内部资本市场资源配置效率研究 ——基于南岭集团2014-2020年财务数据

张琳若，刘科巡

（辽宁工程技术大学 工商管理学院，辽宁 葫芦岛 125105）

0 引言

企业资源可以分为有形资源和无形资源两类，同时具有不可流动性和不可复制性。企业是资源的集合体，其目标集中于资源的特性及要素市场，并以此来解释可持续的经营成果与竞争能力[1]。集团企业资源配置的效率直接影响企业竞争力及发展能力。“内部资本市场理论”由ALCHIAN[2]和WILLIAMSON[3]提出，他们发现企业边界扩大所带来的契约内部化，有利于节约交易成本。通过内部资本市场配置资源能够加强集团对资本使用的监督，缓解融资约束。目前很多企业集团内部资本市场尚不完善，利益输送、过度投资等问题导致其资源配置效率不高。以南岭集团作为研究对象，分析其内部资本市场资源配置效率的影响因素，有助于解决如何提高资源配置的效率问题。

1 文献综述

LAMONT[4]针对油田企业内部资本市场能否实现资源重新配置进行研究，发现某一公司的现金流量会影响到其他公司的投资，即存在一个内部资本市场在集团内部进行资源再分配的问题。SHIN等[5]、GELFER等[6]在LAMONT研究基础上，对联合企业以及控股公司内部资本市场存在性进行研究，证实均存在内部资本市场。STEIN[7]通过构建双层代理模型，确定部门高管的寻租行为会导致资源调配时出现扭曲，造成高效率部门对低效率部门交叉补贴的现象。RAJAN等[8]认为，企业内投资机会的分散程度越高，平均主义性质的交叉补贴越显著，即企业投资过程中存在的交叉补贴越普遍，多元化减值就越严重。AGARWAL等[9]研究发现，企业多元化与内部资本市场效率成负相关。RAFFAELE[10]认为，非相关多元化会由于信息不对称等问题降低内部资本市场效率，尤其是在财务限制敏感的公司。CHENG[11]研究发现，财务报表可比性提高了信息透明度及质量，降低了信息成本，有助于提高内部资本市场资源配置效率。再将目光聚焦国内，贺敏静[12]认为，在众多企业集团当中，内部各成员公司之间存在差异性的投资机会及现金流，而集团为了能够实现利益最大化，对投资项目的投资回报率进行了优劣划分，依据数值的高低将资本差异化分配给企业成员公司，由此内部资本市场得以形成。陈良华等[13]研究发现，内部资本市场在企业多元化经营中有助于降低经营风险，通过集中企业资金流，实现资金在各个分部之间的合理分配。付玉梅等[14]认为内部资本市场更易于获取信息且获取的信息质量更高，而由于信息不对称使得从外部资本市场获取信息限制较多且容易失真。

对于资源配置问题，国外学者往往从微观经济角度进行定性分析，而国内学者更偏向于构建测度模型，将其结果量化。张喜征[15]针对虚拟企业构建基于信任治理中心“资源池”管理模型，构建信任治理中心来实现虚拟企业成员之间资源的协调管理与控制。黄海霞等[16]采用数据包络分析（DEA）方法，从投入与产出角度对战略性新兴产业科技资源配置效率进行定量分析。邱冠华等[17]应用“木桶原理”，推导出衡量企业资源配置效率的资源协调系数R，并指出实现企业资源动态配置的4种途径：优势整合、反向整合、资源退出、扭亏整合。王化成等[18]基于中国企业集团特点，构建了以财务管理环境为起点，以管控模式为导向，以集团总部为运作主体，以成员企业为投资对象，以资金筹集、资金转移为运作方式，不断提升企业集团整体价值的概念框架，对于推动中国内部资本市场研究具有重要的参考价值。汤谷良等[19]以中国工业集团首创的边界管控制度为研究对象，总结归纳出企业平衡财务资源配置绩效、风险的关键指标体系与试 算模型。王峰娟等[20]以市场信号显示功能为 出发点，分析中国H股多分部上市公司内部资本市场存在性，并指出企业通过利用内部资本市场的互补关系，可以改善资源的配置。崔志霞等[21]研究发现，在一些控制权相对集中的集团，通过各成员企业供需资金的时间差来充分调配使用资金，同时，相较于各成员企业能够获得更多、融资成本更低的资金，从而有效缓解内部成员企业的融资约束。邵颖红等[22]通过对2010-2014年A股上市公司的研究发现，由于外部资本市场的环境影响，集团内部普遍存在过度投资行为。杨柏等[23]以国内上市公司为研究对象分析后得出，内部资本市场在不同的产权特征下会表现出不一样的经济后果。杨理强等[24]认为内部资本市场的创建能够减少交易成本，提高集团融资效率，对企业的实质性创新及技术改革都具有一定的促进作用。国内学者也对内部资本市场的作用产生了质疑，姜巍[25]从代理问题的角度出发，以“泰跃系”为例进行分析，得出内部资本市场非但没有实现资源配置优化，反而成为金字塔控股结构下掠取上市公司利益的工具。马永强等[26]通过对集团内部资本市场研究发现，中国现阶段内部资本市场存在较多问题，主要是由资金提供者、使用者之间信息不对称及代理问题导致的。郑国坚等[27]以“系族企业”为研究对象，通过长期对内部资本市场研究得出，企业集团进行资本再分配时，会更多地优先考虑集团的战略发展，而不是按照经营效率进行分配，最终导致内部资本市场配置无效。王峰娟等[28]通过分析现有内部资本市场资源配置效率测量模型的优缺点，建立了两种测量模型：一种是适用于公司报告信息情况下，基于上期资产回报率的现金流敏感系数模型；另一种是适用于中国A股市场公司报告信息不完善情况下，调整后利润敏感系数模型。这些已有的研究成果为进一步探究内部资本市场资源配置效率提供了方法与基础。

2 测度指标的选取

为了检验企业集团内部财务资源配置决策是否合理以及公司之间财务资源的投入与产出之间的相关关系，选择内部资本市场相关指标进行分析。

利用利润敏感性模型来测量集团各子公司的内部资本市场的资源配置效率。该模型是由王峰娟等[28]归纳总结，依据中国企业信息披露情况将其完善，得出

式中，P为息税前利润EBIT；BA为公司总资产；t为期数；s为公司名称。第一个差分因子（Ps,t−1/BAs,t−1）−（Pt−1/BAt−1）为s公司相对获利能力强弱及相对投资机会的高低。Ps,t−1/BAs,t−1为s公司t−1期的总资产报酬率，即投资报酬率，反映s公司的投资机会，Pt−1/BAt−1为整个集团t−1期的整体投资报酬率，反映总体的投资机会。 第二个差分因子[（BAs,t−BAs,t−1）/BAs,t−1]− [（BAt−BAt−1）/BAt−1]为内部资本市场财务资源的流向，即企业集团向s公司配置财务资源的水平。（BAs,t−BAs,t−1）/BAs,t−1表示s公司投资额增加比，（BAt−BAt−1）/BAt−1表示整个集团投资额增加比。第三个差分因子（Ps,t+1/BAs,t+1）−（Pt+1/BAt+1）为s公司t+1期的获利能力水平，s公司第t期的财务资源配置的效果，BAs,t/BAt为s公司的资产权重。

3 南岭集团内部资本市场资源配置效率分析

以南岭集团2014-2020年公司利润、资产、营业收入为样本数据（具体见表1、表2），由于该指标计算方法需要运用基期、上一期与下一期共3年数据计算基期结果，所以剔除了存续期未超过3年的公司财务数据。

表1 2014-2016年南岭集团各公司财务数据 Tab.1 2014-2016 financial data of each segment of the group

表2 2017-2020年南岭集团各公司财务数据 Tab.2 2017-2020 financial data of each segment of the group

通过以上数据及式（1）可以计算整理得出南岭集团公司2015-2019年的APS数据，具体见表3。

表3 南岭集团内部资本市场资源配置效率计算结果 Tab.3 calculation results of resource allocation efficiency in ICM

对表3分析发现，南岭集团内部财务资源配置整体良好，仅2016年为-31.547 7，其余年份均为正值。2016年整体负值是因为佛云公司效率值为-33.280 9，其设立时间为2015年，2016年为投资建设期，即使总部大量投资也不能产生太多收益。由于集团的主营业务是在责任区域开展大型基础设施建设承包活动、投资经营重大项目，所以项目的建设周期会很长，相应的投资回收期也会变长，因此，在营业初期很难获得大额收益，集团各公司在设立的初期效率值通常不高。

进一步研究发现，东莞公司设立于2012年，在2015年APS值却依然为-0.9 41 3，但从2016年的-0.289 7到2018年转正为0.644 7，2019年为29.355 8。因为东莞分部的建设期已经结束，项目开始步入正轨，可以在持续获得投资的情况下稳步为集团带来收益。

福州公司2015年资源配置状况良好，APS值达到20.979 9，却在2016、2017两年间大幅度下跌，直至2018年才有所回转。观察数据发现，从2015年开始，福州公司大部分在建资产开始增加，说明此时开始筹建新项目，项目初期需要大量投资，短期内很难产生收益，导致资源配置效率暂时性降低。

综上，公司在建立初期，资源配置效率通常不高，因为建设初期需要投入资金较多，但收益却会因为在建资产无法投入使用而变得很低。在项目建设完毕并开始投入使用以后，每年需要投入的资金开始下降，而新建项目为企业带来的收益却逐年增加，因此，资源配置效率也会相应提高。但当遇到老项目改扩建或有新项目开始筹建时，资源配置效率便又会降低，直到项目建设完毕并开始取得收益时又开始回升。

除此之外影响资源配置效率的因素还有哪些，在此基础之上应该如何进一步提升集团及公司的财务资源配置效率呢？接下来将通过实证分析进一步研究。

4 研究设计

4.1 研究假设

公司作为集团财务资源配置的对象，其财务状况直接影响集团整体的资源配置效率。为了便于观测，从以下5个方面提出假设：

（1）随着企业资产规模的扩大，其占用集团投入资金的比例也会相应提高，从而提升企业的财务资源配置效率，所以企业内部财务资源配置效率的高低首先应受到公司总体规模的影响。一般当企业规模较小时，实施较为集中的财务资源配置战略能提高企业资源的运作效率，而随着企业规模的扩大，通常需要逐步分权才能保障企业资源的运作效率。因此，提出假设H1。

H1：企业的资产规模越大，越容易获得高额投资及收益，内部资本市场资源配置效率越高。

（2）随着集团多元化发展，业务关联度越强，需要协调管理的活动越多，集权协调与控制效率越明显。集团的多元化程度越高，子公司经营自主性需求越大，集团的财务资源配置效率越高。据此，提出假设H2。

H2：企业集团的多元化程度越高，内部资本市场资源配置效率越高。

（3）现代企业的特征是所有权与经营权相分离，企业所有者追求公司资产保值、增值，但企业经营者如果仅从自身利益出发，则存在利用现金流过度投资的风险，在一定程度上弱化了企业的核心竞争力，增加了财务风险。当存在过度投资时，“多钱效应”越显著，过度投资的危害越严重，内部资本市场资源配置效率也会随之降低。据此，提出假设H3。

H3：集团对子公司的过度投资会使其财务资源配置效率降低。

（4）股利政策一直都是现代公司日常财务管理3大核心活动之一，是公司筹资活动与投资活动的延续，是为股东们提供回报的一种重要的方式，合理的股利政策不仅能树立良好的公司形象，还可以激发投资者继续投资的热情，从而使公司能够持续稳定地向好发展。公司可以持续连年发放股利，说明管理层进行逆向选择的可能性不大，能够带领公司向好的方向发展，同时也会进一步提升内部财务资源的配置效率。据此，提出假设H4。

H4：股利支付率越高，利润留存率越低，内部资本市场资源配置效率越高。

（5）公司占用上下游资金的能力对于企业的经营管理来说非常重要，对上下游企业的话语权越强，占用上下游企业的资金相对就越多，企业的竞争力越强，不过也可能表明企业资金紧张。企业占用上下游的资金越少，说明企业在上下游企业的话语权较弱，企业的竞争力弱，也可能是由于企业的收付款管理不力造成的。据此，提出假设H5。

H5：公司占用上下游的资金越多，企业竞争力越强，内部资本市场资源配置效率越高。

4.2 研究变量

分析了南岭集团内部资本市场资源配置效率的影响因素，结合集团具体情况，选取被解释变量、解释变量和控制变量。

选取由王峰娟等[28]改善后的现金流敏感系数APS计算结果作为被解释变量。

解释变量包括：

（1）公司规模Size：以南岭集团各公司总资产自然对数来表示公司规模。

（2）多元化程度指标Div：以南岭集团历年同期存续子公司个数来衡量集团多元化程度。

（3）是否过度投资指标Over：利用公司上一期的投资报酬率（总资产利润率）与集团平均水平的差再与集团基期对该公司整体投资额增加比进行对比。对该解释变量采用虚拟变量赋值的方式，如果集团当期对该公司投资过度，则赋值Over为1，反之，则为0。

（4）股利分配率Ddis：以南岭集团各公司当年股利分配率来衡量各子公司股利分配政策。

（5）公司占用上下游资金的能力Litc：计算各公司历年内部信用总和比率来衡量公司占用上下游资金的能力。（应收账款+预付账款+应收票据+应付账款+预收账款+应付票据）/总资产。

控制变量包括：

（1）资产负债率Lev：资产负债率是反映企业财务风险的重要指标。资产负债率越高，公司财务负担越重，可能导致管理层出现寻租行为，存在逆向选择的隐患，从而使内部资本市场资源配置效率降低。

（2）权益净利率Roe：以集团各公司历年的权益净利率作为衡量各公司盈利能力的指标。张亚东等[29]认为Roe实质是盈利能力、资产效率、经营风险3者在财务管理中的应用，而盈利能力与整体的经营情况息息相关。

变量的具体说明见表4。

表4 变量说明 Tab.4 variable definition

4.3 模型构建

回归分析是一种通过观察与实验分析变量之间关系的方法。采用Stata15.1软件进行回归分析，目的是通过操作，了解被解释变量与解释变量之间的数量关系，并通过建立回归模型来理解变量之间的相关性。考虑到是否会受到多重共线性的影响，最终选用以下变量开展研究，被解释变量为集团各公司历年内部资本市场资源配置效率APS，解释变量为公司规模Size、多元化程度指标Div、股利分配率Ddis、是否过度投资指标Over，以及公司占用上下游资金的能力Litc，控制变量为资产负债率Lev及权益净利率Roe。由于样本缺失理由与随机扰动项不相关，所以选择用非平衡面板数据回归模型对 变量进行分析。

综上，构建回归模型如下：

式中，α为常数；、1β、、32ββ、、54ββ、6β7β分别为解释变量对被解释变量所能解释的程度，系数越大，代表的能力越强，解释变量同被解释变量之间的关系也越显著；ε为随机扰动项，表示不能解释的部分。

5 实证分析

5.1 描述性统计

为了解变量基本情况，对各个变量进行描述性统计分析，具体观测值包括均值、标准差、最小值、最大值，具体情况见表5。

表5 变量描述性统计 Tab.5 descriptive statistics

（1）公司内部资本市场资源配置效率APS的最大值为32.343 0，最小值为-33.280 0，均值为1.183 1，标准差为11.398 0，波动性较大，说明南岭集团各公司历年的财务资源配置效率相差比较大，不同的企业处于不同的历史时期会对财务资源配置效率产生不同的影响。

（2）公司规模Size的最大值为23.671 0，最小值为18.778 0，均值为20.196 0，标准差为1.251 2，说明各公司历年的规模相差较大，不同的企业规模会对公司的财务资源配置效率产生影响。

（3）多元化程度指标Div的最大值为16，最小值为8，均值为10.667 0，标准差为2.813 7，波动性较大，说明不断有旧公司倒闭、新公司设立。

（4）股利分配率Ddis的最大值为0.997 1，最小值为0，均值为0.414 1，标准差为0.356 9，波动性较小。说明各公司历年股利政策相对平稳，但最小值为0，说明某些公司在某年将利润全部留存，不发股利。

（5）是否过度投资指标Over，最大值为1，最小值为0，均值为0.484 8，标准差为0.507 5。说明总部对各子公司历年的过度投资次数占比约为50%。

（6）公司占用上下游资金的能力Litc，最大值为1.547 1，最小值为0.051 5，均值为0.588 8，标准差为0.406 9，波动性较小，说明各公司占用上下游资金的能力总体趋于平稳。

（7）在控制变量中，资产负债率Lev，最大值为0.986 3，最小值为0.384 4，均值为0.738 4，标准差为0.163 1，波动性较小。 各公司权益净利率Roe，最大值为1.352 3，最小值为-0.009 0，均值为0.158 5，标准差为0.265 1，波动性较小。

5.2 相关性分析

观察各变量之间的关系、方向，判断变量之间多重共线性的现象并进行相关性分析，结果见表6。

表6 变量间相关性分析 Tab.6 correlation analysis

（1）公司规模Size与APS为正相关，相关系数为0.355 8，即公司规模越大，公司的内部资本市场资源配置效率越高，这与假设H1相符合。说明企业的规模越大，越容易获得高额投资与收益，公司内部财务资源配置效率越高。

（2）多元化程度指标Div与APS为正相关，相关系数为0.019 9，即多元化程度越高，各公司内部资本市场资源配置效率就越高，这与假设H2相符合。说明企业集团的多元化程度越高，子公司的经营自主性需求也就越大，公司内部财务资源配置效率越高。

（3）股利分配率Ddis与APS为正相关，相关系数为0.647 2。即股利支付率越高，公司内部资本市场资源配置效率越高，这与假设H4相符合。说明如果公司可以连年发放股利，管理层进行逆向选择的可能性不大，能够带领公司向好发展，同时也会进一步提升公司内部财务资源配置效率。

（4）是否过度投资指标Over与APS为正相关，相关系数为0.538 6，即总部对下属公司过度投资的程度越高，公司的财务资源配置效率越高，这与前文假设H3的预测结果不一致。前文的假设随着过度投资的危害程度而发生变化即危害越严重，内部资本市场资源配置效率越低，虽然看似合理，但是却出现负相关的现象。针对此问题，后续的回归分析将对该指标进行进一步检验。

（5）公司占用上下游资金的能力Litc与APS为正相关，相关系数为0.148 0。即公司占用上下游资金的能力越强，公司内部资本市场资源配置效率就越高，这与假设H5相符合。说明企业对上下游的话语权越强，占用上下游企业的资金相对就越多，企业的竞争力就越强，企业内部财务资源配置效率也就越高。

（6）资产负债率Lev与APS为正相关，相关系数为0.679 0，并且Lev与集团对公司的过度投资程度Over也呈正相关，相关系数为0.371 0，说明公司对子公司过度投资会提高其资产负债率，一定程度上会增加其财务风险。资产负债率越高，公司的财务负担越重，可能会导致管理层出现寻租行为，容易出现道德风险，最终会使企业内部资本市场资源配置效率降低，这一结果也与前文的假设H3相符合。

（7）权益净利率Roe与APS为正相关，相关系数为0.033 4，即公司的权益净利率越高，其内部资本市场资源配置效率就越高。 说明企业集团的资产盈利能力较强时，企业稳定向好发展，有利于提高企业财务资源配置效率。

从表6中还可以观察到，全部相关系数均小于0.7，说明选取的变量间存在较低的多重共线性，可以进行固定效应或随机效应回归分析。

5.3 随机效应回归分析

通过进行豪斯曼检验，发现随机效应模型比固定效应模型更适合描述该面板数据的回归结果，因此选择随机效应模型对数据进行分析，具体情况见表7。模型拟合优度，组内0.714 8、组间0.787 7、总体0.761 4，表明该方程拟合优度较高，P> chi2（0.000） 表明方程总体显著性很高。

表7 随机效应回归分析 Tab.7 random effect regression

（1）公司规模Size与现金流敏感系数APS呈正相关，系数为0.653 3。即公司资产规模越大，公司的现金流敏感系数APS越大，内部财务资源配置效率就越高。公司的资产规模越大，说明其占用集团内部财务资源越多，获取的投资及收益就越多，这与假设H1相符合。回归分析结果不显著，其原因可能是由于规模较大的子公司均为集团内重要公司，其每年的大型建设项目会相对较多，而大型建设项目的特点是建设周期长，营业初期收益低，前期很难收回投资并获得收益，所以会导致历年资产规模变动并不能同步展现企业历年内部财务资源配置效率的变动情况。

（2）多元化程度指标Div与现金流敏感系数APS呈正相关，系数为0.427 7，即多元化程度越高，公司的内部财务资源配置效率越高，这与假设H2相符合。多元化的经营通过不同类型的资产进行投资组合，不但强化了集团经营风险的分摊功能，同时还提升了现金流互补运作的空间，财务协同效应在降低财务风险的同时，提高内部资本市场资源配置效率。回归分析结果不显著的原因是由于南岭集团子公司较少，多元化程度较低，每年的集团子公司数量的变化幅度不大，无法充分展现集团多元化程度与公司财务资源配置效率的关系。

（3）是否过度投资指标Over与APS为负相关，系数为-11.498 9，在5%的水平上显著，即集团对公司过度投资越多，公司内部财务资源配置效率越低，这与假设H3相符合。在对其进行相关性分析时，曾判定两者为正相关，这与假设H3不符。通过进一步对其进行随机效应回归分析后发现，集团对子公司的过度投资程度实质上与公司的内部财务资源配置效率呈负相关。过度投资会在一定程度上弱化企业的核心竞争力，同时增加财务风险以及管理层的道德风险，从而降低公司的财务资源配置效率。

（4）股利分配率Ddis与APS为正相关，系数为10.935 5，在1%的水平上显著，即公司的股利分配率越高，公司的内部财务资源配置效率越高，这与假设H4相符合。目前，公司的股利分配政策越来越受到公司高管及投资者的关注，合理的股利分配政策对于公司的发展具有不可替代的作用。合理的股利分配政策既能保证持续吸收大量投资者，又可以促进公司稳定发展，还能有效地降低管理层因为公司消极的股利政策而出现的道德风险，提升企业内部资本市场资源配置效率。

（5）公司占用上下游资金的能力Litc与APS为正相关，系数为6.041 9，在5%的水平上显著，即公司占用上下游资金的能力越强，公司的财务资源配置效率越高，指标的回归结果与假设H5相符合。公司对上下游企业资金的占用能力强，表明对上下游企业的资金占用相对较多，则话语权强、竞争能力强，公司有机会去选择收益更高的项目，内部资本市场资源配置效率也会相应提高。

5.4 稳健性检验

为保证真实性与可靠性，对随机效应回归结果进行稳健性检验，利用总资产净利率Roa代替权益净利率Roe，结果见表8。替换变量后，除权益净利率Roe以外的其他变量符号及显著性均无变化，而权益净利率Roe同APS之间没有显著的相关关系，说明总资产净利率Roa变量选取较为合适。从检验结果来看，调整后的模型拟合优度总体为0.762 7，说明自变量在76.27%的程度上解释了其对公司内部资本市场资源配置效率的影响，表明模型的拟合优度是可以接受的。P> chi2（0.000）表明方程总体显著性很高。

表8 稳健性检验 Tab.8 robustness test

检验结果中，解释变量的显著性与前文基本一致，变量系数正负号与前文的回归分析完全一致，说明该模型及其分析结果是稳健的。

6 结论

通过分析南岭集团及各子公司历年财务数据，采用改善后现金流敏感系数APS分析其财务资源配置效率的影响因素。在对样本数据进行描述性统计分析与变量间相关性分析的基础上，构建非平衡面板数据回归模型，研究结果表明：股利分配率Ddis与公司内部资本市场资源配置效率为显著正相关，是否过度投资的指标Over与公司内部资本市场资源配置效率为正相关，公司占用上下游资金的能力Litc与公司内部资本市场资源配置效率为正相关，多元化程度指标Div对公司内部资本市场资源配置效率有微弱正向影响。因此，可以在合适的时机适度地扩大子公司的规模。

南岭集团这类大型企业，伴随公司规模的扩张会带来边际成本的下降，从而提升集团的整体效益。公司规模越大，负债就会越多，加权资本成本就越低，同时高管的社会政治地位、晋升机会也会大大提高，进而提升公司内部资本市场资源配置效率。

回归分析结果说明，高股利政策会明显地提高公司内部资本市场资源配置效率，但其实质并不只是提高公司的股利分配率、盲目地实行高股利政策，而是应保持公司的股利政策稳中求进，建议南岭集团应当从多方面综合考虑来制定股利政策。适度的股利分配政策不仅要结合建筑行业的大环境及公司自身所处的生命周期，更要考虑公司目前的财务状况以及未来的发展计划，做好资金预算。根据实力以及对未来的预期，稳步提升股利支付水平，当股利支付水平达到一定程度后需长时间保持，以向投资者以及其他利益相关者传递出企业具有良好的经营及盈利能力的信号。优化公司的现金流是增强南岭集团占用上下游资金能力的必要措施，只有现金流充足的企业才可以在产业链中处于优势地位，通过占用资金进一步促进企业扩大其市场影响力，增加企业的收益。目前南岭集团的多元化经营程度并不高，一方面因为集团下的子公司数量较少，另一方面因为集团下的各子公司几乎都从事与建设投资相关的业务，说明集团正在努力发展主营业务，为多元化经营发展奠定基础，在集团整体的竞争力进一步提高后，可以适当地调整企业的发展战略，适度地进行多元化扩张。