绿色创新能否促进企业财务绩效的提升？*——基于企业集团和供应链的视角

□ 林赛燕 徐 恋

内容提要 企业绿色创新能否提升其财务绩效，在很大程度上取决于企业实施绿色创新的情境因素。本文主要考察企业所隶属的企业集团和其供应链网络所带来的影响，以中国114家上市集团成员制造企业为研究对象，采用固定效应面板回归方法，探究绿色创新与财务绩效的关系以及供应链整合对两者关系的调节效应。结果发现，第一，集团成员企业的绿色创新和财务绩效正相关；第二，供应商整合正向调节集团成员企业的绿色创新和财务绩效的关系，但客户整合负向调节两者关系；第三，企业集团内部供应链整合正向调节集团成员企业的绿色创新和财务绩效的关系。研究结论揭示了企业绿色创新实现经济效益所依赖的制度情境因素，以及相应的作用机理。

一、引言

绿色创新是促进可持续发展的重要手段，受到学术界越来越多的关注。但企业开展绿色创新推动环境保护的同时能否提升其财务绩效，仍然是一个值得探索的问题。一方面，一些学者认为企业进行绿色创新需付出昂贵的代价，而且绿色创新回报周期长，还会遇到各种障碍，包括供应链障碍、经济壁垒等（Runhaar et al.，2008），这些都会导致创新结果的不理想——绿色创新和财务绩效之间可能无显著关系，甚至有可能是负相关 （Link &Naveh，2006； Stucki，2019）。这就存在环境保护和经济效益的两难困境。另一方面，有学者认为，绿色创新可以使产品和服务差异化，提高企业的声誉，因此带来的收益可以抵消实行创新本身的成本，所以企业进行绿色创新的结果是理想的——可以提升财务绩效（Porter &Van der Linde，1995）。

造成上述不一致的可能原因是研究情境存在很大差异。我们需要通过挖掘新情境，避免研究的同质化倾向，使组织研究领域的发展更加多元化。企业所在的供应链上下游外部合作情境和新兴经济体情境对绿色创新研究相对重要，但相关文献在这方面的研究仍存在一些不足之处。第一，大部分绿色创新的研究仅局限于企业层面，较少考虑上下游企业对其产生的影响。绿色创新是一种同时寻求经济、环境和社会绩效的可持续实践方式。有研究发现企业的供应链合作伙伴可以影响其可持续发展的实践（Wolf，2014），而且供应链内部合作度低是企业绿色创新的主要阻碍因素之一（Runhaar et al.，2008）。所以实施绿色创新的企业需要加强与供应链成员的协调和合作，进行供应链上下游的整合，系统地协调供应链上关键组织间的业务流程，实现经济、环境和社会目标的战略整合。第二，尽管许多文献对发达国家企业的绿色创新和财务绩效的关系进行了相关实证研究，但其研究结果可能无法适用于中国情境下的企业。中国是世界上最大的新兴经济体，环境负荷总量（碳排放总量）也是全球最大，可持续问题在近些年才引起更多的关注。同时，企业集团作为新兴经济体中较为常见的一种组织形态，在我国经济发展过程中发挥着重要作用。集团成员企业具备很多天然优势，可以获取企业集团内各种资源，其创新活动和绩效有别于非隶属企业集团的独立企业。

综上，本文以隶属企业集团的国内企业为对象，研究企业绿色创新和财务绩效的关系，并引入供应链整合的系统化视角，全面考察整体供应链上下游（供应商和客户）的整合以及企业集团内部供应链整合的调节效应，探究集团成员企业的绿色创新能否有效破解经济效益和环境保护的悖论。

二、理论基础和研究假设

（一）集团成员企业的绿色创新与财务绩效的关系

绿色创新可以被定义为“以环境为中心，对企业实施变革，使企业的产品、制造过程和营销活动等具有不同程度的新颖性，是一种更加关注环境绩效和社会绩效的创新”（Dias Angelo et al.，2012）。针对绿色创新遇到经济壁垒和专业知识匮乏等这些问题（Runhaar et al.，2008），企业集团存在很多天然优势，可以解决这些问题，所以本文把集团成员企业作为研究对象。集团成员企业与非集团成员企业的区别在于以下几方面。一是集团成员企业所在的企业集团是可以进行资源交换和整合的网络，网络成员关系稳定，相互之间可以进行有效互动。二是企业集团内部存在知识溢出现象，溢出的知识可以补充成员企业进行绿色创新所需的专业知识。基于此，分别从不同的理论视角分析集团成员企业的绿色创新和财务绩效的关系。

社会网络理论认为，企业集团可以看成是由各个成员企业所构成的一个相对稳定的社会网络。社会网络可以从关系要素进行分析，重点关注行动者之间相互依赖、相互信任的社会黏着性关系（王夏洁、刘红丽，2007）。企业集团的内部资本市场拥有丰富的人力资本资源、财务资源、信息资源和关系资源（冯丽霞、肖一婷，2008）。同一集团内的绿色创新企业之间存在一种资源依赖关系，它们通过各种特征的关系进行联系，不同形式的绿色创新资源可以通过这些联系在网络中高效地流动。如企业可依托人力资源，通过与其他成员企业进行有效互动，整合绿色创新相关信息和知识，对核心技术和业务流程等进行改造升级，从而为企业创造更大的价值。

生态现代化理论认为，通过推动环保技术创新，可以促进工业生产率的提高，取得经济发展和环境改善的双赢结果。有学者指出在亚洲以及其他地区的一些新兴经济体，随着生态意识的强化，企业正在积极地实施环境改革战略。而且，在新兴经济体，同一企业集团成员之间合作交流密切，集团内部研发创新存在显著的知识溢出效应。集团成员企业可以受益于同一集团内企业之间交叉共享的知识，所以它相较于非集团成员企业，可以更有效地执行可持续发展战略 （Ray & Chaudhuri，2018）。具体而言，企业集团内的知识溢出路径主要包括人才流动和研发合作。第一，企业集团内高效便捷的人才流动可以促进难以转移的隐性知识的扩散。隐性知识包括企业在日常绿色实践中累积的宝贵经验和技能，具有黏滞性，仅能在个人层面传播（王伟光等，2015）。绿色创新对企业创新能力要求较高，进行绿色创新的企业对隐性知识有较大的依赖性。集团成员企业可以充分利用同一集团内其他绿色创新企业所溢出的隐性知识，并进行吸收整合，从而提高自身绿色创新绩效。第二，同一企业集团的成员企业之间存在固有联系，相互之间业务往来多，更容易形成信任关系，共同致力于环境目标，合作进行绿色研发创新。企业研发创新过程中会发生知识溢出，可以促进企业绿色研发形式的多样化，提升企业绿色产品和服务的新颖性，使其拥有更好的市场表现，因而给企业带来更多的收入。

综上，提出本文第一个假设：

假设H1：集团成员企业的绿色创新与财务绩效正相关。

（二）供应链整合

有关绿色创新的论文的研究框架大多局限于企业本身，从供应链视角拓展这方面研究很重要。对一般的企业而言，供应链协作不仅是一个战略问题，它可以丰富企业的资源，提升其可持续绩效，同时这也是一个涉及到生存的问题，供应链网络中的企业只有满足环境和社会要求，才能留在组织中（Seuring & Muller，2008）。供应链合作的参与者涉及到供应商、核心企业和客户，供应链整合必不可少。供应链整合被定义为一个公司将其与供应链合作伙伴联系在一起的程度，共同管理组织内和组织间流程以降低成本，减少交货时间和提高灵活性（Flynn et al.，2010）。供应链整合可分为供应商整合和客户整合 （Frohlich & Westbrook，2001）。集团成员企业的供应商整合和客户整合同时包含集团外部和内部。为进一步体现企业集团对成员企业供应链整合的影响，本文把成员企业在集团内的供应商和客户的整合，称之为企业集团内部供应链整合，以别于前面的不做集团内外区分的供应链整合。集团成员企业与集团内部其他企业通过供应链形成的关系使彼此之间更加亲密，而与集团外部企业通过供需关系形成的连接使企业的供应链网络更加错综复杂。

首先，从以下三个方面分析供应商整合对集团成员企业的绿色创新和财务绩效关系的影响。第一，企业进行绿色创新越来越依赖于从外部获取知识和技能，如上游供应商。来自供应商有关新技术和绿色环保材料的共享信息给进行绿色创新的企业提供了重要的知识和灵感来源，企业的绿色创新能力得以提升。第二，供应商整合程度高，彼此之间更倾向于构建良好的合作伙伴关系，更容易促成企业和供应商共同实施环境管理项目，包括让供应商参与到绿色产品和服务的研发过程，联合设定环境目标和共议环境规划等，共同努力在生产制造过程尽量减少对环境的负面影响，为绿色创新实践创造良好条件。第三，供应商整合程度高，意味着企业与主要供应商完成的采购额占比高，企业与主要供应商进行更频繁的交流互动，从纯粹的交易转向关系型的互动，企业可以降低对供应商的环境监测成本和选择成本，绿色创新实施效果更好。

其次，从三方面分析客户整合对集团成员企业的绿色创新和财务绩效关系的影响。第一，企业与客户的关系密切，企业可以充分利用客户反馈信息以改善客户关系、流程、产品和服务，使产品属性与市场需求相一致，发掘新的市场机会（Singh & Power，2009）。而且企业和客户的信息共享水平高也可以减少信息不对称，弱化牛鞭效应，降低需求的不确定性，从而提高企业绩效（叶飞等，2009）。第二，企业与主要客户的频繁互动可加强彼此的信任，可促进彼此在环境目标和管理、生产操作流程以及与生态设计、绿色生产、绿色包装和分销、回收循环利用等相关的技术领域开展相关活动（Chen et al.，2015），而企业与客户在环境方面的合作可以为环境问题提出创新的解决方案，并有利于改善企业绩效 （Vachon &Klassen，2006）。第三，客户整合程度高，意味着企业与主要客户完成的销售额占比高，企业拥有稳定的销售渠道，可以减少营销和管理费用以及增强产品分销，提升绿色产品和服务在市场上的竞争力（庄伯超等，2015）。

综上，供应链整合对集团成员企业的绿色创新和财务绩效的关系起正向调节作用。

假设H2a：供应商整合对集团成员企业的绿色创新和财务绩效的关系起正向调节作用。

假设H2b：客户整合对集团成员企业的绿色创新和财务绩效的关系起正向调节作用。

最后，分析企业集团内部供应链整合的调节作用。集团成员企业和同一集团内其他企业之间的交易，往往拥有更多的稳定性和信任。而且企业集团内部成员之间基于信任的持续经营交易联系以及成员企业之间密切往来可以在彼此之间构建更加长期稳定的关系，进行绿色创新的成员企业会因为这种关系而受益。第一，基于交易成本的角度，企业集团内部供应链伙伴关系被认为是“共生关系”，企业与同一集团内供应链伙伴之间的整合程度越高，企业与集团内供应链伙伴交易越频繁，彼此之间关系越密切，信任度越高，可以最大限度地简化交易流程，降低交易成本。第二，在企业集团内，集团成员企业和供应链伙伴同处于一个相互关联的生产系统（Zhang&Cantwell，2011），他们合作进行知识开发，充分利用溢出知识，学习和整合绿色产品或系统的技术，持续提升绿色创新能力。绿色创新不同于一般的创新，对企业的技术要求更高，若企业与集团内供应链伙伴深入合作开发技术、分享知识，进行绿色创新的企业可以减少技术开发成本投入，从而提高收益。而且，在同一组织内，供应链合作伙伴分享信息、知识和技术等资源的动机更大，企业作为接受者对这些资源有更多的信任，更容易将这些资源整合成自身内部能力（Mahmood & Mitchell，2004）。第三，企业集团提供了一个稳定的相互学习和交流的平台，并且企业集团总部可以发挥中央协调功能，对集团内供应链伙伴之间的关系进行协调。企业进行绿色创新实践，不仅要充分熟悉自己的生产领域，还需要了解供应商和客户在相关领域的发展。企业集团这个网络组织保证了其内部成员之间的有效学习和知识共享。所以企业与同一集团内部供应链伙伴整合程度越高，彼此关系越密切，可以进行更有效的学习和交流，及时了解绿色创新的前沿知识技术和发展动态，提高绿色创新效率。

综上，本文提出以下假设：

假设H3：企业集团内部供应链整合对集团成员企业的绿色创新和财务绩效的关系起正向调节作用。

图1 研究框架图

三、研究设计与方法

（一）样本选择

中国国家统计局把企业集团定义为“以母公司为控制主体，通过股权投资并且以生产经营协作等多种模式，与多个的企事业单位共同组成的经济联合体”。集团成员企业是指隶属于企业集团的企业，而非集团成员企业是指不受任何企业集团共同管理和财务控制的企业。据此，首先根据上市公司年报中披露的第一大股东控股情况，在深交所和上交所制造业上市公司中筛选出集团成员企业。其次，从国泰安数据库以及上市公司年报中收集这些企业在2013~2017年期间的财务绩效、供应链整合及控制变量的数据。最后在国家知识产权局官网查询得到所选企业在研究期间的专利数据，将这些专利代码与国际专利分类绿色清单（IPC Green Inventory）进行对比，确定哪些专利可以被视为绿色专利，并记录其数量。在剔除退市、*ST、数据缺失和研究期间绿色专利全为0 的样本之后，最终确认上市公司114 家，共计570 个样本。

（二）变量测量

被解释变量：用总资产收益率（ROA）衡量企业的财务表现。在绿色创新相关文献中，ROA 是财务绩效最具代表性的衡量指标。而且，在集团成员企业的研究中，学者们也通常使用ROA 作为财务指标（Yiu et al.，2005）。

解释变量：本文采用绿色专利数量表示企业的绿色创新。如何合理测量绿色创新是学术界面临的一大问题。专利数据经常被用来衡量一个企业在一定时间内的创新情况，因为它能客观地反映企业的技术水平和创新活力，是考察企业创新活动十分可靠的指标，且容易获取。所以专利数据是衡量创新的重要指标。我国专利主要分为发明专利、实用新型和外观设计三类，其中外观设计的创新性是最低的。而且中国专利局的发明专利和实用新型专利使用IPC 国际分类号，但外观设计专利采用洛迦诺分类表。为了与国际接轨，我们选择将企业申请的发明专利和实用新型的IPC 分类号与IPC 绿色清单进行匹配，记录绿色专利数量。

调节变量：整体供应链整合，用企业的前五大供应商本期采购额占年度总采购额比例来衡量供应商整合，用企业的前五大客户本期销售额占年度总销售额比例来衡量客户整合 （李春友、单圣涤，2008）。大部分相关文献采用问卷的方式来衡量供应链整合，但是量表的内容和标准又很难统一。根据中国证监会的相关要求，大部分上市公司年报会披露主要销售客户及主要供应商情况，所以相关数据容易获取。而且，企业与主要供应商和客户的交易情况是企业与其供应链合作伙伴关系的直接体现，也反映了企业对供应链上下游的整合能力。企业集团内部供应链整合，用上市集团成员企业与同一集团内的关联企业之间的关联交易额之和占集团成员企业期末总资产的比值衡量企业在集团中的供应链整合（郑丽、陈志军，2017）。关联交易涉及到公司年报中披露的上市公司与它的子公司、母公司和与该上市公司受同一母公司控制的其他子公司等进行的商品类、资产资金类等与日常买卖经营相关的交易。关联交易情况可以反应集团成员企业在集团内部的交易强度，公司在集团内部的交易强度越大，企业集团内部供应链整合程度越高。

表1 变量定义

控制变量：公司的财务绩效会受到很多变量的影响，所以在进行研究时我们要对相关变量进行控制。根据之前的研究，本文控制了企业规模、公司年龄、企业类型和企业的研发投入强度，并使用第一大股东持股比例控制股权结构，资产负债率和总资产周转率来控制企业的经营能力，用托宾Q 来控制企业市场表现。

（三）计量模型

为了研究集团成员企业的绿色创新对财务绩效的影响，验证假设H1，构建模型M1。

为了研究供应商整合对集团成员企业的绿色创新和财务绩效关系的调节效应，验证假设H2a，构建模型M2a。

为了研究客户整合对集团成员企业的绿色创新和财务绩效关系的调节效应，验证假设H2b，构建模型M2b。

为了研究企业集团内部供应链整合对集团成员企业的绿色创新和财务绩效关系的调节效应，验证假设H3，构建模型M3。

其中α0为回归模型的常数项，α1表示自变量的回归系数，GIit×SIit、GIit×CIit、GIit×IIit表示交互项，α2表示交互项的系数，α3是调节变量的影响系数，αn为控制变量的影响系数，ε 为随机扰动项。

四、结果分析

本文使用Stata16.0 软件对面板数据进行处理，实证分析步骤分别为描述性统计分析、Hausman 检验、回归分析和稳健性检验。

（一）描述性统计分析

表2 显示了2013-2017年上市集团成员样本企业的描述性统计结果。绿色专利数量最低为0，最高为921，平均值为20.44，标准差为75.43。说明我国上市集团成员制造企业的绿色专利数量差距大，绿色创新能力参差不齐。集团成员企业供应商整合强度的平均值为0.263，客户整合强度的平均值为0.252，表明集团成员企业的供应商和客户集中度并不高，可能是企业集团内部分割了一部分交易。资产负债率的平均值为0.509，资产周转率的平均值为0.702，表明集团成员企业的经营和盈利状况良好。

（二）Hausman 检验

面板数据模型主要有固定效应模型、随机效应模型和混合效应模型，可通过F 检验、B-P 检验和Hausman 检验确定合适的模型。本文F 检验的结果为固定效应模型优于混合效应模型，B-P 检验结果为随机效应模型优于混合效应模型。Hausman 检验可以判断固定效应和随机效应哪个更加合适。其检验结果显示模型M1、模型M2a、模型M2b、模型M3 对应的p 值得均小于5%显著性水平，故拒绝随机效应模型为正确模型的原假设，而采用固定效应模型。

（三）回归分析

在回归之前，为了消除数据量纲不同带来的偏差和消除共线性问题，对数据进行标准化处理。回归结果如下表3 所示。模型M1-M3 分别显示了假设H1、H2a、H2b、H3 的结果。

在模型M1 中，检验集团成员企业的绿色创新对财务绩效的影响。绿色创新（GI）的系数显著为正（α1= 0.137，p<0.01），假设H1 得到验证，即集团成员企业的绿色创新与财务绩效显著正相关。正如波特等学者所言，环境规制可以促进绿色创新，包括使用更低成本的材料以及更高效地利用材料，绿色创新带来的收益不仅可以抵消遵循规制的成本，而且还能得到额外的收益，即得到“创新补偿”，从而使企业更加具备竞争优势（Porter &Van Der Linde, 1995）。

表2 变量的描述性统计

表3 回归结果

表4 稳健性检验

在模型M2 中，检验整体供应链整合的调节作用。绿色创新与供应商整合的交互项（GI×SI）系数显著为正（α2= 0.117，p<0.05），假设H2a 得到验证，即供应商整合正向调节集团成员企业的绿色创新与财务绩效的关系。企业与供应商发展战略合作关系，可以产生协同效应，使整个供应链在盈利以及可持续绩效方面产生持久竞争优势（Gimenez & Sierra，2013）。如关键供应商参与企业的绿色产品开发过程，将选择环保材料、提高能源效率等绿色观念融入其中，彼此相互学习、分享经验和信息，可以解决环境问题并实现绿色创新成功。并且，企业与供应商加强绿色合作，采购并使用更环保的材料，可以消除生产的低效率和淘汰无附加值的产品，提高产品变更的灵活性，更好满足环境保护要求并提升经营效益（Schoenherr et al.，2014）。但是，绿色创新与客户整合的交互项（GI×CI）系数却显著为负（α2=-0.155，p<0.01），假设H2b 未通过验证，得到一个相反的结论：客户整合负向调节集团成员企业的绿色创新与财务绩效的关系。对此，我们尝试做出如下解释。第一，客户整合程度越高，知识信息的异质度越低，企业只能掌握更少的有效市场信息，无法收到更多客户的反馈，从而难以充分满足他们的需求。第二，客户整合度高意味着企业前五大客户销售量占比高，客户在绿色渠道联盟中拥有更多权利，企业对主要客户更加依赖，那么客户的议价能力增强（Sheu, 2016）。下游客户一旦拥有超过企业的谈判砝码，就有可能侵占企业的利益。第三，企业与客户关系形成的早期，企业为满足主要大客户的需求，资产专用性程度高，企业资产丧失灵活性（Irvine et al.，2016）。若是与主要客户业务关系不稳定，如销售量突然降低，企业一时无法找到其他销售渠道，则会面临巨大的生产经营风险。

在模型M3 中，检验企业集团内部供应链整合的调节作用。绿色创新与企业集团内部供应链整合的交互项（GI×II）系数显著为正（α2= 0.0208，p<0.05），假设H3 得到验证，即企业集团内部供应链整合正向调节集团成员企业的绿色创新与财务绩效的关系。在新兴经济体，与非集团成员企业相比，集团成员企业的环境和社会意识更强，更倾向于实施可持续发展战略，对企业的健康发展起着重要作用。企业集团总部通过对内部资源的有效配置，以及所有集团成员企业践行社会责任积累的声誉和带来的社会资本在成员企业之间共享，可以提高成员企业可持续绩效并增加股东财富。并且，集团成员企业在嵌入企业集团内部的供应链网络中，其研发能力更加突出，这意味企业集团在促进知识传递、资金流通等方面存在独特的结构和资源优势，可以弥补新兴经济体的市场缺陷，使进行绿色创新的集团成员企业获取更大的竞争优势。

（四）稳健性检验

稳健性检验是考察评价方法和指标解释能力的稳健性。本文用新的方法测算总资产收益率（ROA’）以重新衡量财务绩效，再次对相关假设进行验证，以检验结果的稳健性。研究结果如表4 所示，可以看出实证结果并没有发生实质性的改变，证明本文的研究结论比较稳健可靠。

五、结论与启示

本文利用2013~2017年集团成员企业的面板数据，研究集团成员企业的绿色创新与财务绩效的关系以及供应链整合对上述两者关系的调节效应，以寻找集团成员企业通过绿色创新提升绩效的路径。主要结论如下：首先，集团成员企业的绿色创新对财务绩效有显著的正向影响。其次，企业集团内部供应链整合对绿色创新和财务绩效的关系有促进作用。最后，值得注意的是，供应商整合对绿色创新和财务绩效之间的关系起到正向的调节作用，但客户整合对其起到负向的调节作用。

基于以上研究结论，笔者提出两方面管理建议。第一，企业开展绿色创新活动，应重视与其利益相关者关系的建设和管理，与供应链成员在绿色创新过程中加强合作。我们研究发现供应商整合和客户整合对绿色创新绩效有着不同的影响，所以企业应对供应链成员采取不同的管理方式。一方面，企业可以适当提高供应商整合水平，和主要供应商建立长久稳定的业务关系。另一方面，企业要适当降低客户整合水平，增加客户数量，拓宽销售渠道，尽可能降低议价能力和资产专用给企业带来的风险，提升绿色创新实施成功率。实施绿色创新的企业对市场高度敏感，客户需求满足情况影响绿色创新的实施效果。企业要促使更多的客户参与到其经济活动中，获得客户需求的关键信息，提供符合他们期望的绿色产品和服务。第二，对于集团成员企业来说，应该要充分利用集团的优势，并适当提高企业集团内部供应链整合水平。企业集团是一种重要的资源配置机制，通过集团层面的协同运作可以促进物流、信息流和资金流在集团内部的整合。成员企业应当充分利用这种独特的内部优势，加强与集团内其他成员的合作，提升绿色创新的绩效。