多元化经营对农产品加工业上市公司成长性的影响研究

周 玥 张开华 郑家喜 周争明

(1.中南财经政法大学，湖北 武汉 430073；2.武汉市农业科学院，湖北 武汉 430072)

随着工业化的发展，我国市场竞争越发激烈，涉农行业的经营利润相较其他行业农产品加工业上市公司更倾向于多元化经营，一般进入2～3个行业，也有的公司进入更多的行业数，采取“广撒网”的方式进行多元化经营。目前学术界对于多元化经营与企业成长性的研究依旧存在一些争论，不同行业的研究结果也存在差异。农产品加工业链接我国第一产业农业与第二产业工业，是推进我国农业进步的关键主体，本文选取农产品加工业上市公司作为研究对象，依据赫芬达尔指数、专业化率与产业链的考量，将多元化经营企业进行划分，同时考虑企业成长性与主营业务的发展情况，进一步探究多元化经营对农产品加工业上市公司的成长性及主营业务之间的关系。

一、研究设计

1.研究假设

农产品加工业这一行业属于涉农行业，其上游依赖农产品生产的原材料，考虑到农业本身的弱质性和风险性，导致农产品加工业企业受自然风险的影响，同时盈利能力也较低，企业将剩余资本投资到其他盈利能力较强的行业，能够帮助农产品加工企业获得更多利润使其资金流动更具有灵活性，同时多元化经营能够帮助企业一定范围内降低农业生产带来的非系统性风险，通过产业链的延申来提高企业资源的利用率。综上，提出以下假设。

假设1：总体上看，多元化经营与我国农产品加工业上市公司的成长性呈正相关关系。

假设2：不同类型的多元化经营与农产品加工业上市公司的成长性存在不同关系，相关多元化经营与企业成长性呈正相关关系，非相关多元化经营与企业成长性呈负相关关系。

假设3：总体来看，多元化经营与农产品加工业上市公司主营业务的收入情况呈负相关关系。

2.研究参数选择

本文将按照中国证券监督管理委员会2012年颁布的《中国上市公司行业分类指引》，选择A股沪深两市制造业板块中的与农业产业结合较为紧密的部分农产品加工业上市公司作为研究对象。目前A股农副食品加工业、食品制造业、酒、饮料和精制茶制造业、烟草制造业上市公司共145家。综合本文研究的具体情况，本文将对样本进行一定的筛选：

(2)由于本文将对近8年来的数据，即2012年到2019年年报数据进行分化因此剔除上市年限不足8年的企业。

(3)为保证数据的连续性和可靠性，本文排除2012年到2019年间借壳上市企业5家。

3.回归模型

为了更深入广泛地探讨不同类型的多元化经营与企业成长性之间的关系，本文构建了以下的回归模型：

Growth=α+βHDI+β0a+β1X1+β2X2+β3X3+β4X4+β5X5+β6X6+β7X7+β8X8+β9X9+β10X10+ε

(1)

Growth=α+βHDI+β0a+β1X1+β2X2+β3X3+β4X4+β5X5+β6X6+β7X7+β8X8+β9X9+β10X10+ε

(2)

Growth=α+βHDI+β0a+β1X1+β2X2+β3X3+β4X4+β5X5+β6X6+β7X7+β8X8+β9X9+β10X10+ε

(3)

Revenue=α+βHDI+β1X1+β2X2+β3X3+β4X4+β5X5+β6X6+β7X7+β8X8+β9X9+β10X10+ε

(4)

其中:Growth为企业成长性、HDI为企业多元化经营程度、a为企业规模调节变量、X1为企业总资产增长率、X2为企业资本密集度、X3为市场需求波动、X4为企业获得政府补助、X5为企业股权集中指数、X6为企业劳动力投入、X7为企业投入资本回报率。

耻是一种情感体验，是人与生俱来的，正如孟子说的：“羞恶之心，人皆有之。”耻感，即感到自己可耻，是一种指向自我的痛苦、难堪、耻辱的体验，亦是因善在心中而对恶的恐惧。耻感产生于人对自我本性的完美追求和人在现实中自身德性的残缺之间的冲突与斗争。耻的本性在于人对自我品性偏离正道的认识，在于人对自我的升华。因此，《孟子·告子上》中说:“羞恶之心，义也。”《中庸》中说：“义者，宜也。”这也就是说人有了耻心，其行为才能恰到好处，才能不去做不该做的事情。保持耻感就是守护心灵，人只有知耻才能使灵魂安宁，使人格完善，才能获得幸福的生活。

二、实证研究结果与分析

1.变量描述性统计分析

表1 相关多元化经营企业描述性统计

表2 非相关多元化经营企业描述

从表1、表2可以看出，相关多元化企业的总资产周转率相较更高、更平稳，非相关多元化经营企业的市场需求波动相比非相关经营要小，股东相较集中，投资回报率也更高、更稳定，农产品加工产业进行相关多元化经营劳动力投入量也相应较多，政府补助也更多，但是相关多元化经营企业的主营业务收入增长率相对明显偏低，两类企业负债情况差距也较大，相关多元化经营企业的平均负债情况比非相关经营要大得多。

2.回归分析

本文选用2012年～2019年76家公司的平衡面板数据进行回归分析。从整体来看，农产品加工业上市公司的成长性与企业多元化经营程度在0.1%的水平上显著，呈正相关关系。总资产的调节变量与企业成长性呈显著负相关关系，企业规模情况与企业成长性呈显著负相关关系，政府补助、资本密集度、市场需求波动与企业成长性无明显相关关系，股权集中指数与企业成长性呈显著正相关关系，股东集中成度越高企业成长性越高；企业劳动力投入情况与企业成长性呈显著负相关关系，企业的劳动力投入越多，企业的工业程度相对也较小，对其成长性越不利；投入资本回报率与企业成长性整体呈正相关关系。对于非相关多元化经营的企业，多元化经营程度与其成长性呈显著负相关关系，即对于农产品加工业上市公司而言，进行非相关的多元化经营对企业的整体发展具有负面影响。相关多元化经营与企业成长性并无明显相关关系。针对假设3，回归结果显示，多元化经营与农产品加工业上市公司主营业务的收入情况呈负相关关系，说明多元化经营对农产品加工业上市公司的核心农产品加工业务而言，具有一定负面影响。

三、研究结论与建议

本文选择2012年～2019年我国沪深交易所76家上市公司为研究对象，以实证分析方法对多元化经营与公司成长性之间的关系进行了研究。通过实证分析发现：多元化经营对我国农产品加工业上市公司成长性整体呈正相关关系，但其中非相关多元化经营对农产品加工业上市公司的成长性有显著消极效果，且对上市公司的核心农产品加工业务的成长存在负面影响。

针对上述结果，本文提出以下几点建议：

(1)虽然多元化经营能够给企业带来更高的经济效益，从而一定程度上提高企业成长性，但对于农产品加工业上市公司而言，还是要立足于主业，培育好核心竞争力，稳定而又具有优势的主营业务既是公司成长发展的基础，也是公司开展多元化经营的前提。

(2)企业在做多元化经营决策时，要多方面考虑企业内部与外部环境的情况，不应只着眼于企业当前的盈利，应选择与公司整体的长期发展战略相匹配的行业。特别是处于农业产业链上的与“农”联系紧密的行业，更需要注意多元化的度，跨入企业生疏的行业非但不能帮助企业实现协同化经营，反而可能给企业带来经营风险，削弱公司原本并不强的竞争力，影响公司的成长；对于涉农的农产品加工业上市公司而言，不应该背离农业的核心进行经营发展。

(3)发放给涉农企业的政府补助是为了鼓励农业公司积极发展农业，从而带动中国农业的发展。政府应该通过制定一系列相关助农政策，帮助农产品加工企业在保持良好的成长状况下，更好地带动农业发展，同时吸引其他有能力的企业参与到农业产业化发展中来。