、解决环境污染问题、获得环境效益的基础上，也能够优化企业资源配置，降低成本费用，提质增效，获得经济效益的并购［3］。绿色并购已经成为污染企业管理实践的热点，但学术界对绿色并购的研究较少，尤其对污染企业绿色并购行为的驱动因素和产生的效应的文献很鲜见。因此，本文在对2012—2019年我国污染企业绿色并购行为选择情况进行分析的基础上，深入分析绿色并购的宏微观驱动因素和产生的经济、环境和社会效应。

二、我国污染企业绿色并购现状分析

本文选取Wind数据库中2012—2019年A股污染企业已完成的并购事件。通过浏览并购交易概述和并购公告，逐一判断是否属于绿色并购，最后得到绿色并购样本共110件。基于上述样本，本文从年度分布、行业分布和出资及控股情况三个角度对污染企业绿色并购现状展开分析。

（一）绿色并购的年度分布情况

从表1可以看出，2012—2019年污染企业绿色并购金额和数量分布基本呈倒U型。2015年和2016年的并购金额和数量处于峰值，可能的原因是2015年新《环保法》的实施给污染企业带来了更严苛的环保标准，所以污染企业积极选择绿色并购，以期能够达到严格的环保标准。

表1 污染企业绿色并购行为年度分布表

（二）绿色并购的行业分布情况

各污染行业绿色并购数量的分布情况如图1所示。从绝对数量来看，化学原料和化学制品制造业的污染企业绿色并购数量显著高于其他行业，为22件。表明化工行业的环保意识较强，积极实施绿色并购行为缓解企业的环境问题。有色金属矿采选业、食品制造业、纺织服装、服饰业和汽车制造业数量最低，均为2件。而其他行业数量则差异较小。

图1 污染企业绿色并购行为行业分布图

（三）绿色并购的出资额及控股情况

表2和表3分别列示的是污染企业绿色并购行为的出资及控股分布情况。从总体来看，污染企业实施绿色并购行为的交易金额比较集中在10亿元及以下，只有少数达到百亿。但从表3可以看出，76.36%并购后为绝对控股，相对控股只占20%，可能的原因是污染企业实施绿色并购主要以企业的并购需求出发，一方面，并购金额较小，可以减少因并购而带来的财务风险；另一方面，选择绝对控股，不仅能够直接、快速地获得所需资源，而且能够直接对被并企业实施控制，有利于加快实现污染企业绿色并购目的的步伐。

表2 污染企业绿色并购行为出资情况表

表3 污染企业绿色并购行为控股情况表

三、污染企业绿色并购行为的驱动因素

（一）宏观层面的驱动因素

1.环境规制的约束。当前，我国污染企业对生态环境造成的负面影响依然十分严峻，该情势受到国家的高度重视。因此，选择强化政策工具的作用，通过丰富环境法律法规的内容，提出更严格的环保标准，制约污染企业环境污染行为的发生，从而减少对生态环境的污染。2014年重新通过的《环境保护法》以及2018年新通过的《水污染防治法》《环境保护税法》和《土壤污染防治法》等，都结合我国当前实际存在的环境问题按照不同种类对条文内容做了拓展，进一步完善了我国环境政策体系，增强了对污染企业的约束作用。如何摆脱环境规制的约束，许多污染企业将绿色并购视为有效途径。

2.国家政策的引导与支持。近几年，国家为鼓励企业积极实施绿色并购颁布了很多政策文件。如2013年国务院印发的《关于推进重点行业企业兼并重组的指导意见》中提到污染严重的企业可以加快兼并重组，延伸产业链，调整产业结构，优化产业布局，降低环境污染。此文件表明国家是鼓励和支持污染企业通过积极实施并购，达到提高企业发展质量和降低环境污染的目的。此外，针对企业绿色并购，给予了有利于推动污染企业绿色并购以及促进并购后企业发展的支持，例如，对绿色信贷给予了优惠；对相关绿色产业给予了税收减免和财政补贴。这些支持措施可以保证污染企业绿色并购前的资金充裕，以及可以减轻并购后的财务负担。因此，国家给予的鼓励和支持推动着污染企业积极实施绿色并购。

3.经济高质量发展的要求。高质量发展概念的提出，是对我国高速经济发展模式认真思考的结果。从内涵来看，高质量发展是我国新发展理念的重要体现，其中绿色发展、低碳和循环经济等概念的提出，进一步丰富了高质量发展的内涵。从主体来看，企业的高质量发展是推动我国经济高质量发展的重要组成部分。企业高质量发展包括拥有一流竞争力、先进技术和创新能力等要素［4］，而绿色并购可以是获取这些要素的有效途径。因此，污染企业实施绿色并购可以提高企业发展质量，从而助力我国经济高质量发展。

（二）微观层面的驱动因素

1.获得协同效应，推进企业提质增效。绿色并购有利于企业获得协同效应。一是财务协同效应，通过并购扩充企业的资金和资本，调整企业资本结构，增强企业抗财务风险的能力。另外可以产生节税效应，比如赤峰黄金并购雄风环保，通过国家对雄风环保产业的税收优惠政策，获取节税效应。二是获得经营协同和管理协同效应，通过并购促使双方资源共享、优势互补、优化配置以及扩充生产规模、扩展市场份额等，有利于提高企业的经营收益和管理效率。例如宝钢、首钢等钢铁企业通过绿色并购协同供销市场、物流运输和实现产品互补，推进企业提质增效［5］。

2.获取绿色资源，提高环境效益。污染企业实施绿色并购可以快速获取绿色技术、绿色设备、绿色管理经验和绿色产业等，提高环境效益。绿色并购有利于企业在生产过程中提高资源使用效率和资源回收利用率，降低资源和能源消耗。如赤峰黄金收购属于有色金属综合回收利用产业的雄风环保，并购后可以提高赤峰黄金资源的利用率。绿色并购也有利于企业降低污染物排放量。如清水源收购同生环境，同生环境具有先进的污水处理技术，清水源并购后获取技术，可以提高污水治理水平，降低污水排放量。绿色并购还有利于协助生产绿色产品，降低产品使用过程的污染程度。比如宝钢并购武钢，两者属于同行业，技术协同性较高，有利于协助宝钢提高技术创新和产品创新能力，生产出绿色产品。

3.打造新的利润增长点，增强抗风险能力。当前的经济政策和形势下，大多数污染企业受制于所处行业的宏观调控，不仅面临环境风险，还面临较大的经营风险。因此，污染企业试图通过绿色并购摆脱本行业整体经济发展的束缚，寻找新业务，打造新的利润增长点，增强企业抗风险的能力。如华西能源收购天河环境，进入脱硫催化剂行业，培育新的利润增长点；广东榕泰收购森华易藤，实现从化工行业跨界到互联网行业，增加企业的对外抗风险能力。

4.拓展绿色产业，进行多元化发展。实施绿色并购可以拓展污染企业的产业版图，协同迈向多元化发展。2015—2016年，我国污染企业跨界并购环保产业的数量显著增加，主要目的是为了抓住环保产业良好的发展前景，扩展企业的产业版图，实现多元化发展，从而推动企业长远发展。比如海南瑞泽、杭钢股份和奥克股份等污染企业通过并购延伸环保产业，推进在环保产业领域的发展。

四、污染企业绿色并购行为的三重效应

（一）经济效应

污染企业的绿色并购可获得财务协同、经营协同和管理协同方面的经济效应。

1.财务协同效应。通过绿色并购直接获得资产，提高了污染企业的资产总额，优化了企业的资本结构和杠杠率，也直接获得资金，扩充了污染企业的资金规模，提升了企业的资金周转率。企业恪守经济责任与社会责任均衡承担的价值观，遵循绿色经营的理念，化解企业与环境的冲突；构建绿色财务实现模式的体制与机制，在保障财务安全的基础上，致力于企业资本运营的保值增值，最终达到绿色财务的理想境界［6］。另外，在税收征收方面，不同的产业适用不同的税费标准，尤其是对于一些国家大力支持的产业，如环保产业、高新技术产业，这些产业较污染企业可以获得较大的税收优惠，所以通过绿色并购可以利用税收征收差异实现企业的合理避税，减少企业税费支出。

2.经营协同效应。污染企业的绿色并购，可以达成并购双方的经营协同，从而提升企业价值。绿色并购能够实现双方在产品、生产、采购、营销和产业等方面的整合。在产品结构优化方面，可以帮助企业调整产品结构，实现产品补偿，提升产品结构竞争力；在生产方面，可以帮助企业实现流程补偿，即有效整合双方的技术和管理，提升生产能力，提高生产效率；在采购方面，可以帮助企业通过合理统筹规划，优化企业在采购商、供应商管理、物流运输和采购方式上的资源配置，降低企业的采购成本和物流成本；在营销层面，可以帮助企业加强双方在客户资源和销售渠道上的共享，提高企业的市场份额占有率；在产业方面，可以帮助企业优化产业链，推动产业转型升级。污染企业绿色并购标的属于同行业的，还可以使企业达到规模经济效应，增加产量规模，提高企业供应能力，协助企业获得规模经济效益。

3.管理协同效应。污染企业的绿色并购，通常可以达成管理协同，提升管理效率。在人力资源方面，并购后积极对并购双方的企业组织结构和实际管理情况进行综合分析，然后对双方人力管理资源进行优化配置，并开展一系列人力资源整合活动，可以提高企业各层级管理人员的能力，从而提高企业全面管理效率，降低企业管理成本。此外，在企业文化方面，以求同存异为原则对企业文化进行整合和传承，形成明确统一的企业发展价值观，进一步提高了企业的管理效率［7］。

（二）环境效应

绿色并购通常可以使污染企业减少对环境造成的负面影响，降低企业环境治理成本，获得环境效益。有的污染企业通过绿色并购获取标的企业的先进的技术资源，经过合理有效的整合措施后，提高了污染企业的技术创新能力，可以帮助企业实现绿色技术创新，进而改进生产工艺，提升在生产经营过程中的能源回收利用率和污染物处置率，降低生产过程中的资源、能源消耗以及减少污染物排放。有的通过绿色并购调整产品结构，协同产品优势互补，可以推进产品持续创新，帮助企业生产出环境友好型产品，提高产品的利用率，进而可以增强其环保性。也有的通过绿色并购直接获取绿色产业，拓展了企业的产业版图，利用自身已有的资源大力发展绿色产业，为保护生态环境做出贡献。还有的通过绿色并购获得先进的绿色管理资源，包括绿色管理人员和绿色管理经验等，根据双方实际情况优化资源配置，如进行人员调配、调研学习和开展培训后，可以增强和丰富企业各层级管理人员在管理过程中的绿色管理意识和知识，有利于推动污染企业绿色发展。

（三）社会效应

污染企业不仅要对我国经济发展做出贡献，还要对我国社会发展承担责任。其作为社会公民，采取绿色并购通常会从产品、员工和政府三个责任层面产生社会效应［8］。从产品责任层面，实施绿色并购直接获取先进的绿色生产设备和技术资源，可以保证产品生产的安全性，也提高了产品质量，实现了对外向客户承诺的产品责任。另外，实施绿色并购可以调整产品结构，丰富产品种类，推进生产绿色产品，实现了对环境保护的产品责任。从员工责任层面，绿色并购后污染企业获得的显著经济效益，大部分是由员工创造，所以企业有相应提高员工薪酬的义务。同时绿色并购后需要通过开展系列整合活动对双方人力管理资源进行优化配置，员工在整合过程中可以参与如培训、调研等有利于进一步提升员工能力的活动。此外，污染企业通过绿色并购获得绿色技术和绿色产业，实现绿色转型升级，可以改善员工的工作环境，减少意外状况的发生［9］。从政府责任层面，绿色并购后污染企业规模得到扩大，提供了更多的就业岗位，可以为政府人才管理做出就业贡献。另外，通过绿色并购获得新的利润增长点，可以提高企业的利润总额，增加企业的纳税总额。

五、结语

生态文明建设背景下，绿色并购逐渐成为了污染企业并购版图中不可或缺的选择方向。选择实施绿色并购，能为污染企业带来经济效益，促进污染企业经济发展；能够改善对环境造成的负面影响，推动我国环境治理；能够承担对社会的责任，提高我国社会治理水平，对我国生态文明建设具有重要意义。