艺术与金融的融合发展路径探究

刘 洁 ，范 晨 ，王广振

（1.山东省葡萄研究院，山东 济南 250000；2.山东大学管理学院，山东 济南 20000）

随着人均GDP的提升，中国的消费结构随着经济结构一起进入了转型期，文化消费和艺术消费成为推动消费结构转型的重要力量，根据《中国艺术金融发展年度研究报告（2015）》显示，2015年中国艺术金融年度产业市场规模接近550亿元人民币，成为全球第二大艺术品交易市场。在庞大的数字背后，蕴含着艺术行业与金融市场越发紧密的联系，也预示着艺术与金融的融合发展迈向了更高的台阶。

艺术与金融的融合发展可以简称为“艺术品金融化”，是以金融理念为指导，利用金融工具、通过金融机构来管理和运作艺术品资产，从而达到资本增值的过程。这一过程有两个显著特点：其一，金融机构资产管理的投资标的为艺术品；其二，金融机构以艺术品作为重要标的对个人或企业进行信用评级并进行资产定价［1］。随着互联网和个人理财产品以及多种投融资方式的引进，中国艺术与金融的融合发展路径越来越多，成为推动中国艺术品资本化的重要力量。

1 厚积薄发：中国艺术品金融化正当其时

艺术品天然具有稀缺性、流动性等经济属性，因此成为继股票证券、房地产之后的第三大投资领域。同时，与之相对应的三大投资市场在发达国家已发展地相对成熟［2］。

2010年上半年以来，中央及地方政府陆续出台针对房地产市场的紧缩和资金回笼政策，房地产市场走势乏力；再加上股票市场一直萎靡不振，各路资金纷纷寻求新的投资渠道。此时，基于“2010年3月19日9部委联合签发《关于金融支持文化产业振兴和发展繁荣的指导意见》文件”的政策背景以及近年来艺术品增值、“创富神话”的推动［3］，艺术品与金融资本的对接开始成为资本市场发展的新增长点。金融市场的逻辑体系延展到艺术品市场，艺术品市场语境被重构，对艺术品进行投资也逐渐成为人们进行资产配置的方式［4］。

同时，我国艺术品市场在国际市场上的表现十分抢眼。2014年3月12日，欧洲艺术基金会（European Fine Art Foundation）发布了 2013 年度全球艺术品市场报告《全球艺术品市场：聚焦美国和中国》。数据显示，2013年，美国以38%的市场份额再次成为全球最大的艺术品市场，中国连续两年蝉联全球艺术品交易的第二位，占全球艺术品市场份额的24%，总交易额高达40.78亿美元[5]。整个市场正从“亿元时代”迈向“资本时代”，艺术品金融化正当其时。

中国拥有众多历史价值与文化价值并存的艺术品，虽然艺术品金融的合法正规起步时间较晚，却有着巨大的市场发展潜力。

2 融合发展：艺术品金融化的多条路径

艺术品个人买卖和艺术品拍卖是艺术品拥有者将艺术品资产转化为资金资产的最简单、最常见方式。如今借助各种金融工具和手段，艺术品与金融“联姻”，使得艺术品金融化如火如荼地发展起来。艺术品基金、艺术品信托、艺术品份额化交易等交易手段被越来越多的人熟悉和接受。

2.1 艺术品基金

艺术品基金是基金的一种，是一种获得投资收益的艺术品理财服务，以收益共享和风险共担为基本原则，整合分散于投资者手中的资金，交由基金管理人进行管理运作，基金托管人进行托管，其投资和独立核算通过艺术品投资组合的方式进行［6］。基金管理者通过管理费用或者对投资收益进行分成获利，而投资者依据约定好的年份与收益率对资金和利润进行回收。一般认为，艺术品基金具有收益共享、风险共担、专业管理、独立托管、组合投资、独立核算等显著特征［7］。

其实，艺术品基金并不神秘，它只是在传统基金业务中加入了艺术品的因素。艺术品基金盈利能力的高低取决于基金管理者对艺术品价值的研究程度和对市场发展趋势的判断，当然也离不开整个团队的市场操纵能力。

2.1.1 西方艺术品基金

西方发达国家艺术品基金起源较早，业已形成一套相对成熟的运作机制。最早的艺术品专业基金是诞生在法国巴黎的熊皮基金 （La Peau de l'ours），被业界称为“艺术品基金鼻祖”。1904年，在法国金融家安德烈·吕维尔（Andre Level）的主导下，12个投资人以212法郎/每人的价格购入了包括毕加索、马蒂斯、塞尚等大师在内的艺术家的作品［8］。1914 年，法国艺术品市场火热，这些投资人买入的作品随之价格高涨，最终，这批艺术品在法国拍卖公司德芙奥以近6倍于购买价的价格拍卖成功。

在熊皮基金退出市场后，英国铁路养老基金会（Britain Rail Pension Fund）接过了艺术品基金的接力棒。1974年，英国经济不景气，通货膨胀较为严重，铁路养老基金的股东们被迫寻找新的投资渠道，此时艺术品进入了他们的视野。该基金从每年可支配的总流动资金中，拨出5%（约1亿美元）购买了包括中国瓷器、古代大师作品在内的2425件艺术品，以投资组合的方式进行艺术品投资。同时，该基金与苏富比（Sotheby’s）拍卖公司合作，后者为基金会提供专业咨询，基金会的作品则只能通过苏富比拍卖。25年后，铁路养老基金总计获利数亿美元，平均年收益率超过了20%。英国铁路养老基金的成功带动了大批基金转型专攻艺术品投资，新的艺术品基金不断出现。

经过多年发展，西方的艺术品基金业务已经十分普遍，相关理论也趋向成熟。其中，根据发行方式的不同，艺术品基金可以分为公募基金和私募基金；按照运作方式的不同，还可以划分为开放式基金和封闭式基金。此外，西方艺术品基金的运作模式主要有三种：艺术品对冲投资模式、艺术家信托投资模式以及艺术品组合投资模式［9］。

1.1.2 我国艺术品基金

不同于收藏，艺术品基金的目的主要在于投资与盈利。2005年以来，我国艺术品基金经历了不同的发展阶段。

一是平缓发展期（2005年——2010年）。

2005年5月在中国国际画廊博览会上，当代著名画家刘小东的《十八罗汉》组画被西安“蓝玛克”艺术品基金以50万美元的价格购买。这成为我国最早的艺术品基金案例［10］。

2007年6月，中国民生银行推出用于投资中国当代艺术品、中国近现代书画以及少量古代书画作品的“非凡理财——艺术品投资计划1号”，其认购起点为50万元。这被认为是国内第一支真正意义上的艺术品基金［11］。

此后，各类艺术品基金竞相发布，我国艺术品基金市场发展起来。

二是高速增长期（2011年——2012年上半年）。

2011年被称为“中国艺术品基金元年”，在这一年里艺术品基金的数量和规模都有了急速增长。数据显示，截至2011年11月18日，国内近30家艺术品基金公司已发行了70余支艺术品基金，除去两支已到期解散的，基金初始规模总计 57.7 亿元［12］。

不过，我国艺术品基金的兴起背景一定程度上决定了投资者较为明显的投机色彩。“一窝蜂”式成立的艺术品基金奉行“短、平、快”的运作模式，艺术品成为资本快速获利的工具。

三是迅速缩水期（2012年下半年至今）：

2012年下半年，艺术品市场挤出“泡沫”，国内艺术品市场“遇冷”，拍卖市场下滑走势明显，市场一片低迷。另外，2011年国务院 《关于清理整顿各类交易场所切实防范金融风险的决定》要求对不符合条件的文化产权交易所进行清理与调控［13］，这从侧面挤压了原本就少的艺术品基金退出渠道，打击了艺术品基金的热情。相较之前，基金发行和参与机构的规模与数量渐入颓势［14］。

目前国内艺术品基金的退出渠道主要分为两种：第一种渠道较为常见，即通过艺术品拍卖实现资金兑付以完成退市；第二种渠道被称为“刚性兑付”，即基金产品到期之后，不管基金公司有无足够资金，都必须想办法实现对投资者的本金和收益分配。由于2011年发行的艺术品基金的平均运作周期为2.18年，2013年由此成为“艺术品基金退出年”：2013年，中国有29款艺术品基金面临到期兑付，金额达26.4亿元。艺术品基金发行机构普遍面临“退出困境”。我国艺术品基金业务遭遇全面考验［15］。

2014年7月，中国证监会发布“关于就《私募投资基金监督管理暂行办法（征求意见稿）》公开征求意见的通知”［16］，明确提出投资人应具备相应的风险识别能力和风险承担能力，并且艺术品投资长期以来一直处于监管之外，如今却被纳入私募基金的调整范围。部分从业人士分析认为，这是官方鼓励发展艺术品私募基金的信号。接下来我国艺术品基金发展方向如何，值得持续关注。

2.1 艺术品信托

艺术品信托是推动艺术与金融融合发展的一种机制，能够有效实现艺术品资产向金融资产的转化。随着我国艺术品市场的火热，艺术品信托获得了空前的发展。

2.1.1 艺术品信托定义及特点

信托在本质上是一种基于信任关系而设立的财产移转、管理方式。艺术品信托是信托的一种，它起源于英国的现代信托制度，历经数百年的发展，在实践操作上已经形成一套成熟的规则。我国艺术品信托的投资标的以中国近代书画和当代艺术为主，标的物主要来源于拍卖会和画廊、收藏者等。

按照惯例，艺术品信托的当事人包括委托人、受托人和受益人。目前艺术品信托主要以自益型这一特殊目的信托为主，委托人参与信托计划的目的是为了自己的财产利益，因此委托人即为受益人，受益财产完全归属于委托人自身［17］。

艺术品信托将艺术品投资与信托业务的运作模式有机地结合起来，发挥了资金融通、投资开发和中介服务功能，它拓宽了艺术品投资者的来源，推动了艺术品投资技术门槛及资金门槛的降低，促进了艺术品投资对相关经验要求较高、单笔投资规模较大等问题的有效解决，推动了艺术品市场的繁荣；此外，借助艺术品信托，人们可以凭借持有的艺术品资产方便快速地获得其需要的流动资金，以促进资金融通。

西方发达国家的艺术品信托发展较为成熟，业已形成较为完备的运作体制。与一般信托产品相比，艺术品信托具有以下特点：

一是信托标的物价值难以确定。艺术品的价值体现在有形和无形两个方面，无形价值难以精确评估，往往需要借助鉴定、评估机构给出一个可衡量价格。

二是艺术品信托的期限较长，投资回报率高。国外艺术品基金期限多在3-5年，部分周期可达8-10年，投资周期以中长期为主。近十年来，美国艺术品投资的赢利率高达24%，其中艺术品信托的年化收益率在10%以上，远远高于同期房地产及证券投资的赢利率。

三是艺术品信托涉及的辅助机构较多。艺术品信托的成功运作需要鉴定与评估机构、产权交易机构、拍卖行、律师事务所等众多机构的参与。缺少任何一个机构，都可能会加大投资风险。

2.2.2 中国艺术品信托发展现状

2011年正值全球当代艺术品市场的跃进，此时中国藏品市场火热，被称为“全球最大艺术品市场”，伴随着政府改变艺术品交易政策，艺术品拍卖市场日益活跃，其流转更加透明灵便。在此背景下，我国艺术品信托进入到飞速发展阶段。2011年，我国艺术品信托机构的数量和信托产品的数量都出现了极为迅猛的增长，详见表1、2。

表1 2010—2011年我国艺术品信托发行情况

表2 2011年我国参与艺术品信托发行机构情况

通过数据资料分析，我们不难发现我国艺术品信托的发展具有以下特征：

一是爆发式增长。相较2010年，2011年我国艺术品信托发行数量由10个涨到45个，增幅达到350%；2011年艺术品信托发行规模由7.5亿余元增长到55亿余元，增幅达到626.17%。2011年因此成为我国艺术品信托爆发式增长的一年［18］。

二是投资周期短。我国艺术品信托投资周期相对较短，集中在三年以下。2012年我国发行的艺术品信托平均期限为1.9年，相较于2011年的平均期限2.18年减少了0.28年［19］。从国外艺术品信托公司的经验来看，5年是比较合适的期限。“短、平、快”的运作模式从一个方面反映了我国艺术品信托市场的投机性。

三是发行机构集中。中融信托、中信信托占据市场大半壁江山。信托行业需要大量资金、管理经验和运作技术，规模较大的信托公司在这些方面更有优势，能够吸引更多客户。

四是种类多样。目前我国市场上流通的艺术品信托按照产品结构划分，大致可以划分为三类：融资类信托、投资类信托和管理类信托。

融资类信托指艺术品持有人在将艺术品交由专业机构鉴定并估值之后，将艺术品质押给信托公司，并获得信托公司支付的信托资金，艺术品被信托公司在专业的保管机构中保存，信托公司在艺术品持有人偿还信托资金本息后，将艺术品交还给艺术品持有人；投资类信托指的是信托公司通过发行信托计划来实现资金的募集，聘请专业的投资公司或者艺术品专家指导投资，以多种艺术品类组合的投资来达成收益［20］；管理类信托还被称作“艺术家共同信托”，艺术家以艺术作品参加到信托中，作品的所有权仍归艺术家所有，同时受托人获得作品的经营管理权，并获得回报权益［21］。

在2011年发行的艺术品信托产品中，有融资类产品7款，投资类产品36款，管理类产品1款，管理+投资类产品1款，各类产品占比见图1：

图1 2011年我国发行的艺术品信托不同模式占比

我国艺术品信托的退出渠道相对来说比较单一，标的物大多通过拍卖退出市场，这一比例占到了80%以上，私人收藏等其它退出方式仅占不到20%。拍卖成为艺术品退出至关重要的渠道［22］。

从第一款艺术品信托产品推出，到2011年的飞速发展，再到2013年的迅速“缩水”，艺术品信托在国内的发展状况可谓一波三折。根据公开资料，2014年前2个月公开发行的艺术品信托产品仅有1款，整个上半年艺术品信托发行数量保持个位数水平［23］。推动我国艺术品信托走出泥潭，继续前进，我们还需要在法律法规、市场准入制度、信息披露制度、艺术品鉴定与价值评估制度等方面不断完善。

2.3 艺术品质押贷款

2.3.1 艺术品质押贷款概况

艺术品质押贷款，是资金需求方（借款人）以艺术品作为质押物，向金融机构提供质押担保，以获得融通资金的一种方式［24］。这里的“金融机构”一般为典当行和商业银行。艺术品质押贷款的借款人包括持有艺术品的经营性自然人及个人、法人企业，尤其是专业从事艺术品收藏的个人或企业［25］。一般来说，艺术品典当最大的特点是手续简单便捷，当期比较灵活；除了绝当（当品过期未赎）之外，借款人不会失去对艺术品的所有权；不过典当行的当金会按照艺术品市场价格的5至6折发放，因此很多时候当金与借款人的心理预期有很大差距。相比于典当行，银行艺术品质押的优势在于其资金储备更为雄厚，客户基础更为牢固，营销网络更为畅通；其劣势在于贷款审批周期长，无法解决借款人的燃眉之急。

艺术品质押贷款在国外已经发展地较为成熟。比如，艺术品质押贷款这一业务很早便在美国银行业内开展，纽约大都会歌剧院在2009年因为资金短缺，以两幅壁画作为质押物，向银行申请贷款，从而获得约4500万美元的贷款融资［26］。经过多年发展，美国形成了一套较为规范、成熟的艺术品质押贷款运作流程。美国有专门的艺术品鉴定评估机构和从事艺术品融资业务的借贷公司。一般来说，首先金融机构需要评估贷款人的财务状况以及个人信誉，然后由权威的艺术品鉴定评估机构鉴定和评估质押物。最后金融机构提供评估价格的30%-50%的贷款给贷款人［27］。金融机构除了要求贷款人提供权威评估报告之外，为了降低风险，还需贷款人对抵押物进行保险，将金融机构列为保单的受益人；此外，为维护合法交易，美国统一商法融资申明书也需由贷款人提供，以降低艺术品质押贷款过程中的交易风险和利益冲突［28］。

2.3.2 我国艺术品质押贷款概况

与其它艺术品金融化方式相比，借款人采用艺术品质押贷款的方式，能够在较短时间内获得资金。这对于急需资金的企业或个人来说十分有利。市场的类似需求催生了我国艺术品质押贷款业务的发展。表3列举了2009-2014年我国开展的版权质押贷款业务。

表3 2009-2014年我国艺术品质押贷款实践案例

尽管出现了一些艺术品质押贷款的成功案例，但我国从事该业务的典当行、银行数量还是少之又少。有数据显示，至2014年“全国近4000家典当行中，从事艺术品典当业务的只占千分之五，即20家左右，且这一比例还在持续缩小”。［29］商业银行对该项业务更是十分谨慎，不愿意大规模开展。造成该现状的原因大致可分为以下四个方面。

一是缺乏完善的法律法规。当前我国尚未出台专门针对艺术品质押融资业务的法律法规，“哪些艺术品不可以被质押”，“艺术品质押业务有哪些具体流程和规范”，“借款人资产被冻结后出质的艺术品如何处置”……这一系列的问题解答皆缺乏明确的条文作为依据。

二是缺乏完善的艺术品鉴定和评估体系。对艺术品进行真伪鉴定和价值评估向银行和典当行提出了较高的专业要求，或者银行和典当行可以依赖权威性的鉴定、评估第三方机构。但目前国内还没有一个统一的、权威的艺术品鉴定与评估标准，也缺乏受市场认可的中介机构。这就导致银行和典当行在开展艺术品质押贷款业务时难以把控风险。

三是艺术品变现困难，流动性不足。我国艺术品变现主要通过拍卖来实现，然而，由于艺术品价格波动大，银行难以预期拍卖价格。这就导致当借款人出现还款危机时，典当行和银行难以及时通过艺术品变现方式回收成本。

四是艺术品保存困难。艺术品种类复杂，许多艺术品或者因年代久远，或者因材质脆弱，在保存上对温度、湿度、亮度等方方面面都要求十分严格。很少有银行建有专业的艺术品保管场所。

上述四点极大地阻碍了我国艺术品质押贷款的发展。国家有关部门应针对具体问题，从艺术品鉴定、评估体系的建设入手，切实降低银行、典当行的金融风险，有效推动艺术品质押贷款业务的广泛开展。

2.4 艺术品份额化交易

在众多艺术品金融化方式中，艺术品份额化交易最具中国特色，在经历了风光无限的阶段之后，它正面临着艰难的调控转型期。自2010年以来，艺术品份额化模式引起了社会各界的极大关注与争议。

2.4.1 艺术品份额化交易模式

2011年，中宣部、文化部等五部委联合下发《关于贯彻落实国务院决定加强文化产权交易和艺术品交易管理的意见》，该文件指出：“文化产权交易是指文化产权所有者将其拥有的资产所有权、经营权、收益权及相关权利全部或者部分有偿转让的一种经济活动。”[30]

艺术品份额化交易是艺术品产权交易的一种崭新模式，概括来说即对艺术品鉴定和估价之后，将其价值以若干份额方式进行等额拆分，投资人可以参与艺术品上市前的发行申购，持有艺术品的原始份额，也可以买卖艺术品份额[31]。举例来说，若一件艺术品估价价值为100万，将其分为100万份份额，每份价格为1元，投资者要以100份或者100份的整数倍进行购买，这样，投资者就持有了艺术品份额，可以通过二级市场进行买卖。假设忽略佣金这一因素，如果投资人以市场价格1元/份买入400份份额，当以市场价格0.5元/份卖出所持有的400份份额时，亏损200元；当以1.5元卖出400份份额时，获利200元［32］。

艺术品份额化交易把动辄千万的艺术品带入“寻常百姓家”。通过权益拆分，普通百姓投资者也能买得起艺术品，也能进行艺术品投资，因此有人惊呼：“艺术品全民投资时代”到来！

2.4.2 文交所

艺术品份额化交易模式的实现依托于文化产权交易平台。在我国，文化产权交易平台包括“文化产权交易所”和“文化艺术品交易所”，“文交所”是上述两个机构的统称［33］。《关于贯彻落实国务院决定加强文化产权交易和艺术品交易管理的意见》指出：“文交所是为文化产权转让提供条件和综合配套服务的专业化市场平台，业务活动主要有政策咨询、信息发布、组织交易、产权鉴证、资金结算交割等，是文化领域多层次市场的重要组成部分。”［34］可在文交所发行上市的艺术品包括书法、绘画雕塑、工艺美术品、玉器珠宝、金属器、陶瓷、古代家具、综合艺术品及其它艺术品［35］，总计 9 大类。

2007年，“文交所”概念出现后，上海、北京、深圳三地先后提出建设文化产权交易所，随后，山东、四川、安徽、湖北、沈阳等多个省市掀起了建设文交所的热潮，我国出现“忽如一夜春风来，全国尽是文交所”的局面。不过，各地文交所对“艺术品份额化交易”有着不同的称呼：天津、郑州、成都文交所将其称为“份额化”，深圳文交所称其为“权益拆分”，上海文交所则将称其为“产权交易”。

虽然具体称谓与交易模式不尽相同，但是本质上都是等额拆分标的艺术品的价值，投资人通过买卖份额，享有标的艺术品带来的收益并承担其风险的投资模式［36］。

各地文交所在进行艺术品份额化交易时遵循一定的操作流程：“艺术品发行代理商将一件或多件艺术品组合成资产包，并向文交所提出产权交易申请；随后，评估机构对资产包作品进行真伪鉴定与价格评估；之后，文交所对资产包进行审核，保险公司承保作品，发行代理商对拟上市交易艺术品进行路演，最终发行代理商在文化产权交易所平台上公开发售产品。”［37］在上述流程中，艺术品资产包的鉴定、评估环节尤为重要。由于投资者大多缺乏艺术鉴赏能力，无法通过实物判断艺术品的真伪及价值，因此专业、中立、权威的第三方鉴定、评估机构显得尤为重要。资产包内艺术品的真假鉴定和价值评估为接下来的权益拆分奠定基础，以此降低投资者风险，保护投资者资金安全。

文交所的艺术品份额化交易模式对于繁荣艺术品市场功不可没。中国艺术品市场研究院副院长西沐认为，文交所在我国担当起了“艺术品价值发现、挖掘与建构平台”、“艺术产权发布与交易平台”、“艺术品市场投资、融资平台”、“艺术品市场主体孵化平台”、“艺术产权登记托管平台”和“艺术品资本孵化、服务与资本文化培育平台”。不过本质上来讲，份额化交易拆分出来的不是艺术品的实物产权，而是虚拟产权，所以投资者无法实际拥有实物，而且艺术品短时期内无法内生出新的价值；然而购买艺术品份额的投资者获取收益必须依赖艺术品价格的波动。很明显，艺术品份额化交易在模式设计上便存在着一种矛盾，这种矛盾容易导致人为的艺术品价格炒作，权益拆分“一不小心”就会变成击鼓传花的投机游戏，因为只有投资者不断往上集合竞价才能吸引投资进入，从而使前期投资者获得收益，这样艺术品份额化交易才能持续下去。

交易模式设计上的矛盾使得国内文交所乱象频生：天津文交所发行的份额化产品状况频出，震荡不断；汉唐文交所面临由投资者组成的艺民维权联盟提出的各种质疑；郑州文交所因《全辽图》、《王铎诗稿》涉嫌违法文物经营，河南省文物局依据国家文物局对此事的函文对其展开调查；深圳文交所由于艺术品权益份额化交易问题停牌半年之久［38］……此外，“如何对文交所及其交易进行监管”、“标的艺术品真伪如何鉴定”、“标的艺术品实际价值如何估算”、“法律是否允许艺术品份额交易”等问题引发社会各界的争论和质疑。2011年国家相关部门连续发文对文交所进行规范和整顿，一时之间，各地文交所或关门整顿，或调整交易模式，纷纷扰扰的艺术品份额化交易模式冷寂下来。以上海文交所为代表的一批文交所于是开始探索转型之路。

经过两年的探索，2014年，文交所与互联网的联系日益密切。艺术品的标准化特性和权威性信用使得艺术品在某种程度上具备了有价证券的属性，推动艺术品成为一种独特的金融交易物，文交所利用互联网平台打造艺术品电子盘，通过计算机实现自动化竞价，提高了交易速度也降低了参与者的交易成本，打破了传统竞拍交易中对时空的限制，具备更高的透明度和更低的交易差错率，提供了更加公平的交易环境。目前，中国工艺艺术品交易所、南京文化艺术产权交易所等众多文交所都在转型走向互联网金融平台，利用积极拓展电子盘业务，实现艺术品交易的脱域。

2.5 艺术品金融化的其它方式

艺术品投资基金、艺术品信托及艺术品份额化交易是我国艺术品金融化的三种主要形式。除此之外，市场投资需求还催生出其它多种艺术品与金融的结合方式。不过这些方式大多数量较少，规模较小，在国内尚未全面铺开运作。

2.5.1 艺术品按揭

“按揭”一词在房地产行业里较为多见，指的是贷款人（购房者）预付部分房款后，将房屋抵押给贷款人（银行）并获得贷款，此后定期还款的方式［39］。

2009年起艺术品按揭业务在我国开始显现。“2009年6月，中菲金融担保公司推出当代书画金融按揭服务：对价值在十万元以上的书画拍品，该公司提供按揭服务，预付比例为50%，还贷期限为一年，按中国人民银行当日利率计算。在买家未还清贷款之前，按揭所购拍品由拍卖公司保管”；当买家在抵押期间遇到二次交易时，拍卖公司将无偿协助其完成交易，提供拍卖纪录等资料［40］。买家能够自由选择是否按揭和担保所购拍品。如买家需要按揭，担保费为贷款额的2.5%。

同月，福建省民间艺术馆联合工商银行福州分行推出“艺术品免息分期付款”业务。“在此项业务中，投资者若在福建省民间艺术馆内按揭购买艺术品，须先向工商银行申请一张牡丹贷记卡，用分期付款的方式来实现。10万元及以下的艺术品，分期最长可达24个月，最少3个月。”［41］艺术品按揭需要考察买家的信用和资产，以保证买家能在规定时间内还清余下款项。

2014年，江苏凤凰出版传媒集团和北京银行南京分行联合推出了 “艺拍得”这一艺术品融资产品。“拍卖会上，竞拍者成功拍下拍品后，如果当时缺乏资金，可以在“艺拍得”上按揭付款。银行和拍卖行对买家进行信用评估，首付款比例依据拍品预估价和最终成交价来确定，一般在60%左右，余下部分以按揭形式完成付款。根据拍品的不同，贷款期限为3个月至3年不等，最高融资额度可达1000万元，贷款利率按银行同期贷款基准利率上浮20%；按揭付款期间，买家不需要向银行提供相关担保，但由江苏凤凰出版传媒集团质押保管其购买的艺术品，买家在贷款还清后才能入手。”［42］

2.5.2 艺术品期权

期权又称选择权，是授予买方在未来一段时间内或未来某一特定日期以事先规定好的价格向卖方购买或出售一定数量的特定标的物的权利的合约。艺术品期权交易把期权概念引入艺术品，成为艺术品与金融“联姻”的一种方式。

2009年招商银行私人银行推出了“艺术鉴赏计划”：“客户与银行签订协议，在未来一段时间内，如果客户选定的艺术品升值，则其仍可以按之前约定的价格购买该作品。”客户只要交一部分保证金就可以在免费鉴赏期内把艺术品拿回家，一年以后再决定是否购买。［43］

3、首付+保函模式

2012年5月份，全美联艺术中心在北京推出了“首付+保函”的业务模式。投资者若想获得指定艺术家的作品，全美联艺术中心会与艺术家沟通确认，之后客户与全美联签署艺术品订购协议，投资者仅需支付10%首付款和3%的手续费即可拿到艺术品。“在艺术作品交付时，客户可以选择委托全美联代售，余款90%无需支付。如买家中途要求退订，可全额退还首付款。若买家希望收藏作品，则需支付余款。客户在购买艺术品后，还可以委托其进行拍卖。全美联在交付艺术品的同时提供艺术品防伪证书和银行保函。”［44］

尽管我国众多的艺术品金融化模式皆不甚成熟，但必须肯定的是，艺术品金融化的发展必将改变我国艺术品市场原有的生态环境，打破传统的资本格局。艺术品市场正面临着新的发展机遇。

3 增值空间：艺术品金融化的实质

作为精神文化财富，艺术品增值需要通过各种金融手段来完成。如今，艺术品金融化已经成为不可逆转的时代潮流。通过艺术品金融化的各种方式实现融资，已经成为很多文化企业的不二选择。

首先，艺术品本身具有稀缺性、不可再生性、流动性等特征，因而具备较强的投资潜力。为了实现资本增值，在传统投资领域外，资本对其它可能成为金融投资衍生品的领域或者产品都有着浓厚兴趣。在房市、股市等传统投资领域保值、增值空间受到挤压的情况下，投资潜力巨大的艺术品市场吸引着资本的进入，进入的资本促进了艺术品市场规模的扩大与价格的增长［45］。当资本开始分享艺术市场高速发展所带来的成果之时，艺术品金融化趋势应运而生。

其次，艺术品金融化仅仅是金融对象的创新。现有条件下，艺术金融产品大多是用现成的金融工具，直接服务于艺术品经营活动，如艺术品质押贷款、艺术品基金、艺术品信托等都是直接借用了金融概念和金融工具，只是标的物发生了改变。因此，本质上讲，艺术品金融化仅为投资者提供一种投资方式，是现有金融手段在艺术品上的运用，属于金融对象创新的范畴。

再次，除了投资性，艺术性（或者说是文化性）是艺术品的固有属性，艺术品金融化所创造的价值增值是建立在艺术品的艺术性之上的。因此艺术品金融化只有在促进艺术价值的基础上才能获得可持续发展。艺术品金融化实践应该以艺术价值作为艺术品市场的核心价值，将金融工具作为实现艺术价值的手段，从而以艺术价值与经济价值的相互促进作为艺术品金融化模式的评价标准，从根本上推动艺术品市场的发展［46］。

基于此，艺术与金融的融合发展实质上是市场对艺术品价值增值空间的利用和追求，因此，艺术品金融化只有保持艺术品的艺术价值才能拥有市场空间，既要尊重艺术品和艺术品市场规律，又要摒弃急功近利的操作思路和圈钱思维，把金融理念融入完整的艺术品产业链，实现艺术品市场长期、稳定、健康发展。

4 利益双刃剑：艺术品金融化的双面影响

由于艺术品金融化是艺术品市场与金融行业的有机结合，因此艺术品金融化对艺术品市场和金融市场均会产生一定影响，主要有以下两个方面：

第一，艺术品金融化对艺术品市场的影响。

艺术品金融化对艺术品市场具有正、反两方面的影响。从正面来看，首先，它降低了艺术品市场的投资门槛。艺术品份额化交易等模式的出现使得一般老百姓也有机会参与艺术品购买，艺术品投资朝向产业化、规模化、大众化和社会化方向发展。其次，它解决了艺术品的资金融通瓶颈问题。艺术品质押贷款等模式加快了艺术品的流通速度，使融资者能够较快获得资金。再次，它丰富了艺术品市场的交易模式，客观上推动了产业链建设。各种艺术品金融化路径的出现推动了艺术品鉴定评估、运输仓储、保险等行业的发展。

从负面来看，首先，艺术品金融化制造了艺术品市场泡沫。为了快速获得投资收益，投资者盲目跟风炒作，“短、平、快”的投机行为泛滥，艺术品价格背离价值的现象时有发生，市场风险凸显。其次，艺术品金融化使得市场忽视了艺术品的文化价值。许多艺术品作为资产出现，资产属性和金融属性覆盖了其文化属性，这不利于市场的可持续发展。

第二，艺术品金融化对金融市场的影响。

艺术品金融化对金融市场同样具有正、反两方面的影响。从正面来看，艺术品金融化丰富了金融理论，拓展了金融业的业务范围，促进了金融产业的繁荣。但从负面来看，艺术品金融化造成了金融业的过度膨胀，受高额利润诱导，金融行业无序经营、无序竞争现象屡有发生。

艺术品金融化是一把“双刃剑”，既有积极意义，又有消极影响。实际上，艺术品金融化是艺术品市场发展中的新生事物，它本身是中性的，关键在于市场主体如何去引导。

现阶段，艺术品金融化深刻影响着艺术品市场与金融市场环境，改变着艺术品市场生态。要消除艺术品金融化的消极影响，就必须防止艺术品的金融属性覆盖其文化属性。相关部门应采取措施正确引导艺术品金融化方向，使其为社会主义市场经济的发展做出应有的贡献。